齊航

　　墨西哥人有一句諺語:“人走得太快，就會(huì)丟了靈魂。”

　　為了不丟下靈魂，我們總是需要走得慢些，甚至停下來等等。若把這句話套用在中國的保險(xiǎn)業(yè)上，也顯得頗為貼切。

　　一場“寶萬之爭”的年末資本大戲，有人看到了規(guī)則和情懷之間的內(nèi)在張力，有人看到了職業(yè)經(jīng)理人和資本所有者之間的矛盾沖突，也有人看到了資產(chǎn)端和負(fù)債端之間的脆弱平衡。

　　伴隨更多事實(shí)的披露，寶能系在二級市場步步緊逼、叩門萬科的資金來源和資本手法，也陸續(xù)浮出水面。據(jù)財(cái)新傳媒調(diào)查，寶能系收購萬科的資金至少包含在不同金融市場的四層加杠桿動(dòng)作，真實(shí)杠桿率超過10倍。其中第一層杠桿即為高預(yù)期收益的“萬能險(xiǎn)”。

　　這個(gè)“萬能險(xiǎn)”，可以說是近兩年新興險(xiǎn)企攻城略地、無往不利的大“殺器”。2015年前10月，前海人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入136.5億元，保戶投資新增交費(fèi)481.5億元，后者占比近八成。這些“保戶投資新增交費(fèi)”，“萬能險(xiǎn)”即是主要來源。與常規(guī)保險(xiǎn)產(chǎn)品相比，“萬能險(xiǎn)”投保人可根據(jù)保障需求和財(cái)力狀況，調(diào)整保額、保費(fèi)及繳費(fèi)期。一些名義上宣傳10年或20年保障期的“萬能險(xiǎn)”，甚至可以在幾個(gè)月后就將錢取出。

　　對于保戶來說，“萬能險(xiǎn)”是一種性價(jià)比超高的投資品種，不僅取現(xiàn)靈活，而且收益率可觀（一般年利率在6%左右，遠(yuǎn)高于銀行定存利率）。出于這樣的優(yōu)勢，對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，萬能險(xiǎn)也是在短期內(nèi)提升保費(fèi)規(guī)模的絕佳選擇。

　　但世上沒有免費(fèi)的午餐，“萬能險(xiǎn)”也可能是一個(gè)潘多拉的魔盒。

　　保戶的高收益率意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債端的高成本（加上渠道費(fèi)用，綜合成本在8%以上），而為了覆蓋這一成本，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資端的資產(chǎn)配置壓力必然陡增。經(jīng)濟(jì)增速、無風(fēng)險(xiǎn)收益率雙下行背景下，“資產(chǎn)荒”并非危言聳聽。而高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，若是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無法到期兌付，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖。

　　而保戶退保的靈活度則是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性壓力。投資和負(fù)債之間的期限匹配，可以說是金融風(fēng)控的永恒難題。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)若將短期資金用于長期投資，一旦發(fā)生集中退保、資產(chǎn)被凍結(jié)的極端事件，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)就有資金鏈斷裂之虞。

　　類似“萬能險(xiǎn)”這樣期限短、保障低、收費(fèi)少、收益高的保險(xiǎn)產(chǎn)品，其實(shí)更像是披著保險(xiǎn)外衣的理財(cái)產(chǎn)品。一旦在實(shí)際運(yùn)作中分寸拿捏不當(dāng)，就容易偏離保險(xiǎn)保障的本質(zhì)。說到底，保險(xiǎn)的基本職能是分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)償損失，通過積少成多的資金歸集，為可能發(fā)生的人身、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提供未雨綢繆的保障。

　　參照美國成熟保險(xiǎn)市場的資金結(jié)構(gòu)，2013統(tǒng)計(jì)全美806家壽險(xiǎn)公司當(dāng)中，僅有177家公司設(shè)有獨(dú)立賬戶（資金大多來自于投資屬性較強(qiáng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品），獨(dú)立賬戶管理的資金規(guī)模僅是一般賬戶（資金主要來自傳統(tǒng)壽險(xiǎn)保單）的1/3，仍以傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，足可為中國保險(xiǎn)市場提供借鑒。

　　劍走偏鋒可能催生“末路狂花”，險(xiǎn)資“狂奔”不可丟下保障“靈魂”。