投資邏輯

　　騰邦+欣欣+喜游，大旅游生態(tài)圈雛形顯現(xiàn)：公司以機(jī)票分銷業(yè)務(wù)起家，通過外延并購逐漸完成全國(guó)布局，目前市場(chǎng)份額第一；2014年收購欣欣旅游，切入旅游市場(chǎng)，欣欣定位于為行業(yè)內(nèi)中小旅行社搭建系統(tǒng)和平臺(tái)的企業(yè)級(jí)服務(wù)，今年推出ERP系統(tǒng)銷售狀況良好；2015年公司收購喜游國(guó)旅，瞄準(zhǔn)出境游市場(chǎng)，喜游擁有“境內(nèi)批發(fā)獲客+目的地地接服務(wù)+免稅店商店經(jīng)營(yíng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，創(chuàng)始人深耕出境游市場(chǎng)多年，此次重組采用高比例股份支付和3年鎖定期。此外，此次定增對(duì)象華誼孚惠未來有望形成“影視+旅游”的合作模式；騰邦集團(tuán)旗下?lián)碛?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129737" target="_blank" title="跨境電商 400129737">跨境電商平臺(tái)海搗網(wǎng)，未來與出境游業(yè)務(wù)有望形成協(xié)同效應(yīng)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融疊加旅游業(yè)務(wù)，布局全面發(fā)展穩(wěn)?。涸诖舐糜紊鷳B(tài)圈基礎(chǔ)上，公司疊加了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，包括第三方支付騰付通、小貸業(yè)務(wù)融易行、P2P平臺(tái)騰邦創(chuàng)頭、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和征信等，布局全面且發(fā)展穩(wěn)健，逐步滲透進(jìn)公司的大旅游業(yè)務(wù)。大旅游業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)提供場(chǎng)景和數(shù)據(jù)支持，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)為大旅游業(yè)務(wù)提供資金融通，兩者相互支撐促進(jìn)互為融合。

　　戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，員工激勵(lì)到位：公司的“互聯(lián)網(wǎng)+旅游+金融”戰(zhàn)略方向正確，管理層執(zhí)行力有效，今年以來持續(xù)有項(xiàng)目落地，各板塊并購進(jìn)展有條不紊。本次定增對(duì)象包括新一輪員工持股計(jì)劃，預(yù)計(jì)涉及范圍廣泛，將充分調(diào)動(dòng)員工積極性，我們認(rèn)為未來公司仍將保持高速增長(zhǎng)。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司大旅游板塊的布局順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，與疊加之上的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)互為促進(jìn)融合，發(fā)展穩(wěn)健。“互聯(lián)網(wǎng)+旅游+金融”戰(zhàn)略方向正確，管理層執(zhí)行有力，員工激勵(lì)到位，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)承諾可實(shí)現(xiàn)概率較大。未來公司將以旅游行業(yè)為流量入口，利潤(rùn)來源將大部分來自于疊加之上的金融服務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　審批風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期、旅游目的地不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)金證券 張帥