提示聲明：

　　本文涉及的行業(yè)及個股分析來源于券商研究報告，僅為分析人士對該行業(yè)及個股的個人觀點，不代表中證網觀點，不作為投資者買賣股票的依據，股市有風險，投資須謹慎。

　　1、深大通：華麗轉身 聚焦新媒體

　　事件

　　公司7月23日公布發(fā)行股份及支付現金購買資產并配套募集資金預案，分別以10.55、17億元收購冉十科技、視科傳媒100%股權，并配套募集資金27.5億元，分別用于移動廣告營銷網絡建設項目、至美移動數字營銷綜合服務平臺升級項目、研發(fā)中心項目、戶外媒體聯屏聯播項目、WIFI布點項目以及宴會LED顯示屏項目。11月22日收到證監(jiān)會有條件通過，并于今日復牌。

　　簡評

　　后續(xù)資本運作可期

　　我們于11月10日周報《趴一趴程序化購買的那些事》開始關注深大通，公司未來兩年內完全退出房地產業(yè)務，實際控制人23.7億現金大比例認購配套資金，同時聘請職業(yè)經理人，后續(xù)資本運作可期，外延相較于雙主業(yè)公司彈性更大。

　　冉十科技，占據移動營銷大風口

　　14年移動廣告市場規(guī)模達297億，18年有望突破2000億元，作為國內領先的移動營銷平臺，公司有望充分受益。募資2.8億用于全國營銷網絡搭建，加快異地擴張速度，突破區(qū)域發(fā)展瓶頸。其次募資3億搭建DSP+DMP平臺，考慮到移動程序化購買行業(yè)格局尚未穩(wěn)定的背景，再加上前期數據和客戶積累，未來收入和利潤彈性或超出預期，同時作為證券化不多的標的，后續(xù)借助資本市場，無論是技術升級引進，還是上下游的收購合作都可期。

　　視科傳媒，O2O整合營銷先驅

　　戶外新媒體公司，立足浙江，輻射全國。目標打造新媒體O2O平臺，基于戶外媒體資源布局;旗下視賺網絡(3億資本金)以視賺APP為基礎，為客戶提供從移動廣告到電商銷售再到線下精準攬客的全套O2O服務，15年3月成立，目前處于推廣期，已吸引不少優(yōu)質品牌介入。

　　盈利預測

　　收購標的冉十科技、視科傳媒合計承諾凈利潤15-17年2.01、2.52、3.07億，不考慮房地產主業(yè)，對應PE15-17年71、57、46，橫向對比存安全邊際;若15年并表，考慮新增股本，不考慮后續(xù)外延，預計15-17年EPS:0.67/1.04/1.69元，目標價60元。（中信建投 陳萌）

　　2、中穎電子：MCU龍頭 新技術新市場驅動業(yè)績加速

　　投資要點

　　國內專注于MCU設計與銷售的領先企業(yè)，深耕本土市場，把握微笑曲線高附加值兩端。公司積極開拓大家電芯片市場的空間，促進鋰電池管理芯片積極向世界級一線客戶推廣，穩(wěn)定既有的PMOLED市場，保持AMOLED領先地位。我們認為，公司圍繞IC設計的戰(zhàn)略定位，依賴新技術量產和拓展市場空間，以可穿戴及無線人機界面起步，開發(fā)物聯網應用端芯片的預期以及股權激勵形成的業(yè)績預期，公司業(yè)績進入加速成長期。

　　物聯網開創(chuàng)MCU巨大出貨量，未來將是8位和32位單片雙雄爭霸。據預計，2014-2018年，我國MCU市場規(guī)模將保持6%-8%的增速，至2018年將達到363.5億元。從營收及增速看，2014年8位組件占整個MCU市場銷售額的39.7%，32位占比達38.5%，成長率分別為:0.7%、16%。8位技術簡化了產品設計，并降低了材料的清單成本，其持續(xù)成功的關鍵在于其整合新功能的能力。并非所有應用都具備圖形顯示或者需要傳輸大量數據，而且每天都有之前從未采用的電子智能的新的8位應用被設計出來，具有很強勁的需求，對于成本、尺寸和功耗敏感性的應用來說非常重要。但是在汽車產業(yè)中，大部分基于CAN與Flexray的應用對8位來說比較先進，需要更強大的32位的處理核心進行處理。我們認為半導體周期調整影響不了8位單片機的地位，反而會迎來其發(fā)展的黃金時期，未來8位和32位將以互補性的組合占據MCU領域。

　　白色家電市場份額增量帶動家用電器類累積性的增長機會。公司在小家電領域的市場份額全球第2，大家電市場份額大約5%，大、小家電的營收比重3:7左右，但是市場空間是2:1。大家電領域不僅有廣闊的市場空間，而且客戶大多與小家電重合，同時公司具備智能家居的相內嵌閃存技術。未來公司將繼續(xù)擴大家電產品，憑借價格和成本優(yōu)勢，并且更加貼近市場，替代美、日、歐的競爭對手，同時由向智能家居控制芯片領域延伸，發(fā)展機電控制芯片領域。我們預計未來三年公司白色家電的增速在13%以上。

　　AMOLED產品量產驅動業(yè)績加速及鋰電池管理一線廠商量產預期。國內的AMOLED市場尚處于基礎階段，2015年上半年公司設計的AMOLED芯片量產獲和輝光電采用，領先技術水平驅動公司業(yè)績加速。鋰電池管理芯片在二級市場的占有率在50%左右，將來公司在鋰電池將向兩個方向推展:1是在Notebook方面向一線廠商推廣，開拓筆記本電腦的一線品牌客戶，2是拓展在電動自行車、高爾夫球車、電動玩具、玩具領域的鋰電池管理芯片。該領域處于進口替代階段，公司占有的市場份額處于增長階段，客戶也在增加。電動車領域在2015年下半年將會成為主要的業(yè)績增長點，一線廠商在2016年有望獲得量產，目前與一線品牌廠家的合作已經進入產品驗證階段。我們認為未來三年公司在節(jié)能應用類領域的增速保持47%以上的增速。

　　布局物聯網和可穿戴技術預期。公司從無線人機界面的無線鍵盤或健康醫(yī)療的血壓計等應用領域切入，開發(fā)的微控制器+無線傳輸技術中的射頻RF是買的，公司有望在今年推出第一顆具備藍牙通信功能的芯片。公司的主控MCU和物聯網技術會用到32元內核，公司將持續(xù)研發(fā)，創(chuàng)造未來公司的營收增長點。

　　投資建議:我們預計公司2015-2017年主營業(yè)務收入分別為4.41億、5.56億和7.16億元，分別同比增長18.80%、26.0%和28.9%。實現歸母凈利潤分別為47百萬、62百萬和84百萬，分別同比增長50.06%、32.90%和35.12%，對應2015-2017年EPS分別為0.30、0.40和0.54元。給予目標價40元，對應2016年P/E100倍，70億市值，“買入”評級。

　　風險提示:集成電路產業(yè)政策不達預期;行業(yè)競爭加劇帶來的產品價格和毛利率下滑風險;下游需求低于預期;業(yè)績不達預期風險。（中泰證券 李振亞）

　　2、中穎電子：MCU龍頭 新技術新市場驅動業(yè)績加速

　　投資要點

　　國內專注于MCU設計與銷售的領先企業(yè)，深耕本土市場，把握微笑曲線高附加值兩端。公司積極開拓大家電芯片市場的空間，促進鋰電池管理芯片積極向世界級一線客戶推廣，穩(wěn)定既有的PMOLED市場，保持AMOLED領先地位。我們認為，公司圍繞IC設計的戰(zhàn)略定位，依賴新技術量產和拓展市場空間，以可穿戴及無線人機界面起步，開發(fā)物聯網應用端芯片的預期以及股權激勵形成的業(yè)績預期，公司業(yè)績進入加速成長期。

　　物聯網開創(chuàng)MCU巨大出貨量，未來將是8位和32位單片雙雄爭霸。據預計，2014-2018年，我國MCU市場規(guī)模將保持6%-8%的增速，至2018年將達到363.5億元。從營收及增速看，2014年8位組件占整個MCU市場銷售額的39.7%，32位占比達38.5%，成長率分別為:0.7%、16%。8位技術簡化了產品設計，并降低了材料的清單成本，其持續(xù)成功的關鍵在于其整合新功能的能力。并非所有應用都具備圖形顯示或者需要傳輸大量數據，而且每天都有之前從未采用的電子智能的新的8位應用被設計出來，具有很強勁的需求，對于成本、尺寸和功耗敏感性的應用來說非常重要。但是在汽車產業(yè)中，大部分基于CAN與Flexray的應用對8位來說比較先進，需要更強大的32位的處理核心進行處理。我們認為半導體周期調整影響不了8位單片機的地位，反而會迎來其發(fā)展的黃金時期，未來8位和32位將以互補性的組合占據MCU領域。

　　白色家電市場份額增量帶動家用電器類累積性的增長機會。公司在小家電領域的市場份額全球第2，大家電市場份額大約5%，大、小家電的營收比重3:7左右，但是市場空間是2:1。大家電領域不僅有廣闊的市場空間，而且客戶大多與小家電重合，同時公司具備智能家居的相內嵌閃存技術。未來公司將繼續(xù)擴大家電產品，憑借價格和成本優(yōu)勢，并且更加貼近市場，替代美、日、歐的競爭對手，同時由向智能家居控制芯片領域延伸，發(fā)展機電控制芯片領域。我們預計未來三年公司白色家電的增速在13%以上。

　　AMOLED產品量產驅動業(yè)績加速及鋰電池管理一線廠商量產預期。國內的AMOLED市場尚處于基礎階段，2015年上半年公司設計的AMOLED芯片量產獲和輝光電采用，領先技術水平驅動公司業(yè)績加速。鋰電池管理芯片在二級市場的占有率在50%左右，將來公司在鋰電池將向兩個方向推展:1是在Notebook方面向一線廠商推廣，開拓筆記本電腦的一線品牌客戶，2是拓展在電動自行車、高爾夫球車、電動玩具、玩具領域的鋰電池管理芯片。該領域處于進口替代階段，公司占有的市場份額處于增長階段，客戶也在增加。電動車領域在2015年下半年將會成為主要的業(yè)績增長點，一線廠商在2016年有望獲得量產，目前與一線品牌廠家的合作已經進入產品驗證階段。我們認為未來三年公司在節(jié)能應用類領域的增速保持47%以上的增速。

　　布局物聯網和可穿戴技術預期。公司從無線人機界面的無線鍵盤或健康醫(yī)療的血壓計等應用領域切入，開發(fā)的微控制器+無線傳輸技術中的射頻RF是買的，公司有望在今年推出第一顆具備藍牙通信功能的芯片。公司的主控MCU和物聯網技術會用到32元內核，公司將持續(xù)研發(fā)，創(chuàng)造未來公司的營收增長點。

　　投資建議:我們預計公司2015-2017年主營業(yè)務收入分別為4.41億、5.56億和7.16億元，分別同比增長18.80%、26.0%和28.9%。實現歸母凈利潤分別為47百萬、62百萬和84百萬，分別同比增長50.06%、32.90%和35.12%，對應2015-2017年EPS分別為0.30、0.40和0.54元。給予目標價40元，對應2016年P/E100倍，70億市值，“買入”評級。

　　風險提示:集成電路產業(yè)政策不達預期;行業(yè)競爭加劇帶來的產品價格和毛利率下滑風險;下游需求低于預期;業(yè)績不達預期風險。（中泰證券 李振亞）

　　2、中穎電子：MCU龍頭 新技術新市場驅動業(yè)績加速

　　投資要點

　　國內專注于MCU設計與銷售的領先企業(yè)，深耕本土市場，把握微笑曲線高附加值兩端。公司積極開拓大家電芯片市場的空間，促進鋰電池管理芯片積極向世界級一線客戶推廣，穩(wěn)定既有的PMOLED市場，保持AMOLED領先地位。我們認為，公司圍繞IC設計的戰(zhàn)略定位，依賴新技術量產和拓展市場空間，以可穿戴及無線人機界面起步，開發(fā)物聯網應用端芯片的預期以及股權激勵形成的業(yè)績預期，公司業(yè)績進入加速成長期。

