雖然在1月的最后一個交易日拉出陽線，但整體的大跌令A(yù)股的處境較為尷尬，“隔壁”期貨界的名言“大跌不言底”照樣適用于A股，跌跌不休的行情中，映襯出李大霄提出“嬰兒底”的勇敢。雖然從歷史數(shù)據(jù)上看，2月見紅概率頗高，但各大券商依舊謹(jǐn)慎，不少分析師認(rèn)為現(xiàn)在難言A股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解除。

　　■ 深圳特區(qū)報(bào)記者 鄭安之

　　“否極泰來”為時尚早？

　　在經(jīng)過了逾20%的大跌后，持“大盤已經(jīng)見底”觀點(diǎn)者的一大論據(jù)就是市盈率，目前，A股的市盈率約為19.05倍，其中，滬深300市盈率已降至10.87倍，上證50市盈率降至不足9倍，均接近歷史低點(diǎn)。股評家侯寧認(rèn)為，當(dāng)前市場泡沫主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性泡沫，但創(chuàng)業(yè)板多數(shù)企業(yè)代表我國未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向，在高成長預(yù)期下獲得一定溢價有其合理性。

　　廣發(fā)證券投顧團(tuán)隊(duì)游文峰、鄭峰、陳達(dá)在研報(bào)中認(rèn)為，目前A股市盈率的確處于2010年至今的均值，但離2014年7月的歷史低點(diǎn)仍有距離，而滬綜指的2850點(diǎn)，已然從支撐位變成了阻力位。

　　理由事關(guān)本次A股的動蕩：根本原因在于人民幣貶值預(yù)期再起，以及市場對于供給側(cè)改革短期沖擊的擔(dān)憂。目前來看，這兩個風(fēng)險(xiǎn)因素在年初的大幅下跌中已經(jīng)得到一定程度的釋放，但尚難言出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。2014年7月之后牛市啟動的催化劑在于改革提速，但當(dāng)時市場對于改革無限憧憬并給予了高度的溢價，而當(dāng)改革和轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水期之后，諸多矛盾開始顯現(xiàn)，市場很難再給予其溢價，直至陣痛過后，破而后立。因此，短期來看，2850點(diǎn)將成為一個壓力位。

　　風(fēng)險(xiǎn)解除或過于武斷

　　日本降息至負(fù)利率，被市場視為2016年的第一只“黑天鵝”，按照傳統(tǒng)觀點(diǎn)，這將釋放資金并帶動亞洲股市，應(yīng)該說A股應(yīng)是“受益者”之一。目前來看，歐美市場及大宗商品已有一定升幅，但有券商提醒，由此認(rèn)為A股風(fēng)險(xiǎn)解除的觀點(diǎn)未免過于武斷。

　　早在1月22日，在央行召開商業(yè)銀行座談會上，央行行長助理張曉慧表示，個別金融機(jī)構(gòu)對流動性預(yù)期偏于樂觀，補(bǔ)充流動性的工具選擇，不輕易實(shí)施降準(zhǔn)，應(yīng)通過公開市場操作進(jìn)行調(diào)控。之所以不輕易選擇降準(zhǔn)，主要是因?yàn)榻禍?zhǔn)的政策信號過于強(qiáng)，流動性太過寬松會對人民幣匯率造成比較大的壓力。通過央行的座談會，國金證券相關(guān)研究員在研報(bào)中預(yù)測：1、近期不會出現(xiàn)超寬松的流動性，降準(zhǔn)預(yù)期在節(jié)前基本落空；2、央行將動用MLF、SLF、PSL操作來提供6000—8000億的資金，目的僅是應(yīng)對春節(jié)商業(yè)銀行對流動性的合理需求。

　　謹(jǐn)慎乃投資王道

　　無論市場牛熊，行動謹(jǐn)慎是少出錯的一個保證。盡管歷史數(shù)據(jù)顯示，自2000年以來，滬綜指2月份出現(xiàn)上漲的概率高達(dá)80%，居于所有月份之首，僅在2013年和2008年的市場中下跌，而梳理股市單月跌幅記錄，排名前十的月度跌幅在之后的走勢有9個月也都是上漲的，但沒人敢明確給出“大膽抄底”的建議。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，整體上市場的中期趨勢性機(jī)會仍需等待，建議投資者2月份仍應(yīng)保持輕倉以抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎參與弱反彈，降低反彈目標(biāo)空間預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注定增破發(fā)、年報(bào)預(yù)期良好、具備高送轉(zhuǎn)預(yù)期的個股，以及兩會相關(guān)的主題性機(jī)會。而中信建投從人民幣角度看，在美元階段性走軟，人民幣匯率貶值壓力釋放，供給側(cè)改革取得實(shí)質(zhì)突破前，控制倉位仍是首選的策略。在大背景下，中信建投認(rèn)為A股趨勢性配置窗口大約到2016年下半年才會見到，以產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的成長白馬和供給側(cè)改革推進(jìn)的早周期價值將成為引領(lǐng)市場的兩條主線。