盡管日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路漫長而黯淡，不過，全球大宗商品市場暴跌，原油價格大幅下降和日元貶值令日本外貿(mào)出現(xiàn)一絲轉(zhuǎn)機(jī)，但未來這種正面效應(yīng)有可能減弱。

　　日本財務(wù)省12日公布的數(shù)字顯示，全球原油價格暴跌及日元匯率貶值等因素使去年11月份日本經(jīng)常項目順差同比增長1.6倍，至1.14萬億日元。這也是日本經(jīng)常項目連續(xù)第17個月出現(xiàn)順差。

　　日本經(jīng)常項目賬戶主要反映日本與海外的商品、服務(wù)和投資等交易情況。在最主要的商品貿(mào)易方面，去年11月份日本商品貿(mào)易逆差同比劇降57%，至2715億日元，其中出口額同比減少6.3%，進(jìn)口額同比下降10.9%。由于國際原油價格暴跌，當(dāng)月日本原油進(jìn)口額同比下滑40.9%。

　　此外，受對外直接投資及證券投資收益額增長以及日元匯率貶值的提振，去年11月份日本對外投資收益同比增長21.2%，至1.54萬億日元。這也是日本自1985年有可比數(shù)字以來，在11月份取得的最高對外投資收益。當(dāng)月日元對美元匯率同比貶值5.4%，至1美元兌換122.54日元。

　　去年11月，日本服務(wù)貿(mào)易順差為615億日元（合5.2億美元）。其中，旅游貿(mào)易順差同比大幅增長4倍至985億日元（合8.4億美元），創(chuàng)1996年以來11月份最高值。當(dāng)月，到日本旅游的外國游客同比大增41%至164.76萬人次，為歷年最多。

　　未來日元是否能繼續(xù)施惠于日本出口仍難以確定。一方面，受新興市場經(jīng)濟(jì)減速的影響，出口環(huán)境仍存在不確定性，企業(yè)對新興市場經(jīng)濟(jì)減速和美聯(lián)儲加息進(jìn)程影響的擔(dān)憂正在加大。2015年11月日本工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下滑，反映新興市場需求疲軟。11月份出口較上年同期下滑3.3%，創(chuàng)2012年12月同比下滑5.8%以來最大降幅，而出口下滑主要源于對亞洲出口的下降，也顯示出外圍經(jīng)濟(jì)熱度冷卻帶來的負(fù)面影響。

　　另一方面，未來日元貶值幅度可能受到一定限制。

　　分析人士認(rèn)為，前幾年日元匯率被一定程度高估，此后日元出現(xiàn)貶值，部分屬于價值回歸。當(dāng)這種失衡得到修復(fù)之后，未來日元能否繼續(xù)大幅貶值值得觀察，日本商品等出口能否繼續(xù)享受此前匯率貶值帶來的好處存疑。

　　從走勢上看，2012年安倍政府上臺之后，量化寬松至少已經(jīng)幫助日本政府間接地達(dá)到了讓日元變相貶值的政策目標(biāo)，日元加速進(jìn)入貶值通道。在2015年，日元對美元、瑞郎均出現(xiàn)小幅貶值，但兌其他貨幣出現(xiàn)升值，暫時告別狂貶的時代。而從2016年伊始，受益于全球金融市場動蕩，日元匯率表現(xiàn)強(qiáng)勁，延續(xù)2015年12月以來日元兌美元持續(xù)升值的趨勢。

　　當(dāng)然，決定日元匯率長期走勢的最終決定因素仍是經(jīng)濟(jì)基本面。而日本經(jīng)濟(jì)目前仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。芝加哥商品交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Blu Putnam認(rèn)為，相對于利率而言，全球經(jīng)濟(jì)對主要貨幣走勢影響更深。他預(yù)計，美國今年經(jīng)濟(jì)或令人失望，僅會有1.5%至2%的增長，歐洲或有驚喜，而日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱。

　　日元匯率即便再度出現(xiàn)貶值，幅度可能不會比以前大。同時，匯率貶值對經(jīng)常項目的影響也在逐漸減弱。值得注意的是，除日元貶值外，對日本經(jīng)常項目連續(xù)順差做出較大貢獻(xiàn)的是日本原油進(jìn)口額的銳減，因此綜合而言，未來日元匯率對日本經(jīng)常項目順差的有利影響將趨弱。

　　對日本經(jīng)濟(jì)來說，雖然日元匯率對日本保持經(jīng)常項目順差仍然持續(xù)有效，但卻沒有帶來日本政府希望的通貨膨脹率的上升。同時，日元匯率下跌對日本經(jīng)濟(jì)的好處仍顯得極其微弱，因為全球需求乏力抵消日元走軟帶來的提振作用。（周武英）