在引入國(guó)民老公王思聰近億元的投資后，英雄互娛又引來了影視大鱷的關(guān)注。19日，華誼兄弟發(fā)布公告稱，公司擬向北京英雄互娛科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“英雄互娛”)投資19億元認(rèn)購(gòu)后者新增股份2772萬股，投資完成后，公司持有英雄互娛20%股份。

　　根據(jù)公告，華誼兄弟對(duì)英雄互娛的估值高達(dá)95億元，但英雄互娛目前總資產(chǎn)僅為1.04億元，凈資產(chǎn)不過1193萬元。這意味著華誼兄弟對(duì)英雄互娛的資產(chǎn)評(píng)估增值達(dá)到795倍。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者隨后試圖聯(lián)系華誼兄弟，希望進(jìn)一步了解對(duì)英雄互娛資產(chǎn)評(píng)估的詳情。但截至發(fā)稿時(shí)，華誼兄弟尚未做出回應(yīng)。

　　溢價(jià)795倍成資本事件

　　不過，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者在對(duì)公開資料進(jìn)行梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟的資產(chǎn)評(píng)估似乎并非建立在上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。

　　華誼兄弟公告顯示，英雄互娛是一家移動(dòng)游戲研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)商，即一家典型的“手游公司”。從2014年下半年開始，A股上市公司高價(jià)收購(gòu)手游公司的案例不勝枚舉，溢價(jià)水平也不斷水漲船高。但華誼兄弟收購(gòu)英雄互娛的金額和溢價(jià)水平，還是讓業(yè)內(nèi)大跌眼鏡。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月30日，英雄互娛資產(chǎn)總額僅為1.04億元，其中負(fù)債總額9188萬，凈資產(chǎn)只有1193萬元。英雄互娛2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)121萬元，2015年上半年則虧損758萬元，對(duì)于上半年的虧損，英雄互娛的解釋是，“公司上半年處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，前期投入大，新發(fā)行的游戲處于版權(quán)費(fèi)用攤銷期；同時(shí)上半年新設(shè)立了4家子公司，業(yè)務(wù)在不斷擴(kuò)大，管理成本、人員工資、財(cái)務(wù)費(fèi)用等大幅增加”。

　　為了配得上此次溢價(jià)795倍的高估值，英雄互娛承諾2016年扣非后凈利潤(rùn)將不低于5億元，此后每年業(yè)績(jī)保持同比20%的增長(zhǎng)，而A股游戲公司昆侖萬維2015年前三季度凈利潤(rùn)才2.62億元，其市值為579億元。標(biāo)的公司承諾的業(yè)績(jī)能能否實(shí)現(xiàn)，對(duì)于成立不久的英雄互娛來說還要留一個(gè)問號(hào)。

　　事實(shí)上，華誼兄弟公告中英雄互娛的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不能反映這家公司目前的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。因此，華誼兄弟對(duì)于英雄互娛的資產(chǎn)評(píng)估，很有可能不是建立在已公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，而是建立在英雄互娛現(xiàn)有實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況上的。

　　英雄互娛的前身是在新三板掛牌的北京塞爾瑟斯儀表科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“塞爾瑟斯”)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是儀表研發(fā)生產(chǎn)。今年6月，前中手游高管應(yīng)書嶺創(chuàng)辦的天津迪諾投資管理有限公司以1.19億元收購(gòu)塞爾瑟斯45.862%股份，成為其實(shí)際控制人。10月26日，公司正式更名為“英雄互娛”。值得注意的是，天津迪諾成為塞爾瑟的控股股東后，并未將此前的主營(yíng)業(yè)務(wù)置出公司。公司截至2015年半年報(bào)顯示，截至今年6月30日，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍是相關(guān)的儀表生產(chǎn)和銷售。

　　根據(jù)上述信息可以看出，截至2015年6月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映的仍是以儀表生產(chǎn)為主業(yè)的塞爾瑟斯的業(yè)績(jī)，并沒反映出應(yīng)書嶺控制公司后，英雄互娛游戲業(yè)務(wù)的真實(shí)情況。而財(cái)報(bào)中提及的5家子公司及孫公司，則很有可能是應(yīng)書嶺收購(gòu)塞爾瑟斯前，各方為交易以及未來公司轉(zhuǎn)型而提前設(shè)立的。

　　有投行人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》介紹，根據(jù)公開信息，華誼兄弟公告顯示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無法反映從事手游業(yè)務(wù)的英雄互娛目前的經(jīng)營(yíng)狀況。因此，以上述數(shù)據(jù)來計(jì)算資產(chǎn)評(píng)估增值水平，確實(shí)令人吃驚。手游公司一般發(fā)展較快，現(xiàn)金流也相對(duì)健康，估值方式也和傳統(tǒng)企業(yè)有較大不同。如果英雄互娛在成立不但半年的時(shí)間內(nèi)，主營(yíng)的手游業(yè)務(wù)能獲得較高的營(yíng)收，則很有可能實(shí)現(xiàn)較高的資產(chǎn)評(píng)估增值。

