今年以來，瑞士法郎對歐元匯率持續(xù)下挫，貶值幅度一度達(dá)到3%。一向以堅挺著稱的瑞郎緣何會出現(xiàn)貶值勢頭呢？

　　作為國際市場傳統(tǒng)避險貨幣，瑞郎在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間對投資者尤具吸引力。過去10年，瑞郎對歐元匯率已升值40%。特別是2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，瑞郎升值加速，時至2011年瑞郎價值幾乎與歐元持平。2011年9月，為應(yīng)對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)及保護(hù)瑞士外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，瑞士央行宣布實(shí)施1歐元兌1.20瑞郎的匯率下限政策，即不允許歐元匯率低于1.20瑞郎的水平。然而，由于大量避險資金依然源源不斷地涌向瑞郎，瑞郎升值壓力持續(xù)增強(qiáng)，瑞士央行干預(yù)成本也持續(xù)加大。瑞士央行這一政策持續(xù)了3年半，結(jié)果是其外匯儲備超過5000億瑞郎，高達(dá)國內(nèi)生產(chǎn)總值的70%左右。2015年1月，瑞士央行被迫宣布取消匯率下限政策。瑞郎匯率隨之全線大漲，歐元、日元以及美元對瑞郎匯率分別跌至2011年、1980年和1971年后的新低。

　　由于瑞士經(jīng)濟(jì)高度依賴對歐洲出口，瑞郎升值對宏觀經(jīng)濟(jì)的消極影響持續(xù)發(fā)酵。瑞郎匯率的急劇升值，意味著瑞士對歐元區(qū)產(chǎn)品出口價格在一夜之間上漲了近10%。一些企業(yè)為了縮減成本，將生產(chǎn)線移至國外；一些企業(yè)為了提高生產(chǎn)率，延長了工人的工作時間；還有的企業(yè)為了應(yīng)對市場需求放緩，采取了“短期工作”手段。國際勞工組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，瑞士2015年第三季度的失業(yè)率達(dá)到4.9%，首次超過了德國（4.5%）。與此同時，瑞士進(jìn)口產(chǎn)品價格的暴跌卻帶來輸入型通縮威脅。根據(jù)瑞士央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，2015年瑞士消費(fèi)者價格指數(shù)下跌了1.1%，創(chuàng)1950年以來新低，2016年預(yù)計還將下跌0.5%。

　　瑞士私人銀行寶盛集團(tuán)因此認(rèn)為，2015年瑞士經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“出現(xiàn)停滯跡象”。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年瑞士經(jīng)濟(jì)增長率從2014年的2.1%大幅下降到0.8%。根據(jù)瑞士央行的預(yù)測，2016年瑞士經(jīng)濟(jì)增長率僅為1.5%，低于美國和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速。

　　受此影響，市場人士普遍認(rèn)為，瑞士央行近來不得不再度入市干預(yù)，打壓瑞郎匯率，為經(jīng)濟(jì)增長提供支撐。盡管瑞士央行對此猜測拒絕作出評論，但也再次強(qiáng)調(diào)，瑞郎匯率仍“嚴(yán)重高估”，時刻準(zhǔn)備“在必要時干預(yù)匯率”。

　　當(dāng)然，瑞郎對歐元匯率下挫，也體現(xiàn)了瑞郎對投資者吸引力出現(xiàn)一定程度的降低。盡管瑞郎仍是重要避險貨幣，但持有瑞郎的成本則在不斷攀升。近年來，瑞士國債收益率一直在走低。早在2013年，期限低于5年的瑞士國債收益率就已全部為負(fù)值。2015年4月，瑞士成功發(fā)行了第一筆10年期負(fù)利率國債，成為全世界有史以來首個以負(fù)利率出售基準(zhǔn)10年期國債的國家。這意味著，盡管瑞士政府向投資者借錢，可投資者反過來卻還要貼息。再加上美聯(lián)儲已進(jìn)入加息周期，瑞郎對投資者的吸引力不可避免地出現(xiàn)下降。瑞士最大銀行——瑞銀集團(tuán)的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅2015年第四季度，該行客戶的財富管理資金就減少34億瑞郎。

　　瑞士WMPartners的分析指出，如今“越來越多的市場人士認(rèn)識到瑞郎不再是避險天堂”，盡管長期而言瑞郎還會升值，但“在未來6至12個月，情況不會是如此”。