短期貨幣需求上升 長(zhǎng)期外匯占款下降趨勢(shì)未改

　　市場(chǎng)預(yù)期之中的周末降準(zhǔn)再次落空，不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期并未降溫。在人民幣貶值、外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的背景下，市場(chǎng)人士預(yù)期，仍有必要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)補(bǔ)充長(zhǎng)期流動(dòng)性，春節(jié)前央行將降準(zhǔn)成為市場(chǎng)共識(shí)。

　　央行上周二進(jìn)行了1300億元逆回購(gòu)，在上周四進(jìn)行了700億元逆回購(gòu)操作，另外，上周共有100億元逆回購(gòu)到期。據(jù)此計(jì)算，央行上周公開(kāi)市場(chǎng)資金凈投放規(guī)模達(dá)到1900億元，創(chuàng)下近11個(gè)月新高。不過(guò)，大部分市場(chǎng)人士指出，僅靠公開(kāi)市場(chǎng)操作僅能平滑短期的市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)，長(zhǎng)期補(bǔ)充流動(dòng)性缺口必須依靠降準(zhǔn)這種方式。

　　由人民幣貶值造成的資金外流形勢(shì)仍在持續(xù)。最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2015年12月外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)3.33萬(wàn)億美元，較2015年11月大降1079億美元，降幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。招商銀行高級(jí)分析師劉東亮表示，外儲(chǔ)的巨額下降可能與資本外流規(guī)模加大有關(guān)，原因有二：一是12月美元偏弱，非美元貨幣普遍有反彈，因此外儲(chǔ)不應(yīng)存在顯著的匯率估值損失；二是12月央行干預(yù)人民幣匯率的力度有所減弱，對(duì)外儲(chǔ)的主動(dòng)消耗應(yīng)低于前幾個(gè)月。因此，超預(yù)期的降幅可能對(duì)應(yīng)著資本外流規(guī)模加大。

　　本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有2000億逆回購(gòu)到期。聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春預(yù)計(jì)，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放貨幣仍可能繼續(xù)，目前銀行存款準(zhǔn)備金率仍有相當(dāng)大的下調(diào)空間，預(yù)計(jì)春節(jié)前有1至2次降準(zhǔn)操作。國(guó)泰君安研報(bào)顯示，去年12月以來(lái)，在岸離岸匯率背離的幅度和時(shí)間跨度均超出去年8、9月份；照此估算，如果央行不進(jìn)行衍生品交易操作，去年12 月外匯占款的降幅可能會(huì)達(dá)到千億美元；且2016年以來(lái)這種價(jià)差擴(kuò)大的趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，外匯占款的下滑仍在延續(xù)。去年12月財(cái)政投放面臨收縮，赤字空間有限。今年農(nóng)歷春節(jié)時(shí)間偏早，企業(yè)和居民很快將出現(xiàn)貨幣需求的季節(jié)性上升。因此，與去年8、9月份類(lèi)似，千億逆回購(gòu)后，降準(zhǔn)已經(jīng)漸行漸近。（張莫）