新三板市場再起波瀾，長袖善舞的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)落入監(jiān)管靶心。12月22日下午收盤后，一則“證監(jiān)會(huì)已經(jīng)叫停私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)掛牌新三板”的消息在三板投資圈內(nèi)熱傳。據(jù)3名消息人士23日確認(rèn)，新三板已暫停PE（私募股權(quán)投資）公司掛牌，此舉估計(jì)與監(jiān)管層在對(duì)PE進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范和新三板的定位有關(guān)。

　　“我覺得可能是監(jiān)管部門顧及一個(gè)PE的風(fēng)險(xiǎn)。”一消息人士稱，現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是P2P（點(diǎn)對(duì)點(diǎn)）風(fēng)險(xiǎn)非常大，PE行業(yè)也是參差不齊，很多PE存在非常大的問題，所以監(jiān)管層此舉可能也是從維護(hù)市場健康發(fā)展的角度考慮。

　　“應(yīng)該還是跟新三板的定位有關(guān)，市場上的存量資金就那么多，這種機(jī)構(gòu)拿過去占比還挺大的，有些還拿去炒股，這個(gè)影響不太好。”另一消息人士稱。

　　在新三板掛牌的中科招商投資管理集團(tuán)9月曾公告稱，已授權(quán)公司管理層進(jìn)行再融資前期準(zhǔn)備工作，本次再融資計(jì)劃不超過300億元人民幣。此次融資有望刷新新三板單次融資最高紀(jì)錄。

　　同樣掛牌新三板的中國知名私募股權(quán)基金公司——北京同創(chuàng)九鼎投資亦再度計(jì)劃大手筆融資。九鼎投資旗下新三板控股子公司優(yōu)博創(chuàng)11月公告稱，擬定增融資至多300億元，但并未明確募資投向。

　　中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)資料顯示，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)致力于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)，以“小額、快速、按需”的融資機(jī)制為中小微企業(yè)提供資本市場服務(wù)，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　證監(jiān)會(huì)叫停私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)掛牌新三板意在防范風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樾氯鍜炫破髽I(yè)定增可以一次審批，多次增發(fā)，對(duì)于定增價(jià)格、鎖定期也沒有限定，只是根據(jù)買賣主體協(xié)商解決，在監(jiān)管方面最接近注冊(cè)制。這使得很多機(jī)構(gòu)定增價(jià)一輪高過一輪，在新三板目前的流動(dòng)性狀態(tài)下，這種價(jià)格永遠(yuǎn)只是浮盈，沒有買方，不能落袋為安，更像擊鼓傳花游戲。

　　PE業(yè)內(nèi)人士表示擔(dān)憂，“短線長投，風(fēng)險(xiǎn)極大”。目前新三板市場的特征是：一級(jí)市場定增火爆，二級(jí)市場交投冷清，而這對(duì)參與定增的投資者來說其實(shí)非常危險(xiǎn)。受到新三板整體流動(dòng)性與交易承接力量限制，盡管資管計(jì)劃認(rèn)購掛牌PE定增份額沒有鎖定期，但退出也并不容易。

　　隨著越來越多VC/PE機(jī)構(gòu)登陸新三板，標(biāo)的稀缺性不復(fù)存在，在總體資金、資源有限的情況下，注定并非每家機(jī)構(gòu)都能受到市場青睞。而九鼎投資的100億元定增計(jì)劃充滿波折或是縮影。

　　盡管PE機(jī)構(gòu)有些針對(duì)投資者的補(bǔ)償協(xié)議，但不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，短期資金到期后，股價(jià)沒有增長，或流動(dòng)性沒有改善，如何解決贖回問題？

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可以通過動(dòng)態(tài)流動(dòng)性增長來解讀。“隨著增發(fā)輪次增加，公司凈資產(chǎn)也在增加，只要保持動(dòng)態(tài)市凈率不要高過兩三倍，兩三年后估值還是有保障的，畢竟凈資產(chǎn)在那里?！钡袠I(yè)內(nèi)人士反駁：“凈資產(chǎn)收益率沒有看到多少增長?！?/p>

　　據(jù)PE行業(yè)內(nèi)部人士爆料：“某已掛牌機(jī)構(gòu)因?yàn)楹罄m(xù)融資不順，而前期融資附帶的承諾也面臨壓力，進(jìn)退兩難?！?/p>

　　有機(jī)構(gòu)在定增時(shí)還與發(fā)行對(duì)象簽署了《收益補(bǔ)償協(xié)議》，約定對(duì)發(fā)行對(duì)象承諾收益補(bǔ)償，但參看協(xié)議的主要條款發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)能夠很輕松做到不必補(bǔ)償，甚至讓出資人倒貼。

　　此外，新三板對(duì)掛牌企業(yè)的募投監(jiān)管，除了合規(guī)披露，募投資金的使用沒有規(guī)則限制，導(dǎo)致大量投機(jī)出現(xiàn)?！昂芏嘈氯骞驹趻炫贫ㄔ龊缶兔撾x主業(yè)，將大量募投資金投向二級(jí)市場、新三板公司、私募股權(quán)、高利貸等高風(fēng)險(xiǎn)市場，這無異于賭博”，而投資者無從約束。

　　姑且不論這些投資是在融資前還是融資后發(fā)生，這些公司是否有專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)，這些都是對(duì)投資者不負(fù)責(zé)的行為。而歸根結(jié)底，損失的是企業(yè)的誠信。

　　甚至有人擔(dān)心，這些資金游離于新三板市場之外。比如，九鼎百億并購中江地產(chǎn)；中科招商直接使用定增資金舉牌A股上市公司，而這可能是新三板市場的設(shè)計(jì)者和領(lǐng)導(dǎo)者所不愿意看到的。（新浪財(cái)經(jīng)）