　　物聯網開創(chuàng)MCU巨大出貨量，未來將是8位和32位單片雙雄爭霸。據預計，2014-2018年，我國MCU市場規(guī)模將保持6%-8%的增速，至2018年將達到363.5億元。從營收及增速看，2014年8位組件占整個MCU市場銷售額的39.7%，32位占比達38.5%，成長率分別為:0.7%、16%。8位技術簡化了產品設計，并降低了材料的清單成本，其持續(xù)成功的關鍵在于其整合新功能的能力。并非所有應用都具備圖形顯示或者需要傳輸大量數據，而且每天都有之前從未采用的電子智能的新的8位應用被設計出來，具有很強勁的需求，對于成本、尺寸和功耗敏感性的應用來說非常重要。但是在汽車產業(yè)中，大部分基于CAN與Flexray的應用對8位來說比較先進，需要更強大的32位的處理核心進行處理。我們認為半導體周期調整影響不了8位單片機的地位，反而會迎來其發(fā)展的黃金時期，未來8位和32位將以互補性的組合占據MCU領域。

　　白色家電市場份額增量帶動家用電器類累積性的增長機會。公司在小家電領域的市場份額全球第2，大家電市場份額大約5%，大、小家電的營收比重3:7左右，但是市場空間是2:1。大家電領域不僅有廣闊的市場空間，而且客戶大多與小家電重合，同時公司具備智能家居的相內嵌閃存技術。未來公司將繼續(xù)擴大家電產品，憑借價格和成本優(yōu)勢，并且更加貼近市場，替代美、日、歐的競爭對手，同時由向智能家居控制芯片領域延伸，發(fā)展機電控制芯片領域。我們預計未來三年公司白色家電的增速在13%以上。

　　AMOLED產品量產驅動業(yè)績加速及鋰電池管理一線廠商量產預期。國內的AMOLED市場尚處于基礎階段，2015年上半年公司設計的AMOLED芯片量產獲和輝光電采用，領先技術水平驅動公司業(yè)績加速。鋰電池管理芯片在二級市場的占有率在50%左右，將來公司在鋰電池將向兩個方向推展:1是在Notebook方面向一線廠商推廣，開拓筆記本電腦的一線品牌客戶，2是拓展在電動自行車、高爾夫球車、電動玩具、玩具領域的鋰電池管理芯片。該領域處于進口替代階段，公司占有的市場份額處于增長階段，客戶也在增加。電動車領域在2015年下半年將會成為主要的業(yè)績增長點，一線廠商在2016年有望獲得量產，目前與一線品牌廠家的合作已經進入產品驗證階段。我們認為未來三年公司在節(jié)能應用類領域的增速保持47%以上的增速。

　　布局物聯網和可穿戴技術預期。公司從無線人機界面的無線鍵盤或健康醫(yī)療的血壓計等應用領域切入，開發(fā)的微控制器+無線傳輸技術中的射頻RF是買的，公司有望在今年推出第一顆具備藍牙通信功能的芯片。公司的主控MCU和物聯網技術會用到32元內核，公司將持續(xù)研發(fā)，創(chuàng)造未來公司的營收增長點。

　　投資建議:我們預計公司2015-2017年主營業(yè)務收入分別為4.41億、5.56億和7.16億元，分別同比增長18.80%、26.0%和28.9%。實現歸母凈利潤分別為47百萬、62百萬和84百萬，分別同比增長50.06%、32.90%和35.12%，對應2015-2017年EPS分別為0.30、0.40和0.54元。給予目標價40元，對應2016年P/E100倍，70億市值，“買入”評級。

　　風險提示:集成電路產業(yè)政策不達預期;行業(yè)競爭加劇帶來的產品價格和毛利率下滑風險;下游需求低于預期;業(yè)績不達預期風險。（中泰證券 李振亞）

　　3、實益達：轉型數字營銷 打造“互聯網+商業(yè)價值”引擎

　　投資要點

　　事件:日前，我們與實益達管理層就公司業(yè)務和未來發(fā)展情況進行了交流。

　　從電子行業(yè)到互聯網，困頓中堅定轉型決心。實益達于1998年成立，2007年在中小板上市，公司營業(yè)收入主要來自于EMS 消費類電子，2011年開始進入LED 照明領域。EMS 業(yè)務因主要是為國際品牌商提供制造、供應鏈等方面的服務，受制于品牌商的自身業(yè)務整合、收縮中國制造規(guī)模、向不發(fā)達國家、地區(qū)轉移的市場策略影響，近年來快速萎縮，相關資產大量閑置。LED雖然行業(yè)前景廣闊，但產品同質化嚴重，引發(fā)企業(yè)間的惡性競爭，導致產品價格與毛利率持續(xù)下降，整個行業(yè)進入微利時代，公司亦面臨較大的業(yè)績壓力。公司從2014年便下定決心轉型，全力進軍數字營銷領域和企業(yè)級SAAS 服務市場。

　　并購順為廣告、奇思廣告和利宣廣告，參股訊友數碼，打造數字營銷全產業(yè)鏈。公司通過外延式并購已初步形為全產業(yè)鏈、全媒體、一站式數字營銷服務架構。

　　順為廣告:作為全案類服務商，是上市公司數字營銷產業(yè)鏈的主體部分。順為廣告在門戶網站、垂直網站、視頻網站、搜索引擎等傳統(tǒng)互聯網媒體渠道方面優(yōu)勢突出，具備通暢穩(wěn)定、長期合作的優(yōu)質媒介資源。

　　奇思廣告:作為創(chuàng)意策略類服務商，將為產業(yè)鏈提供強大的創(chuàng)意與策略驅動力。

　　同時，奇思廣告具備對接平面及戶外媒體、電視電影媒體、傳統(tǒng)互聯網媒體等不同媒體類型與數字端口的經驗和能力。

　　利宣廣告:作為社會化營銷服務商，目前服務的品牌廣告主達到70家。

　　訊友數碼:作為移動端營銷服務商，有利于公司在移動端的數字營銷業(yè)務拓展。

　　估值與評級:預測公司2015-2017年歸母凈利潤分別為0.11億元、2.15億元和1.48億元，對應2016-2017年的PE 分別為40倍和58倍。考慮到公司作為從傳統(tǒng)行業(yè)新轉型的數字營銷公司，且在產業(yè)鏈布局方面思路清晰堅定，未來繼續(xù)擴展布局完全可以預期，長期戰(zhàn)略規(guī)劃亦有清晰藍圖，后續(xù)進軍企業(yè)級SAAS 服務市場將打開巨大成長空間，我們首次覆蓋給予公司“買入”評級。

　　風險提示:并購子公司或存在整合風險、業(yè)績實現或不及預期。（西南證券田明華）

　　3、實益達：轉型數字營銷 打造“互聯網+商業(yè)價值”引擎

　　投資要點

　　事件:日前，我們與實益達管理層就公司業(yè)務和未來發(fā)展情況進行了交流。

　　從電子行業(yè)到互聯網，困頓中堅定轉型決心。實益達于1998年成立，2007年在中小板上市，公司營業(yè)收入主要來自于EMS 消費類電子，2011年開始進入LED 照明領域。EMS 業(yè)務因主要是為國際品牌商提供制造、供應鏈等方面的服務，受制于品牌商的自身業(yè)務整合、收縮中國制造規(guī)模、向不發(fā)達國家、地區(qū)轉移的市場策略影響，近年來快速萎縮，相關資產大量閑置。LED雖然行業(yè)前景廣闊，但產品同質化嚴重，引發(fā)企業(yè)間的惡性競爭，導致產品價格與毛利率持續(xù)下降，整個行業(yè)進入微利時代，公司亦面臨較大的業(yè)績壓力。公司從2014年便下定決心轉型，全力進軍數字營銷領域和企業(yè)級SAAS 服務市場。

　　并購順為廣告、奇思廣告和利宣廣告，參股訊友數碼，打造數字營銷全產業(yè)鏈。公司通過外延式并購已初步形為全產業(yè)鏈、全媒體、一站式數字營銷服務架構。

　　順為廣告:作為全案類服務商，是上市公司數字營銷產業(yè)鏈的主體部分。順為廣告在門戶網站、垂直網站、視頻網站、搜索引擎等傳統(tǒng)互聯網媒體渠道方面優(yōu)勢突出，具備通暢穩(wěn)定、長期合作的優(yōu)質媒介資源。

　　奇思廣告:作為創(chuàng)意策略類服務商，將為產業(yè)鏈提供強大的創(chuàng)意與策略驅動力。

　　同時，奇思廣告具備對接平面及戶外媒體、電視電影媒體、傳統(tǒng)互聯網媒體等不同媒體類型與數字端口的經驗和能力。

　　利宣廣告:作為社會化營銷服務商，目前服務的品牌廣告主達到70家。

　　訊友數碼:作為移動端營銷服務商，有利于公司在移動端的數字營銷業(yè)務拓展。

　　估值與評級:預測公司2015-2017年歸母凈利潤分別為0.11億元、2.15億元和1.48億元，對應2016-2017年的PE 分別為40倍和58倍?？紤]到公司作為從傳統(tǒng)行業(yè)新轉型的數字營銷公司，且在產業(yè)鏈布局方面思路清晰堅定，未來繼續(xù)擴展布局完全可以預期，長期戰(zhàn)略規(guī)劃亦有清晰藍圖，后續(xù)進軍企業(yè)級SAAS 服務市場將打開巨大成長空間，我們首次覆蓋給予公司“買入”評級。

　　風險提示:并購子公司或存在整合風險、業(yè)績實現或不及預期。（西南證券田明華）

　　3、實益達：轉型數字營銷 打造“互聯網+商業(yè)價值”引擎

　　投資要點

　　事件:日前，我們與實益達管理層就公司業(yè)務和未來發(fā)展情況進行了交流。

　　從電子行業(yè)到互聯網，困頓中堅定轉型決心。實益達于1998年成立，2007年在中小板上市，公司營業(yè)收入主要來自于EMS 消費類電子，2011年開始進入LED 照明領域。EMS 業(yè)務因主要是為國際品牌商提供制造、供應鏈等方面的服務，受制于品牌商的自身業(yè)務整合、收縮中國制造規(guī)模、向不發(fā)達國家、地區(qū)轉移的市場策略影響，近年來快速萎縮，相關資產大量閑置。LED雖然行業(yè)前景廣闊，但產品同質化嚴重，引發(fā)企業(yè)間的惡性競爭，導致產品價格與毛利率持續(xù)下降，整個行業(yè)進入微利時代，公司亦面臨較大的業(yè)績壓力。公司從2014年便下定決心轉型，全力進軍數字營銷領域和企業(yè)級SAAS 服務市場。

　　并購順為廣告、奇思廣告和利宣廣告，參股訊友數碼，打造數字營銷全產業(yè)鏈。公司通過外延式并購已初步形為全產業(yè)鏈、全媒體、一站式數字營銷服務架構。

　　順為廣告:作為全案類服務商，是上市公司數字營銷產業(yè)鏈的主體部分。順為廣告在門戶網站、垂直網站、視頻網站、搜索引擎等傳統(tǒng)互聯網媒體渠道方面優(yōu)勢突出，具備通暢穩(wěn)定、長期合作的優(yōu)質媒介資源。

　　奇思廣告:作為創(chuàng)意策略類服務商，將為產業(yè)鏈提供強大的創(chuàng)意與策略驅動力。

　　同時，奇思廣告具備對接平面及戶外媒體、電視電影媒體、傳統(tǒng)互聯網媒體等不同媒體類型與數字端口的經驗和能力。

　　利宣廣告:作為社會化營銷服務商，目前服務的品牌廣告主達到70家。

　　訊友數碼:作為移動端營銷服務商，有利于公司在移動端的數字營銷業(yè)務拓展。

　　估值與評級:預測公司2015-2017年歸母凈利潤分別為0.11億元、2.15億元和1.48億元，對應2016-2017年的PE 分別為40倍和58倍?？紤]到公司作為從傳統(tǒng)行業(yè)新轉型的數字營銷公司，且在產業(yè)鏈布局方面思路清晰堅定，未來繼續(xù)擴展布局完全可以預期，長期戰(zhàn)略規(guī)劃亦有清晰藍圖，后續(xù)進軍企業(yè)級SAAS 服務市場將打開巨大成長空間，我們首次覆蓋給予公司“買入”評級。

