是時候打破銀行理財(cái)?shù)摹笆找媛省辫滂袅?/h1>

• 發(fā)布時間：2016-01-15 02:10:37  來源：新京報(bào)  作者：佚名  責(zé)任編輯：羅伯特

　　■ 一家之言

　　預(yù)期收益率走低，可以促使投資者改變對理財(cái)產(chǎn)品只賺不賠的認(rèn)識，關(guān)注重點(diǎn)回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)。擠掉預(yù)期收益率一直虛高的水分，將促使銀行理財(cái)市場深刻變革。

　　據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管部門近日非正式指導(dǎo)銀行降低理財(cái)產(chǎn)品收益率。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，銀行理財(cái)在一季度將開始新一輪的收益率下調(diào)。

　　雖然理財(cái)收益率升降是一個市場化選擇的結(jié)果，與行政指導(dǎo)無關(guān)，但虛高的理財(cái)產(chǎn)品收益率已難支撐。理財(cái)資金所投資的資產(chǎn)端收益率是決定理財(cái)收益率的最核心因素。銀行理財(cái)普遍遭遇“高收益資產(chǎn)荒”。由于理財(cái)市場競爭激烈，而且理財(cái)業(yè)務(wù)有一定的期限錯配，所以銀行支付的理財(cái)收益率上升和下降的速度要慢于資產(chǎn)收益率，出現(xiàn)時間差。

　　不過，躲得了初一難逃十五。進(jìn)入2016年第一周，銀行理財(cái)收益率普遍下降。1月2日至8日，發(fā)售的812款人民幣非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，平均年化預(yù)期收益率4.32%，較上一周下降0.11個百分點(diǎn)。

　　由于市場對銀行理財(cái)“剛性兌付”的預(yù)期，因此“預(yù)期收益率”在銀行理財(cái)產(chǎn)品推廣中成為吸引投資者的關(guān)鍵甚至唯一因素。投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品的時候，基本不區(qū)分發(fā)行方是誰，導(dǎo)致銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)與收益的嚴(yán)重不匹配，扭曲了市場行為。預(yù)期收益率走低，可以促使投資者逐步適應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品收益率新常態(tài)，改變對理財(cái)產(chǎn)品只賺不賠的認(rèn)識，關(guān)注重點(diǎn)回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)。

　　尤為重要的是，擠掉預(yù)期收益率一直虛高的水分，將促使銀行理財(cái)市場深刻變革。長期以來，銀行在資產(chǎn)端高枕無憂，為了爭奪負(fù)債市場，通過放杠桿、拉久期等手段盲目提高產(chǎn)品預(yù)期收益，引發(fā)銀行間的惡性循環(huán)競爭。隨著總需求下降、持續(xù)低利率環(huán)境以及資產(chǎn)供應(yīng)匱乏，銀行理財(cái)不僅在邊際資金上而且整個理財(cái)池面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)規(guī)模面臨去杠桿。目前，部分銀行已經(jīng)主動收縮產(chǎn)品供應(yīng)規(guī)模。

　　此外，理財(cái)存量市場進(jìn)一步分化。銀行理財(cái)難以再現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。過去銀行理財(cái)是增量競爭，各家銀行或多或少都會快速增長，未來將轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪坎┺摹ｋS著混業(yè)經(jīng)營的拓展，各家商業(yè)銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)豐富性和資產(chǎn)配置及管理能力的差別將導(dǎo)致行業(yè)分化。

　　未來，定價水平在銀行理財(cái)產(chǎn)品中的重要性逐漸凸顯。定價水平關(guān)乎當(dāng)前利益及長期發(fā)展的權(quán)衡。若理財(cái)產(chǎn)品定價過低，便難以吸引客戶；反之，若定價過高，也會壓縮自身的利潤，造成經(jīng)營不利，增加短期內(nèi)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。合理、科學(xué)的定價可以令相關(guān)銀行在激烈的競爭中握有主動權(quán)。

　　“預(yù)期收益率”不再成為銀行理財(cái)?shù)闹鞔蚺?。銀行理財(cái)產(chǎn)品擺脫當(dāng)前按照預(yù)期收益率發(fā)行的模式、轉(zhuǎn)向基金化、結(jié)構(gòu)性的真正“資產(chǎn)管理”產(chǎn)品已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

　　2014年以后，越來越多的銀行開始嘗試預(yù)期收益類產(chǎn)品向“凈值型”轉(zhuǎn)型。然而，凈值型產(chǎn)品并不是將原本的預(yù)期收益率產(chǎn)品換個外殼?！皟糁敌汀便y行理財(cái)產(chǎn)品的真諦在于，真實(shí)反映投資者應(yīng)獲得的權(quán)益及需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。而很多銀行在實(shí)際操作中，其理財(cái)產(chǎn)品的凈值是根據(jù)一個隱形的“預(yù)期收益率”倒推得出的，或者是根據(jù)投資金融資產(chǎn)的估值（本部分暫不討論估值是否合理）結(jié)合隱形的“預(yù)期收益率”倒推得出的。銀行與投資者之間權(quán)責(zé)清晰，是未來理財(cái)市場良性發(fā)展的核心。

　　□史晨昱（工行資深研究員）