繼連續(xù)兩個交易日暫停公開市場操作之后，本周四（3日）央行再度推出400億元的小額逆回購操作，當(dāng)日市場資金面整體不溫不火，延續(xù)了近期的適度寬裕格局。分析人士指出，在年內(nèi)首次降準(zhǔn)如期落地之后，市場流動性寬松程度改善有限，短期內(nèi)貨幣市場環(huán)境在延續(xù)平穩(wěn)的同時，預(yù)計(jì)仍相對缺乏亮點(diǎn)。

　　逆回購操作重啟價平

　　本周四，央行在公開市場進(jìn)行了400億元7天期逆回購操作，利率繼續(xù)持平于2.25%。與此同時，來自WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，周四公開市場逆回購到期量達(dá)到4100億元，在當(dāng)日400億元逆回購操作結(jié)束之后，單日出現(xiàn)了3700億元的資金凈回籠。

　　對于周四公開市場操作的重啟，市場人士普遍認(rèn)為，這主要是因?yàn)橹芩牡狡谀婊刭徚枯^前兩日出現(xiàn)陡增，央行此舉將有助于安撫市場信心。數(shù)據(jù)顯示，周二和周三逆回購到期量僅分別為1000億元和1800億元。

　　昨日市場流動性總體適度寬松、改善幅度有限的狀況仍在延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，周四貨幣市場隔夜、7天、14天和1個月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（存款類機(jī)構(gòu)）分別為1.94%、2.27%、2.55%和2.61%。其中，主流隔夜和7天期回購利率環(huán)比分別微跌1和2個基點(diǎn)，14天期和一個月期限的回購利率降幅也較為有限。

　　交易員表示，周四各類機(jī)構(gòu)均有資金融出，各期限品種供給相對充裕。降準(zhǔn)銜接逆回購到期，雖然釋放的資金增量有限，但有效促進(jìn)了銀行的融出意愿。另一方面，由于市場對于中長期貨幣環(huán)境的預(yù)期仍相對謹(jǐn)慎，資金價格仍未出現(xiàn)明顯下行。

　　？資金面短期料難現(xiàn)亮點(diǎn)

　　市場人士普遍認(rèn)為，本次遲來的降準(zhǔn)有助于緩解流動性因逆回購集中到期等因素出現(xiàn)的短期偏緊狀況，同時穩(wěn)定流動性預(yù)期。另一方面，在外匯占款趨勢性減少的背景下，此次降準(zhǔn)的對沖色彩仍較為濃厚。在本周超萬億逆回購資金到期的背景下，降準(zhǔn)釋放的流動性預(yù)計(jì)只能彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣供給不足造成的流動性缺口，仍然很難給銀行體系流動性帶來顯著的增量。

　　中信建投證券認(rèn)為，現(xiàn)階段資金外流并沒有結(jié)束，即便考慮到央行降準(zhǔn)釋放7000億元左右流動性，本周公開市場可能仍將出現(xiàn)資金凈回籠。整體而言，近期資金面可能仍然缺乏驚喜，繼續(xù)維持不溫不火的狀態(tài)。而資金利率向下突破可能還是需要等待降息（逆回購利率下調(diào)或存貸款利率下調(diào)），或經(jīng)濟(jì)快速下滑帶來的需求衰退。由于當(dāng)前工業(yè)領(lǐng)域通縮嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險較大，雖然存款利率已經(jīng)處于歷史最低，但銀行還是普遍選擇上浮30%左右。在此背景下，降息仍然是必要選擇。

　　此外，來自中信證券的研究觀點(diǎn)也認(rèn)為，周三、周四兩個交易日公開市場已凈回籠資金4700億元，占到本次降準(zhǔn)釋放資金量的近三分之二。在此背景下，流動性仍將保持中性，寬貨幣短期內(nèi)將難以再現(xiàn)。

　　目前市場主流觀點(diǎn)也普遍認(rèn)為，春節(jié)前后央行的總體流動性調(diào)控，繼續(xù)彰顯了保障總量平穩(wěn)的政策基調(diào)，未來市場資金面環(huán)境如果重新遇到季節(jié)性或其他因素?cái)_動，央行仍會適時出手，保障資金面的寬松有度。（王輝）