　　風險提示:并購子公司或存在整合風險、業(yè)績實現或不及預期。（西南證券田明華）

　　4、安科生物深度報告：領先布局CAR-T細胞治療 千億市場新龍頭

　　主營生物藥、中藥、化學藥穩(wěn)步增長

　　生長激素市場存在巨大患者存量，治療比例不斷提高，市場空間將不斷增長，公司水針劑2016年有望上市放量。公司干擾素產品營銷創(chuàng)新和產品升級，收入增速超行業(yè)平均。余良卿中藥老字號獨家品種活血止痛膏以及其余品種有望在產品和營銷升級下培育成新的增長點?；瘜W藥和生物藥的銷售協同效應，渠道整合優(yōu)勢顯現，銷售收入高增長。公司收購多肽藥物生產企業(yè)上海蘇豪逸明，拓展多肽制劑類業(yè)務，將成為新的增長點。

　　法醫(yī)檢測入手、布局精準醫(yī)療

　　公司擬收購法醫(yī)檢測領域龍頭無錫中德美聯25%股權，從法醫(yī)檢測領域入手布局精準醫(yī)療，打開更大想象空間。中德美聯2015年預計銷售收入超過5000萬元，法醫(yī)檢測業(yè)務模式有望迅速擴張，未來3-5年將持續(xù)保持80%以上的高速增長。公司也將陸續(xù)進軍市場更廣闊的醫(yī)療、農業(yè)、食品、環(huán)保、檢驗檢疫等領域。

　　CAR-T細胞治療、千億市場稀缺標的

　　CAR-T細胞治療是未來最有潛力的癌癥終極療法，市場規(guī)模超過千億。公司與博生吉合作開展CAR-T細胞治療，實體瘤的臨床試驗取得可喜結果，屬于A股市場稀缺標的。我們的核心觀點是:CAR-T細胞治療將迎來爆發(fā)性的發(fā)展，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，領先布局CAR-T細胞治療成為生物技術新龍頭。

　　盈利預測及估值

　　我們預計2015-2017年公司EPS分別為0.38、0.52、0.70元，當前股價對應PE分別為84、62、46倍。公司主營業(yè)務增速穩(wěn)定，領先布局CAR-T細胞治療千億市場，未來估值有很大提升空間，給予公司“買入”評級。（浙商證券 浙商證券研究所）

　　4、安科生物深度報告：領先布局CAR-T細胞治療 千億市場新龍頭

　　主營生物藥、中藥、化學藥穩(wěn)步增長

　　生長激素市場存在巨大患者存量，治療比例不斷提高，市場空間將不斷增長，公司水針劑2016年有望上市放量。公司干擾素產品營銷創(chuàng)新和產品升級，收入增速超行業(yè)平均。余良卿中藥老字號獨家品種活血止痛膏以及其余品種有望在產品和營銷升級下培育成新的增長點?；瘜W藥和生物藥的銷售協同效應，渠道整合優(yōu)勢顯現，銷售收入高增長。公司收購多肽藥物生產企業(yè)上海蘇豪逸明，拓展多肽制劑類業(yè)務，將成為新的增長點。

　　法醫(yī)檢測入手、布局精準醫(yī)療

　　公司擬收購法醫(yī)檢測領域龍頭無錫中德美聯25%股權，從法醫(yī)檢測領域入手布局精準醫(yī)療，打開更大想象空間。中德美聯2015年預計銷售收入超過5000萬元，法醫(yī)檢測業(yè)務模式有望迅速擴張，未來3-5年將持續(xù)保持80%以上的高速增長。公司也將陸續(xù)進軍市場更廣闊的醫(yī)療、農業(yè)、食品、環(huán)保、檢驗檢疫等領域。

　　CAR-T細胞治療、千億市場稀缺標的

　　CAR-T細胞治療是未來最有潛力的癌癥終極療法，市場規(guī)模超過千億。公司與博生吉合作開展CAR-T細胞治療，實體瘤的臨床試驗取得可喜結果，屬于A股市場稀缺標的。我們的核心觀點是:CAR-T細胞治療將迎來爆發(fā)性的發(fā)展，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，領先布局CAR-T細胞治療成為生物技術新龍頭。

　　盈利預測及估值

　　我們預計2015-2017年公司EPS分別為0.38、0.52、0.70元，當前股價對應PE分別為84、62、46倍。公司主營業(yè)務增速穩(wěn)定，領先布局CAR-T細胞治療千億市場，未來估值有很大提升空間，給予公司“買入”評級。（浙商證券 浙商證券研究所）

　　4、安科生物深度報告：領先布局CAR-T細胞治療 千億市場新龍頭

　　主營生物藥、中藥、化學藥穩(wěn)步增長

　　生長激素市場存在巨大患者存量，治療比例不斷提高，市場空間將不斷增長，公司水針劑2016年有望上市放量。公司干擾素產品營銷創(chuàng)新和產品升級，收入增速超行業(yè)平均。余良卿中藥老字號獨家品種活血止痛膏以及其余品種有望在產品和營銷升級下培育成新的增長點?；瘜W藥和生物藥的銷售協同效應，渠道整合優(yōu)勢顯現，銷售收入高增長。公司收購多肽藥物生產企業(yè)上海蘇豪逸明，拓展多肽制劑類業(yè)務，將成為新的增長點。

　　法醫(yī)檢測入手、布局精準醫(yī)療

　　公司擬收購法醫(yī)檢測領域龍頭無錫中德美聯25%股權，從法醫(yī)檢測領域入手布局精準醫(yī)療，打開更大想象空間。中德美聯2015年預計銷售收入超過5000萬元，法醫(yī)檢測業(yè)務模式有望迅速擴張，未來3-5年將持續(xù)保持80%以上的高速增長。公司也將陸續(xù)進軍市場更廣闊的醫(yī)療、農業(yè)、食品、環(huán)保、檢驗檢疫等領域。

　　CAR-T細胞治療、千億市場稀缺標的

　　CAR-T細胞治療是未來最有潛力的癌癥終極療法，市場規(guī)模超過千億。公司與博生吉合作開展CAR-T細胞治療，實體瘤的臨床試驗取得可喜結果，屬于A股市場稀缺標的。我們的核心觀點是:CAR-T細胞治療將迎來爆發(fā)性的發(fā)展，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，領先布局CAR-T細胞治療成為生物技術新龍頭。

　　盈利預測及估值

　　我們預計2015-2017年公司EPS分別為0.38、0.52、0.70元，當前股價對應PE分別為84、62、46倍。公司主營業(yè)務增速穩(wěn)定，領先布局CAR-T細胞治療千億市場，未來估值有很大提升空間，給予公司“買入”評級。（浙商證券 浙商證券研究所）

　　5、思美傳媒：收購科翼傳播交易方案出爐 進軍內容營銷加速中

　　事件:公司公告將自籌資金4億元收購巧瞰投資持有的科翼傳播80%股權，成為其控股股東。科翼傳播承諏16-18凈利潤3350萬、4020萬、4824萬。

　　公告解讀:

　　科翼傳播實現內容營銷產業(yè)鏈的完整布局，業(yè)績正爆發(fā):科翼傳播的業(yè)務涵蓋了內容宣發(fā)、品牌內容整合營銷、互聯網節(jié)目制作等內容營銷的產業(yè)鏈環(huán)節(jié)(詳見深度報告)。與業(yè)能力的沉淀已經帶來業(yè)績的釋放，預計15-18年凈利潤增速分別為6.8倍，86%，20%，20%。

　　掌握宣發(fā)商這一內容平臺方，公司有望迅速向內容營銷的廣闊市場滲透:我們在深度報告中指出，軟廣對電視、視頻硬廣的替代趨勢漸明顯，保守估計內容營銷規(guī)模為800億。而產業(yè)鏈中的內容宣發(fā)公司，鏈接著海量內容，具有對優(yōu)質內容的甄別篩選能力，從這一環(huán)節(jié)入手是營銷商向內容上游迅速滲透的捷徑。科翼傳播作為內容宣發(fā)細分市場的龍頭，服務過《奔跑吧兄弟》《中國好聲音》等諸多現象級綜藝節(jié)目，對綜藝節(jié)目有深入的研究積累。通過掌控宣發(fā)環(huán)節(jié)公司可向內容上游滲透，增強內容營銷能力。此外，公司可借助科翼傳播在內容端的積累，以參投、承制等方式參與內容制作，探索廣告之外的版權分銷、用戶付費、衍生產品等多種變現方式。

　　公司與科翼傳播通過整合，實現1+1>2的協同效應:依托思美豐富的客戶資源不媒介資源，科翼傳播可獲得更多客戶訂單。思美傳媒則通過拓展業(yè)務板塊，強化整合營銷與業(yè)能力，帶動整體業(yè)績的成長。

　　投資建議:預計科翼傳播2016年并表，16/17年備考利潤為2億/2.57億，PE為42.47倍/33.12倍。公司數字營銷、內容營銷戰(zhàn)略已逐步落地，整合營銷方向清晰，看好公司持續(xù)延伸擴張的決心，維持強烈推薦評級。

　　風險提示:傳統(tǒng)廣告代理競爭加劇風險，并購不達預期風險。（中投證券 張鐳）

　　5、思美傳媒：收購科翼傳播交易方案出爐 進軍內容營銷加速中

　　事件:公司公告將自籌資金4億元收購巧瞰投資持有的科翼傳播80%股權，成為其控股股東?？埔韨鞑コ姓?6-18凈利潤3350萬、4020萬、4824萬。

　　公告解讀:

　　科翼傳播實現內容營銷產業(yè)鏈的完整布局，業(yè)績正爆發(fā):科翼傳播的業(yè)務涵蓋了內容宣發(fā)、品牌內容整合營銷、互聯網節(jié)目制作等內容營銷的產業(yè)鏈環(huán)節(jié)(詳見深度報告)。與業(yè)能力的沉淀已經帶來業(yè)績的釋放，預計15-18年凈利潤增速分別為6.8倍，86%，20%，20%。

　　掌握宣發(fā)商這一內容平臺方，公司有望迅速向內容營銷的廣闊市場滲透:我們在深度報告中指出，軟廣對電視、視頻硬廣的替代趨勢漸明顯，保守估計內容營銷規(guī)模為800億。而產業(yè)鏈中的內容宣發(fā)公司，鏈接著海量內容，具有對優(yōu)質內容的甄別篩選能力，從這一環(huán)節(jié)入手是營銷商向內容上游迅速滲透的捷徑?？埔韨鞑プ鳛閮热菪l(fā)細分市場的龍頭，服務過《奔跑吧兄弟》《中國好聲音》等諸多現象級綜藝節(jié)目，對綜藝節(jié)目有深入的研究積累。通過掌控宣發(fā)環(huán)節(jié)公司可向內容上游滲透，增強內容營銷能力。此外，公司可借助科翼傳播在內容端的積累，以參投、承制等方式參與內容制作，探索廣告之外的版權分銷、用戶付費、衍生產品等多種變現方式。

　　公司與科翼傳播通過整合，實現1+1>2的協同效應:依托思美豐富的客戶資源不媒介資源，科翼傳播可獲得更多客戶訂單。思美傳媒則通過拓展業(yè)務板塊，強化整合營銷與業(yè)能力，帶動整體業(yè)績的成長。

　　投資建議:預計科翼傳播2016年并表，16/17年備考利潤為2億/2.57億，PE為42.47倍/33.12倍。公司數字營銷、內容營銷戰(zhàn)略已逐步落地，整合營銷方向清晰，看好公司持續(xù)延伸擴張的決心，維持強烈推薦評級。

　　風險提示:傳統(tǒng)廣告代理競爭加劇風險，并購不達預期風險。（中投證券 張鐳）

　　5、思美傳媒：收購科翼傳播交易方案出爐 進軍內容營銷加速中

　　事件:公司公告將自籌資金4億元收購巧瞰投資持有的科翼傳播80%股權，成為其控股股東?？埔韨鞑コ姓?6-18凈利潤3350萬、4020萬、4824萬。

　　公告解讀:

　　科翼傳播實現內容營銷產業(yè)鏈的完整布局，業(yè)績正爆發(fā):科翼傳播的業(yè)務涵蓋了內容宣發(fā)、品牌內容整合營銷、互聯網節(jié)目制作等內容營銷的產業(yè)鏈環(huán)節(jié)(詳見深度報告)。與業(yè)能力的沉淀已經帶來業(yè)績的釋放，預計15-18年凈利潤增速分別為6.8倍，86%，20%，20%。

