7日，受人民幣匯率中間價(jià)大跌332個(gè)基點(diǎn)影響，離岸人民幣對(duì)美元（CNH）一度大跌600多個(gè)基點(diǎn)，最低至6.76附近，但隨即市場(chǎng)風(fēng)云突變，神秘的人民幣大單買盤涌現(xiàn)，在半小時(shí)內(nèi)又令離岸人民幣反彈上漲逾800個(gè)基點(diǎn)至6.6785附近，境內(nèi)外人民幣匯差也從最高2000多個(gè)基點(diǎn)壓縮至1000個(gè)基點(diǎn)左右。

　　匯市、股市都是金融市場(chǎng)的最重要組成部分，并且聯(lián)動(dòng)效應(yīng)很大。雖然股市進(jìn)入2016年后差點(diǎn)發(fā)生二次股災(zāi)，把板子打在了熔斷機(jī)制實(shí)施上，但受匯市暴跌影響絕對(duì)是主要原因之一。

　　人民幣匯率大跌的另一個(gè)影響是，對(duì)外匯儲(chǔ)備影響凸顯出來。央行數(shù)據(jù)顯示，2015年12月我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為3.3303萬(wàn)億美元，較前月下降1079億美元，創(chuàng)下單月最大降幅。此前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)去年12月外匯儲(chǔ)備為3.415萬(wàn)億美元。

　　外儲(chǔ)超預(yù)期下降的原因有三：一是資本外逃加劇。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致去年12月美元指數(shù)較大幅度攀升，促使新興市場(chǎng)國(guó)家資本撤離回流美國(guó)。同時(shí)，人民幣較大幅度貶值促使資本撤離加劇。特別是12月萌生起來的人民幣大貶預(yù)期，資本提前布局出境。人民幣加入特別提款權(quán)（SDR），使得投資者預(yù)期中國(guó)央行干預(yù)匯率將會(huì)大大收斂，人民幣貶值成為定數(shù)，使得資本無所顧忌、無所留戀的出走。

　　二是央行干預(yù)匯率耗費(fèi)了大量美元。中國(guó)政府已經(jīng)向國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際金融組成承諾，人民幣匯率沒有貶值基礎(chǔ)，為的是促進(jìn)人民幣加入SDR。但是，人民幣匯率從市場(chǎng)決定因素看，貶值壓力很大。在這種情況下，央行只有耗費(fèi)美元買入人民幣，抑制貶值。在離岸市場(chǎng)，央行通過在港國(guó)有銀行買入人民幣干預(yù)價(jià)格走勢(shì)。兩種手段耗費(fèi)的都是美元。

　　三是企業(yè)和個(gè)人購(gòu)匯存匯意愿增強(qiáng)。企業(yè)擔(dān)心美元繼續(xù)升值，人民幣繼續(xù)貶值，大量購(gòu)匯或持有或償還美元債務(wù)，消耗大量外儲(chǔ)。同時(shí)，個(gè)人從投資、旅游、海外探親和留學(xué)等考慮，購(gòu)匯、留匯、持匯等大量增加。企業(yè)和個(gè)人大量持匯消耗外儲(chǔ)較多。

　　一個(gè)軌跡出來了：人民幣匯率貶值——資本撤離、央行動(dòng)用外儲(chǔ)干預(yù)——外匯儲(chǔ)備下降——外匯占款減少——市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺——降準(zhǔn)預(yù)期呼聲增高。

　　對(duì)于央行來說，一個(gè)兩難選擇是，針對(duì)人民幣匯率貶值，如果放任不管，可能出現(xiàn)失控樣大貶甚至波及到股市樓市風(fēng)險(xiǎn)。如果利用外儲(chǔ)買入人民幣強(qiáng)力干預(yù)，那將耗費(fèi)大量外匯儲(chǔ)備。一些實(shí)行資本自由流動(dòng)而又是管制匯率的小國(guó)，就是干預(yù)匯率導(dǎo)致外儲(chǔ)耗干最終匯率崩盤的?？v然中國(guó)是世界第一外儲(chǔ)大國(guó)，也不得不警惕啊。

　　筆者贊成這樣一個(gè)選擇，央行應(yīng)轉(zhuǎn)變匯率干預(yù)策略，從控制人民幣貶值幅度改為控制人民幣貶值節(jié)奏，即在人民幣匯率雙向波動(dòng)的合理區(qū)間內(nèi)，由市場(chǎng)自行決定人民幣均衡匯率。

　　同時(shí)，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革目標(biāo)，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣自由使用，使得市場(chǎng)供求來反映和決定人民幣價(jià)格。真正由信息充分反映的市場(chǎng)來左右人民幣走勢(shì)。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)二次加息預(yù)期升高，美元升值還不到頭，人民幣貶值仍將繼續(xù)。對(duì)于個(gè)人來說，無論從投資角度，還是涉外需求，都應(yīng)該手持一些美元或美元資產(chǎn)。（摘編自1月13日百度百家）