員工持股面臨各種困窘

　　自證監(jiān)會(huì)去年6月頒布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》以來(lái)，有將近200家公司發(fā)布員工持股計(jì)劃。記者發(fā)現(xiàn)，截至目前，這批承載員工致富夢(mèng)想的方案，或多或少面臨困窘，有的被高位深套，有的則無(wú)法實(shí)施。

　　分析人士認(rèn)為，相關(guān)概念股即使跌破員工持股價(jià)，也未必就都值得買入，投資者還要對(duì)上市公司具體方案多加辨別，了解計(jì)劃的可行性和實(shí)施的確定性。

　　廣州日?qǐng)?bào)記者 楊欣

　　探路者昨天公布第一期員工持股計(jì)劃(草案)，資金規(guī)模1.14億元，優(yōu)先級(jí)份額和次級(jí)份額比例為2:1;股票通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，預(yù)計(jì)股東大會(huì)通過后6個(gè)月內(nèi)完成，鎖定期12個(gè)月。但是員工持股計(jì)劃并沒有像以往那樣給股價(jià)帶來(lái)上漲動(dòng)力，昨天該股高開低走，收盤漲幅只有0.76%。有投資者認(rèn)為，近期頻繁出現(xiàn)員工持股計(jì)劃被終止，這在一定程度上影響了市場(chǎng)對(duì)該概念的炒作預(yù)期。

　　賬面盈利抵不過巨額利息

　　近日邦訊技術(shù)發(fā)布公告稱，該公司今年6月19日審議通過了《關(guān)于〈邦訊技術(shù)股份有限公司第一期員工持股計(jì)劃(草案)〉的議案》，經(jīng)慎重考慮，該公司員工持股計(jì)劃持有人會(huì)議決議通過，決定終止本次第一期員工持股計(jì)劃事項(xiàng)。

　　對(duì)于終止原因，邦訊技術(shù)解釋稱，自該公司召開股東大會(huì)審議通過公司議案以來(lái)，因籌劃重大資產(chǎn)重組，該公司股票于7月8日起停牌，直至9月25日復(fù)牌，且復(fù)牌后即進(jìn)入2015年第三季度報(bào)告信息敏感期，因該公司股票停牌以及窗口期時(shí)間跨度較大等因素，員工持股計(jì)劃預(yù)計(jì)無(wú)法在股東大會(huì)通過之日起6個(gè)月之內(nèi)完成購(gòu)買。

　　不過記者在公開資料中發(fā)現(xiàn)，按照該公司的員工持股計(jì)劃，無(wú)論員工持股計(jì)劃盈利如何，是否提前終止，都需要向優(yōu)先級(jí)份額支付利息。按照2億元的上限估算，在不考慮其他因素的情況下，7.7%的年基準(zhǔn)收益率意味著一年利息為1540萬(wàn)元，一個(gè)月約合128萬(wàn)元。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然邦訊技術(shù)員工持股計(jì)劃目前有著一定的浮盈，但相對(duì)于要向優(yōu)先級(jí)份額支持的巨額利息相比，也就變得杯水車薪，這在一定程度上影響了計(jì)劃的順利實(shí)施。

　　部分方案不披露風(fēng)控底線

　　記者了解到，通常而言，員工持股計(jì)劃多以認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股份、二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買兩種方式進(jìn)行，分為帶外部杠桿和不帶外部杠桿兩類。

　　而選擇通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的，又是以帶外部杠桿為主，外部杠桿和員工資金的比例一般在1:1至2:1之間，少數(shù)公司達(dá)到3:1甚至更高，現(xiàn)有的最高外部杠桿比例為5:1。外部資金作為優(yōu)先級(jí)獲得約定收益率，員工資金作為劣后級(jí)為優(yōu)先級(jí)本金和收益率（一般為7.5%至8.5%）提供保證，同時(shí)享有獲得超額收益的權(quán)利，實(shí)際控制人或控股股東通常會(huì)為優(yōu)先級(jí)資金提供最后擔(dān)保。

　　為保證優(yōu)先級(jí)持有人利益，方案一般都設(shè)置了預(yù)警線、補(bǔ)倉(cāng)線和止損線，一旦由于股價(jià)下跌而導(dǎo)致計(jì)劃凈值跌破止損線，而上市公司又無(wú)力補(bǔ)倉(cāng)時(shí)，這些公司的員工持股計(jì)劃就有爆倉(cāng)的可能。更糟糕的是，員工持股計(jì)劃的“失敗”可能反過來(lái)影響上市公司的基本面，員工的工作積極性很難不受到股市波動(dòng)的影響。

　　截至目前，已完成員工持股計(jì)劃的90家公司中有63家出現(xiàn)浮虧，其中16家公司被套幅度更是超過五成。其中，萬(wàn)達(dá)信息、龍凈環(huán)保、鼎龍股份、武漢凡谷、隆鑫通用被套幅度較大。被套最深的當(dāng)數(shù)萬(wàn)達(dá)信息的員工持股計(jì)劃，被套幅度高達(dá)351%。

　　投資建議：

　　挖掘牛股

　　要辨清方案

　　有分析人士認(rèn)為，相關(guān)概念股即使跌破員工持股價(jià)，也未必就都值得買入，投資者還要對(duì)上市公司具體方案多加辨別，了解計(jì)劃的可行性和實(shí)施的確定性。

　　例如，盡管股價(jià)已經(jīng)較最高位跌去了一半以上，萬(wàn)達(dá)信息目前的動(dòng)態(tài)市盈率仍高達(dá)100倍以上，300多億元的市值僅由不到兩億元的利潤(rùn)支撐，除非創(chuàng)業(yè)板能夠再度點(diǎn)燃一波上漲行情，否則首輪員工持股計(jì)劃成功解套的希望顯得十分渺茫。

　　記者了解到，員工持股方案對(duì)股價(jià)是否能產(chǎn)生助推作用，首先要看員工持股計(jì)劃中股票的來(lái)源。在非公開發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)帶杠桿購(gòu)買、二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買、定向受讓和無(wú)償贈(zèng)與等幾種方式中，股票來(lái)源于非公開發(fā)行的員工持股計(jì)劃更受市場(chǎng)追捧。比如歐菲光第二期推出的員工持股計(jì)劃為董事長(zhǎng)“無(wú)償贈(zèng)與”的方式，公告后二十天內(nèi)，公司股價(jià)下跌了25%左右，可見市場(chǎng)并不買賬。

　　此外，需要通過支付代價(jià)，由員工自籌資金來(lái)獲得持股的上市公司整體表現(xiàn)會(huì)比較好；而通過無(wú)償方式獲得持股，市場(chǎng)反應(yīng)較為冷淡。國(guó)企背景的老白干酒在去年12月發(fā)布的定向增發(fā)計(jì)劃就包括員工認(rèn)購(gòu)部分，公告后次日股價(jià)就上漲了6.91%，公告后10日的漲幅更是高達(dá)63.43%。