　　掌握宣發(fā)商這一內容平臺方，公司有望迅速向內容營銷的廣闊市場滲透:我們在深度報告中指出，軟廣對電視、視頻硬廣的替代趨勢漸明顯，保守估計內容營銷規(guī)模為800億。而產業(yè)鏈中的內容宣發(fā)公司，鏈接著海量內容，具有對優(yōu)質內容的甄別篩選能力，從這一環(huán)節(jié)入手是營銷商向內容上游迅速滲透的捷徑?？埔韨鞑プ鳛閮热菪l(fā)細分市場的龍頭，服務過《奔跑吧兄弟》《中國好聲音》等諸多現象級綜藝節(jié)目，對綜藝節(jié)目有深入的研究積累。通過掌控宣發(fā)環(huán)節(jié)公司可向內容上游滲透，增強內容營銷能力。此外，公司可借助科翼傳播在內容端的積累，以參投、承制等方式參與內容制作，探索廣告之外的版權分銷、用戶付費、衍生產品等多種變現方式。

　　公司與科翼傳播通過整合，實現1+1>2的協同效應:依托思美豐富的客戶資源不媒介資源，科翼傳播可獲得更多客戶訂單。思美傳媒則通過拓展業(yè)務板塊，強化整合營銷與業(yè)能力，帶動整體業(yè)績的成長。

　　投資建議:預計科翼傳播2016年并表，16/17年備考利潤為2億/2.57億，PE為42.47倍/33.12倍。公司數字營銷、內容營銷戰(zhàn)略已逐步落地，整合營銷方向清晰，看好公司持續(xù)延伸擴張的決心，維持強烈推薦評級。

　　風險提示:傳統(tǒng)廣告代理競爭加劇風險，并購不達預期風險。（中投證券 張鐳）

　　6、中科金財：資金、資產、通道端齊發(fā)力 打造互聯網金融生態(tài)圈閉環(huán)

　　事項:近日，我們對中科金財進行了調研。

　　平安觀點:

　　籌建銀銀聯盟平臺，布局資金端:在利率市場化、銀行準入門檻降低、互聯網金融興起等多重壓力下，中小銀行業(yè)務高度依賴息差，面臨巨大的轉型壓力。公司緊抓中小銀行欠缺開展非息差業(yè)務能力的特點，籌建銀銀聯盟平臺，幫助中小銀行抱團取暖，開展同業(yè)、資產管理等業(yè)務。同時公司依托自身在智能銀行領域近10多年的深厚積累，為中小銀行開展互聯網金融業(yè)務提供支持。

　　國內中小銀行有3000家左右，資金規(guī)模超過15萬億。公司通過去年收購濱河創(chuàng)新，目前擁有超過400家的中小銀行客戶。我們認為，公司目前的中小銀行客戶有較大的可能性轉化為公司銀銀聯盟平臺的用戶。假設轉化率為50%，則公司的銀銀聯盟平臺在資金端就將有超過1萬億的資金規(guī)模。

　　戰(zhàn)略參股大金所、安糧期貨，打通資產端和資金端的通道:公司在互聯網金融通道端展開積極布局，持有大金所20%股權、持有安糧期貨40%股權，通過安糧期貨間接持股安金所。大金所、安糧期貨的第一大股東都是地方國資委，保證了金交所對地方優(yōu)質資產和客戶的粘性。公司在大金所和安糧期貨都是第二大股東，擁有較重的話語權，派出資產管理團隊參與金交所的運營，在風險管理方面擁有否決權。

　　大金所是東北地區(qū)第一家也是唯一一家以“交易所”冠名的金融資產交易機構，已于今年9月20日揭牌上線。參考浙江金融資產交易中心的發(fā)展軌跡:浙江金融資產交易中心成立2周年，累計交易額達500億。根據財政部數據，2013年，東北三省國有資產規(guī)模合計2.41萬億元，浙江省國有資產規(guī)模3.16萬億元。根據地方政府國有資產規(guī)模對比，估算大金所交易額，我們預計，2016年大金所的累計交易額將有望超過300億。

　　加深與中航系公司的合作，資產端布局取得新突破:近期，公司公告與中航國際等公司設立合資公司金網絡，中航國際持股31.25%，中航新興和中航文創(chuàng)分別持股18.75%，公司持股25%。公司通過股權合作的方式，加深與中航系公司的戰(zhàn)略合作。中航國際是中國航空工業(yè)集團的控股子公司，資產規(guī)模超過2500億。深化與中航系公司的合作，將有利于公司探索未來與央企合作開展資產證券化業(yè)務。

　　盈利預測與投資建議:預計公司2015-2017年EPS 分別為0.54、0.74、1.00元，對應11月20日收盤價PE 分別為170.5、125.2、92.6倍。當前公司傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績高速增長，2015年前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長29.98%、115.94%，為公司的互聯網金融戰(zhàn)略提供了有力支撐。我們看好公司互聯網金融業(yè)務的當前布局及未來發(fā)展，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示:互聯網金融業(yè)務發(fā)展不達預期。（平安證券 林娟）

　　6、中科金財：資金、資產、通道端齊發(fā)力 打造互聯網金融生態(tài)圈閉環(huán)

　　事項:近日，我們對中科金財進行了調研。

　　平安觀點:

　　籌建銀銀聯盟平臺，布局資金端:在利率市場化、銀行準入門檻降低、互聯網金融興起等多重壓力下，中小銀行業(yè)務高度依賴息差，面臨巨大的轉型壓力。公司緊抓中小銀行欠缺開展非息差業(yè)務能力的特點，籌建銀銀聯盟平臺，幫助中小銀行抱團取暖，開展同業(yè)、資產管理等業(yè)務。同時公司依托自身在智能銀行領域近10多年的深厚積累，為中小銀行開展互聯網金融業(yè)務提供支持。

　　國內中小銀行有3000家左右，資金規(guī)模超過15萬億。公司通過去年收購濱河創(chuàng)新，目前擁有超過400家的中小銀行客戶。我們認為，公司目前的中小銀行客戶有較大的可能性轉化為公司銀銀聯盟平臺的用戶。假設轉化率為50%，則公司的銀銀聯盟平臺在資金端就將有超過1萬億的資金規(guī)模。

　　戰(zhàn)略參股大金所、安糧期貨，打通資產端和資金端的通道:公司在互聯網金融通道端展開積極布局，持有大金所20%股權、持有安糧期貨40%股權，通過安糧期貨間接持股安金所。大金所、安糧期貨的第一大股東都是地方國資委，保證了金交所對地方優(yōu)質資產和客戶的粘性。公司在大金所和安糧期貨都是第二大股東，擁有較重的話語權，派出資產管理團隊參與金交所的運營，在風險管理方面擁有否決權。

　　大金所是東北地區(qū)第一家也是唯一一家以“交易所”冠名的金融資產交易機構，已于今年9月20日揭牌上線。參考浙江金融資產交易中心的發(fā)展軌跡:浙江金融資產交易中心成立2周年，累計交易額達500億。根據財政部數據，2013年，東北三省國有資產規(guī)模合計2.41萬億元，浙江省國有資產規(guī)模3.16萬億元。根據地方政府國有資產規(guī)模對比，估算大金所交易額，我們預計，2016年大金所的累計交易額將有望超過300億。

　　加深與中航系公司的合作，資產端布局取得新突破:近期，公司公告與中航國際等公司設立合資公司金網絡，中航國際持股31.25%，中航新興和中航文創(chuàng)分別持股18.75%，公司持股25%。公司通過股權合作的方式，加深與中航系公司的戰(zhàn)略合作。中航國際是中國航空工業(yè)集團的控股子公司，資產規(guī)模超過2500億。深化與中航系公司的合作，將有利于公司探索未來與央企合作開展資產證券化業(yè)務。

　　盈利預測與投資建議:預計公司2015-2017年EPS 分別為0.54、0.74、1.00元，對應11月20日收盤價PE 分別為170.5、125.2、92.6倍。當前公司傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績高速增長，2015年前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長29.98%、115.94%，為公司的互聯網金融戰(zhàn)略提供了有力支撐。我們看好公司互聯網金融業(yè)務的當前布局及未來發(fā)展，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示:互聯網金融業(yè)務發(fā)展不達預期。（平安證券 林娟）

　　6、中科金財：資金、資產、通道端齊發(fā)力 打造互聯網金融生態(tài)圈閉環(huán)

　　事項:近日，我們對中科金財進行了調研。

　　平安觀點:

　　籌建銀銀聯盟平臺，布局資金端:在利率市場化、銀行準入門檻降低、互聯網金融興起等多重壓力下，中小銀行業(yè)務高度依賴息差，面臨巨大的轉型壓力。公司緊抓中小銀行欠缺開展非息差業(yè)務能力的特點，籌建銀銀聯盟平臺，幫助中小銀行抱團取暖，開展同業(yè)、資產管理等業(yè)務。同時公司依托自身在智能銀行領域近10多年的深厚積累，為中小銀行開展互聯網金融業(yè)務提供支持。

　　國內中小銀行有3000家左右，資金規(guī)模超過15萬億。公司通過去年收購濱河創(chuàng)新，目前擁有超過400家的中小銀行客戶。我們認為，公司目前的中小銀行客戶有較大的可能性轉化為公司銀銀聯盟平臺的用戶。假設轉化率為50%，則公司的銀銀聯盟平臺在資金端就將有超過1萬億的資金規(guī)模。

　　戰(zhàn)略參股大金所、安糧期貨，打通資產端和資金端的通道:公司在互聯網金融通道端展開積極布局，持有大金所20%股權、持有安糧期貨40%股權，通過安糧期貨間接持股安金所。大金所、安糧期貨的第一大股東都是地方國資委，保證了金交所對地方優(yōu)質資產和客戶的粘性。公司在大金所和安糧期貨都是第二大股東，擁有較重的話語權，派出資產管理團隊參與金交所的運營，在風險管理方面擁有否決權。

　　大金所是東北地區(qū)第一家也是唯一一家以“交易所”冠名的金融資產交易機構，已于今年9月20日揭牌上線。參考浙江金融資產交易中心的發(fā)展軌跡:浙江金融資產交易中心成立2周年，累計交易額達500億。根據財政部數據，2013年，東北三省國有資產規(guī)模合計2.41萬億元，浙江省國有資產規(guī)模3.16萬億元。根據地方政府國有資產規(guī)模對比，估算大金所交易額，我們預計，2016年大金所的累計交易額將有望超過300億。

　　加深與中航系公司的合作，資產端布局取得新突破:近期，公司公告與中航國際等公司設立合資公司金網絡，中航國際持股31.25%，中航新興和中航文創(chuàng)分別持股18.75%，公司持股25%。公司通過股權合作的方式，加深與中航系公司的戰(zhàn)略合作。中航國際是中國航空工業(yè)集團的控股子公司，資產規(guī)模超過2500億。深化與中航系公司的合作，將有利于公司探索未來與央企合作開展資產證券化業(yè)務。

　　盈利預測與投資建議:預計公司2015-2017年EPS 分別為0.54、0.74、1.00元，對應11月20日收盤價PE 分別為170.5、125.2、92.6倍。當前公司傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績高速增長，2015年前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長29.98%、115.94%，為公司的互聯網金融戰(zhàn)略提供了有力支撐。我們看好公司互聯網金融業(yè)務的當前布局及未來發(fā)展，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示:互聯網金融業(yè)務發(fā)展不達預期。（平安證券 林娟）

　　7、盛和資源：整合中重稀土 擴大產業(yè)布局

　　重大資產重組并購

　　公司公告:擬以8.53元/股的價格增發(fā)3.3億股收購晨光稀土100%股權、買科百瑞71.43%股權、文盛新材100%股權;同時擬增發(fā)1.8億股配套融資15.36億元，用于文盛新材“年產2萬噸陶瓷纖維保溫制品項目”和“年產5萬噸莫來石項目”、科百瑞“6000噸/年稀土金屬技術升級改造項目”、支付標的資產現金對價、補充流動資金和支付本次交易相關費用。

