□金證券記者 江芬芬

　　曾經(jīng)被稱“救市明星”的預(yù)調(diào)酒，正在走下神壇。

　　百潤股份（002568）最新業(yè)績快報顯示，去年四季度公司由盈轉(zhuǎn)虧，此前高調(diào)進入該市場的黑牛食品更是賣掉了預(yù)調(diào)雞尾酒生產(chǎn)線。預(yù)調(diào)酒真的只是一陣風(fēng)？

　　半年間預(yù)調(diào)酒熱冷切換

　　所謂預(yù)調(diào)酒，就是指使用基酒加上果汁，預(yù)先調(diào)配好的、酒精含量為3%-7%左右的酒精飲料。由于顏色時尚、低酒精度，深受年輕人喜歡，更因利潤驚人，不少陷入業(yè)績疲軟煩惱的上市公司將其視為“救市明星”。

　　2015年上半年，百潤股份以49億元的價格將巴克斯酒業(yè)收入麾下，后者便是國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒“龍頭”——RIO（銳澳）的生產(chǎn)商。在收購?fù)瓿珊螅贊櫣煞菀卉S成為預(yù)調(diào)雞尾酒的行業(yè)領(lǐng)軍股。

　　此外，五糧液、洋河股份、黑牛食品等多家食品飲料上市公司，也相繼布局預(yù)調(diào)酒市場。

　　不過，僅僅相隔半年，預(yù)調(diào)酒市場就險象環(huán)生。2月27日晚，百潤股份發(fā)布2015年業(yè)績快報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收23.5億元，凈利潤為5億元。但其前三季度的凈利潤曾超7億，按單季度算，百潤股份去年第四季度虧損近2億。

　　遭遇窘境的還有黑牛食品（002387）。這家公司在2015年11月開始公開拍賣數(shù)家工廠，包括此前火熱上線的預(yù)調(diào)雞尾酒生產(chǎn)線?！督鹱C券》記者注意到，鵬元資信評估出具的2016年不定期跟蹤信用評級報告顯示，曾經(jīng)備受黑牛食品推崇的預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)，在2015年前三季度僅銷售1090.10噸，實現(xiàn)銷售收入2291.94萬元。而黑牛食品擁有的預(yù)調(diào)酒的年產(chǎn)能可以達到2.4萬噸，產(chǎn)能利用率只有5.78%，“2014年12月推向市場的預(yù)調(diào)雞尾酒銷量不達預(yù)期”。

　　事實上，多家知名白酒公司推出的預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)，也是慢慢歸于沉寂。

　　“別聽忽悠，只能賣著玩玩”

　　“公司業(yè)績出現(xiàn)了一些變化，主要是因為預(yù)調(diào)酒跟啤酒一樣，體現(xiàn)出一定的季節(jié)性，冬季銷售就會差些?！弊蛉障挛纾贊櫣煞葑C券部人士向《金證券》記者解釋。

　　記者注意到，1月18日，深交所針對百潤股份第四季度業(yè)績異常發(fā)出問詢函，百潤股份解釋，2015年1季度銷量出現(xiàn)爆發(fā)性增長；進入2季度后，經(jīng)銷商積極補充庫存，銷量環(huán)比1季度繼續(xù)增長；在第3季度，經(jīng)銷商庫存正?；?，銷量環(huán)比2季度出現(xiàn)下降；進入4季度后，與啤酒等低酒精度飲料第四季度銷量較低類似，銷量環(huán)比3季度顯著下降。

　　《金證券》記者接觸的河北滄州預(yù)調(diào)酒經(jīng)銷商李先生直言，2014年年底到2015年上半年，預(yù)調(diào)酒市場那么火爆，很大部分是廠家的廣告轟炸催熱的。在此期間，黑牛食品砸下血本，邀請韓國當(dāng)紅明星金秀賢做品牌代言人，外界瘋傳代言費是兩年2000萬元。百潤股份更是在《奔跑吧兄弟》、《天天向上》、《何以笙簫默》等綜藝類節(jié)目和電視劇中密集亮相，如此龐大的廣告支出，一旦銷售后勁不足，公司業(yè)績自然變得難看。

　　“別聽廠家忽悠，預(yù)調(diào)酒只能是酒業(yè)的一個補充，別指望有多么巨大的市場容量?！崩钕壬嘎叮约涸締巫霭拙?，后來聽說預(yù)調(diào)酒市場空間巨大，就在去年4月份代理了一款預(yù)調(diào)酒。對方說這款預(yù)調(diào)酒是上市公司推出的，事后他在網(wǎng)上搜索并未發(fā)現(xiàn)是哪家上市公司。

　　運作了差不多一年，李先生也就賣出了1000多件，每件單品價格在10-12元之間，雖然利潤率能達到30%，但算起來利潤少得可憐，“還不如同一時間開賣的紅酒，只能是賣著玩玩，預(yù)調(diào)酒的季節(jié)性太強，銷售群體也比較窄。”

　　成長陣痛還是一陣風(fēng)

　　市場的急速變化，讓此前大力追捧預(yù)調(diào)酒概念的券商研究員打臉，也讓這些公司在二級市場落得一地雞毛。

　　去年8月9日，安信證券一份研報指出，中國預(yù)調(diào)酒市場將復(fù)制日本模式，經(jīng)歷高增長，并最終穩(wěn)定在特定規(guī)模下，這一規(guī)模應(yīng)該在200億元甚至更高。因為看好百潤股份受益行業(yè)空間打開，給予6個月目標價165元。

　　事實上，昨日百潤股份的收盤價在45元左右（復(fù)權(quán)）。上海一位消費領(lǐng)域券商研究員向《金證券》記者坦言，預(yù)調(diào)酒產(chǎn)品差異化并不明顯，年輕人消費熱勁又是一陣風(fēng)，整個市場如果不想“曇花一現(xiàn)”，主要看運作能力和銷售策略。但去年很多公司比較激進，攤子鋪得比較大，錯誤地估計了市場。

　　值得一提的是，1月16日，百潤股份拋出了23.2億元的定增募資預(yù)案，擬以41.33元/股的底價定向發(fā)行不超過5700萬股，繼續(xù)擴大預(yù)調(diào)雞尾酒的產(chǎn)能。“肯定是看好前景才會擴大產(chǎn)能的，投資者可以關(guān)注下公司一季度的表現(xiàn)。”前述百潤股份證券部人士表示。國海證券、中泰證券研報也指出，渠道庫存清理后，RIO雞尾酒仍有望保持較高增長。

　　“預(yù)調(diào)酒市場究竟是面臨成長陣痛，還是終究只是一陣風(fēng)，有待進一步觀察。”那位券商研究員表示。