■據(jù)新華社上海1月4日電

　　1月4日，2016年A股的首個交易日，也是熔斷機制實施的首個交易日，滬深300指數(shù)在午后即跌5%，觸發(fā)熔斷，暫停交易15分鐘。15分鐘過后重新交易，13時33分，滬深300指數(shù)再度觸發(fā)7%熔斷閾值，全市場暫停交易至收盤，A股市場提早1個半小時收市。

　　經(jīng)過2015年的洗禮，2016年，A股市場迎來了三大制度性改革，指數(shù)熔斷機制、股票發(fā)行新規(guī)、注冊制將如何影響未來中國股市？

　　指數(shù)熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”

　　指數(shù)熔斷機制于1月1日起實施。根據(jù)規(guī)定，引入的熔斷機制將主要以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，設(shè)置5%、7%兩檔熔斷閾值。若滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲、下跌達(dá)到或超過5%但未達(dá)到7%的，指數(shù)熔斷時間為15分鐘；滬深300指數(shù)較前一交易日收盤上漲、下跌達(dá)到或超過7%的，指數(shù)熔斷至15：00。

　　2015年暴漲暴跌最大的特征是杠桿工具被大量運用，融資融券、場外配資、銀行貸款、民間借貸成為股市杠桿資金來源，其中以融資融券為最主要構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市的融資融券余額從1月1.13萬億元逐月上升到2015年5月的2.07萬億元，并在2015年6月18日達(dá)到高峰2.27萬億元，這在全球資本市場，都屬罕見。

　　【未來】市場人士認(rèn)為，引入指數(shù)熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”。但國金證券財富管理中心分析師黃岑棟表示，熔斷的目的是為了平緩股指波動，然而也有可能在跌4.5%之后對股指有向下的牽引作用。

　　股票發(fā)行新規(guī)，申購新股無需再預(yù)先繳款

　　投資者申購新股無需再預(yù)先繳款于1月1日起實施。發(fā)布的新規(guī)包括：修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》及《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》規(guī)章草案，制定的《關(guān)于首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報有關(guān)事項的指導(dǎo)意見》。

　　2015年新股發(fā)行也歷經(jīng)跌宕起伏：從加快發(fā)行頻率到2015年7月份暴跌后的暫停，再到發(fā)行制度改革后的重啟，監(jiān)管層面臨著選擇。經(jīng)歷了清理配資、嚴(yán)查市場操縱后，2015年11月6日，暫停了4個月之久的IPO得以恢復(fù)，并再次改革了新股發(fā)行制度。

　　【未來】證監(jiān)會強調(diào)，本次完善新股發(fā)行制度，是在核準(zhǔn)制下，為配合本次重啟新股發(fā)行推出的改革措施，雖然體現(xiàn)了注冊制改革的精神，但不是開始實施注冊制。

　　注冊制實施，新股定價將更市場化

　　在不少人看來，這將是資本市場股權(quán)分制改革后的又一大改革。來自證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，目前，有600多家擬上市公司在排隊待審，而符合滬深交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量則遠(yuǎn)大于此。

　　分析人士指出，注冊制改革將對企業(yè)發(fā)行上市的注冊條件、注冊機關(guān)、注冊程序和審核要求，作出相應(yīng)調(diào)整，企業(yè)上市效率將大幅提升。證監(jiān)會明確表示，注冊制以信息披露為中心，股票發(fā)行時機、規(guī)模和價格等，將由市場參與各方自行決定。這意味著，投資者需要自己睜大眼睛，辨別企業(yè)的投資價值。

　　統(tǒng)計顯示，2015年四五月間發(fā)行的新股，上市后的平均漲幅超過600%，動輒十幾個漲停板的超高收益，成為投資者熱衷打新的動力。安永審計服務(wù)合伙人湯哲輝說，注冊制下整個A股的估值重心會下移，打新股的收益可能會下降。而殼資源不再稀缺。

　　【未來】證監(jiān)會表示，注冊制改革絕不是簡單下放審核權(quán)力，而是監(jiān)管方式的根本轉(zhuǎn)變。實施注冊制以后，審核的重點在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業(yè)發(fā)展前景和投資價值作判斷，信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、完整性均由發(fā)行人和中介機構(gòu)負(fù)責(zé)。

　　分析人士指出，注冊制改革核心在于理順政府與市場的關(guān)系，最終放開發(fā)行價格的控制，使市場來平衡股票供給、投資需求。不論新股、老股，決定股票價格的終將是公司價值。因此，新股的稀缺性會降低，定價也將更市場化。