●春節(jié)期間海外股市普遍下跌，避險模式一旦開啟，匯率穩(wěn)定、美國持續(xù)加息概率下降、貨幣寬松空間有望打開、節(jié)前地產(chǎn)新政顯示穩(wěn)增長仍然重要，市場從困局到變局。

　　●2-3月是高送轉(zhuǎn)投資布局時，依據(jù)四大標(biāo)準(zhǔn)篩選的20股組合：厚普股份、天齊鋰業(yè)、西泵股份、聯(lián)創(chuàng)股份、焦點科技、亞瑪頓、力生制藥、星星科技、國民技術(shù)、巨龍管業(yè)、金雷風(fēng)電、林洋能源、珈偉股份、光迅科技、王府井、佰利聯(lián)、麥趣爾、通達(dá)股份、佳士科技、合眾思壯。

　　經(jīng)過1月份的急跌后短期市場類似2015年8月底到9月底的積蓄能量階段，等待更多信號消除經(jīng)濟(jì)增長破位下滑的擔(dān)憂。猴年開市A股表現(xiàn)靚麗，考慮利率水平，當(dāng)前2800點等同2014年的2000多點。目前跟蹤來看，情況好轉(zhuǎn)概率加大：歐洲央行將長期性寬松、美國連續(xù)加息概率下降、人民幣匯率大漲、國內(nèi)貨幣政策寬松空間望打開、節(jié)前地產(chǎn)新政顯示穩(wěn)增長仍然重要，國內(nèi)外形勢在3月中將更明確。相對收益者保持高倉位，絕對收益者可以等待更明確的信號，聚焦確定性成長，如新型消費、信息技術(shù)、高端裝備等。業(yè)績角度看，隨著年報和一季報披露集中期的逐步臨近，高送轉(zhuǎn)將成為選股的重要依據(jù)。而且根據(jù)歷史規(guī)律，目前也正是布局高送轉(zhuǎn)股的窗口期。

　　 一、高送轉(zhuǎn)股占比不斷上升，現(xiàn)在正是布局時

　　送轉(zhuǎn)股數(shù)量和高送轉(zhuǎn)股比率在持續(xù)提高。2005年以來A股年報送轉(zhuǎn)的企業(yè)數(shù)量不斷提高，2005年推出送轉(zhuǎn)的上市公司僅154家，而近5年來每年送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量平均在500家左右，2014年送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量達(dá)到565家。送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量增加的同時，平均送轉(zhuǎn)比例也在不斷提高，從2005年的0.45（即平均10股送轉(zhuǎn)4.5股）提高到2014年0.83（10股送轉(zhuǎn)8.3股）。高送轉(zhuǎn)企業(yè)的比例也同樣在不斷提高，按照上交所《第九十五號上市公司董事會審議高送轉(zhuǎn)公告》中將“高送轉(zhuǎn)”以每10股送轉(zhuǎn)5股以上的定義來劃分，2005年高送轉(zhuǎn)企業(yè)的占比僅45%，而2010年以來高送轉(zhuǎn)企業(yè)比例基本在70%以上。2014年565家送轉(zhuǎn)企業(yè)中有449家企業(yè)送轉(zhuǎn)比例高于0.5（10股送轉(zhuǎn)5股），高送轉(zhuǎn)企業(yè)占比達(dá)79%。

　　2、3月份是高送轉(zhuǎn)主題投資布局時。高送轉(zhuǎn)概念股通常在一季度的時候容易獲得超額收益，因而把握正確的時間窗口顯得尤為重要。從歷史經(jīng)驗來看，在分紅預(yù)案前布局高送轉(zhuǎn)行情獲得超額收益的概率更高。近三年平均年報預(yù)案公告高峰期主要是在3月初到4月底之間，因而布局高送轉(zhuǎn)主題的時間窗口大約在2月到3月。

　　二、多維度觀察高送轉(zhuǎn)

　　影響企業(yè)送轉(zhuǎn)的因素主要包括：企業(yè)凈利潤增速、每股資本公積、每股留存收益、企業(yè)總股本，以及是否參與定增、是否是次新股等。以這些角度再度觀察近幾年的企業(yè)送轉(zhuǎn)情況，結(jié)果顯示，雖然近幾年以來經(jīng)濟(jì)和市場背景都發(fā)生了很大變化，但這些指標(biāo)仍然是影響送轉(zhuǎn)的重要因素。

