滬深股市新股IPO注冊制改革今年3月起實施已具備法律條件，核準(zhǔn)制下的實質(zhì)審核將讓位于以信息披露為主的形式審核。有些投資者不免擔(dān)心，審核方式的改變有可能讓部分有爭議的公司借機(jī)上市。而以“活熊取膽”而廣受質(zhì)疑的福建歸真堂藥業(yè)股份有限公司、號稱“冥幣第一股”的廣東翊翔民俗文化股份有限公司相繼申請登陸新三板，就為即將全面推出注冊制的資本市場發(fā)出了預(yù)警信號。

　　歸真堂在2013年曾一度要在A股主板發(fā)行，引發(fā)輿論大嘩，失敗后，如今退而求其次申請登陸新三板市場。歸真堂主營熊膽系列產(chǎn)品，原料是從活黑熊身上直接提取。它基金在第一時間發(fā)布正式申明，稱將堅決反對歸真堂的上市申請。世界動物保護(hù)協(xié)會也發(fā)表公開聲明，對此表示“嚴(yán)重關(guān)切”。他們反對以殘害野生動物牟利的企業(yè)得到融資，如果得到更多資金，這個行業(yè)將很難消失。亞洲動物基金也在微信、微博、官方網(wǎng)站等平臺發(fā)表了反對歸真堂掛牌新三板的聲明。他們認(rèn)為“企業(yè)不應(yīng)僅僅以自身利益為重?zé)o原則地追求上市，更應(yīng)保持對生命最基本的尊重。”

　　但歸真堂強(qiáng)調(diào)，他們是在保護(hù)動物前提下，通過養(yǎng)殖黑熊，合理利用藥用動物資源。證券行業(yè)人士也認(rèn)為，企業(yè)的經(jīng)營行為沒有什么高低貴賤之分，從新三板創(chuàng)立的本意來講，只要企業(yè)是守法經(jīng)營的，應(yīng)該不存在什么門檻和區(qū)分的。

　　無獨有偶，翊翔文化披露的股轉(zhuǎn)說明書宣布正式申請登陸新三板。翊翔文化的主營產(chǎn)品為冥幣，目前有祭祖系列、拜神系列等四大系列共計200多種產(chǎn)品。該公司有志于做“互聯(lián)網(wǎng)+”，正計劃開發(fā)建設(shè)基于互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)民俗應(yīng)用，利用互聯(lián)網(wǎng)來推廣民俗。“冥幣第一股”的橫空出世，引來資本市場一片驚呼。

　　早已事實上實行注冊制的新三板，近年來突飛猛進(jìn)，掛牌公司總數(shù)達(dá)到5104家。其無地域限制、無盈利條件、無行業(yè)壁壘的“三無”特性，導(dǎo)致上板公司奇葩云集，讓我國年輕的新三板成為最具包容性的市場。之前，已經(jīng)有“家政服務(wù)第一股”木蘭花、“豆腐乳第一秀”朱老六、“冷笑話第一股”飛博共創(chuàng)、“婚戀第一股”百合網(wǎng)先后登陸新三板。號稱“討債第一股”的一諾銀華、“洗浴第一股”的真愛股份也提交了申請掛牌材料或正在排隊中。固然，投資者對申請掛牌的公司不應(yīng)有行業(yè)歧視，但在新三板的經(jīng)營合法、主業(yè)突出、股權(quán)合理三條監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之外，筆者以為，注冊制似乎還應(yīng)有一些其他的重要元素需要慎重考慮。

　　表面看來，歸真堂與翊翔文化完全符合注冊制下新三板的上述三條標(biāo)準(zhǔn)，并且都是合法經(jīng)營的公司，它們登陸資本市場的最主要障礙來自道德層面的拷問。而其實質(zhì)，是這兩家公司登陸資本市場有違公序良俗，不符合國家利益、社會經(jīng)濟(jì)秩序和社會公共利益，有違資本市場資源配置的初衷。須知，合法經(jīng)營的公司，并不一定就符合進(jìn)入資本市場的標(biāo)準(zhǔn)。資本市場具有資源配置的重大作用，以鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新為導(dǎo)向的資本市場的寶貴血液，不應(yīng)流失到此類公司。

　　從這個意義上說，盡管銀監(jiān)會發(fā)布了P2P管理辦法的征求意見稿，首次對這片互聯(lián)網(wǎng)金融的叢林地帶提出明確的監(jiān)管框架，但跑路風(fēng)盛行的網(wǎng)貸平臺并不適合上市要求。國人也不難理解，在新三板任性“圈錢”的PE掛牌與融資雙雙被叫停。同理，資本市場通過資源配置鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、支持實體經(jīng)濟(jì)與新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，是不應(yīng)容忍活熊取膽、冥幣出口之類企業(yè)攫取寶貴資源的。

　　所以，可以說熊膽與冥幣正在倒逼注冊制制定負(fù)面清單，盡快出臺詳盡可行的負(fù)面清單制度，從制度上阻止此類企業(yè)進(jìn)入資本市場。負(fù)面清單制度，將讓注冊制自動發(fā)揮市場資源配置的作用，而不是單依靠輿論攻勢，讓相關(guān)各方陷入道德輿論的口水之戰(zhàn)。動物保護(hù)和環(huán)境公益者站在道德高地上的呼吁，盡管聲嘶力竭，但難以匹敵資本市場龐大的利益鏈條，真正的資本市場把關(guān)人應(yīng)是注冊制負(fù)面清單制度。

　　IPO負(fù)面清單制度實際上是一種法無禁止即可為的底線管制，應(yīng)在環(huán)保、稅收、勞資、產(chǎn)品、信用、財務(wù)、信息披露、欺詐上市、社會利益和公益等方面制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的實體經(jīng)濟(jì)輸血，將逾越底線者拒于資本市場大門之外。