基本面：預(yù)期差逐步形成，短期需求復(fù)蘇偏樂(lè)觀。1、有別于鋼鐵、煤炭行業(yè)，水泥行業(yè)“無(wú)庫(kù)存”的特性決定了價(jià)格更容易也更真實(shí)反映實(shí)時(shí)需求的波動(dòng)。因此，在鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格節(jié)后紛紛拉漲之際，截至上周末，水泥的價(jià)格似乎仍在延續(xù)陰跌。市場(chǎng)可能認(rèn)為，水泥行業(yè)的需求仍然偏弱，難言改善。2、復(fù)蘇在悄然變化，華東、中南等地表現(xiàn)已超出市場(chǎng)預(yù)期。昨日，長(zhǎng)三角地區(qū)的水泥熟料價(jià)格普遍提漲20元，主要是天氣好轉(zhuǎn)下需求出現(xiàn)較好復(fù)蘇，企業(yè)發(fā)貨大多數(shù)都已恢復(fù)5成，個(gè)別達(dá)到7-8成水平，龍頭企業(yè)甚至接近旺季水平。同時(shí)，自去年年底價(jià)格下跌后，水泥熟料價(jià)格基本都跌至完全成本之下，龍頭企業(yè)主導(dǎo)下的企業(yè)普遍有恢復(fù)性漲價(jià)動(dòng)力，因此本次提價(jià)并不意外，但能否持續(xù)兌現(xiàn)預(yù)期幅度及效果仍有待觀望。

　　投資角度：首先，短期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)基建刺激預(yù)期升溫。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域華東、中南等地必然率先受益，同時(shí)有需求刺激預(yù)期下，1倍PB可作為一個(gè)較好介入時(shí)點(diǎn)，建議積極配置但僅做短期博弈，推薦華新水泥、海螺水泥。其次，關(guān)于供給側(cè)改革：第一槍雖已打響，但細(xì)則尚不明確，執(zhí)行仍待觀察。我們認(rèn)為，水泥供給側(cè)改革不會(huì)一蹴而就，目前廣東省率先出臺(tái)目標(biāo)政策，可謂破冰之舉，提出“2018年內(nèi)，水泥熟料產(chǎn)能控制在1.1億噸以?xún)?nèi)”。我們以2015年底廣東9000萬(wàn)噸熟料產(chǎn)能計(jì)算，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能約為1.17億噸，按此計(jì)算，需要淘汰產(chǎn)能比例為6.5%左右?？紤]到目前廣東地區(qū)還有1600萬(wàn)噸熟料（2100萬(wàn)噸水泥）在建線，因此預(yù)計(jì)去產(chǎn)能比例約在16%左右。但從執(zhí)行起來(lái)看，率先落腳點(diǎn)或是對(duì)在建線進(jìn)行控制。目前市場(chǎng)對(duì)鋼鐵、煤炭的供給側(cè)改革預(yù)期高于水泥，水泥雖然基本面沒(méi)有惡化到非得關(guān)停退出的程度，但在市場(chǎng)預(yù)期升溫下，或有跟漲動(dòng)力及博弈空間，首選冀東水泥。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：提價(jià)缺乏持續(xù)性，供給側(cè)改革進(jìn)度較慢。

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