■ 信達證券首席策略分析師 陳嘉禾

　　在資本的歷史上，我們曾經(jīng)看到過一次次的暴跌、崩盤?？只拧⑸?、歇斯底里，籠罩在每一次金融動蕩中。投資者的血染紅了歷史的書卷，印就一個個恐怖的傳說，繼續(xù)恐嚇新一代的人們，余音繞梁，不絕如縷。但是，正如歷史的名將一定是由對手的失敗所襯托的，也正是這一次次的金融災難，成就了無數(shù)偉大的投資者。

　　1997年李嘉誠抄底香港樓市，2002年沃倫·巴菲特抄底港股中石油、美國垃圾債，2008年巴菲特抄底美股，概莫如是。

　　新年以來，A股市場大跌，至今已經(jīng)是第二次熔斷。年初至今，滬深300指數(shù)下跌12%，上證綜合指數(shù)下跌12%，上證50指數(shù)下跌10.3%，恒生國企指數(shù)下跌9.2%，恒生指數(shù)下跌6.8%。投資者的恐慌，達到了頂點。

　　但是，不使用杠桿的股票投資最可愛的一點，就是最多只能下跌100%，卻可以上漲無數(shù)倍。

　　新年以來的暴跌，已經(jīng)讓大中華區(qū)的股權市場產(chǎn)生了巨大的吸引力，主要包括A股的藍籌股和香港主板股票。目前，滬深300指數(shù)的PE為12.1倍，上證50指數(shù)為9.5倍，恒生指數(shù)為8.4倍，恒生國企指數(shù)更低至6.7倍。

　　6.7倍是什么概念呢？1979年美股大反彈前夜、2014年A股大反彈前夜、2003年恒生國企指數(shù)反彈前夜，估值大概都是6-7倍左右。

　　當然，戰(zhàn)略的恢弘永遠不能完全代替戰(zhàn)術的細致。盡管代表市場大部分市值的股票指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)巨大機會，投資者在投資的過程中仍然需要注意許多細節(jié)：具體股票的PE、PB等估值是否像指數(shù)一樣低、還是因為市值太小而被炒作得虛高？低PE是單純由于行業(yè)過度景氣、或者收購造成的嗎？行業(yè)的產(chǎn)能是否過于過剩（適度的過剩是可以接受的，否則估值也很難變得便宜）？跟蹤香港股票市場的基金會產(chǎn)生跟蹤誤差嗎？等等這些問題，都是投資者需要仔細斟酌的。

　　現(xiàn)在的下跌還會繼續(xù)嗎？市場還能絕望到什么地步？是不是再等等會買得更便宜？可惜，這些問題我們無法回答。

　　但是，正如冬天是春天的序曲，大跌之后產(chǎn)生的低估值也是大漲的前奏。君不見巴菲特曾說過，如果想等到知更鳥報春再出門，那春天也就快結束了。