2015年末開演的商戰(zhàn)大戲——“萬寶之爭”將“萬能險”推上風(fēng)口浪尖。伴隨著保險資本在二級市場的一記記組合拳，隱匿在資本背后的保險產(chǎn)品終于現(xiàn)身。肩負理財與保障功能的萬能險，究竟是怎樣成為市場吸金利器的？

　　萬能險瘋狂入市

　　在萬寶之爭中，萬科董事會主席王石微博發(fā)文稱，“我認為（萬能險）就是短期債務(wù)。萬科股票當(dāng)然可以隨買隨賣，但是一旦超過5%公布的時候，就不是短期投資了，而是長期股權(quán)投資?！蓖跏J為，萬能險短債長投，風(fēng)險非常大，且有洗錢嫌疑。次日前海人壽做出回應(yīng)，稱“萬能險有近百年歷史，是人身保險中常見的產(chǎn)品類型之一。前海人壽嚴格遵守并符合中國人民銀行關(guān)于反洗錢的有關(guān)規(guī)定，并定期接受監(jiān)督指導(dǎo)”。

　　事實上，萬能險一直就是各大保險公司力推產(chǎn)品。不過，在此之前，大眾關(guān)注的焦點還集中在萬能險的收益率，而“萬寶之爭”則將商戰(zhàn)矛頭指到萬能險的資金錯配上。

　　受政策影響，2014年萬能險開始發(fā)力，同比保費增速達22%，跟上了行業(yè)保費平均增速；2015年1-11月，萬能險保費實現(xiàn)了遠高于其他險種的急速增長，代表萬能險保費收入的“保戶投資款新增交費”為6703億元，較去年同期（3521億元）增加90.4%。

　　眾所周知，險資舉牌主要資金來源于萬能險，其次是分紅險、投連險。龐大的市場空間，以及驚人的膨脹速度，使得不少上市公司對萬能險表現(xiàn)出了“談虎色變”的態(tài)度。在剛剛過去的2015年，至少有35家上市公司被險資舉牌，保險資金以絕對的優(yōu)勢席卷A股上市公司。

　　投資者對于萬能險的熱愛，使得這條頂著高回報頭銜的“貪吃蛇”迅速進入資本市場。在銀行利率不斷下行、貨幣基金的年化收益率“破2”的背景下，收益率保持在5%－7%之間的萬能險尤其受投資者關(guān)注。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，去年前10個月，萬能險保費收入超過6000億元，占總保費收入的29%，約22家險企的萬能險保費收入占總保費收入的五成以上。

　　王石所擔(dān)憂的，正是因萬能險瘋狂進入資本市場后產(chǎn)生的期限錯配問題。

　　在華寶證券分析師李真看來，“為了保證收益水平，保險公司一方面投資收益高的非標資產(chǎn)，一方面積極配置股票舉牌上市公司。本身這些高現(xiàn)金價值的萬能險產(chǎn)品配置非標資產(chǎn)就存在期限錯配現(xiàn)象，如果產(chǎn)生流動性風(fēng)險加之險資在股市中被套牢，這將進一步加劇流動性風(fēng)險，引發(fā)流動性危機?！?/p>

　　期限錯配風(fēng)險有多大

　　北京工商大學(xué)保險研究中心主任王緒瑾接受記者采訪時表示，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，萬能險保費由保險公司統(tǒng)籌投資，保險公司將保費投資投入到資本市場是合情合理的。

　　有保險公司人士稱，萬能險不應(yīng)該被妖魔化。“萬能險有保底收益，相比其他理財產(chǎn)品有一定保障功能，在當(dāng)前消費者風(fēng)險意識不高、對理財需求旺盛的條件下，有它存在的市場根基?！痹撊耸勘硎尽?/p>

　　據(jù)了解，在萬能險的設(shè)置中，所繳保費被分成兩部分，一部分用于保險保障，另一部分用于投資賬戶。但其保障功能并不完善，有的只保障身故，有的則同時保障身故和全殘。如果發(fā)生保險事故，保險公司賠付的保障金額基本上僅為萬能險賬戶價值的105%。與惹人側(cè)目的預(yù)期收益率相比，幾乎可以忽略不計，這也令不少投資者將其當(dāng)作純粹的短期理財進行配置。

　　另有保險業(yè)內(nèi)人士表示，萬能險業(yè)務(wù)帶來的期限錯配風(fēng)險，類似于銀行理財業(yè)務(wù)的期限錯配，其考驗的是公司的現(xiàn)金流管理和資產(chǎn)負債匹配，保險公司龐大穩(wěn)定的現(xiàn)金流也是險資區(qū)別于銀行、券商、基金的一大優(yōu)勢。

　　上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授郭振華也表示，除極個別保險公司外，絕大多數(shù)保險公司都是兩條腿走路，既銷售萬能險，也銷售分紅險和普通壽險。此外，保險資金對于上市公司短債長投的說法也不恰當(dāng)，郭振華認為：“只要標的質(zhì)地優(yōu)良，不大可能會給壽險公司帶來流動性危機。”

　　不得不提的是，為防范新形勢下保險公司資產(chǎn)負債錯配風(fēng)險和流動性風(fēng)險，加強保險公司資產(chǎn)配置行為的監(jiān)管，對于險資投向引發(fā)的風(fēng)險問題，保監(jiān)會在短期內(nèi)已經(jīng)多次發(fā)文引導(dǎo)。