　　該人士還坦言，由于市場(chǎng)環(huán)境所致，近年來市場(chǎng)上高溢價(jià)并購(gòu)游戲資產(chǎn)的現(xiàn)象層出不窮。一方面，部分企業(yè)融資需求無法滿足，只有選擇借道實(shí)現(xiàn)“曲線救國(guó)”；另一方面，部分上市公司也有市值管理的需求，需要有意識(shí)地制造資本事件，推高股價(jià)。

　　紅杉、真格、華興或是最大贏家

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)手游業(yè)務(wù)的英雄互娛并非白手起家。而英雄互娛也不是一家簡(jiǎn)單的、成立不到半年的手游公司，其背后的紅杉資本、真格基金和華興資本，很有可能成為此次資本事件的最大贏家。

　　公司一起步，就已經(jīng)有了現(xiàn)成的游戲，并展開了運(yùn)營(yíng)。此外，公司還獲得了由紅杉資本、真格基金，及由華興資本發(fā)起的基金華晟資本聯(lián)合投資。其中紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬、華興資本創(chuàng)始人與CEO包凡、真格基金創(chuàng)始人徐小平這些投資界舉足輕重的大佬，集體進(jìn)入英雄互娛董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。由此可見，英雄互娛并不是一家簡(jiǎn)單的、成立不到半年的手游公司。

　　在正式創(chuàng)立英雄互娛前，應(yīng)書嶺長(zhǎng)期在中國(guó)手游娛樂集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中手游”)從事高管工作。但今年5月20日，中手游發(fā)布公告，決定對(duì)其子公司北京卓越晨星科技有限公司進(jìn)行戰(zhàn)略重組，將成都卓星持有的北京卓越晨星的51%股份轉(zhuǎn)讓給天津卓越移動(dòng)科技有限公司。其中的2000萬元將作為北京卓越晨星的股本。成都卓星會(huì)將《全民槍戰(zhàn)》和《天天炫舞》兩款手機(jī)游戲的發(fā)行運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至北京卓越晨星；同時(shí)，應(yīng)書嶺將出任北京卓越晨星的首席執(zhí)行官一職，不再擔(dān)任中國(guó)手游首席運(yùn)營(yíng)官。

　　公開資料顯示，天津迪諾是應(yīng)書嶺100%控股的公司，天津卓越移動(dòng)則是天津迪諾的子公司。天津迪諾擁有天津卓越移動(dòng)90%的股權(quán)。這就意味著，中手游完成上述資產(chǎn)重組后，應(yīng)書嶺成為北京卓越晨星的實(shí)際控制人，并獲得了《全民槍戰(zhàn)》和《天天炫舞》兩款手游的發(fā)行運(yùn)營(yíng)權(quán)。

　　英雄互娛顯示，目前公司運(yùn)營(yíng)包括《全民槍戰(zhàn)》、《天天炫舞》、《像三國(guó)》在內(nèi)5款手游產(chǎn)品，而《全民槍戰(zhàn)》、《天天炫舞》、《像三國(guó)》這三款手游，均出自北京卓越晨星之手。這就是說，應(yīng)書嶺創(chuàng)立英雄互娛并沒有另起爐灶，而是通過資本運(yùn)作的方式，將原中手游的游戲資產(chǎn)收入囊中。而根據(jù)英雄互娛的成立時(shí)間、中手游的公告時(shí)間來看，應(yīng)書嶺的動(dòng)作可謂迅速。

　　而在完成此次資本運(yùn)作后，應(yīng)書嶺又迅速創(chuàng)業(yè)，并實(shí)現(xiàn)對(duì)塞爾瑟斯的控股，緊接著又獲得華誼兄弟高額投資。這一連串的資本運(yùn)作，足以說明英雄互娛一路走來早有計(jì)劃。

　　據(jù)市場(chǎng)人士分析，應(yīng)書嶺和英雄互娛的一系列舉動(dòng)很有可能是背后的資本大佬在助推。

　　盡管紅杉資本、真格基金和華興資本對(duì)英雄互娛的投資金額還不得而知，但經(jīng)過控股新三板企業(yè)，實(shí)現(xiàn)“借殼上市”，接著獲得華誼兄弟投資，不到半年時(shí)間，英雄互娛從創(chuàng)立到估值達(dá)到95億元，在業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見，相信上述三家投資機(jī)構(gòu)當(dāng)初的投資，也獲得了可觀的增值。

　　上述投行人士認(rèn)為，英雄互娛成立至今，紅杉資本、真格基金和華興資本才是最大的贏家。他同時(shí)預(yù)測(cè)，英雄互娛未來資本運(yùn)作的腳步還將繼續(xù)，除了會(huì)將現(xiàn)有公司中原屬塞爾瑟斯的資產(chǎn)置出外，還有可能進(jìn)行新一輪的融資。屆時(shí)，此次獲得華誼兄弟投資將成為理想的估值標(biāo)桿，有望幫助公司實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步估值上漲。而紅杉資本、真格基金和華興資本也會(huì)在未來的資本事件中繼續(xù)為英雄互娛提供幫助，其資產(chǎn)增值也將不言而喻。