?。ㄔ瓨祟}：面對加息壓力 美國低評級公司借貸成本升至六年新高）

　　買對加息壓力，收入下滑、債務高企的美國低評級公司信貸環(huán)境進一步惡化，借貸成本已升至金融危機以來新高。

　　越是食物鏈底端，日子越不好過。加息預期對投資級債券未產(chǎn)生重大影響——11月平均收益略有下降。但非投資級債券，特別是能源行業(yè)債券，三季度境遇十分艱難。美銀美林指數(shù)顯示，美國"CCC"級公司債價格已降至2013年以來最低，平均收益創(chuàng)六年來新高，達到16.69%?！癈CC”評級為評級機構(gòu)給出的最低評級之一（具體信用評級表）。

　　英國《金融時報》援引UBS上周消息稱，除了很多債券本身快要到期，借貸環(huán)境惡化令一萬億美元的非投資級債券違約風險增加。UBS預測違約風險集中在能源行業(yè)，而瑞士銀行認為風險范圍可能更大。UBS策略師Matthew Mish表示，美聯(lián)儲可能沒有充分評估加息對企業(yè)信貸市場造成的沖擊。

　　加息前發(fā)債還瘋狂 評級機構(gòu)警惕“債務—通縮”風險

　　華爾街見聞上月報道稱，由于預期美聯(lián)儲加息在即，美國企業(yè)搶著趕在加息前鎖定數(shù)十億美元的低息融資大舉發(fā)債，其中，高評級債券的發(fā)行規(guī)模龐大，達到6330億美元的創(chuàng)紀錄水平。垃圾債的總發(fā)行規(guī)模也高達1820億美元，其峰值記錄是2012年的2460億美元。

　　但盡管投資者今年以來購債熱情高漲，最近已經(jīng)出現(xiàn)了消化不良的跡象，主要表現(xiàn)為企業(yè)債收益率在攀升?！督鹑跁r報》報道稱，穆迪Baa級（投資級債券中等級最低的債券品種）企業(yè)債平均收益率逼近今年最高水平，目前高至5.44%。巴克萊美國企業(yè)債綜合指數(shù)總回報已經(jīng)跌至負值。

　　評級機構(gòu)們針對越來越多的企業(yè)運用杠桿來為回購等交易行為融資發(fā)出了警告。

　　這其中的風險在于，在全球面臨通縮威脅的當下，經(jīng)濟可能存在陷入“債務-通縮”的惡性循環(huán)。按照美國經(jīng)濟學家Iriving Fischer在1933年提出的“債務—通貨緊縮”理論，企業(yè)過度負債和通貨緊縮會相互作用、相互增強，最終導致經(jīng)濟衰退甚至嚴重的蕭條。

　　債市違約創(chuàng)新高 投資端撤退已現(xiàn)端倪

　　今年以來，全球債市公司違約數(shù)量攀升，創(chuàng)下金融危機以來的最高水平。目前已有103家公司違約，其中美國公司占到63家，創(chuàng)下10年新高。在美國，2015年五分之三的違約來自于能源和天然氣行業(yè)，包括Midstates Petroleum、SandRidge Energy和Patriot Coal。

　　穆迪上周表示，其不良列表上的公司數(shù)（“評級B3或以下”或“評級展望為負”）11月份增加5%至239家，同比增加37%。

　　此外，信貸疑慮在投資端已經(jīng)有跡可循。

　　《金融時報》援引基金投資信息供應商Lipper數(shù)據(jù)稱，盡管垃圾債基金今年數(shù)據(jù)還維持著資本凈流入，但過去四周里，已經(jīng)有33億美元從交易所交易基金和共同基金撤資。

　　不少頁巖油繁榮期舉債經(jīng)營的美國能源公司形勢岌岌可危，投資者唯恐避之不及。但亦有熱衷投資不良資產(chǎn)的對沖基金認為，經(jīng)營困難的美國能源公司所發(fā)債券是一座金礦，抄底這類企業(yè)債可謂一生僅有一次的難得投資機會。