李小加詳解“新股通”設(shè)想

　　探討滬港通模式延伸至新股市場的可行性

　　昨日，港交所行政總裁李小加在其最新網(wǎng)志中，首度詳談港交所新戰(zhàn)略規(guī)劃中提出的“新股通”設(shè)想，探討滬港通模式延伸至新股市場的可行性。李小加表示，基于滬港通模式的“新股通”可以為內(nèi)地提供一種新的路徑，如同現(xiàn)有的滬港通模式一樣，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管合作、執(zhí)法互助和交易所利益共享。

　　據(jù)李小加介紹，“新股通”是港交所正在研究的一種滬港通延伸方式，就是將現(xiàn)有的“股票通”模式從二級(jí)市場延伸到一級(jí)市場，讓兩地市場的投資者都可以在未來申購對方市場發(fā)行的新股（包括IPO和新股增發(fā)），具體可以分為“內(nèi)投外”（允許內(nèi)地投資者認(rèn)購香港新股）和“外投內(nèi)”（允許國際投資者從香港認(rèn)購內(nèi)地新股）。

　　李小加提出，如果設(shè)想得以實(shí)現(xiàn)，“新股通”將為兩地市場創(chuàng)造巨大的共贏機(jī)會(huì)。對內(nèi)地來說，“內(nèi)投外”可使內(nèi)地投資者能在滬港通體系下廣泛投資大型國際公司，有效幫助內(nèi)地投資者解決“資產(chǎn)荒”問題?！巴馔秲?nèi)”則可以幫助內(nèi)地公司引入更多國際機(jī)構(gòu)投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)，完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。對于香港而言，“新股通”的“內(nèi)投外”可以豐富香港市場的流量，吸引海外名企大規(guī)模來港上市，“外投內(nèi)”將進(jìn)一步提升香港作為國際投資者投資中國內(nèi)地資產(chǎn)首選通道的競爭力。

　　盡管實(shí)現(xiàn)“新股通”的好處多多，但由于香港與內(nèi)地實(shí)行完全不同的上市審核機(jī)制，要實(shí)現(xiàn)“新股通”仍有不少問題需要解決。

　　李小加分析道，“新股通”的“內(nèi)投外”在香港應(yīng)該不存在法律障礙，但需要內(nèi)地證監(jiān)會(huì)的許可。不過李小加認(rèn)為這并不是不可逾越的監(jiān)管障礙，因?yàn)槟壳皽弁ūO(jiān)管規(guī)則中已經(jīng)包含了香港已上市公司對內(nèi)地投資者增發(fā)新股的條款。如果未來內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠再向前一步，將股票通模式從允許認(rèn)購增發(fā)新股到允許認(rèn)購IPO新股，“新股通”的南向之旅就暢通了。

　　至于“新股通”的“外投內(nèi)”，李小加表示，內(nèi)地一直希望吸引海外機(jī)構(gòu)投資者，允許國際投資者認(rèn)購A股市場的新股符合內(nèi)地資本市場對外開放的大方向。香港方面，如果“外投內(nèi)”僅對專業(yè)投資者開放，香港監(jiān)管層也無重大監(jiān)管顧慮，但若要對香港的散戶投資者開放，則必須在香港的監(jiān)管法規(guī)調(diào)整后才能實(shí)現(xiàn)。

　　李小加昨日稱，“新股通”的“外投內(nèi)”和“內(nèi)投外”并非一定要同時(shí)推出，若內(nèi)地顧慮“新股通”推出會(huì)加重資本外流，可先推“外投內(nèi)”。但他認(rèn)為，在滬港通機(jī)制下，即使推出“內(nèi)投外”，也是安全可控的，資金只是在封閉的體系內(nèi)循環(huán)，不會(huì)導(dǎo)致資金外流。

　　不過，李小加也指出，“新股通”目前還只是港交所提出的一個(gè)初步設(shè)想，具體怎么操作還有待在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)指引下深入溝通和探討。

　　在同樣備受市場關(guān)注的三板方面，李小加表示，三板這個(gè)設(shè)想總的原則是“易進(jìn)易出，歡迎好公司，清走爛公司?！笨傮w而言，三板只是一個(gè)存量改革無法啟動(dòng)情況下的一個(gè)潛在備選方案（Plan B），而在三板這個(gè)全新的市場板塊上，監(jiān)管者可以考慮全新的上市規(guī)則：一方面設(shè)立比較寬松的準(zhǔn)入門檻，不把潛在的好公司關(guān)在門外；另一方面強(qiáng)化投資者保護(hù)措施和退市標(biāo)準(zhǔn)，加快爛公司強(qiáng)制退市過程，但這個(gè)方案的實(shí)施需要循序漸進(jìn)，具體細(xì)節(jié)也還有待研究。(記者 時(shí)娜 張憶)