　　整合稀土產業(yè)鏈，價格向上有彈性

　　本次交易完成后，公司通過重組并購將稀土冶煉分離能力將大幅提升至8400噸/年(新增指令性計劃1200噸/年)，同時新增釹鐵硼廢料處理能力5000噸/年，熒光粉廢料處理能力1000噸/年，既增加了現有業(yè)務的產能規(guī)模，又延長了公司產品鏈條，增強業(yè)務的完整性。近期六大集團限產保價和工信部打私都將使供需關系得到改善，目前稀土價格處于底部區(qū)域，具備向上彈性。

　　收購鋯英砂加工，意在綜合利用

　　文盛新材全國最大的鋯英砂加工企業(yè)，具備鋯英砂、鈦精礦、金紅石和藍晶石生產能力77萬噸/年;擁有南非、澳大利亞等地的礦產品供應資源。鋯英砂伴生獨居石，且其中稀土及其他稀散金屬元素不計價或成本極低，因此公司有望依托文盛的海外礦產品進口渠道，開展尾礦綜合利用提取稀土及其他稀散金屬的業(yè)務。另一方面，公司亦可利用其海外市場拓展海外銷售渠道。

　　給予"買入"評級

　　根據方案中的《業(yè)績補償協議》，本次交易對公司2016年至2018年的凈利潤增厚分別為2.30億元、2.98億元、3.61億元?？紤]增發(fā)對股本的攤薄后，我們預計公司15至17年EPS 分別為0.22元、0.34元、0.40元。對應動態(tài)PE 分別為50倍、32倍、27倍。綜合考慮公司歷史估值和行業(yè)平均估值后，我們給予公司16年50倍PE，對應合理價值為17元，維持“買入”評級。

　　風險提示:

　　重組方案的不確定性;海外礦石進口的政策性風險;稀土價格不及預期的風險。（廣發(fā)證券巨國賢 宋小慶 陳子坤 趙鑫）

　　7、盛和資源：整合中重稀土 擴大產業(yè)布局

　　重大資產重組并購

　　公司公告:擬以8.53元/股的價格增發(fā)3.3億股收購晨光稀土100%股權、買科百瑞71.43%股權、文盛新材100%股權;同時擬增發(fā)1.8億股配套融資15.36億元，用于文盛新材“年產2萬噸陶瓷纖維保溫制品項目”和“年產5萬噸莫來石項目”、科百瑞“6000噸/年稀土金屬技術升級改造項目”、支付標的資產現金對價、補充流動資金和支付本次交易相關費用。

　　整合稀土產業(yè)鏈，價格向上有彈性

　　本次交易完成后，公司通過重組并購將稀土冶煉分離能力將大幅提升至8400噸/年(新增指令性計劃1200噸/年)，同時新增釹鐵硼廢料處理能力5000噸/年，熒光粉廢料處理能力1000噸/年，既增加了現有業(yè)務的產能規(guī)模，又延長了公司產品鏈條，增強業(yè)務的完整性。近期六大集團限產保價和工信部打私都將使供需關系得到改善，目前稀土價格處于底部區(qū)域，具備向上彈性。

　　收購鋯英砂加工，意在綜合利用

　　文盛新材全國最大的鋯英砂加工企業(yè)，具備鋯英砂、鈦精礦、金紅石和藍晶石生產能力77萬噸/年;擁有南非、澳大利亞等地的礦產品供應資源。鋯英砂伴生獨居石，且其中稀土及其他稀散金屬元素不計價或成本極低，因此公司有望依托文盛的海外礦產品進口渠道，開展尾礦綜合利用提取稀土及其他稀散金屬的業(yè)務。另一方面，公司亦可利用其海外市場拓展海外銷售渠道。

　　給予"買入"評級

　　根據方案中的《業(yè)績補償協議》，本次交易對公司2016年至2018年的凈利潤增厚分別為2.30億元、2.98億元、3.61億元。考慮增發(fā)對股本的攤薄后，我們預計公司15至17年EPS 分別為0.22元、0.34元、0.40元。對應動態(tài)PE 分別為50倍、32倍、27倍。綜合考慮公司歷史估值和行業(yè)平均估值后，我們給予公司16年50倍PE，對應合理價值為17元，維持“買入”評級。

　　風險提示:

　　重組方案的不確定性;海外礦石進口的政策性風險;稀土價格不及預期的風險。（廣發(fā)證券巨國賢 宋小慶 陳子坤 趙鑫）

　　7、盛和資源：整合中重稀土 擴大產業(yè)布局

　　重大資產重組并購

　　公司公告:擬以8.53元/股的價格增發(fā)3.3億股收購晨光稀土100%股權、買科百瑞71.43%股權、文盛新材100%股權;同時擬增發(fā)1.8億股配套融資15.36億元，用于文盛新材“年產2萬噸陶瓷纖維保溫制品項目”和“年產5萬噸莫來石項目”、科百瑞“6000噸/年稀土金屬技術升級改造項目”、支付標的資產現金對價、補充流動資金和支付本次交易相關費用。

　　整合稀土產業(yè)鏈，價格向上有彈性

　　本次交易完成后，公司通過重組并購將稀土冶煉分離能力將大幅提升至8400噸/年(新增指令性計劃1200噸/年)，同時新增釹鐵硼廢料處理能力5000噸/年，熒光粉廢料處理能力1000噸/年，既增加了現有業(yè)務的產能規(guī)模，又延長了公司產品鏈條，增強業(yè)務的完整性。近期六大集團限產保價和工信部打私都將使供需關系得到改善，目前稀土價格處于底部區(qū)域，具備向上彈性。

　　收購鋯英砂加工，意在綜合利用

　　文盛新材全國最大的鋯英砂加工企業(yè)，具備鋯英砂、鈦精礦、金紅石和藍晶石生產能力77萬噸/年;擁有南非、澳大利亞等地的礦產品供應資源。鋯英砂伴生獨居石，且其中稀土及其他稀散金屬元素不計價或成本極低，因此公司有望依托文盛的海外礦產品進口渠道，開展尾礦綜合利用提取稀土及其他稀散金屬的業(yè)務。另一方面，公司亦可利用其海外市場拓展海外銷售渠道。

　　給予"買入"評級

　　根據方案中的《業(yè)績補償協議》，本次交易對公司2016年至2018年的凈利潤增厚分別為2.30億元、2.98億元、3.61億元。考慮增發(fā)對股本的攤薄后，我們預計公司15至17年EPS 分別為0.22元、0.34元、0.40元。對應動態(tài)PE 分別為50倍、32倍、27倍。綜合考慮公司歷史估值和行業(yè)平均估值后，我們給予公司16年50倍PE，對應合理價值為17元，維持“買入”評級。

　　風險提示:

　　重組方案的不確定性;海外礦石進口的政策性風險;稀土價格不及預期的風險。（廣發(fā)證券巨國賢 宋小慶 陳子坤 趙鑫）

　　8、興源環(huán)境：綜合性生態(tài)環(huán)保服務商 未來高速發(fā)展可期

　　事件:公司公告，擬通過發(fā)行股份和支付現金相結合的方式，購買吳劼等14名股東持有的中藝生態(tài)100%股權，交易標的作價124，200萬元。其中，公司以發(fā)行股票購買資產方式購買中藝生態(tài)75%的股權，發(fā)行價格為32.00元/股，發(fā)行股份數量為2911萬股。并以現金31，050萬元購買中藝生態(tài)25%的股權。還擬向不超過5名投資者發(fā)行股份募集66，260萬元。公司于20日復牌。

　　收購標的在生態(tài)環(huán)境建設領域深耕細作，盈利良好，與公司形成良好協同效益。

　　中藝生態(tài)較早從事生態(tài)環(huán)境建設，在生態(tài)修復領域和園林建設綠化領域深耕細作，具備良好的經驗和資質優(yōu)勢，積累頗深，優(yōu)勢明顯。具備主要專利59項，擁有城市園林綠化一級資質、市政公用工程施工總承包一級等多項資質。標的公司的主要收入來源于市政園林、生態(tài)修復、地產景觀及園林養(yǎng)護三大板塊，各板塊目前盈利構成均勻。根據業(yè)績承諾，標的公司2015年-2017年的扣非后凈利潤為9，200萬元、11，500萬元(+25%)、14，375萬元(+25%)，對應收購估值為13.5x、10.8x和8.6x，收購估值合適。收購中藝生態(tài)后，公司進一步完善生態(tài)修復產業(yè)鏈，提升公司在生態(tài)環(huán)境建設領域的核心技術和業(yè)務資源，擴大環(huán)保業(yè)務范圍，提升競爭優(yōu)勢。同時，公司也有望給予中藝生態(tài)更多資源和項目支持，促進其業(yè)績實現更好增長，實現雙贏。

　　產業(yè)鏈構建日趨完善，打造綜合性的生態(tài)環(huán)保服務商。公司在停牌期間新增興源節(jié)能環(huán)保、上海昊滄系統(tǒng)控制、興源生態(tài)及中藝生態(tài)參控股公司，與公司此前收購的浙江水美和江蘇疏浚形成良好的協同效應，促使公司在水環(huán)境及生態(tài)環(huán)境產業(yè)鏈的布局日趨完善，公司亦從單一的設備制造上逐步轉型為涵蓋了河道清淤疏浚、污水處理、污泥處理和生態(tài)修復業(yè)務為一體的綜合性環(huán)境服務商，業(yè)務范圍廣泛，環(huán)保業(yè)務能力強勁。

　　在手訂單體量龐大，未來業(yè)績有望實現高速增長。公司年內先后中標和簽訂了萊蕪雪野旅游區(qū)、安徽靈璧等多個PPP項目，在手的PPP訂單合計約87億，體量龐大，將支撐公司業(yè)績良好增長。目前公司產業(yè)鏈和平臺搭建日趨完善，后續(xù)在今明兩年有望斬獲百億規(guī)模PPP項目，未來幾年業(yè)績有望實現高速增長。

　　盈利預測及評級:增發(fā)預計2016年完成，考慮增發(fā)測算公司2015-2017年的攤薄后EPS為0.34元、1.02元和1.55元，對應PE為148x、49x和32x，考慮到公司6月3日起停牌，同期環(huán)保指數跌幅20%，建議股價企穩(wěn)后積極關注。

　　風險提示:非公開發(fā)行不確定預期風險;項目建設低于預期風險;補跌風險。（西南證券龐琳琳 姚鍵 王穎婷）

　　8、興源環(huán)境：綜合性生態(tài)環(huán)保服務商 未來高速發(fā)展可期

　　事件:公司公告，擬通過發(fā)行股份和支付現金相結合的方式，購買吳劼等14名股東持有的中藝生態(tài)100%股權，交易標的作價124，200萬元。其中，公司以發(fā)行股票購買資產方式購買中藝生態(tài)75%的股權，發(fā)行價格為32.00元/股，發(fā)行股份數量為2911萬股。并以現金31，050萬元購買中藝生態(tài)25%的股權。還擬向不超過5名投資者發(fā)行股份募集66，260萬元。公司于20日復牌。

　　收購標的在生態(tài)環(huán)境建設領域深耕細作，盈利良好，與公司形成良好協同效益。

　　中藝生態(tài)較早從事生態(tài)環(huán)境建設，在生態(tài)修復領域和園林建設綠化領域深耕細作，具備良好的經驗和資質優(yōu)勢，積累頗深，優(yōu)勢明顯。具備主要專利59項，擁有城市園林綠化一級資質、市政公用工程施工總承包一級等多項資質。標的公司的主要收入來源于市政園林、生態(tài)修復、地產景觀及園林養(yǎng)護三大板塊，各板塊目前盈利構成均勻。根據業(yè)績承諾，標的公司2015年-2017年的扣非后凈利潤為9，200萬元、11，500萬元(+25%)、14，375萬元(+25%)，對應收購估值為13.5x、10.8x和8.6x，收購估值合適。收購中藝生態(tài)后，公司進一步完善生態(tài)修復產業(yè)鏈，提升公司在生態(tài)環(huán)境建設領域的核心技術和業(yè)務資源，擴大環(huán)保業(yè)務范圍，提升競爭優(yōu)勢。同時，公司也有望給予中藝生態(tài)更多資源和項目支持，促進其業(yè)績實現更好增長，實現雙贏。

