W：嘉賓終于結(jié)束休假，此次回歸，是否意味著大盤(pán)要有轉(zhuǎn)機(jī)了？

　　L：周四的大幅下跌過(guò)程中，市場(chǎng)出現(xiàn)很多利空傳聞，但管理層及時(shí)給予了澄清。既然利空已經(jīng)得到澄清，同時(shí)周邊市場(chǎng)又出現(xiàn)了反彈，為何A股依舊不思進(jìn)??？還是那句話，市場(chǎng)的重心還會(huì)向下，是高手你就做做波段，不是就休息。

　　W：看來(lái)休息依舊是目前操作的上策，還是安心學(xué)習(xí)一些基礎(chǔ)知識(shí)吧。本周公布年報(bào)的金城醫(yī)藥近兩年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，其中2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105083萬(wàn)元，同比增加15.64%； 完成凈利潤(rùn)10870萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.28%。2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117856萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)12.16%； 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17097.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)高達(dá)57.29%。但即使是這樣的高增長(zhǎng)，依舊抵擋不住股價(jià)的下跌，目前已較最高點(diǎn)下跌近65%，這是什么原因造成的？

　　L：金城醫(yī)藥最引人關(guān)注的是公司的谷胱甘肽項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目我曾為大家分析過(guò)，當(dāng)初公司采用發(fā)酵法生產(chǎn)的谷胱甘肽產(chǎn)品打破了國(guó)外企業(yè)在國(guó)內(nèi)的壟斷地位，而那時(shí)市場(chǎng)還鮮有人關(guān)注到這個(gè)項(xiàng)目，公司默默無(wú)聞，股價(jià)也一直在3元以下徘徊。2014年-2015年隨著谷胱甘肽項(xiàng)目利潤(rùn)大幅釋放，公司股價(jià)也大幅走高，一度觸及近60元高點(diǎn)。但與此同時(shí)，谷胱甘肽市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)生變化，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司在產(chǎn)能增加的同時(shí)，產(chǎn)品的利潤(rùn)卻開(kāi)始下滑。更需要注意的是，雖然金城醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，但公司發(fā)布的2016年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，一季度凈利潤(rùn)將出現(xiàn)下降，主要系受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及行業(yè)增速放緩因素影響，部分產(chǎn)品銷(xiāo)量和價(jià)格同比出現(xiàn)下降，可以說(shuō)公司的高增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，且出現(xiàn)下跌跡象，這是公司股價(jià)下跌的主要原因。

　　W：目前金城醫(yī)藥正在對(duì)朗依制藥100%的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)，朗依制藥2014年?duì)I收2.93億元，凈利潤(rùn)1.22億元，交易方承諾其2015-2017年扣非凈利潤(rùn)不低于1.56億元、1.87億元和2.25億元。此次交易若能完成，目前情況下如何對(duì)公司估值呢？

　　L：此次交易若能完成，公司總股本將增至39890萬(wàn)股，考慮到公司凈利潤(rùn)2016年可能會(huì)出現(xiàn)一定下滑，完成交易后，公司每股收益增幅應(yīng)在10%左右，按目前股價(jià)來(lái)衡量，若關(guān)注該公司，還需股價(jià)有20%左右的下跌。

　　W：說(shuō)完年報(bào)再來(lái)看一家重組公司，本周好想你復(fù)牌后連續(xù)一字板漲停，公司擬收購(gòu)郝姆斯100%股權(quán)，郝姆斯主要產(chǎn)品包括堅(jiān)果、糕點(diǎn)糖果、果干、肉脯/海鮮、禮盒等五大系列，近兩年?duì)I業(yè)收入高速增長(zhǎng)，如何看？

　　L：郝姆斯2013、2014年度營(yíng)業(yè)收入分別為22882.16萬(wàn)元和61213.12萬(wàn)元，2015年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81546.15萬(wàn)元，已超2014全年。但郝姆斯2015年1-9月的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)僅有1423.53萬(wàn)元，是一家利潤(rùn)率極低的公司。

　　W：從業(yè)績(jī)承諾來(lái)看，郝姆斯2016年凈利潤(rùn)應(yīng)有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

　　L：雖 然 郝 姆 斯2016-2018年度承諾凈利潤(rùn)分別為5500萬(wàn)元、8500萬(wàn)元和11000萬(wàn)元，且不說(shuō)這樣的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)需要幾十億元的營(yíng)業(yè)收入支持才能實(shí)現(xiàn)，目前郝姆斯賬面凈資產(chǎn)僅5466.40萬(wàn)元，評(píng)估值高達(dá)96200.00萬(wàn)元，評(píng)估增值高達(dá)90733.60萬(wàn)元，剛才說(shuō)了81546.15萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)僅有1423.53萬(wàn)元，這9億多元的溢價(jià)，要賣(mài)幾百億元的堅(jiān)果等才能實(shí)現(xiàn)，對(duì)于這樣低收益高溢價(jià)的公司放棄為上策。

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