■ 管窺天下

　　油價(jià)大跌相當(dāng)于一次央行的貨幣刺激政策，對(duì)消費(fèi)者來說相當(dāng)于減稅，可支配收入增加，他們可以借此機(jī)會(huì)增加儲(chǔ)蓄、償還債務(wù)和增加消費(fèi)。投資者感覺更加良好，顯然有助于刺激需求，有助于刺激經(jīng)濟(jì)增長。

　　回顧2015年的投資環(huán)境，用驚濤駭浪來形容都不為過，2015年令人印象最深刻的市場起伏，則莫過于國際原油的大跌。由于投資者對(duì)需求疲軟和供應(yīng)過剩情況的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，今年以來油價(jià)跌跌不休。截至12月21日，ICE布倫特油價(jià)跌至11年多來的低點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)跌幅接近36%，紐約油價(jià)也跌至近7年來的新低，年內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)到33%。市場分析師認(rèn)為，油價(jià)仍在持續(xù)測試底線的過程中。

　　原油暴跌也導(dǎo)致了大宗商品的股價(jià)大動(dòng)蕩。繼紐約股市下跌之后，英國股票市值蒸發(fā)了730億英鎊，倫敦富時(shí)100指數(shù)收盤5952.78點(diǎn)，下跌了135.27點(diǎn)，隨即國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）預(yù)測，原油過剩將持續(xù)一年。

　　伴隨著油價(jià)下降，過去一年來，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美國政府官員都認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長帶動(dòng)了就業(yè)，并在科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的作用下，再一次釋放出潛能，美元也走向了升值通道，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好，久違的美聯(lián)儲(chǔ)加息也隨之到來。

　　其實(shí)，油價(jià)下滑某種程度上或比央行政策更有效。油價(jià)大跌相當(dāng)于一次央行的貨幣刺激政策，對(duì)消費(fèi)者來說相當(dāng)于減稅，可支配收入增加，他們可以借此機(jī)會(huì)增加儲(chǔ)蓄、償還債務(wù)和增加消費(fèi)。投資者感覺更加良好，顯然有助于刺激需求，有助于刺激經(jīng)濟(jì)增長。

　　當(dāng)然，具體對(duì)不同的國家會(huì)產(chǎn)生不同的效應(yīng)。對(duì)有些國家而言，油價(jià)下跌將加劇通縮，弊大于利。但是，對(duì)大多數(shù)國家而言，消費(fèi)者將傾向于增加支出。最大的受益者是自身沒有豐富石油資源的國家，例如東歐國家和若干亞洲國家，包括印度、韓國和日本。哪怕是對(duì)那些消費(fèi)量高于產(chǎn)量的，如美、英、中等大國而言，油價(jià)下跌對(duì)他們利大于弊；但對(duì)于石油出口國而言，GDP則遭受重挫，這些國家包括俄羅斯、加拿大、挪威、阿爾及利亞，以及中東等波斯灣國家；而對(duì)于那些國內(nèi)石油產(chǎn)量剛好維持自足的國家，包括巴西、丹麥、埃及和秘魯?shù)?，油價(jià)下跌對(duì)他們的整體經(jīng)濟(jì)基本沒有影響。

　　相比油價(jià)下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接刺激作用，貨幣政策的作用反而顯得“乏力”，以美國為例，雖然美聯(lián)儲(chǔ)早就啟動(dòng)大手筆的量化寬松政策，并降低短期利率接近零。在低利率環(huán)境下，本該鼓勵(lì)銀行放貸，給更多的企業(yè)和個(gè)人。但現(xiàn)實(shí)卻與此相反，大銀行“惜貸”情緒反而更濃，收緊貸款規(guī)則也隨之進(jìn)行。

　　而人為保持低利率的貨幣政策，使便宜的借貸被普遍認(rèn)為是推動(dòng)股市飆升的助燃器。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)飆升200%的同時(shí)，美國人接受食品券的人數(shù)翻了一番，達(dá)到4623萬，基本是美國人口的1/6。日益擴(kuò)大的貧富差距，也使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)拖延了5年時(shí)間，調(diào)降了推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）的增長預(yù)期。因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)：在下一個(gè)十年中，每年的經(jīng)濟(jì)增長率為2.5%，低于5年前2.8%的預(yù)測水平。

　　預(yù)防遠(yuǎn)勝治療，只有啟用真正的解決之道，如徹底摒棄新凱恩斯主義，讓價(jià)格回歸市場，讓利率回歸市場，回歸經(jīng)濟(jì)金融的本源來糾正錯(cuò)誤，才能避免重蹈金融危機(jī)的覆轍。

　　□陳思進(jìn)（資深風(fēng)險(xiǎn)投資顧問）