■ 管窺天下

　　在投資海外之前，必須弄清楚經(jīng)濟(jì)基本面，包括市場的大趨勢，并特別要確立風(fēng)險管理意識，才能在海外金融市場中立于不敗之地。

　　美聯(lián)儲加息，使得投資者海外資產(chǎn)配置的熱情不斷高漲，導(dǎo)致目前部分機(jī)構(gòu)的QDII額度告急。根據(jù)同花順梳理發(fā)現(xiàn)，自2015年1月1日-2016年1月11日，共有44只基金發(fā)布暫停申購或暫停大額申購公告，占143只QDII基金總數(shù)的31%。與此同時，越來越多的保險企業(yè)也開始轉(zhuǎn)向機(jī)會頗豐的海外市場。隨著上海人壽境外投資的資格證正式落地，至此，國內(nèi)保險市場已經(jīng)有12家險企獲準(zhǔn)境外投資資格。

　　可與國內(nèi)加速布局海外投資熱情飆漲相反，國內(nèi)主權(quán)基金等的海外投資則并不順利。近日，中國投資公司（以下簡稱“中投”）宣布關(guān)閉加拿大的辦事處，以期將投資策略轉(zhuǎn)向更廣泛的領(lǐng)域，尋求最大的投資收益。

　　根據(jù)中投公司發(fā)布的《2014年年度報告》顯示，截至2014年12月31日，公司總資產(chǎn)約為7400億美元，累計年化凈收益率為5.66%，而子公司中投國際實現(xiàn)了5.47%的凈投資收益率。事實上，中投公司海外資源投資尤其石油，收益都并不理想。

　　比如，中投2009年7月收購了加拿大泰克資源（Teck Resources），以17.4億加元獲得17.2%的股份，然而2015年底賬目浮虧超過70%，市值僅剩下4.923億加元。此外中投投入數(shù)百萬美元的蒙古南戈壁資源公司（煤礦企業(yè)），因公司在經(jīng)營中出現(xiàn)困難，目前甚至難以償還中投的債務(wù)。

　　近幾年，國內(nèi)財富基金海外投資很頻繁。那問題來了，我們走出去投什么？怎樣獲得最優(yōu)的投資組合，而不出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象？

　　對于財富基金來說，首先要考慮這些因素：其一，要確立風(fēng)險管理意識。風(fēng)險管理在金融投資中至關(guān)重要，投資前必須弄清楚經(jīng)濟(jì)基本面，包括市場的大趨勢等。仍以中投公司為例，在加拿大的投資虧損，主要不了解加拿大的石油資源大部分是油砂，不僅開采成本高，而且污染特別嚴(yán)重。另一方面，美國的頁巖氣開發(fā)已經(jīng)很成熟，相當(dāng)部分的頁巖氣已經(jīng)可以取代石油。由此可見，中投對加拿大油田的投資是誤判的。

　　更為重要的是，從風(fēng)險管理的角度來分析，即使對投資風(fēng)險作出判斷以后，還要顧及是否做了對沖（比如可以用期貨來做對沖），因為對沖可以有效地避免損失，或者將損失降到最低的程度。另外，也可用掉期交易跟投機(jī)對手方做一個對賭，也是防范風(fēng)險的有效手段，至少使巨大的投資有固定收益。

　　如果做好了風(fēng)險管理，穩(wěn)賺不賠的大概率是很高的。其實，金融投資中有三個要點：信用、杠桿和風(fēng)險管理，其中衍生產(chǎn)品本來就是做對沖的。這對于一般投資者海外投資也是可以借鑒的。

　　總之，企業(yè)和基金在投資海外之前，必須弄清楚經(jīng)濟(jì)基本面，包括市場的大趨勢，并特別要確立風(fēng)險管理意識，做好風(fēng)險對沖等，才能在海外變化萬千的金融市場中立于不敗之地。

　　□陳思進(jìn)（資深風(fēng)險投資顧問）

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