姑妄之言

　　近日，一篇“史上最牛套利”的段子在網(wǎng)上引發(fā)大量轉(zhuǎn)載，上海市政府對投資種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)項(xiàng)目失敗的投資機(jī)構(gòu)給予最高60%、300萬元的補(bǔ)償?shù)淖钚嘛L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償辦法也引起了許多爭議。不少人質(zhì)疑，這是拿著納稅人的錢為高風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗“買單”，在筆者看來，這一辦法的施行卻并非“幫倒忙”。

　　由于資本的逐利性質(zhì)，天使投資對項(xiàng)目企業(yè)挑肥揀瘦“不天使”，讓很多創(chuàng)業(yè)者對這些投資機(jī)構(gòu)頗有微辭。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)的失敗率在90%以上，甚至在95%以上。這種高風(fēng)險(xiǎn)，讓上海的許多社會資本不敢大舉進(jìn)入天使投資領(lǐng)域。與北京、深圳相比，上海的天使投資在整體規(guī)模和投資項(xiàng)目數(shù)量上還存在一定差距。那些亟待培養(yǎng)的、原創(chuàng)性的小企業(yè)成長艱難，他們往往壞賬多、風(fēng)險(xiǎn)大，不確定因素多、成功的比例小，因而風(fēng)險(xiǎn)投資也很少愿意關(guān)注這些企業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)的天使投資的供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于創(chuàng)業(yè)的需求。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的時(shí)代背景下，鼓勵更多天使投資進(jìn)入這塊市場，彌補(bǔ)缺位成了政府往前跨一步的舉措，《上海市天使投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償管理暫行辦法》也由此出臺。

　　政府財(cái)政的重要職能之一就是要通過自身的收支活動為政府提供公共產(chǎn)品給予財(cái)力保障，引導(dǎo)資源有效和合理利用，彌補(bǔ)市場的失靈和缺陷，滿足公眾需求。而上海政府補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)投資與政府在教育、社會醫(yī)療保險(xiǎn)、交通建設(shè)等方面的財(cái)政支出一樣，都是為了滿足公眾對正外部性較強(qiáng)商品的需求，也是政府財(cái)政職能所在。曾任上海大學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金會秘書長、現(xiàn)任上海創(chuàng)業(yè)接力科技金融集團(tuán)董事長的張德旺表示，補(bǔ)償是一個引導(dǎo)的概念?！靶∑髽I(yè)不發(fā)展，沒有種子企業(yè)怎么成森林？”張德旺表示，美國天使投資市場現(xiàn)在已經(jīng)很發(fā)達(dá)，但也是在政府引導(dǎo)下開始發(fā)達(dá)的，從上世紀(jì)50、60年代開始，美國政府就持續(xù)好幾年每年投入10億美金。對天使投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，并不是要將納稅人的錢“打水漂”，而意在改善由于天使投資太少所引發(fā)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境的短板。

　　與此同時(shí)，政府補(bǔ)貼也絕不意在為投機(jī)買單。上海此次出臺的管理辦法中，對投資機(jī)構(gòu)投資種子期科技型企業(yè)項(xiàng)目所發(fā)生的投資損失比例和損失補(bǔ)償最高金額都有限制。一位投資基金管理公司的總經(jīng)理分析：“這一補(bǔ)償不是全額補(bǔ)償是差額補(bǔ)償，大頭還是投資機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)的，沒有人傻到損人不利己，你要自己承擔(dān)虧損大頭才可以獲得補(bǔ)償?！碧焓雇顿Y機(jī)構(gòu)拿到政府的補(bǔ)貼，前提是至少要自負(fù)40%的投資損失，還要加上投資過程中的資金成本和項(xiàng)目管理投入。政府補(bǔ)貼僅占一小部分，大部分風(fēng)險(xiǎn)仍為投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)，而且政府也有相應(yīng)的政策來避免投資機(jī)構(gòu)通過惡意虧損來套利的情況。

　　不可否認(rèn)的是，政府補(bǔ)償風(fēng)投確有道德風(fēng)險(xiǎn)，好比走路也會有跌倒的風(fēng)險(xiǎn)。但更應(yīng)看重的，應(yīng)是政府對天使投資實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，是對種子期和初創(chuàng)期的中小微企業(yè)給予支持，讓更多的投資公司能夠?qū)χ行∑髽I(yè)早投、敢投、多投，改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境，從源頭上培育更多資質(zhì)的企業(yè)，讓后續(xù)風(fēng)投、社會資本的介入更加容易，這是政府的職能，也是勇于擔(dān)當(dāng)?shù)谋憩F(xiàn)。