　　企業(yè)送轉(zhuǎn)與凈利潤增速呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。從凈利潤增速角度來看，除了2006年、2010年等個別年份外，大部分時間送轉(zhuǎn)企業(yè)的凈利潤增速都要明顯高于整體A股。2014年剔除銀行石油石化后的A股整體凈利潤增速僅9.8%，而送轉(zhuǎn)企業(yè)的整體凈利潤增速仍然達(dá)到21%，顯示企業(yè)送轉(zhuǎn)仍然與凈利潤增速呈正相關(guān)關(guān)系。2010年以來雖然剔除銀行石油石化后的全部A股凈利潤增速波動較大，最高為2010年的46%，最低為2012年的-14.7%，但送轉(zhuǎn)企業(yè)的凈利潤增速相對保持平穩(wěn)，整體凈利潤波動幅度維持在10%-27%之間。

　　企業(yè)送轉(zhuǎn)與資本公積的相關(guān)性更高。轉(zhuǎn)增股本主要是將企業(yè)資本公積轉(zhuǎn)入股本賬戶，送股實質(zhì)上是將公司的留存收益轉(zhuǎn)入股本賬戶，其中主要是將留存收益中的未分配利潤部分送股。觀察企業(yè)送轉(zhuǎn)比例與每股資本公積，以及每股未分配利潤之間的相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)送轉(zhuǎn)比例與每股資本公積的相關(guān)性較強(qiáng)，而與每股未分配利潤的相關(guān)性2010年以來明顯減弱。從歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2009年之后送轉(zhuǎn)企業(yè)平均每股資本公積的增長遠(yuǎn)快于每股未分配利潤的增長，這與2009年之后新股上市數(shù)量增加有關(guān)。2009年-2011年平均每年有245家新股上市，由于新股在上市中獲得了較高的溢價收入，從而有較高的資本公積，也更傾向于推出高送轉(zhuǎn)。

　　送轉(zhuǎn)企業(yè)股本均值低于5.5億股。由于總股本較小的公司在選擇送轉(zhuǎn)比例和送轉(zhuǎn)方式上相比大藍(lán)籌公司更加靈活，因而送轉(zhuǎn)比例更高，尤其是對于中小板、創(chuàng)業(yè)板公司而言。統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，2005年以來送轉(zhuǎn)企業(yè)股本均值基本維持在5.5億股以下。

　　定增井噴使高送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量上升。企業(yè)在定增之后有較高的盈余資本金，高送轉(zhuǎn)能力較強(qiáng)，傾向于高送轉(zhuǎn)以刺激股價，回報參與定增的投資者。2008年以來定增企業(yè)中平均有30%以上會推出高送轉(zhuǎn)，尤其在市場行情較好的年度，定增企業(yè)中送轉(zhuǎn)的比例會更高。如2007年有64%的定增企業(yè)實施送轉(zhuǎn)，2010年、2011年定增企業(yè)送轉(zhuǎn)比例也分別高達(dá)43%、46%。2015年企業(yè)定增數(shù)量井噴，共有712家企業(yè)實施定增，總共募資額度達(dá)到1.16萬億，數(shù)量和金額都遠(yuǎn)高于2014年?？梢灶A(yù)計，2015年定增的爆發(fā)也將帶來高送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量的大幅提高。

　　次新股高送轉(zhuǎn)潛力更大。除了定增以外，次新股也有較高的送轉(zhuǎn)比例。由于新上市公司在發(fā)行新股時都得了較高的股票溢價收入，因此盡管次新股可分配的利潤可能不多，但由于有較高的資本公積，因此次新股的送轉(zhuǎn)比例更高。2007年以來新上市企業(yè)的送轉(zhuǎn)比例基本在50%以上，2014年上市的125家公司中有61家推出送轉(zhuǎn)。2015年共有224家新股上市，2015年三季報顯示這些次新股平均每股資本公積為2.7元，具有很強(qiáng)的送轉(zhuǎn)潛力。

　　 三、高送轉(zhuǎn)個股篩選

　　根據(jù)上文分析，我們篩選出20只可能高送轉(zhuǎn)的個股名單：厚普股份、天齊鋰業(yè)、西泵股份、聯(lián)創(chuàng)股份、焦點科技、亞瑪頓、力生制藥、星星科技、國民技術(shù)、巨龍管業(yè)、金雷風(fēng)電、林洋能源、珈偉股份、光迅科技、王府井、佰利聯(lián)、麥趣爾、通達(dá)股份、佳士科技、合眾思壯。

　　具體篩選原則包括：

　?。?）具有較高的凈利潤增速。2005年以來送轉(zhuǎn)企業(yè)整體凈利潤增速在10%以上，篩選2015年三季度歸屬母公司股東凈利潤增速高于10%的企業(yè)；

　　（2）具有較高的資本公積，篩選截至2015年三季度每股資本公積高于3元的企業(yè)；

　?。?）總股本數(shù)小于5.5億股；

　?。?）2015年有定增行為，以及次新股優(yōu)先。（執(zhí)筆：海通證券 荀玉根）