　　在保監(jiān)會29日召開的保險行業(yè)風(fēng)險防范工作會議上，保監(jiān)會副主席陳文輝強調(diào)，現(xiàn)階段保險資產(chǎn)負債管理面臨著一些風(fēng)險和問題，如資本市場波動風(fēng)險加大，具體表現(xiàn)為股票投資浮盈流動劇烈；一些投資較為激進的保險公司面臨償付能力不足的考驗；部分舉牌上市公司股票的保險公司面臨集中度和流動性風(fēng)險。此外，部分保險公司存在公司治理缺陷和內(nèi)控不足風(fēng)險。

　　萬能險將改變玩法

　　“萬能險按月結(jié)算，對壽險公司的投資業(yè)績壓力大，在投資業(yè)績好的時候，壽險公司更愿意銷售萬能險?！惫袢A表示，自2012年起，保監(jiān)會發(fā)布一系列投資新政，放寬險資投資渠道，使得保險資金更便于捕捉短期投資機會，一定程度上刺激了萬能險的銷售。

　　與此同時，萬能險本身也開始發(fā)生變革，傳統(tǒng)萬能險產(chǎn)品普遍交費期長，不僅收益率低，提前支取需要扣除高昂手續(xù)費。而新型的萬能險產(chǎn)品屬于高現(xiàn)價，甚至零費用、全現(xiàn)價等，對客戶展現(xiàn)出巨大的吸引力。

　　此外，一些萬能險設(shè)計門檻比較低，尤其是一些通過網(wǎng)絡(luò)銷售的萬能險，投資門檻基本在1000元左右。以前海人壽官網(wǎng)“前海海鑫利1號年金保險(萬能型)”為例，該產(chǎn)品的起投金額僅為“100元/份”。

　　不僅產(chǎn)品設(shè)計靈活，萬能險的投資收益還十分誘人。華寶證券研報顯示：近年來的萬能險產(chǎn)品中，年結(jié)算利率分布在4%~6%之間的產(chǎn)品占比最大，2015年1月到10月基本穩(wěn)定在6%上下。從結(jié)算利率在6%及以上產(chǎn)品的占比情況來看，10月占比較1月高出近10個百分點。也就是說，隨著利率水平的下行，高收益產(chǎn)品的比例不僅沒有減少，反而增加不少。

　　由此，萬能險成為保險市場上名副其實的吸金利器。

　　保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，去年前10個月，萬能險保費收入達到6000億元，占總保費收入的29.6%。國金證券分析師徐飛指出，去年前10月，國壽、新華和太保保戶投資款新增交費(主要為萬能險)占原保險保費收入(主要為傳統(tǒng)和分紅險)比例僅為4.9%、2.3%、6.2%，而富德生命人壽、華夏人壽、前海人壽占比則達到107.8%、2938.6%、352.9%。

　　值得關(guān)注的是，上述萬能險銷量增速明顯的中小型保險公司同時成為去年A股市場中的舉牌大戶。

　　監(jiān)管層注意到了險資中的投資風(fēng)險。12月底，保監(jiān)會發(fā)布《進一步規(guī)范高現(xiàn)金價值產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，對萬能險這類高現(xiàn)金價值保單的銷售規(guī)模上限、資本金消耗做出了嚴格約束。這意味著，今后用萬能險來撬動保費的“杠桿”將越來越低，依賴萬能險獨大的保險公司將面臨巨大的資本金壓力，而將改變玩法。

　　□名詞

　　萬能險

　　萬能險是包含投資和保障兩大功能的人身險產(chǎn)品。投保人將保費交到保險公司后會分別進入兩個賬戶，一部分進入風(fēng)險保障賬戶用于保障，另一部分進入投資賬戶用于投資。投資賬戶的資金由保險公司代為投資，投資利益上不封頂，下設(shè)最低保障利率。

　　□投資建議

　　適合5年以上中長期投資

　　記者從保監(jiān)會了解到，一些消費者因為“萬能險”這個名字，導(dǎo)致預(yù)期與實際相差過大。事實上，萬能險并非萬能的，存在三個劣勢：

　　1.實際收益或有折扣。萬能險都有保底收益，但高于保底收益的部分是不確定的。

　　2.投資收益并非立竿見影。消費者購買萬能險時要仔細閱讀保險條款中關(guān)于費用的部分，知曉前期賬戶收益部分會被一些費用抵銷，產(chǎn)品需持有一段時間才能真正產(chǎn)生收益。

　　3.存在退保風(fēng)險。由于買萬能險需要扣除初始費用、風(fēng)險管理費等諸多的費用，前幾年保單個人賬戶價值會非常低，所以如果退保損失非常巨大。

　　值得關(guān)注的是，2013年開始出現(xiàn)的新型萬能險產(chǎn)品，特別是通過互聯(lián)網(wǎng)銷售的產(chǎn)品期限都非常短，大部分都在一年以內(nèi)，這其實是以提前退保實現(xiàn)的，由于新型萬能險產(chǎn)品一年后退保手續(xù)費設(shè)置為“0”，因此，不少投資者通過提前退保不扣除手續(xù)費實現(xiàn)短期投資，不過，這類網(wǎng)銷萬能險產(chǎn)品過分強調(diào)收益而忽略了保障功能。

　　那么，哪類投資者適合購買萬能險呢？保監(jiān)會也給出了建議，投資者不妨用以下標準來衡量一下自己：有穩(wěn)定持續(xù)的收入；有一筆富余資金且長期內(nèi)沒有其他投資意向；有一定的投資和風(fēng)險承受意識，但又沒有時間和精力進行其他投資；對萬能險的收益回報有中長期準備，所謂中長期至少應(yīng)在5年以上。

　　京華時報記者牛穎惠京華時報漫畫謝瑤