近期，人民幣對美元貶值較快，引起了許多市場人士的關(guān)注。就市場關(guān)心的人民幣匯率形成機制問題，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿接受了人民日報、新華社和金融時報的采訪。

　　問： 對人民幣的匯率形成機制，市場上有各種不同的理解。有人認為還是會維持對美元的基本穩(wěn)定，有人認為是主要參考一籃子，有人說是完全自由浮動了。請問您的觀點？

　　馬駿：目前人民幣的匯率形成機制已經(jīng)不是盯住美元，但也不是完全自由浮動。加大參考一籃子貨幣的力度，即保持一籃子匯率的基本穩(wěn)定，是在可預(yù)見的未來人民幣匯率形成機制的主基調(diào)。更加成型的對一籃子貨幣的參考機制，將涉及一系列安排，包括引導(dǎo)市場測算保持一籃子匯率穩(wěn)定所要求的人民幣對美元匯率水平，要求做市商在提供中間價報價時考慮穩(wěn)定籃子的需要，和央行在進行匯率調(diào)節(jié)時維護籃子穩(wěn)定的策略。實施這種形成機制的結(jié)果，就是人民幣對一籃子貨幣的匯率的穩(wěn)定性將增強，而人民幣對美元的雙向波動將會加大。再強調(diào)一下，在參考一籃子的匯率體制下，人民幣對美元匯率的變化不會是單方向的。

　　建立一個比較透明的、有市場公信力的一籃子匯率機制，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，讓更多的市場參與者“順應(yīng)”一籃子貨幣的目標進行交易，從而有效地減少央行干預(yù)的頻率和規(guī)模。我認為，當市場充分理解了參考一籃子的匯率形成機制之后，預(yù)期就會趨于穩(wěn)定，做空人民幣的壓力也會下降。市場預(yù)期趨穩(wěn)之后，包括經(jīng)常項目順差和人民幣利率高于外幣利率等積極的基本面因素就會在人民幣匯率形成過程中發(fā)揮更大的作用。

　　問：為什么盯住美元和完全自由浮動不適合目前的國情？

　　人民幣匯率之所以不應(yīng)該盯住美元，主要是因為盯住單個貨幣會導(dǎo)致對整個國家外貿(mào)競爭力的大幅波動，加劇國際收支的不平衡，也會導(dǎo)致更多的套利活動。不干預(yù)的完全浮動是理想境界，但目前的條件還不成熟。這是因為一個完全沒有干預(yù)的匯率體制，要求絕大多數(shù)市場參與者（如金融機構(gòu)和企業(yè)）在進行國際交易時都能對沖其匯率風(fēng)險，而我國由于受到金融市場發(fā)展階段的限制，目前還不具備這個條件。

　　問：中國目前處在構(gòu)建參考一籃子貨幣的匯率形成機制的哪個階段？

　　要形成比較成熟、透明的機制，需要有一個探索的過程。目前，在決策層面已經(jīng)形成了更多參考一籃子貨幣的共識，中間價的定價機制也開始引入穩(wěn)定籃子的因素。我們將形成以穩(wěn)定一籃子匯率為主要目標、同時適當限制單日人民幣對美元匯率波動的匯率調(diào)節(jié)機制，未來還可引入根據(jù)宏觀經(jīng)濟走勢讓匯率對一籃子適度走強或走弱的機制。央行將加強與市場溝通，提高干預(yù)原則的透明度和人民幣指數(shù)數(shù)據(jù)的可獲得性，以便市場判斷參考一籃子貨幣機制的有效性。順便提一句，最近有些市場人士通過觀察兩日中間價的變化來判斷央行的意圖，這是一種誤解。中間價是做市商在前一日收盤價基礎(chǔ)上參考一籃子匯率變化等因素報價形成，因此市場人士應(yīng)當主要看中間價與收盤價的價差和籃子匯率變化的關(guān)系。

　　問：有人擔心，如果匯率盯住了一籃子，我們是否會失去貨幣政策的獨立性；另外，嚴格盯住一籃子是否會導(dǎo)致更多的套利？

　　馬駿：我們在匯率形成機制的改革中，會明顯強化一籃子貨幣的參考作用，但不會嚴格盯住一籃子。未來，對一籃子機制的設(shè)計也可包括一個根據(jù)宏觀經(jīng)濟走勢對一籃子逐步爬行的機制。由于不是嚴格盯住一籃子，所以不必過于擔心由此導(dǎo)致的貨幣政策獨立性問題和套利風(fēng)險。另外，印度、韓國等國和我國臺灣等地區(qū)都參考一籃子貨幣，也并沒有表現(xiàn)出明顯的喪失貨幣政策獨立性的擔憂。

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