　　產業(yè)鏈構建日趨完善，打造綜合性的生態(tài)環(huán)保服務商。公司在停牌期間新增興源節(jié)能環(huán)保、上海昊滄系統(tǒng)控制、興源生態(tài)及中藝生態(tài)參控股公司，與公司此前收購的浙江水美和江蘇疏浚形成良好的協同效應，促使公司在水環(huán)境及生態(tài)環(huán)境產業(yè)鏈的布局日趨完善，公司亦從單一的設備制造上逐步轉型為涵蓋了河道清淤疏浚、污水處理、污泥處理和生態(tài)修復業(yè)務為一體的綜合性環(huán)境服務商，業(yè)務范圍廣泛，環(huán)保業(yè)務能力強勁。

　　在手訂單體量龐大，未來業(yè)績有望實現高速增長。公司年內先后中標和簽訂了萊蕪雪野旅游區(qū)、安徽靈璧等多個PPP項目，在手的PPP訂單合計約87億，體量龐大，將支撐公司業(yè)績良好增長。目前公司產業(yè)鏈和平臺搭建日趨完善，后續(xù)在今明兩年有望斬獲百億規(guī)模PPP項目，未來幾年業(yè)績有望實現高速增長。

　　盈利預測及評級:增發(fā)預計2016年完成，考慮增發(fā)測算公司2015-2017年的攤薄后EPS為0.34元、1.02元和1.55元，對應PE為148x、49x和32x，考慮到公司6月3日起停牌，同期環(huán)保指數跌幅20%，建議股價企穩(wěn)后積極關注。

　　風險提示:非公開發(fā)行不確定預期風險;項目建設低于預期風險;補跌風險。（西南證券龐琳琳 姚鍵 王穎婷）

　　8、興源環(huán)境：綜合性生態(tài)環(huán)保服務商 未來高速發(fā)展可期

　　事件:公司公告，擬通過發(fā)行股份和支付現金相結合的方式，購買吳劼等14名股東持有的中藝生態(tài)100%股權，交易標的作價124，200萬元。其中，公司以發(fā)行股票購買資產方式購買中藝生態(tài)75%的股權，發(fā)行價格為32.00元/股，發(fā)行股份數量為2911萬股。并以現金31，050萬元購買中藝生態(tài)25%的股權。還擬向不超過5名投資者發(fā)行股份募集66，260萬元。公司于20日復牌。

　　收購標的在生態(tài)環(huán)境建設領域深耕細作，盈利良好，與公司形成良好協同效益。

　　中藝生態(tài)較早從事生態(tài)環(huán)境建設，在生態(tài)修復領域和園林建設綠化領域深耕細作，具備良好的經驗和資質優(yōu)勢，積累頗深，優(yōu)勢明顯。具備主要專利59項，擁有城市園林綠化一級資質、市政公用工程施工總承包一級等多項資質。標的公司的主要收入來源于市政園林、生態(tài)修復、地產景觀及園林養(yǎng)護三大板塊，各板塊目前盈利構成均勻。根據業(yè)績承諾，標的公司2015年-2017年的扣非后凈利潤為9，200萬元、11，500萬元(+25%)、14，375萬元(+25%)，對應收購估值為13.5x、10.8x和8.6x，收購估值合適。收購中藝生態(tài)后，公司進一步完善生態(tài)修復產業(yè)鏈，提升公司在生態(tài)環(huán)境建設領域的核心技術和業(yè)務資源，擴大環(huán)保業(yè)務范圍，提升競爭優(yōu)勢。同時，公司也有望給予中藝生態(tài)更多資源和項目支持，促進其業(yè)績實現更好增長，實現雙贏。

　　產業(yè)鏈構建日趨完善，打造綜合性的生態(tài)環(huán)保服務商。公司在停牌期間新增興源節(jié)能環(huán)保、上海昊滄系統(tǒng)控制、興源生態(tài)及中藝生態(tài)參控股公司，與公司此前收購的浙江水美和江蘇疏浚形成良好的協同效應，促使公司在水環(huán)境及生態(tài)環(huán)境產業(yè)鏈的布局日趨完善，公司亦從單一的設備制造上逐步轉型為涵蓋了河道清淤疏浚、污水處理、污泥處理和生態(tài)修復業(yè)務為一體的綜合性環(huán)境服務商，業(yè)務范圍廣泛，環(huán)保業(yè)務能力強勁。

　　在手訂單體量龐大，未來業(yè)績有望實現高速增長。公司年內先后中標和簽訂了萊蕪雪野旅游區(qū)、安徽靈璧等多個PPP項目，在手的PPP訂單合計約87億，體量龐大，將支撐公司業(yè)績良好增長。目前公司產業(yè)鏈和平臺搭建日趨完善，后續(xù)在今明兩年有望斬獲百億規(guī)模PPP項目，未來幾年業(yè)績有望實現高速增長。

　　盈利預測及評級:增發(fā)預計2016年完成，考慮增發(fā)測算公司2015-2017年的攤薄后EPS為0.34元、1.02元和1.55元，對應PE為148x、49x和32x，考慮到公司6月3日起停牌，同期環(huán)保指數跌幅20%，建議股價企穩(wěn)后積極關注。

　　風險提示:非公開發(fā)行不確定預期風險;項目建設低于預期風險;補跌風險。（西南證券龐琳琳 姚鍵 王穎婷）

　　9、三力士點評報告：擬定增近5億研制智能無人潛水器 實際控制人認購80%彰顯信心

　　擬募4.6億研制智能無人潛水器，進入全新水下智能裝備軍民用廣闊市場。公司擬投入超過4.6億元，推進年產150臺高中低檔智能化無人潛水器項目，項目由子公司三力士智能裝備實施，建設期為18個月，達產后公司預計實現年銷售收入5.5億元，年利潤總額1.2億元，年凈利潤9，013萬元，項目達產后預計增厚公司攤薄后EPS約0.13元。無人潛水器在軍用和民用領域均有廣泛用途:民用領域主要用于代替潛水員或小型潛艇進行深海探測、救援、排雷等水下高危任務;軍用領域則可作為新概念無人作戰(zhàn)平臺，對敵實施信息爭奪、精確打擊等現代作戰(zhàn)行為。公司通過自主研發(fā)和外界合作，已具備了將無人潛水器產業(yè)化的能力，有望成為公司新利潤增長點。

　　實際控制人認購80%定增彰顯信心。本次非公開發(fā)行對象中，作為公司實際控制人之一的吳瓊瑛女士認購金額為4億元，占本次非公開發(fā)行股份的80%。實際控制人對公司定增進行了大比例認購，將自身利益與公司發(fā)展捆綁，體現了其對公司發(fā)展前景的堅定信心。

　　計劃收購浙江漢力士51%股權，與無人潛水器協同。公司擬采取現金支付方式收購漢力士51%的股權，截止至2014年底，漢力士凈資產為1.2億元，2014年實現凈利潤-748.24萬元。漢力士主營船用推進系統(tǒng)及導航儀研制生產，能夠與無人潛水器等高端裝備產生協同效應，提升公司產品的綜合競爭力。

　　橡膠V帶龍頭業(yè)績逆周期保持高增長，積極轉型謀求變革。公司是國內橡膠V帶行業(yè)的龍頭，雖然近年國內宏觀經濟不景氣，但得益于天然橡膠原材料價格的持續(xù)下行和公司高端產品占比增加，公司近幾個報告期毛利率、凈利率均有較大幅度提升，業(yè)績保持逆市高增長。除此次進軍潛水器領域之外，公司還有多項舉措謀求轉型變革:包括增資控股浙江環(huán)能，進入高端輸送帶領域;聘請德國專家對公司生產智能化改造出具意見，打造智能化無人工廠;在舟山港建立配送、倉儲物流基地，搭建O2O平臺等。

　　盈利預測與投資建議

　　考慮到公司轉型步伐的不斷加快以及定增項目的良好前景，按增發(fā)攤薄后計算，我們預計2015-17年攤薄EPS為0.36/0.43/0.52元，對應PE35/30/25X，首次予以“增持”評級。

　　風險提示:產品價格持續(xù)下滑;募投項目產能釋放不及預期（東吳證券陳顯帆）

　　9、三力士點評報告：擬定增近5億研制智能無人潛水器 實際控制人認購80%彰顯信心

　　擬募4.6億研制智能無人潛水器，進入全新水下智能裝備軍民用廣闊市場。公司擬投入超過4.6億元，推進年產150臺高中低檔智能化無人潛水器項目，項目由子公司三力士智能裝備實施，建設期為18個月，達產后公司預計實現年銷售收入5.5億元，年利潤總額1.2億元，年凈利潤9，013萬元，項目達產后預計增厚公司攤薄后EPS約0.13元。無人潛水器在軍用和民用領域均有廣泛用途:民用領域主要用于代替潛水員或小型潛艇進行深海探測、救援、排雷等水下高危任務;軍用領域則可作為新概念無人作戰(zhàn)平臺，對敵實施信息爭奪、精確打擊等現代作戰(zhàn)行為。公司通過自主研發(fā)和外界合作，已具備了將無人潛水器產業(yè)化的能力，有望成為公司新利潤增長點。

　　實際控制人認購80%定增彰顯信心。本次非公開發(fā)行對象中，作為公司實際控制人之一的吳瓊瑛女士認購金額為4億元，占本次非公開發(fā)行股份的80%。實際控制人對公司定增進行了大比例認購，將自身利益與公司發(fā)展捆綁，體現了其對公司發(fā)展前景的堅定信心。

　　計劃收購浙江漢力士51%股權，與無人潛水器協同。公司擬采取現金支付方式收購漢力士51%的股權，截止至2014年底，漢力士凈資產為1.2億元，2014年實現凈利潤-748.24萬元。漢力士主營船用推進系統(tǒng)及導航儀研制生產，能夠與無人潛水器等高端裝備產生協同效應，提升公司產品的綜合競爭力。

　　橡膠V帶龍頭業(yè)績逆周期保持高增長，積極轉型謀求變革。公司是國內橡膠V帶行業(yè)的龍頭，雖然近年國內宏觀經濟不景氣，但得益于天然橡膠原材料價格的持續(xù)下行和公司高端產品占比增加，公司近幾個報告期毛利率、凈利率均有較大幅度提升，業(yè)績保持逆市高增長。除此次進軍潛水器領域之外，公司還有多項舉措謀求轉型變革:包括增資控股浙江環(huán)能，進入高端輸送帶領域;聘請德國專家對公司生產智能化改造出具意見，打造智能化無人工廠;在舟山港建立配送、倉儲物流基地，搭建O2O平臺等。

　　盈利預測與投資建議

　　考慮到公司轉型步伐的不斷加快以及定增項目的良好前景，按增發(fā)攤薄后計算，我們預計2015-17年攤薄EPS為0.36/0.43/0.52元，對應PE35/30/25X，首次予以“增持”評級。

　　風險提示:產品價格持續(xù)下滑;募投項目產能釋放不及預期（東吳證券陳顯帆）

　　9、三力士點評報告：擬定增近5億研制智能無人潛水器 實際控制人認購80%彰顯信心

　　擬募4.6億研制智能無人潛水器，進入全新水下智能裝備軍民用廣闊市場。公司擬投入超過4.6億元，推進年產150臺高中低檔智能化無人潛水器項目，項目由子公司三力士智能裝備實施，建設期為18個月，達產后公司預計實現年銷售收入5.5億元，年利潤總額1.2億元，年凈利潤9，013萬元，項目達產后預計增厚公司攤薄后EPS約0.13元。無人潛水器在軍用和民用領域均有廣泛用途:民用領域主要用于代替潛水員或小型潛艇進行深海探測、救援、排雷等水下高危任務;軍用領域則可作為新概念無人作戰(zhàn)平臺，對敵實施信息爭奪、精確打擊等現代作戰(zhàn)行為。公司通過自主研發(fā)和外界合作，已具備了將無人潛水器產業(yè)化的能力，有望成為公司新利潤增長點。

　　實際控制人認購80%定增彰顯信心。本次非公開發(fā)行對象中，作為公司實際控制人之一的吳瓊瑛女士認購金額為4億元，占本次非公開發(fā)行股份的80%。實際控制人對公司定增進行了大比例認購，將自身利益與公司發(fā)展捆綁，體現了其對公司發(fā)展前景的堅定信心。

　　計劃收購浙江漢力士51%股權，與無人潛水器協同。公司擬采取現金支付方式收購漢力士51%的股權，截止至2014年底，漢力士凈資產為1.2億元，2014年實現凈利潤-748.24萬元。漢力士主營船用推進系統(tǒng)及導航儀研制生產，能夠與無人潛水器等高端裝備產生協同效應，提升公司產品的綜合競爭力。

