注冊制的改革進(jìn)程已經(jīng)在悄然加快。12月9日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，證監(jiān)會將根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，對注冊條件、注冊機(jī)關(guān)、注冊程序、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等作出全面具體的規(guī)定，向社會公開征求意見后公布實施。

　　事實上，在兩年前，黨的十八屆三中全會決定就已經(jīng)明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。兩年間，從證監(jiān)會到交易所，對相應(yīng)的制度規(guī)則都做了大量的準(zhǔn)備工作。業(yè)內(nèi)人士表示，注冊制的實施，將降低通過股權(quán)進(jìn)行直接融資的成本，尤其是時間成本，提高融資效率。與此同時，優(yōu)質(zhì)的資源直接入市速度會加快，通過并購、股權(quán)置換、借殼上市等情況將逐步減小。

　　把企業(yè)價值判斷交給市場

　　目前，我國股票發(fā)行采用核準(zhǔn)制。但隨著改革深化和市場發(fā)展，核準(zhǔn)制的缺陷和不足逐步顯現(xiàn)。證監(jiān)會主席肖鋼在年初的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上曾表示，由證監(jiān)會審核把關(guān)，客觀上形成了政府對新股發(fā)行人的盈利能力和投資價值的“背書”作用，降低了市場主體風(fēng)險判斷與選擇。而注冊制作為一種法定的、非典型的行政許可，是對核準(zhǔn)制的進(jìn)一步改革與完善，也是市場化程度較高的股票發(fā)行監(jiān)管制度。肖鋼認(rèn)為，注冊制的巧妙之處就在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對稱所引發(fā)的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責(zé)邊界，避免監(jiān)管部門的過度干預(yù)，不再對發(fā)行人“背書”，也不過多關(guān)注企業(yè)以往業(yè)績、未來發(fā)展前景。

　　“這些都交由投資者判斷和選擇，股票發(fā)行數(shù)量與價格由市場各方博弈，讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用?！毙や摲Q。

　　證監(jiān)會日前表示，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革是黨的十八屆三中全會決定的明確要求，也是今年《政府工作報告》確定實施的重要任務(wù)。這對于進(jìn)一步堅持市場化、法治化取向，建立健全市場主體各負(fù)其責(zé)的體系，理順政府和市場的關(guān)系，擴(kuò)大資本市場包容性和覆蓋面，提高直接融資比重，保護(hù)投資，便利融資，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，具有重要意義。

　　改革需配套事中事后監(jiān)管

　　事實上，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，就是將評判一個企業(yè)好或壞的權(quán)力還給市場。這就意味著，讓市場發(fā)揮配置資源決定性作用的同時，監(jiān)管部門集中精力做好事中事后監(jiān)管，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　此前，證監(jiān)會主席助理黃煒在“2015陸家嘴論壇”上曾表示，注冊審核應(yīng)當(dāng)以大力強(qiáng)化事中事后監(jiān)管為基礎(chǔ)?！安粌H不能替代，而且應(yīng)當(dāng)更加強(qiáng)化。監(jiān)管機(jī)關(guān)的職責(zé)重在監(jiān)管執(zhí)法，集中精力查處信息披露違法違規(guī)行為，采取一切必要手段懲治市場欺詐，責(zé)成失信違法主體回吐經(jīng)濟(jì)利益，維護(hù)投資者合法權(quán)益?！秉S煒稱。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在IPO企業(yè)按規(guī)定公布信息披露文件后，證監(jiān)會必須對其進(jìn)行嚴(yán)格審核，對存在問題的企業(yè)及時叫停，按其不同的IPO進(jìn)程足額賠償投資者的損失，并按《證券法》、《公司法》的規(guī)定對其進(jìn)行懲處。

　　值得注意的是，相比核準(zhǔn)制，作為專業(yè)的把關(guān)機(jī)構(gòu)，中介機(jī)構(gòu)在注冊制下承擔(dān)的風(fēng)險與責(zé)任也會增大很多。黃煒表示，確保中介機(jī)構(gòu)依法履職、恪盡職守是事關(guān)注冊制成敗的關(guān)鍵。中介機(jī)構(gòu)運用其專業(yè)知識和專門經(jīng)驗，對發(fā)行人提供的信息資料進(jìn)行核查驗證并作出專業(yè)判斷，投資者往往基于對其的高度信賴作出投資決策。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行對于信息披露內(nèi)容的特別注意義務(wù)，承擔(dān)對于信息披露內(nèi)容的專業(yè)把關(guān)責(zé)任。

　　證監(jiān)會表示，要全面完善中介機(jī)構(gòu)特別是保薦機(jī)構(gòu)和會計師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)規(guī)范和監(jiān)管規(guī)則，通過有效的監(jiān)管措施和責(zé)任追究，把中介機(jī)構(gòu)的勤勉盡責(zé)和信息披露把關(guān)責(zé)任落到實處。

　　“注冊制下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角色將弱化，將不對發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實質(zhì)性審核，而券商將對發(fā)行公司的價值作出判斷，也將考驗券商承銷能力?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券表示。

　　有利于市場長期健康發(fā)展

　　市場普遍認(rèn)為，注冊制改革的實施將對我國資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，以市場化、法制化為導(dǎo)向的注冊制改革將更好地發(fā)揮市場機(jī)制的決定性作用。國信證券分析師董德志表示，新股發(fā)行注冊制條件下，上市和退市將更為市場化，估值也將更合理，這有利于資本市場走出長期慢牛行情。

　　“一方面，優(yōu)秀的企業(yè)將會獲得更強(qiáng)的融資能力，好企業(yè)無法上市的情況可能將大幅減少，這意味著未來會有更多好公司的股票在市場中出現(xiàn)?！倍轮颈硎?，“另一方面，市場化的進(jìn)入和推出將倒逼股票價格更加反映企業(yè)的基本面，不合理的高估值會誘使更多企業(yè)進(jìn)入市場、增加股票供給，從而降低市場估值。”

　　值得一提的是，注冊制也是提升股票市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的核心機(jī)制。“管理層通過國務(wù)院授權(quán)的方式提前實施意圖明顯，通過提升股權(quán)融資來為實體經(jīng)濟(jì)‘輸血’?！庇袡C(jī)構(gòu)人士表示。

　　同樣，隨著注冊制改革的逐步推進(jìn)，新股上市也逐漸回歸市場化。中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波認(rèn)為，首先，從上市公司角度來看，將來上市不需要粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)，能夠在企業(yè)需要做大做強(qiáng)時及時上市融資，有助于降低企業(yè)融資時間成本和債務(wù)比例，對企業(yè)發(fā)展起到正面作用。其次，注冊制有助于提高資本市場效率，提高直接融資比例，提升資本市場的戰(zhàn)略地位。再次，注冊制改革是國家當(dāng)前提出的供給側(cè)改革的重要補(bǔ)充，有利于解決當(dāng)前企業(yè)所面臨的融資問題。