2016年第一個月對票據(jù)來講注定是不平靜的一個月，央行決定從今年起開始實施宏觀審慎評估體系（MPA），銀監(jiān)會接著發(fā)布203號文，農(nóng)行38億元票據(jù)風險事件被廣泛報道。一時之間，票據(jù)這個小眾行業(yè)成為各大媒體的頭條，外行人紛紛發(fā)表意見，內(nèi)行人卻又指責媒體上的猜測和評論有失公允。票據(jù)市場陷入恐慌，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率猛烈上漲。自2013年以來票據(jù)行業(yè)就進入了新一輪變革期，傳統(tǒng)模式將難以為繼，新模式將破繭而出，并且這將是整個銀行業(yè)本次轉(zhuǎn)型的前奏。第一部分為票據(jù)行業(yè)的供給側(cè)改革，第二部分為銀監(jiān)會關(guān)了一扇窗，第三部分為央行開了一扇門。

　　票據(jù)行業(yè)的供給側(cè)改革

　　票據(jù)行業(yè)自2011年開始進入產(chǎn)能高速擴張期，票據(jù)作為影子銀行的主力，得到各家銀行的青睞。產(chǎn)能擴張在2013年達到頂峰，民間資金通過中介的方式大舉進入該行業(yè)，導致業(yè)務利潤率直線下降。和所有產(chǎn)能過剩的行業(yè)一樣，第一步是行業(yè)整體利潤率的下滑，第二步是經(jīng)營成本較高的機構(gòu)開始形成虧損或者隱形虧損，第三步是部分虧損者開始退出該行業(yè)，第四步是代表高競爭力的新模式開始重新擴張，從而推動整個行業(yè)的產(chǎn)能升級。該路徑與我國政府目前提倡的供給側(cè)改革頗為相似。

　　銀監(jiān)會關(guān)了一扇窗

　　銀監(jiān)會在去年最后一天發(fā)布203號文，發(fā)布該文的時間點頗為重要，今年政府的基調(diào)是供給側(cè)改革，下定決心要淘汰落后產(chǎn)能?？纯慈ツ赉y行業(yè)的報表，票據(jù)融資余額從2014年底的2.9萬億元增長到2015年底的4.6萬億元，增幅高達56.8%。新增票據(jù)融資在2015年新增信貸投放的占比高達13.22%，也就是說在信貸收緊的過程中，票據(jù)仍然支撐企業(yè)大量的融資需求。加上票據(jù)很多業(yè)務模式的操作不透明，脫離了銀行體系自身的風控和資本約束，其資金流向一直是監(jiān)管擔憂的一大問題，特別是中介參與其中之后更是放大了這一問題。2016年為了配合政府的供給側(cè)改革，淘汰落后產(chǎn)能，金融資源的配置是監(jiān)管重點抓的方向。因此，該文的推出也是順應時勢，票據(jù)業(yè)務此后的違規(guī)成本將大幅提升。目前看來，2016年或許是票據(jù)行業(yè)變革最為關(guān)鍵的一年。事實上，新模式在前幾年已經(jīng)有所孕育，2015年的電票與紙票的利差走勢足以證明這一點。如今，2016年剛剛開始，接連幾件大事件會加速整個行業(yè)的變革。

　　央行開了一扇門

　　在銀監(jiān)會203號文發(fā)文的前兩天，也就是去年12月29日央行召開會議，部署完善宏觀審慎政策框架。很多票據(jù)從業(yè)人員對這個會議的認識是不夠深刻的，反而被后來的203號文以及接二連三的風險事件所困擾。可以這么說，203號文給票據(jù)行業(yè)的老模式畫下了句號，而央行的MPA則是給票據(jù)行業(yè)的新模式指出了一條光明大道。眾所周知，票據(jù)違規(guī)的兩大關(guān)鍵點分別是貿(mào)易背景和消規(guī)模，市場上大多數(shù)的技術(shù)手段都是圍繞消規(guī)模而創(chuàng)新的。我們不禁要問，為什么要消規(guī)模，什么時候可以不用消規(guī)模。央行MPA管理體系中明確指出“從以往的關(guān)注狹義貸款轉(zhuǎn)向廣義信貸，將債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)等納入其中，有利于引導金融機構(gòu)減少各類騰挪資產(chǎn)、規(guī)避信貸調(diào)控的做法”。如果該政策實施到位，就從源頭上將消規(guī)模的必要性解除了。貿(mào)易背景也在逐漸淡化，近年來很多聲音提出放開融資性票據(jù)也就是這個趨勢。如此一來，203號文也就形同虛設(shè)。票據(jù)業(yè)務將真正從渠道型模式升級為交易型模式，紙質(zhì)票據(jù)被電子票據(jù)替代，全國統(tǒng)一交易平臺建立，行業(yè)進入新一輪發(fā)展高潮。據(jù)《證券日報》、新浪財經(jīng)