陳恩摯

　　昨天，國(guó)務(wù)院實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革的舉措獲得中國(guó)最高立法機(jī)關(guān)的修法授權(quán)。相關(guān)決定將于明年3月1日實(shí)施。而在此之前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)敲定了明年資本市場(chǎng)五大任務(wù)，包括積極發(fā)展直接融資等。此舉再次確認(rèn)，“印股票”時(shí)代即將到來(lái)。

　　為何監(jiān)管層如此重視證券市場(chǎng)的發(fā)展？很多人也許會(huì)感到不解：“‘印股票’時(shí)代意味著什么？難道大家都去炒股，經(jīng)濟(jì)就會(huì)發(fā)展？”

　　筆者認(rèn)為，這其實(shí)是與“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”相呼應(yīng)的一個(gè)戰(zhàn)略安排?？梢圆豢鋸埖卣f(shuō)，沒(méi)有A股的市場(chǎng)化改革及適當(dāng)?shù)呐菽瑢㈦y有萬(wàn)眾創(chuàng)新。

　　環(huán)顧和分析近年國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，我們會(huì)想到阿里巴巴、百度、京東等一大批很牛的企業(yè)代表。同時(shí)，也會(huì)想到他們都在中國(guó)香港、美國(guó)等境外市場(chǎng)上市，內(nèi)地投資者無(wú)緣分享。

　　不過(guò)，進(jìn)一步思考，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)重要的事實(shí)：表面上看似這些創(chuàng)新企業(yè)選擇了境外資本市場(chǎng)，實(shí)際上其實(shí)是境外資本市場(chǎng)及衍生出來(lái)的風(fēng)投體系成就了這些企業(yè)。

　　曾經(jīng)聽一位風(fēng)投大佬講一個(gè)知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)往事：創(chuàng)業(yè)中途，幾千萬(wàn)美元風(fēng)投資金很快被燒完，眼看就要彈盡糧絕，陷入困局，企業(yè)創(chuàng)始人到處打電話求助。情況比較緊急，孫正義得到消息后，臨時(shí)從日本包了架飛機(jī)，帶著幾個(gè)朋友趕來(lái)了解情況。在杭州西湖的一艘游船上，經(jīng)過(guò)一番交談，最后拍板說(shuō)再投一筆巨款。這個(gè)企業(yè)挺過(guò)難關(guān)。

　　不難想像，這樣的故事在很多創(chuàng)新企業(yè)身上發(fā)生過(guò)，他們成功的背后其實(shí)是風(fēng)投機(jī)構(gòu)一再的支持，而風(fēng)投機(jī)構(gòu)的背后是高度市場(chǎng)化的境外資本市場(chǎng)。因此，不言而喻，如果沒(méi)有境外資本市場(chǎng)，就沒(méi)有孫正義、熊曉鴿、閻炎這些風(fēng)投大佬及其巨額風(fēng)投資金。某種意義上講，沒(méi)有他們，上述創(chuàng)新企業(yè)很可能根本已經(jīng)不存在。

　　所以，我們應(yīng)該遺憾的不是一大批企業(yè)到境外上市，而是這些資本故事里很少有A股資本市場(chǎng)的功勞？這足以說(shuō)明，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展是嚴(yán)重滯后的，是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的迫切需要極不相稱的。

　　眾所周知，遠(yuǎn)水解不了近渴，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)肯定不能長(zhǎng)期依賴境外資本市場(chǎng)帶來(lái)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)動(dòng)力。如果要“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”之風(fēng)刮向中國(guó)大地，成為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行的“雙引擎”，必須靠A股自己。

　　一方面，A股要推行市場(chǎng)化改革，推進(jìn)注冊(cè)制，從而打通股市和經(jīng)濟(jì)的“任督二脈”，讓資本市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)輸血。與此同時(shí)，還要通過(guò)A股適當(dāng)?shù)呐菽?，使之成為?chuàng)新創(chuàng)業(yè)的原動(dòng)力。

　　說(shuō)到泡沫，在很多人的印象里，一般比較負(fù)面。但其實(shí)，泡沫也有好的一面。正如我此前在一篇專欄文章《中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要股市泡沫》中談到，“在已經(jīng)實(shí)行注冊(cè)制或在注冊(cè)制的預(yù)期下，牛市不但活躍股市，還會(huì)激活股權(quán)投資，讓風(fēng)投更主動(dòng)，更活躍。股市估值的上升會(huì)吸引大量的資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)?！?/p>

　　所以，我們看到，不管是美國(guó)當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，還是中國(guó)臺(tái)灣1987—1990年股市大泡沫，與泡沫相行相伴的是，往往是一輪創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新大浪潮。也因此，我們現(xiàn)在才有便宜、方便的個(gè)人電腦及寬帶等等。

　　由此分析，應(yīng)該讓上市變?nèi)菀?，同時(shí)維持適當(dāng)?shù)呐菽?，如此一?lái)， “大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”潮可期。這當(dāng)中，要大擴(kuò)容和適當(dāng)泡沫并存，聽起來(lái)似乎有些矛盾。但在目前資產(chǎn)荒的大背景下，我想應(yīng)該可以做到。關(guān)鍵要在三個(gè)方面下功夫：適當(dāng)?shù)母軛U工具、科學(xué)的風(fēng)控監(jiān)管及法治配套。