　　橡膠V帶龍頭業(yè)績逆周期保持高增長，積極轉型謀求變革。公司是國內橡膠V帶行業(yè)的龍頭，雖然近年國內宏觀經濟不景氣，但得益于天然橡膠原材料價格的持續(xù)下行和公司高端產品占比增加，公司近幾個報告期毛利率、凈利率均有較大幅度提升，業(yè)績保持逆市高增長。除此次進軍潛水器領域之外，公司還有多項舉措謀求轉型變革:包括增資控股浙江環(huán)能，進入高端輸送帶領域;聘請德國專家對公司生產智能化改造出具意見，打造智能化無人工廠;在舟山港建立配送、倉儲物流基地，搭建O2O平臺等。

　　盈利預測與投資建議

　　考慮到公司轉型步伐的不斷加快以及定增項目的良好前景，按增發(fā)攤薄后計算，我們預計2015-17年攤薄EPS為0.36/0.43/0.52元，對應PE35/30/25X，首次予以“增持”評級。

　　風險提示:產品價格持續(xù)下滑;募投項目產能釋放不及預期（東吳證券陳顯帆）

　　10、通達股份：外延并購實現轉型 涉足軍工航空零部件加工領域

　　事件

　　公司擬支付現金收購相關資產

　　通達股份擬以2.90億元現金向3名交易對方購買其持有的成都航飛100%股權，標的公司2016-2018年扣非凈利潤承諾分別為不低于2000萬元、2600萬元、3380萬元。

　　簡評

　　1、“內生+外延”同步推進

　　公司是國內最大的超、特高壓架空導線主要供應商之一，主要從事鋼芯鋁絞線、電氣化鐵路用導線、鋁合金電力電纜的生產，產品主要應用于電網和鐵路兩大板塊。近年來，公司營收出現一定程度的下降，主要是受到國家宏觀經濟影響，以及國家電網公司招標政策發(fā)生變化。2015年以來，隨著特高壓建設步伐逐漸加快，公司鋼芯鋁絞線業(yè)務有望出現恢復性增長;同時，公司2015年取得電氣化鐵路用銅合金承力索和接觸線認證，進一步打開鐵路領域市場。借助于“特高壓+鐵路”建設步伐的不斷加快，公司業(yè)績今后將迎來穩(wěn)步增長，這也是未來公司業(yè)績持續(xù)增長的兩大重要支柱。但是，從電纜行業(yè)目前的競爭格局和未來的市場前景看，公司在該領域很難獲得高速成長的機會，因此，公司在發(fā)展戰(zhàn)略上與很多同類型上市公司做出相同的決定，通過外延式并購，謀求轉型升級，尋找新的業(yè)績增長點。雖然2014年收購一方電氣未果，但已足以表明公司希望通過并購重組的方式，使公司價值得到進一步提升。公司2015年10月完成首次股權激勵授予，意味著管理層與公司發(fā)展實現長期戰(zhàn)略綁定，將為公司轉型提供激勵保障。2015年上半年，公司實現扣非歸母凈利潤2629.44萬元，同比增76.94%，前三季度扣非歸母凈利潤3483.10萬元，同比增54.16%。預計公司2015年、2016年、2017年實現扣非歸母凈利潤分別為7200萬元、9750萬元、1.1億元，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長。

　　2、架空導線業(yè)務:毛利率較低，“特高壓+鐵路”建設加快實現業(yè)績穩(wěn)步增長

　　通達股份是國內最大的超、特高壓架空導線主要供應商之一，產品主要應用于電力、鐵路等行業(yè)。2014年公司實現營業(yè)收入7.24億元，同比降21%，扣非歸母凈利潤4181萬元，同比降26%。公司2007-2014年營收和凈利潤情況如圖1、圖2所示。2014年營業(yè)收入下滑主要因為國家電網公司政策招投標政策發(fā)生變化，新政策減少了招標批次和總量，并且規(guī)定每個廠家只能中標一包。不過，隨著2015年特高壓建設步伐加快，公司中標國家電網公司的項目數量已大幅增加，今后公司業(yè)績將實現穩(wěn)步增長。

　　在電網板塊方面，隨著特高壓建設步伐加快，公司鋼芯鋁絞線業(yè)務有望出現恢復性增長，公司通過國家電網公司獲得的訂單量將得到顯著提升。在鐵路板塊方面，2015年全國鐵路固定資產投規(guī)模有望繼續(xù)超過8000億，并創(chuàng)下近年來新高，同時，公司2015年取得電氣化鐵路用銅合金承力索和接觸線認證，具備了200~250km/h產品的生產資質，為公司鐵路板塊打開新的市場成長空間。隨著國內“特高壓+鐵路”建設的不斷加快，公司業(yè)績今后將迎來穩(wěn)步增長，這也是未來公司業(yè)績持續(xù)增長的兩大重要支柱。

　　公司產品的海外出口亦為未來業(yè)績一大增長點。受益于國家的“一帶一路”和“高鐵出?！睉?zhàn)略，公司電纜產品在海外出口方面有望獲得持續(xù)穩(wěn)定增長，目前公司電纜出口量已排名河南省第一，出口額一般可占到公司全年總營收的20%左右，海外市場已成為助推公司發(fā)展的重要引擎。此外，公司已成功向白俄羅斯核電輸出線路項目進行供貨(華北電力設計院作為總包方)，公司產品已初步獲得核電客戶的關注和認可。

　　從電纜行業(yè)目前的競爭格局和未來的市場前景看，公司在該領域很難獲得高速成長的機會，橫向對比同類上市公司近期的發(fā)展情況，電纜企業(yè)大多正在通過外延式并購，謀求轉型升級，尋找業(yè)績新的增長點。雖然公司2014年收購一方電氣未果，但已足以表明公司希望通過并購重組的方式，使公司價值得到進一步提升。

　　3、收購成都航飛:“外延”并購實現轉型，涉足航空零部件加工領域

　　通達股份擬以2.90億元現金收購成都航飛100%股權。公司業(yè)務將涉足航空零部件加工領域，新資產的注入將豐富公司的業(yè)務品種，提升公司的盈利能力，較國內同行業(yè)公司，增強了公司的綜合競爭力。

　　(1)成都航飛技術領先，涉及軍民兩大領域，未來成長可期

　　成都航飛成立于2008年4月，主要從事航空飛行器零部件開發(fā)制造，涵蓋航空精密零件數控加工;工裝、模具設計制造及裝配;航空試驗件及非標產品制造;是國內航空產業(yè)的配套零部件制造服務商，其業(yè)務情況如表2所示。成都航飛在核心技術、企業(yè)管理等較該領域同類公司具備一定優(yōu)勢，且涉足軍用和民用航空兩大領域，未來成長性可期。

　　在軍用領域，成都航飛為國內多型殲擊機、教練機、大型運輸機、無人機以及導彈制造配套精密零件。成都航飛采用首創(chuàng)性方法解決了部分航空鈦合金復雜空間曲面高效數控加工的難題，保證了公司產品毛利水平顯著高于業(yè)內同行，鈦合金數控加工及配套服務能力優(yōu)勢明顯，深得客戶認可。成都航飛工藝能力業(yè)內領先，管理先進，產品的交期和質量在業(yè)內均位列前茅，在軍機制造領域極具潛力和競爭力。

　　在民用領域，成都航飛是中航國際航空零件制造企業(yè)聯盟創(chuàng)始成員單位，已經取得法國AS9100航空航天質量管理體系認證，為進入民機制造領域提供了有利支撐條件。此外，成都航飛有部分精密醫(yī)療器械鋁配件的生產能力，主要客戶包括新華醫(yī)療、老肯科技等國內知名企業(yè)，占有細分市場60%以上份額。成都航飛民品業(yè)務將成為未來潛在增長點。

　　值得一提的是，成都航飛大股東對上市公司、自身公司和未來產業(yè)發(fā)展極有信心，計劃大量持有上市公司股票。未來，公司將提供充分的發(fā)展平臺，借用自己的資金優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，在做好主業(yè)的前提下，全面支持標的公司在軍用和民用航空領域的發(fā)展。

　　(2)行業(yè)同類公司比較

　　航空航天工業(yè)是我國重點支持的戰(zhàn)略性新興產業(yè)之一，被列入《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020)》等多個重要的國家產業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，是帶動我國工業(yè)轉型升級的重要領域。成都航飛所屬的航空航天器及設備制造行業(yè)一季度主營業(yè)務收入同比增長，增速同比增長19.6%。行業(yè)發(fā)展的持續(xù)向好已引起資本市場的重點關注，行業(yè)并購加速，我們在此將成都航飛與德坤航空和明日宇航進行比較，三個公司同為今年國內航空產業(yè)配套零部件制造領域的收購標的。三者的異同點比較如表3所示。

　　德坤航空:利君股份以3.7億元收購德坤航空100%股權，標的公司成立于2008年12月，主要制造多型號軍用飛機、大型運輸機、無人機、導彈等航空零部件，2015-2017年的凈利潤承諾分別為不低于2600萬、3640萬、5096萬元，其投資和發(fā)展規(guī)模與成都航飛類似，兩者具備較強的可比性。

　　明日宇航:新研股份以36.4億元收購明日宇航100%股權，標的公司成立于2009年12月，主要制造飛機、導彈、運載火箭、航天飛船等航空航天零部件，2015-2017年的凈利潤承諾分別為不低于1.7億、2.4億、4.0億元，其成立初期即定位為上市，投資和發(fā)展規(guī)模比成都航飛大很多，兩者并不具備很強的可比性。

　　4、收購資產的注入，將持續(xù)改善公司盈利情況

　　本次交易中，通達股份擬以2.90億元現金向3名交易對方購買其持有的成都航飛100%股權，總股本不變，仍為1.43億股。

　　公司未來具有三大業(yè)績增長點。第一、國內電網市場:受益特高壓建設，公司通過國家電網公司獲得的訂單量有望持續(xù)快速增長;第二、國外電纜出口:受益“一帶一路”公司電纜產品出口量將繼續(xù)提升;第三、鐵路市場:受益國內高鐵輕軌等持續(xù)建設和“高鐵出?！睉?zhàn)略，市場前景廣闊。未來規(guī)劃方面，公司提出“立足主業(yè)，深入軍工”戰(zhàn)略。在軍工領域，公司將以成都航飛為起點，繼續(xù)向后延伸，包括但不限于設立專項基金、持續(xù)進行并購等措施。公司將堅持“內生+外延”式成長，不斷做強做大。

　　根據成都航飛的業(yè)績承諾，2016年至2018年，成都航飛實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數分別不低于2000萬元、2600萬元、3380萬元。如成都航飛能實現上述利潤承諾，公司的盈利能力將得到進一步增強。我們預計成都航飛2015年、2016年、2017年凈利潤分別為1300萬元、2200萬元、2700萬元，實現穩(wěn)步較快增長，每年將為公司貢獻20%以上的盈利。

　　公司當前股價35.95元/股，以1.43億股計算(本次實為100%現金收購，不增加總股本)，交易完成后預計總市值51.31億元。公司的盈利預測如表5所示。我們預測2015年、2016年、2017年備考合并后扣非歸母凈利潤分別是7200萬元、9750萬元、1.1億元，2016年、2017年的同比增長率分別是35.4%、16.4%，2015年至2017年的EPS分別是0.50元、0.68元、0.80元，對應當前價格的動態(tài)市盈率分別是72倍、53倍、45倍。（中信建投 馮福章）

　　10、通達股份：外延并購實現轉型 涉足軍工航空零部件加工領域

　　事件

　　公司擬支付現金收購相關資產

　　通達股份擬以2.90億元現金向3名交易對方購買其持有的成都航飛100%股權，標的公司2016-2018年扣非凈利潤承諾分別為不低于2000萬元、2600萬元、3380萬元。

