人民幣匯率并不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，但短期人民幣匯率仍存貶值壓力

　　8月25日晚間央行宣布再度降準(zhǔn)及降息，作為該消息宣布后的第一個(gè)交易日，《證券日?qǐng)?bào)》記者26日從中國(guó)外匯交易中心獲悉，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4043，較上一個(gè)交易日下跌56個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)四年來(lái)新低，連續(xù)兩日下跌，累計(jì)下跌181個(gè)基點(diǎn)。此外，人民幣兌美元匯率即期匯率收盤(pán)價(jià)報(bào)6.4105，較上一個(gè)交易日上漲20個(gè)基點(diǎn)。

　　對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次降息，使得中美兩國(guó)的息差收窄，短期將對(duì)人民幣匯率造成一定的壓力。

　　民生證券宏觀分析師朱振鑫也認(rèn)為，降息降準(zhǔn)補(bǔ)充流動(dòng)性的同時(shí)，也會(huì)壓低國(guó)內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，縮小中美之間的利率差別，進(jìn)一步加大人民幣貶值的壓力。

　　就在人民幣貶值預(yù)期深化之際，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)25日表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，當(dāng)前人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，能夠保持在合理均衡水平。

　　魯政委認(rèn)為，此次匯改的最終目的是讓市場(chǎng)供求關(guān)系在匯率定價(jià)中起決定性作用，也希望通過(guò)匯率政策的調(diào)整，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極的變化。未來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)還需看美元，由于美國(guó)在今年9月份或加息將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生外溢效應(yīng)，但是，從過(guò)去美國(guó)加息后美元的走勢(shì)來(lái)看，美元的走強(qiáng)并非一馬平川，美元一般在加息后的第一、二季度將呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)，因此，人民幣未來(lái)即便短期內(nèi)存在貶值壓力，也不會(huì)呈現(xiàn)直線(xiàn)向下的趨勢(shì)，而是一個(gè)彈性增強(qiáng)的過(guò)程。

　　自8月11日，央行宣布調(diào)整人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)之后，連續(xù)三個(gè)交易日貶值后，人民幣匯率開(kāi)始企穩(wěn)回升，多位專(zhuān)家此前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，人民幣匯率并不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，但短期人民幣匯率仍存貶值壓力，表明資本外流壓力增大，短期流動(dòng)性持續(xù)承壓。

　　此后，市場(chǎng)有關(guān)央行可能降準(zhǔn)的預(yù)期開(kāi)始升溫，但央行主要還是采取逆回購(gòu)和中期便利操作（MLF）等工具來(lái)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。不過(guò)，無(wú)論是逆回購(gòu)和MLF都因?yàn)闀r(shí)間短無(wú)法起到對(duì)沖作用，為了向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，央行此次既降準(zhǔn)又降息，超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　事實(shí)上，7月央行外匯資產(chǎn)縮水3080億元，創(chuàng)歷史新高，而8月以來(lái)資本外流可能已經(jīng)進(jìn)一步加劇。而此次雙降后，民生宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)投放流動(dòng)性規(guī)模約在6000億元-7000億元，加上此前公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放近1500億元，基本對(duì)沖外匯占款減少的量。

　　但是，魯政委認(rèn)為，為了穩(wěn)定匯率，未來(lái)外匯占款將出現(xiàn)趨勢(shì)性的回落，進(jìn)而使得存款準(zhǔn)備金率未來(lái)也進(jìn)入一個(gè)持續(xù)下降的通道。

　　朱振鑫認(rèn)為，未來(lái)降息空間不大，但由于后續(xù)外匯占款仍存縮減的壓力，未來(lái)降準(zhǔn)的空間還是很大。同時(shí)，央行預(yù)計(jì)還會(huì)通過(guò)PSL（中期貸款便利）和逆回購(gòu)等工具釋放流動(dòng)性，這些貨幣政策的空間也較大。