楊軍雄

　　全國人大常委會表決通過了關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定的決定。這意味著，法制障礙消除，注冊制靴子即將落地。

　　證監(jiān)會公布的信息顯示，實(shí)施注冊制以后，對股票發(fā)行審核的理念和方式將會發(fā)生很大變化，審核的重點(diǎn)在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業(yè)發(fā)展前景和投資價值作判斷，信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性均由發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。換句話說，注冊制時代，證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對注冊文件進(jìn)行形式審查， 不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，進(jìn)入市場審核門檻被撤消了，只要符合發(fā)行條件就可以上市。

　　注冊制來了，在這個資本擂臺上，A股市場生態(tài)環(huán)境必定發(fā)生重大變化。長期以來，資本市場上，一些公司基本無營收，甚至年年虧損，依靠會計做賬，或者被并購重組重獲新生，烏雞變鳳凰，時有發(fā)生。其背后因?yàn)樯鲜泄尽皻べY源”的稀缺性，一些小盤績差股，經(jīng)常成為各方競相爭搶的對象，這已經(jīng)成了A股市場上一道獨(dú)特的風(fēng)景。注冊制推行之后，對于有實(shí)力的企業(yè)上市門檻降低，“殼資源”不再稀缺。那些依靠會計做賬、等待收購的垃圾公司最終會因?yàn)椤皻ぁ钡墓猸h(huán)褪去，變回原形，成為沒有投資價值的仙股，逐步被市場淘汰。

　　更重要的是，形式的寬松并不等于實(shí)質(zhì)寬松。證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，注冊制改革絕不是簡單地把審核權(quán)力下放給證券交易所，而是要把工作重心放到依法監(jiān)管和保護(hù)投資者利益上來。這意味著，A股市場上市公司從原來經(jīng)過監(jiān)管部門層層選拔之后的資格賽，轉(zhuǎn)變成了全憑自我證明實(shí)力的淘汰賽。

　　上市公司和擬上市公司都需要重新審視如何在資本市場大舞臺上贏得市場的“選票”。其中，最主要的就是要練好內(nèi)功，拿出好的業(yè)績來。過去依靠概念炒作、虧兩年賺一年、業(yè)績不穩(wěn)定的上市公司虛高的股價會掉下來，那些業(yè)績穩(wěn)定，默默無聞的上市公司低估股價逐漸會被顯現(xiàn)其價值。

　　不僅如此，上市公司還需要嚴(yán)格做好自己的市值管理，并給市場投資者以回報，而不能一味向市場抽血。不回報市場、不回報股東的一毛不拔的“鐵公雞”，難以獲得投資者青睞。同樣，股價定價過高，會導(dǎo)致無人問津；股價過低則會招致野蠻人敲門舉牌。

　　注冊制后，監(jiān)管方式也會發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。過去資本市場上作假、舞弊現(xiàn)象也將受到更嚴(yán)厲的處罰。正如證監(jiān)會指出的，實(shí)施注冊制，就是要真正建立起市場參與各方各負(fù)其責(zé)的責(zé)任體系，建立健全“寬進(jìn)嚴(yán)管、放管結(jié)合”的新體制，突出強(qiáng)調(diào)切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，嚴(yán)格規(guī)范市場參與各方的權(quán)利義務(wù)，通過職責(zé)清晰、監(jiān)管有力的法律責(zé)任規(guī)范，建立起強(qiáng)有力的法律約束機(jī)制。因此，信息披露要求會越來越高，信息欺詐和市場操縱懲罰的規(guī)則會越來越嚴(yán)格。通過假消息、假動作蒙混過關(guān)、誤導(dǎo)投資者，成本會非常高。