能夠引來(lái)外部投資者覬覦的，可能是公司的品牌價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值或者公司擁有的其他稀缺資源。

　　控股權(quán)之爭(zhēng)一直是資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)。控股權(quán)是公司治理的核心組成部分，A股上市公司爆出內(nèi)部爭(zhēng)斗或者外部股東介入的爭(zhēng)奪，更是層出不求。只是，此等事件作為公司大事件，期間暗含的事件驅(qū)動(dòng)投資機(jī)會(huì)，卻不被投資者所重視。常見的新聞媒體報(bào)道，也是多關(guān)注爭(zhēng)奪本身而非公司股價(jià)。

　　想必很多投資者并不熟悉公司治理理論。一般而言，該理論的三大基石為交易成本理論、委托代理論和利益相關(guān)者理論。在投資者看來(lái)，委托代理關(guān)系應(yīng)是最重要的公司關(guān)系，如果上市公司董監(jiān)高成員可以恪盡職守服務(wù)整個(gè)公司利益，而不存在太多因股權(quán)與控制權(quán)分離產(chǎn)生的代理成本，那么股東從上市公司可以獲得理想的股票分紅和市值整體增長(zhǎng)帶來(lái)的資本增值。

　　然而，可以想象實(shí)際中有太多的事與愿違，造成許多公司治理存在各種各樣的不足和錯(cuò)位，甚至還有大股東利益輸送的暗箱，大肆掠奪中小股東的合法利益。

　　首先，從最糟糕的角度考慮，知名投資人王亞偉和許多投資者關(guān)注有重組預(yù)期公司的投資機(jī)會(huì)，主要原因就是公司自身運(yùn)營(yíng)進(jìn)入困境。公司運(yùn)營(yíng)進(jìn)入困境的主要原因有內(nèi)部和外部?jī)煞N。外部原因最常見的是，公司所屬行業(yè)告別景氣時(shí)期，甚至進(jìn)入衰退時(shí)期，因此公司收入和凈利潤(rùn)大幅下降并且沒有回轉(zhuǎn)可能。比如一些老的上市公司，生產(chǎn)自行車等曾經(jīng)必備的生活用品，但在當(dāng)下已經(jīng)很難有銷路。

　　上述公司的困境極難改觀，但也有部分公司主營(yíng)產(chǎn)品尚有收入，但是利潤(rùn)太低，因此公司實(shí)際控制人有心轉(zhuǎn)讓控制權(quán)從而退隱。今年以來(lái)，此類公司屢現(xiàn)市場(chǎng)，有些生產(chǎn)小家電、包裝箱等產(chǎn)品的公司，實(shí)控人以十億多元的代價(jià)將控制權(quán)慷慨讓人，隨后新主帶來(lái)有經(jīng)營(yíng)能力的非上市資產(chǎn)，復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)一字型漲停。

　　內(nèi)部原因則主要是公司經(jīng)營(yíng)不善、日常運(yùn)營(yíng)不濟(jì)，以及實(shí)控人自己掏空上市公司。一家東北農(nóng)業(yè)公司常年出現(xiàn)各種存貨和收入問題，但王亞偉也曾經(jīng)重倉(cāng)進(jìn)入前十大股東，不過等待幾個(gè)月后無(wú)果退出。

　　其次，很多公司治理存在制度上的不足，而非財(cái)務(wù)舞弊或者造假。最常見的情況是，上市公司存在少數(shù)股權(quán)控制整個(gè)公司的現(xiàn)象，使得外部股東躍躍欲試、入室操戈。

　　所謂控制權(quán)，并不是要持有多數(shù)股份才能控制一家上市公司。很多時(shí)候，董事會(huì)主要成員持股數(shù)量不多，但能夠通過各種先天條件或者其他資源控制董事會(huì)選舉，影響公司決策，也是控制權(quán)的一種方式。但是，控制權(quán)與股權(quán)的長(zhǎng)期分離，容易造成兩種結(jié)果。

　　一種是擁有控制權(quán)的人，通過各種方式為自己謀取福利。一些知名的A股上市公司，品牌卓越但業(yè)績(jī)一直不好，最主要的原因是公司高管以及中層管理人員，通過自身控制或者影響與上市公司發(fā)生大量關(guān)聯(lián)交易，而交易價(jià)格偏離市場(chǎng)要求。如此存在實(shí)際交易尚屬好事，如果是違規(guī)擔(dān)保、資金預(yù)付等形式掠奪公司利益，就涉嫌違法違規(guī)了。

　　一種是公司經(jīng)營(yíng)良好，董監(jiān)高基于兩權(quán)分離對(duì)股價(jià)并無(wú)足夠訴求，因此引來(lái)外部投資者搶權(quán)。憑什么讓幾個(gè)人這么少的股權(quán)控制這么大的公司，這可能是有資金實(shí)力的外部投資者的戰(zhàn)書宣言。

　　能夠引來(lái)外部投資者覬覦的，可能是公司的品牌價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值或者公司擁有的其他稀缺資源。即便現(xiàn)有公司董事會(huì)能夠擊敗外部投資者入主，那也將付出較大的成本?？梢圆捎玫姆绞剑煌夂跣薷墓菊鲁?、尋找白衣騎士、毒丸計(jì)劃等等。

　　2015年三季度A股市場(chǎng)暴跌，為擁有資金的外部投資者提供很低的介入成本。到今年年末，已有不少公司遭到舉牌，媒體關(guān)注最多的是險(xiǎn)資，也有其他資本舉牌沒有被充分聚焦。這些公司股價(jià)都出現(xiàn)了連續(xù)暴漲，分析他們自身公司治理結(jié)構(gòu)以及股權(quán)爭(zhēng)奪大戰(zhàn)，將發(fā)現(xiàn)非常多的事件型投資機(jī)會(huì)。 （楊蘇）