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　　在王石回應(yīng)寶能系發(fā)聲后，處于風(fēng)口浪尖上的萬(wàn)科祭出狠招。首先是在12月18日午后緊急停牌，隨后在今日發(fā)布公告，宣布因籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)停牌。

　　值得注意的是，由于證監(jiān)會(huì)對(duì)重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)有明確界定，對(duì)萬(wàn)科而言，收購(gòu)或出售的資產(chǎn)標(biāo)的必須達(dá)到驚人的體量才能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者計(jì)算，本次萬(wàn)科的重組標(biāo)的需要滿足以下三項(xiàng)條件中的任意一項(xiàng)，即總收入731.94億元以上、凈資產(chǎn)440.82億元以上或總資產(chǎn)2542.04億元以上。但縱觀當(dāng)下中國(guó)地產(chǎn)界，滿足條件的企業(yè)屈指可數(shù)。

　　重組標(biāo)的門檻極高

　　據(jù)萬(wàn)科公告，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，因公司預(yù)計(jì)在不超過(guò)30個(gè)自然日的時(shí)間內(nèi)披露本次重組方案，即在2016年1月18日前按照要求披露重大資產(chǎn)重組信息。若公司未能在上述期限內(nèi)召開(kāi)董事會(huì)審議并披露有關(guān)事項(xiàng)且公司未提出延期復(fù)牌申請(qǐng)或申請(qǐng)未獲深圳證券交易所同意的，公司A股股票最晚于2016年1月18日恢復(fù)交易，公司承諾在證券恢復(fù)交易后3個(gè)月內(nèi)不再停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，萬(wàn)科本次籌劃的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)需要參照2014年7月中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，這一《辦法》中對(duì)重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)有詳細(xì)的規(guī)定。

　　按照《辦法》規(guī)定，上市公司及其控股或者控制的公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：一是購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；二是購(gòu)買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；三是購(gòu)買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣。

　　年報(bào)顯示，萬(wàn)科2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1463.88億元，截至2014年12月31日，公司凈資產(chǎn)額為881.65億元，資產(chǎn)總額為5084.09億元。這意味著，萬(wàn)科若要進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，重組的資產(chǎn)標(biāo)的需要滿足下列三項(xiàng)條件當(dāng)中的任意一項(xiàng)：總收入731.94億元以上、凈資產(chǎn)440.82億元以上或者總資產(chǎn)在2542.04億元以上。

　　就目前國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，滿足上述三項(xiàng)條件中的任意一項(xiàng)都極為不易。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，就目前A股市場(chǎng)而言，能夠滿足這一條件的地產(chǎn)類企業(yè)只有保利地產(chǎn)一家。而放眼香港上市公司行列，能夠滿足萬(wàn)科這一重組條件的房地產(chǎn)企業(yè)則有富力地產(chǎn)、碧桂園、恒大地產(chǎn)等寥寥幾家。

　　而另一方面，倘若萬(wàn)科選擇的是“出售”相應(yīng)體量的資產(chǎn)，同樣很難找到極有實(shí)力的接盤(pán)方。

　　寶萬(wàn)之爭(zhēng)白熱化

　　如果說(shuō)12月17日，王石公開(kāi)發(fā)表“不歡迎寶能”觀點(diǎn)還只是雙方的口舌之爭(zhēng)，那么這一次停牌重組就是真真切切地亮劍。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年7月第一次舉牌以來(lái)，寶能系在增持萬(wàn)科A股份上已經(jīng)消耗資金接近400億元。而這巨量的資金是建立在層層杠桿之上。

　　已披露的公開(kāi)信息顯示，鉅盛華質(zhì)押了萬(wàn)科7.28億股，寶能投資集團(tuán)質(zhì)押了鉅盛華30.98億股，姚振華在12月11日又質(zhì)押了寶能投資集團(tuán)30%股權(quán)。此外，作為鉅盛華舉牌萬(wàn)科的一致行動(dòng)人以及鉅盛華的控股子公司，前海人壽又被鉅盛華在12月8日質(zhì)押了9億股。證券時(shí)報(bào)記者 李映泉

　　鉅盛華給深交所的回復(fù)顯示，鉅盛華為了獲得萬(wàn)科最后4.97%股權(quán)一共動(dòng)用了7個(gè)帶有杠桿屬性的資管計(jì)劃，所支付的資金總額為96.52億元。其中，鉅盛華出資32.1億元，這意味著，鉅盛華在最后一次舉牌萬(wàn)科的行動(dòng)中使用了2倍的資金杠桿。

　　游走在高倍杠桿上的寶能系，其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是股價(jià)下跌而引發(fā)的爆倉(cāng)，時(shí)間也是一個(gè)敵人。

　　根據(jù)前海人壽12月1日公布的2015年11月萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，海利年年的年利率為5.05%，聚富產(chǎn)品分為一號(hào)到五號(hào)產(chǎn)品，其年利率在4.5%~7.4%之間，且大部分在6.3%以上。其同時(shí)說(shuō)明，萬(wàn)能型產(chǎn)品的結(jié)算利率每月公布。本次公布的結(jié)算利率數(shù)值僅適用于2015年11月份，并不代表未來(lái)的結(jié)算利率。

　　時(shí)間每一分每一秒都在以利息的形式向?qū)毮苁?。建立在高?fù)債、高杠桿上的寶能系，倘若遭遇萬(wàn)科股票長(zhǎng)時(shí)間停牌，則可能會(huì)陷入束手無(wú)策的境地。萬(wàn)科顯然比寶能更經(jīng)得起消耗戰(zhàn)。

　　頗有意思的是，昨日，寶能系旗下前海人壽發(fā)布公告為自己正名：“前海人壽作為金融機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格遵守并符合中國(guó)人民銀行關(guān)于反洗錢的有關(guān)規(guī)定，定期接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)督指導(dǎo)?！逼溥€表示，公司在保監(jiān)會(huì)7月8日下發(fā)文件鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司增持藍(lán)籌股的背景下，“積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)，擇機(jī)買入萬(wàn)科股票。截至目前，前海人壽合計(jì)持有6.66%的萬(wàn)科股票，完全符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的相關(guān)規(guī)定?！?/p>

　　與此同時(shí)，一張王石與多名基金經(jīng)理的合照流傳網(wǎng)絡(luò)，有媒體稱王石正在籌集資金與寶能角力。但對(duì)于上述問(wèn)題，證券時(shí)報(bào)記者暫未獲得萬(wàn)科方面的回應(yīng)。

　　而面對(duì)寶萬(wàn)上周五之間的“劍拔弩張”，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，收購(gòu)與被收購(gòu)，是市場(chǎng)自身行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，監(jiān)管部門不會(huì)進(jìn)行干預(yù)。

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