■本報記者 矯 月

　　隨著越來越多的中概股私有化的產(chǎn)生，美股出現(xiàn)了一批“水土不服”的中概股紛紛離開美國股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股或港股。

　　從行業(yè)分布上來看，原本在美國上市的中國游戲公司“私有化”情況普遍，其中包括盛大游戲、完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、中國手游、淘米網(wǎng)絡(luò)、空中網(wǎng)和創(chuàng)夢天地等主營業(yè)務(wù)為游戲的公司，還包括人人公司和久邦數(shù)碼等具有游戲業(yè)務(wù)的公司。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，上述游戲公司“私有化”主要是因為美股對中國游戲公司的市值低估，而深層次原因則是東西方游戲產(chǎn)品的文化背景、創(chuàng)新性、操作習(xí)慣等差異較大，投資者未必能充分理解這些公司。

　　值得注意的是，隨著游戲大佬的回歸，A股或再次掀起一股借殼潮。

　　游戲業(yè)頻現(xiàn)

　　百億級借殼、并購案

　　在游戲公司中，巨人網(wǎng)絡(luò)可以說已經(jīng)成為私有化并借殼回歸A股的典型事例。

　　據(jù)了解，巨人網(wǎng)絡(luò)前年底啟動私有化，于去年7月份完成。而在巨人網(wǎng)絡(luò)宣布私有化的3個月后盛大游戲也做出從美股退市的決定。

　　中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈向《證券日報》記者分析：“美股游戲公司紛紛私有化的原因主要是，其一，它們在美股市場中價值受到低估，與此同時中國A股市場中的游戲類上市公司的估值較高，許多美股游戲公司都想轉(zhuǎn)板A股市場；其二，一些美股游戲公司希望卸掉財報披露壓力，將更多精力放在經(jīng)營上。有部分私有化的美股游戲公司將獲得會在A股上市?！?

　　今年10月份，巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪的消息傳出。而巨人網(wǎng)絡(luò)高管此前在接受媒體采訪時曾表示，1000億元人民幣是巨人網(wǎng)絡(luò)的估值底線。不過，最終巨人網(wǎng)絡(luò)借殼作價約為131億元人民幣，這個估值離其1000億元的上市目標(biāo)相差仍然較遠(yuǎn)。有業(yè)內(nèi)人士指出，以眼下手游的市場行情看，其PE值已經(jīng)不像去年那樣動輒幾十倍、甚至上百倍，目前十幾倍的PE值比較正常。

　　雖然估值沒有達(dá)到巨人網(wǎng)絡(luò)的預(yù)期，但是，從市場表現(xiàn)來看，世紀(jì)游輪的股價在11月11日復(fù)牌后便一直持續(xù)一字漲停，截至12月3日，公司股價最后報收159.98元/股，已經(jīng)連續(xù)17個交易日一字漲停，而這種漲停要持續(xù)到何時還未可知。作為巨人網(wǎng)絡(luò)的實際控制人，史玉柱間接持有世紀(jì)游輪1.53億股左右，按照最新的股價，其已經(jīng)浮盈近200億元。

　　除巨人網(wǎng)絡(luò)外，曾經(jīng)的游戲鼻祖盛大游戲在私有化之后也曾傳出借殼中銀絨業(yè)的消息。

　　《證券日報》記者了解，中銀絨業(yè)的大股東中絨集團(tuán)于2014年9月份參與并逐步主導(dǎo)盛大游戲私有化交易事項。根據(jù)盛大游戲私有化19億美元的估值計算，公司估值大約在122億元人民幣左右。一旦盛大游戲在A股上市，很有可能延續(xù)巨人網(wǎng)絡(luò)的“妖股”走勢。、

　　蔡靈表示，“盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)等都通過借殼方式上市主要是因為借殼上市的審批周期較短，審核標(biāo)準(zhǔn)較為寬松”。

　　不過，中銀絨業(yè)的一紙公告給盛大游戲的A股回歸打了個問號。

　　據(jù)中銀絨業(yè)12月2日公告稱，財團(tuán)正在與法律，財務(wù)顧問分析和研究美國上市的中概股公司私有化退市后重新在A股上市的法律要求、程序、障礙、可能的時間表以及成本和風(fēng)險。對此，公司稱，考慮到在A股重新上市的復(fù)雜性以及取得相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的不確定性，私有化財團(tuán)尚未就盛大游戲重新上市達(dá)成確定的計劃。

　　除巨人網(wǎng)絡(luò)和盛大游戲外，完美世界也因估值僅有10億美元而宣告私有化退出美股。近期，更是有消息稱，完美世界以12億元入股百度文學(xué)。有分析人士認(rèn)為，一旦該收購屬實，將為完美世界回歸A股加碼。不過，兩家公司皆未對此作出回應(yīng)。

