【財經(jīng)串燒】

　　本期主持人\龍劼

　　2015，在中國資本市場的江湖，誰也忘不了那場持續(xù)了數(shù)月的斷崖式下跌，在這場被稱為股災的陰霾里，新老股民鮮有幸免，連筆者身邊的股神級人物也以巨虧收場，無數(shù)知名私募無奈清盤，更有不少藝高人膽大的中產(chǎn)階級因融資過多被強制平倉。

　　面對極端行情之矛，管理者在上周五收盤后祭出了熔斷之盾，2016年1月1日起，A股市場將正式迎來熔斷機制（詳見本報12月6日A6版報道）。所謂“熔斷”，即在交易過程中當價格波動幅度達到某一閾值時，交易將暫停。好比安裝在電路里的保險絲，會在電流異常時自身熔斷，以保護電路安全運行。其出發(fā)點是為投資者在市場大幅波動時留出“冷靜期”。但是步入“熔斷時代”的A股市場是否能真如管理層所希望的那樣“有助于市場穩(wěn)定，維護市場秩序，保護投資者利益”呢？

　　對此，市場人士還是有所擔憂的，因為根據(jù)新規(guī)，滬深300指數(shù)全天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值時，將暫停包括股票及基金等股票相關品種的交易至收市。如此大面積暫停交易帶來的是流動性隱憂，新規(guī)之前大跌還能排隊跑，以后連排隊跑的機會都沒了。有的業(yè)內人士更是悲觀地認為，千股跌停的踩踏式股災發(fā)生時，如果啟動熔斷機制的話，很可能市場不是冷靜而是更加恐慌。因為熔斷后，只能暫停交易，很可能一天一股都出不掉，而配資資金要強制平倉，暫停交易了又平不了，只能等第二天集合競價。最極端的情況是第二天開盤直接又觸及7%熔斷閾值，又暫停交易一天。另外很重要的一點，股指期貨是跟著一起熔斷，對沖的渠道也堵上了?，F(xiàn)貨期貨兩個市場都沒有成交量，比單純的連續(xù)下跌更可怕。

　　也有的市場人士認為，在保留個股10%漲跌幅限制的前提下，A股市場目前所設的指數(shù)熔斷閾值過低，觸發(fā)次數(shù)可能較多。本來引入熔斷的目的就是穩(wěn)定市場，但沒有成交量一切無從談起，無量跌停時再暫停交易，似乎很難讓市場冷靜下來，因為想出去的人出不去，想進來的人進不來，談何冷靜。因此有專業(yè)人士甚至建議，在設了熔斷閾值后，應放開個股10%的漲跌幅限制，總之讓市場去協(xié)商一個價格，成交量釋放了，市場的情緒就能緩和了。

　　本欄目以為，以上市場人士的擔憂不無道理。此前的A股市場，其實已經(jīng)有了不少“隱形熔斷的機制”，如個股的漲跌停板限制，還有新股上市首日的44%的漲幅限制等等。這些隱形熔斷機制的引入，其設計初衷均為防止或減緩市場的暴漲暴跌，提高市場的穩(wěn)定性，保護投資者。不過管理層也坦承:“從今年股市異常波動的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用”，而新股上市首日的漲幅限制更是沒能止住新股被瘋炒的現(xiàn)象。

　　不過，有總比沒有強，推出了指數(shù)熔斷機制至少也是年輕的中國資本市場的一次亡羊補牢之舉，原本撫平市場波動就是古今中外資本市場的一大難題，完善交易機制也是個龐大的系統(tǒng)工程，想畢其功于一役本就是奢望，推出指數(shù)熔斷機制可以說是中國資本市場邁出的又一堅實步伐。不過，A股大起大落的根源在于高企的市盈率，因此，要想市場的恒久穩(wěn)定，必須從降低市盈率入手，從抑制高市盈率發(fā)行新股、暴炒新股入手。而目前的新股發(fā)行制度是很難做到這點的，早前就有市場人士分析稱，A股發(fā)行進入注冊制后，讓市場決定新股的價格，將會帶來降市盈率的過程。若果真如此，股災過后或還有苦日子。