本周A股出現(xiàn)了觸底反彈跡象，但是走勢(shì)非常反復(fù)，很多個(gè)股股價(jià)創(chuàng)出新低。這輪下跌的幅度堪比2015年股災(zāi)，但是所處的環(huán)境與當(dāng)時(shí)大不相同，未來(lái)的反彈歷程肯定會(huì)有很大區(qū)別。

　　2015年股災(zāi)是在大牛市的頂端出現(xiàn)，投資者牛市情緒未完全消失，而今年的急跌是在市場(chǎng)修復(fù)期，投資者的預(yù)期比較悲觀。投資者的情緒是股票價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)重要因素，2015年股災(zāi)期間，大多數(shù)投資者認(rèn)為，市場(chǎng)在震蕩后還能走高，甚至看10000點(diǎn)的大有人在，場(chǎng)外還有很多投資者在籌措資金準(zhǔn)備去搶之前錯(cuò)過(guò)的好機(jī)會(huì)，場(chǎng)內(nèi)投資者忙著趁暴跌換倉(cāng)，所以市場(chǎng)見底快速，并且伴隨著巨大的成交量。目前場(chǎng)內(nèi)大多數(shù)投資者倉(cāng)位較重，無(wú)法自拔，場(chǎng)外投資者預(yù)期悲觀，看空市場(chǎng)的人比較多，保證金大比例流出，很多投資者等待反彈減倉(cāng)，以后再也不玩。這使得底部的形成非常緩慢，同時(shí)很難放出成交量，稍微漲一點(diǎn)就遭遇拋售，恢復(fù)過(guò)程曲折、復(fù)雜。

　　股災(zāi)的重要誘因是高杠桿迅速破滅，而這輪下跌主要是估值基礎(chǔ)下降導(dǎo)致的投資者預(yù)期下調(diào)。2015年股災(zāi)形成的根本原因是大量投資者超常規(guī)使用杠桿，最終導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)，資金鏈斷裂，造成慘劇。而市場(chǎng)在杠桿迅速降低以后，無(wú)杠桿的資金并沒(méi)有恐慌拋出，籌碼的穩(wěn)定性帶來(lái)了市場(chǎng)筑底反彈。反觀這輪下跌，利空因素多，匯率、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，最終導(dǎo)致投資者看空情緒增加。所以，這輪市場(chǎng)的恢復(fù)將隨著各種利空因素的逐步消化進(jìn)行。

　　2015年股災(zāi)時(shí)，多部委給予市場(chǎng)充分的流動(dòng)性，給予了市場(chǎng)極大信心，有利于投資者信心的快速恢復(fù)。而這輪下跌，未見明顯的利好政策措施出臺(tái)。后市是否會(huì)有一系列的政策出臺(tái)，是對(duì)未來(lái)反彈性質(zhì)的重要研判因素。

　　兩輪下跌期間外圍市場(chǎng)表現(xiàn)不一。2015年股災(zāi)期間，歐美股市雖然短暫受到一點(diǎn)沖擊，但很快開始了牛市腳步，大宗商品表現(xiàn)比較平穩(wěn)。但是最近歐美股市連續(xù)大幅下跌，亞洲市場(chǎng)表現(xiàn)更加糟糕，油價(jià)跌穿28美元/桶，大宗商品價(jià)格暴跌，各種貨幣貶值此起彼伏，這對(duì)投資者心理造成壓力。雖說(shuō)中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)與國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度不大，但在熊市里，外圍市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)投資者的打擊明顯，壞消息不斷，這就是熊市的典型特征。所以，在外圍市場(chǎng)表現(xiàn)惡劣時(shí)，A股反彈非常艱難，會(huì)表現(xiàn)出典型的熊市反彈特征——上漲稍縱即逝。

　　目前市場(chǎng)處在逐步筑底準(zhǔn)備反彈的過(guò)程中，特別是春節(jié)前不多的交易日里，成交量萎縮，拋壓減少，市場(chǎng)走強(qiáng)概率較大。但是我們預(yù)期不要太高，控制倉(cāng)位才是最佳投資策略。