　　從上述可見，巨人網(wǎng)絡(luò)和盛大游戲的估值皆在百億元層次，而一旦完美世界回歸A股，估值上百億元也不是不可能的事情。

　　“因為當(dāng)前我國游戲市場仍處于快速發(fā)展階段，雖然在資本市場上游戲概念的熱度已經(jīng)逐漸降溫，但是余溫尚存。而且隨著游戲市場不斷成熟，游戲衍生品快速發(fā)展，以及游戲與其他文化細(xì)分行業(yè)融合度的提高，游戲概念或迎來第二輪熱炒?！辈天`如是說。

　　除了回歸A股的游戲大佬掀起借殼熱議外，國內(nèi)的游戲行業(yè)也展開了不同程度的并購潮，其中，不乏金額超百億元的并購項目。如近日傳出消息顯示，世紀(jì)華通擬134.6億元收購中手游移動科技和點點開。

　　公告顯示，世紀(jì)華通擬收購中手游移動科技100%股權(quán)，交易對價為65.24億元、點點開曼與點點北京100%股權(quán)，前者作價68.39億元，后者為1億元。公司將以11.45元/股發(fā)行4.77億股，并支付現(xiàn)金，收購上述公司。

　　世紀(jì)華通的此次收購可以說是大手筆，遠(yuǎn)超今年2月份的掌趣43億元收購三家游戲公司的規(guī)模。

　　另據(jù)CNG中新游戲研究數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份至10月份，有8家游戲公司上市，另有12家游戲公司進(jìn)行并購與投融資。

　　中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈認(rèn)為2015年游戲行業(yè)掀起“并購潮”的原因主要有三點，其表示：“其一，游戲企業(yè)能夠為上市企業(yè)帶來較為可觀的現(xiàn)金流，提振上市公司業(yè)績；其二，游戲概念在資本市場熱度較高，收購游戲企業(yè)有利于上市公司股價的提升；其三，一些上市公司欲發(fā)展游戲業(yè)務(wù)，與主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。”

　　收購游戲資產(chǎn)

　　需小心侵權(quán)地雷

　　不過，值得關(guān)注的是，雖然涉及游戲行業(yè)的并購、借殼案在當(dāng)下的資本市場備受追捧，但投資者仍需小心其中的風(fēng)險。事實上，已經(jīng)有不少失敗案例出現(xiàn)。

　　11月29日晚間，友利控股公告終止收購北京中清龍圖網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡稱：中清龍圖），理由是后者正處在其代理發(fā)行及運(yùn)營的主要產(chǎn)品《刀塔傳奇》的訴訟問題當(dāng)中，而這可能對其業(yè)務(wù)經(jīng)營及未來業(yè)績實現(xiàn)產(chǎn)生一定影響，并增加此次重大資產(chǎn)重組審核和實施的不確定性。這也意味著籌劃逾一年的中清龍圖借殼事項以失敗告終。隨后，復(fù)牌的友利控股連續(xù)兩天遭遇跌停。

　　據(jù)了解，今年3月份，暴雪娛樂在中國臺北提起訴訟，稱《刀塔傳奇》涉嫌違反著作權(quán)法及商標(biāo)法；5月份，威爾烏集團(tuán)也因《刀塔傳奇》擅自使用“刀塔”游戲的名稱、商標(biāo)和人物形象，將中清龍圖及莉莉絲公司訴至北京，并提出數(shù)千萬索賠。

　　除了友利控股外，近年來已有多家上市公司因并購或借殼對象涉嫌游戲侵權(quán)而被起訴，其中以盛大游戲的起訴最具代表性。

　　從公開資料可知，2013年10月份，盛大游戲向上海市第二中級人民法院起訴世紀(jì)華通擬收購的無錫七酷；11月份，盛大游戲以順榮股份擬收購標(biāo)的37wan運(yùn)營的《烈火戰(zhàn)神》存在仿冒糾紛為由提起訴訟；2014年1月16日，盛大游戲在起訴多家公司侵權(quán)《熱血傳奇》案上，追加昆侖萬維等為被告，2014年4月份，盛大游戲舉報鳳凰傳媒擬收購的江蘇易樂網(wǎng)絡(luò)、上海都玩研發(fā)及運(yùn)營的多款網(wǎng)絡(luò)游戲涉嫌抄襲《熱血傳奇》。今年10月份，盛大游戲舉報廣州創(chuàng)思，攔截德力股份重組。

　　除了涉嫌游戲侵權(quán)而被起訴導(dǎo)致并購或借殼無法實施的案例外，也有其它原因?qū)е虏①徥〉陌咐?

　　11月19日，游久游戲發(fā)布公告稱，此前公司正在積極謀劃的收購盛月網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)事項以及海外資產(chǎn)事項，由于涉及海外上市主體的標(biāo)的公司受不同法律法規(guī)限制，以及審計、評估等工作時間上的不契合性，交易雙方無法在相關(guān)規(guī)定的時限內(nèi)就交易方案、交易條款等事宜達(dá)成一致，游久游戲即將啟動復(fù)牌。

　　此前，游久游戲CEO劉亮曾在公開場合表示，目前海外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值僅為國內(nèi)兩成，可以揣測未來海外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將是其最有可能繼續(xù)收入囊中的目標(biāo)。