劉偉

　　進入2016年以來，A股出現(xiàn)了連續(xù)下跌，很多市場聲音將下跌原因之一指向注冊制改革。其實注冊制改革本質(zhì)是讓市場發(fā)揮基礎(chǔ)性配置作用，加快股市的優(yōu)勝劣汰，這與我們經(jīng)濟新常態(tài)的供給側(cè)改革是相呼應(yīng)的，長期看對中國資本市場也是一個重大利好。

　　“十三五”時期，我國經(jīng)濟發(fā)展的顯著特征就是進入新常態(tài)。從歷史長過程看，我國經(jīng)濟發(fā)展歷程中新狀態(tài)、新格局、新階段總是在不斷形成，經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)是這個長過程的一個階段。與新常態(tài)的經(jīng)濟基本面形成對應(yīng)的是，A股也應(yīng)該迎來新常態(tài)格局。

　　經(jīng)濟發(fā)展要通過改革的辦法推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少無效和低端供給，擴大有效和中高端供給。通俗地講其實就是優(yōu)勝劣汰，股市發(fā)展也需要通過改革的辦法來推進，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，從而適應(yīng)經(jīng)濟新常態(tài)。

　　從中國資本市場20多年的歷史來看，上市公司優(yōu)勝劣汰機制并不明顯。無數(shù)的ST公司上演“不死鳥”神話，退市企業(yè)數(shù)量極其有限?？纯茨壳暗膭?chuàng)業(yè)板，200倍以上市盈率的公司比比皆是，這一方面說明我國資本市場泡沫比較嚴重，另一方面也說明在目前的審核制度下，股票優(yōu)勝劣汰機制還沒有真正的體現(xiàn)出來。再看看目前比較成熟的美國股市，注冊制的推行，使得美國股市優(yōu)勝劣汰機制運行良好。不僅體現(xiàn)在上市便利，而且體現(xiàn)在退市快速。正是這種優(yōu)勝劣汰機制的鮮明體現(xiàn)，使得股價差異化反映出公司的優(yōu)劣，真正實現(xiàn)了持續(xù)發(fā)展與退市離開的良性循環(huán)。

　　上周末，證監(jiān)會主席肖剛在談到2016年工作時表示，要研究制定股票發(fā)行注冊制改革的相關(guān)制度規(guī)則，做好啟動改革的各項準備工作，注冊制改革是一個循序漸進的過程，不可能一步到位。注冊制改革是我國經(jīng)濟新常態(tài)下資本市場制度建設(shè)的“牛鼻子”，其核心在于理順市場與政府的關(guān)系，避免監(jiān)管部門對市場的過度干預(yù)，股票發(fā)行數(shù)量與價格由市場各方博弈，讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用，這有利于資本市場的優(yōu)勝劣汰。

　　注冊制改革對中國資本市場意義深遠。它有助于建立買者自負的投資文化。投資人自己承擔(dān)投資風(fēng)險，買者自負，權(quán)責(zé)對等。對于目前市場上那些虧損企業(yè)，特別是不能給投資者帶來回報的公司，最終一定會被投資者所拋棄，從而讓優(yōu)質(zhì)公司能夠以更加便利高效的融資方式成長，投資者也能通過投資分享紅利，更有利于“慢?！毙星榈某霈F(xiàn)。

　　當(dāng)然，僅僅依靠注冊制是不夠的，注冊制改革還需要一系列的配套制度，包括證券法的修改和嚴格的監(jiān)察制度，同時嚴格執(zhí)行退市制度，通過“寬進”和“嚴格事中事后管理”的雙向推進，讓造假者受到嚴懲，實現(xiàn)資本市場資源配置效率最大化，真正實現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰。資本市場的優(yōu)勝劣汰，對實體經(jīng)濟改革也具有引領(lǐng)作用，有助于推動經(jīng)濟供給側(cè)改革的進一步深化。

　　“十三五”及今后一個時期，我國仍處于發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，經(jīng)濟發(fā)展長期向好的基本面沒有變，這也將長遠助力于我們的資本市場。隨著包括注冊制改革等一系列制度建設(shè)的加強和深化，股市在實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰后，有望迎來新一輪的健康牛市行情，也是投資者期盼的“改革牛”行情。