　　簡評

　　1、“內生+外延”同步推進

　　公司是國內最大的超、特高壓架空導線主要供應商之一，主要從事鋼芯鋁絞線、電氣化鐵路用導線、鋁合金電力電纜的生產，產品主要應用于電網和鐵路兩大板塊。近年來，公司營收出現一定程度的下降，主要是受到國家宏觀經濟影響，以及國家電網公司招標政策發(fā)生變化。2015年以來，隨著特高壓建設步伐逐漸加快，公司鋼芯鋁絞線業(yè)務有望出現恢復性增長;同時，公司2015年取得電氣化鐵路用銅合金承力索和接觸線認證，進一步打開鐵路領域市場。借助于“特高壓+鐵路”建設步伐的不斷加快，公司業(yè)績今后將迎來穩(wěn)步增長，這也是未來公司業(yè)績持續(xù)增長的兩大重要支柱。但是，從電纜行業(yè)目前的競爭格局和未來的市場前景看，公司在該領域很難獲得高速成長的機會，因此，公司在發(fā)展戰(zhàn)略上與很多同類型上市公司做出相同的決定，通過外延式并購，謀求轉型升級，尋找新的業(yè)績增長點。雖然2014年收購一方電氣未果，但已足以表明公司希望通過并購重組的方式，使公司價值得到進一步提升。公司2015年10月完成首次股權激勵授予，意味著管理層與公司發(fā)展實現長期戰(zhàn)略綁定，將為公司轉型提供激勵保障。2015年上半年，公司實現扣非歸母凈利潤2629.44萬元，同比增76.94%，前三季度扣非歸母凈利潤3483.10萬元，同比增54.16%。預計公司2015年、2016年、2017年實現扣非歸母凈利潤分別為7200萬元、9750萬元、1.1億元，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長。

　　2、架空導線業(yè)務:毛利率較低，“特高壓+鐵路”建設加快實現業(yè)績穩(wěn)步增長

　　通達股份是國內最大的超、特高壓架空導線主要供應商之一，產品主要應用于電力、鐵路等行業(yè)。2014年公司實現營業(yè)收入7.24億元，同比降21%，扣非歸母凈利潤4181萬元，同比降26%。公司2007-2014年營收和凈利潤情況如圖1、圖2所示。2014年營業(yè)收入下滑主要因為國家電網公司政策招投標政策發(fā)生變化，新政策減少了招標批次和總量，并且規(guī)定每個廠家只能中標一包。不過，隨著2015年特高壓建設步伐加快，公司中標國家電網公司的項目數量已大幅增加，今后公司業(yè)績將實現穩(wěn)步增長。

　　在電網板塊方面，隨著特高壓建設步伐加快，公司鋼芯鋁絞線業(yè)務有望出現恢復性增長，公司通過國家電網公司獲得的訂單量將得到顯著提升。在鐵路板塊方面，2015年全國鐵路固定資產投規(guī)模有望繼續(xù)超過8000億，并創(chuàng)下近年來新高，同時，公司2015年取得電氣化鐵路用銅合金承力索和接觸線認證，具備了200~250km/h產品的生產資質，為公司鐵路板塊打開新的市場成長空間。隨著國內“特高壓+鐵路”建設的不斷加快，公司業(yè)績今后將迎來穩(wěn)步增長，這也是未來公司業(yè)績持續(xù)增長的兩大重要支柱。

　　公司產品的海外出口亦為未來業(yè)績一大增長點。受益于國家的“一帶一路”和“高鐵出海”戰(zhàn)略，公司電纜產品在海外出口方面有望獲得持續(xù)穩(wěn)定增長，目前公司電纜出口量已排名河南省第一，出口額一般可占到公司全年總營收的20%左右，海外市場已成為助推公司發(fā)展的重要引擎。此外，公司已成功向白俄羅斯核電輸出線路項目進行供貨(華北電力設計院作為總包方)，公司產品已初步獲得核電客戶的關注和認可。

　　從電纜行業(yè)目前的競爭格局和未來的市場前景看，公司在該領域很難獲得高速成長的機會，橫向對比同類上市公司近期的發(fā)展情況，電纜企業(yè)大多正在通過外延式并購，謀求轉型升級，尋找業(yè)績新的增長點。雖然公司2014年收購一方電氣未果，但已足以表明公司希望通過并購重組的方式，使公司價值得到進一步提升。

　　3、收購成都航飛:“外延”并購實現轉型，涉足航空零部件加工領域

　　通達股份擬以2.90億元現金收購成都航飛100%股權。公司業(yè)務將涉足航空零部件加工領域，新資產的注入將豐富公司的業(yè)務品種，提升公司的盈利能力，較國內同行業(yè)公司，增強了公司的綜合競爭力。

　　(1)成都航飛技術領先，涉及軍民兩大領域，未來成長可期

　　成都航飛成立于2008年4月，主要從事航空飛行器零部件開發(fā)制造，涵蓋航空精密零件數控加工;工裝、模具設計制造及裝配;航空試驗件及非標產品制造;是國內航空產業(yè)的配套零部件制造服務商，其業(yè)務情況如表2所示。成都航飛在核心技術、企業(yè)管理等較該領域同類公司具備一定優(yōu)勢，且涉足軍用和民用航空兩大領域，未來成長性可期。

　　在軍用領域，成都航飛為國內多型殲擊機、教練機、大型運輸機、無人機以及導彈制造配套精密零件。成都航飛采用首創(chuàng)性方法解決了部分航空鈦合金復雜空間曲面高效數控加工的難題，保證了公司產品毛利水平顯著高于業(yè)內同行，鈦合金數控加工及配套服務能力優(yōu)勢明顯，深得客戶認可。成都航飛工藝能力業(yè)內領先，管理先進，產品的交期和質量在業(yè)內均位列前茅，在軍機制造領域極具潛力和競爭力。

　　在民用領域，成都航飛是中航國際航空零件制造企業(yè)聯盟創(chuàng)始成員單位，已經取得法國AS9100航空航天質量管理體系認證，為進入民機制造領域提供了有利支撐條件。此外，成都航飛有部分精密醫(yī)療器械鋁配件的生產能力，主要客戶包括新華醫(yī)療、老肯科技等國內知名企業(yè)，占有細分市場60%以上份額。成都航飛民品業(yè)務將成為未來潛在增長點。

　　值得一提的是，成都航飛大股東對上市公司、自身公司和未來產業(yè)發(fā)展極有信心，計劃大量持有上市公司股票。未來，公司將提供充分的發(fā)展平臺，借用自己的資金優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，在做好主業(yè)的前提下，全面支持標的公司在軍用和民用航空領域的發(fā)展。

　　(2)行業(yè)同類公司比較

　　航空航天工業(yè)是我國重點支持的戰(zhàn)略性新興產業(yè)之一，被列入《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020)》等多個重要的國家產業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，是帶動我國工業(yè)轉型升級的重要領域。成都航飛所屬的航空航天器及設備制造行業(yè)一季度主營業(yè)務收入同比增長，增速同比增長19.6%。行業(yè)發(fā)展的持續(xù)向好已引起資本市場的重點關注，行業(yè)并購加速，我們在此將成都航飛與德坤航空和明日宇航進行比較，三個公司同為今年國內航空產業(yè)配套零部件制造領域的收購標的。三者的異同點比較如表3所示。

　　德坤航空:利君股份以3.7億元收購德坤航空100%股權，標的公司成立于2008年12月，主要制造多型號軍用飛機、大型運輸機、無人機、導彈等航空零部件，2015-2017年的凈利潤承諾分別為不低于2600萬、3640萬、5096萬元，其投資和發(fā)展規(guī)模與成都航飛類似，兩者具備較強的可比性。

　　明日宇航:新研股份以36.4億元收購明日宇航100%股權，標的公司成立于2009年12月，主要制造飛機、導彈、運載火箭、航天飛船等航空航天零部件，2015-2017年的凈利潤承諾分別為不低于1.7億、2.4億、4.0億元，其成立初期即定位為上市，投資和發(fā)展規(guī)模比成都航飛大很多，兩者并不具備很強的可比性。

　　4、收購資產的注入，將持續(xù)改善公司盈利情況

　　本次交易中，通達股份擬以2.90億元現金向3名交易對方購買其持有的成都航飛100%股權，總股本不變，仍為1.43億股。

　　公司未來具有三大業(yè)績增長點。第一、國內電網市場:受益特高壓建設，公司通過國家電網公司獲得的訂單量有望持續(xù)快速增長;第二、國外電纜出口:受益“一帶一路”公司電纜產品出口量將繼續(xù)提升;第三、鐵路市場:受益國內高鐵輕軌等持續(xù)建設和“高鐵出?！睉?zhàn)略，市場前景廣闊。未來規(guī)劃方面，公司提出“立足主業(yè)，深入軍工”戰(zhàn)略。在軍工領域，公司將以成都航飛為起點，繼續(xù)向后延伸，包括但不限于設立專項基金、持續(xù)進行并購等措施。公司將堅持“內生+外延”式成長，不斷做強做大。

　　根據成都航飛的業(yè)績承諾，2016年至2018年，成都航飛實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數分別不低于2000萬元、2600萬元、3380萬元。如成都航飛能實現上述利潤承諾，公司的盈利能力將得到進一步增強。我們預計成都航飛2015年、2016年、2017年凈利潤分別為1300萬元、2200萬元、2700萬元，實現穩(wěn)步較快增長，每年將為公司貢獻20%以上的盈利。

　　公司當前股價35.95元/股，以1.43億股計算(本次實為100%現金收購，不增加總股本)，交易完成后預計總市值51.31億元。公司的盈利預測如表5所示。我們預測2015年、2016年、2017年備考合并后扣非歸母凈利潤分別是7200萬元、9750萬元、1.1億元，2016年、2017年的同比增長率分別是35.4%、16.4%，2015年至2017年的EPS分別是0.50元、0.68元、0.80元，對應當前價格的動態(tài)市盈率分別是72倍、53倍、45倍。（中信建投 馮福章）

　　10、通達股份：外延并購實現轉型 涉足軍工航空零部件加工領域

　　事件

　　公司擬支付現金收購相關資產

　　通達股份擬以2.90億元現金向3名交易對方購買其持有的成都航飛100%股權，標的公司2016-2018年扣非凈利潤承諾分別為不低于2000萬元、2600萬元、3380萬元。

　　簡評

　　1、“內生+外延”同步推進

　　公司是國內最大的超、特高壓架空導線主要供應商之一，主要從事鋼芯鋁絞線、電氣化鐵路用導線、鋁合金電力電纜的生產，產品主要應用于電網和鐵路兩大板塊。近年來，公司營收出現一定程度的下降，主要是受到國家宏觀經濟影響，以及國家電網公司招標政策發(fā)生變化。2015年以來，隨著特高壓建設步伐逐漸加快，公司鋼芯鋁絞線業(yè)務有望出現恢復性增長;同時，公司2015年取得電氣化鐵路用銅合金承力索和接觸線認證，進一步打開鐵路領域市場。借助于“特高壓+鐵路”建設步伐的不斷加快，公司業(yè)績今后將迎來穩(wěn)步增長，這也是未來公司業(yè)績持續(xù)增長的兩大重要支柱。但是，從電纜行業(yè)目前的競爭格局和未來的市場前景看，公司在該領域很難獲得高速成長的機會，因此，公司在發(fā)展戰(zhàn)略上與很多同類型上市公司做出相同的決定，通過外延式并購，謀求轉型升級，尋找新的業(yè)績增長點。雖然2014年收購一方電氣未果，但已足以表明公司希望通過并購重組的方式，使公司價值得到進一步提升。公司2015年10月完成首次股權激勵授予，意味著管理層與公司發(fā)展實現長期戰(zhàn)略綁定，將為公司轉型提供激勵保障。2015年上半年，公司實現扣非歸母凈利潤2629.44萬元，同比增76.94%，前三季度扣非歸母凈利潤3483.10萬元，同比增54.16%。預計公司2015年、2016年、2017年實現扣非歸母凈利潤分別為7200萬元、9750萬元、1.1億元，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長。

　　2、架空導線業(yè)務:毛利率較低，“特高壓+鐵路”建設加快實現業(yè)績穩(wěn)步增長

　　通達股份是國內最大的超、特高壓架空導線主要供應商之一，產品主要應用于電力、鐵路等行業(yè)。2014年公司實現營業(yè)收入7.24億元，同比降21%，扣非歸母凈利潤4181萬元，同比降26%。公司2007-2014年營收和凈利潤情況如圖1、圖2所示。2014年營業(yè)收入下滑主要因為國家電網公司政策招投標政策發(fā)生變化，新政策減少了招標批次和總量，并且規(guī)定每個廠家只能中標一包。不過，隨著2015年特高壓建設步伐加快，公司中標國家電網公司的項目數量已大幅增加，今后公司業(yè)績將實現穩(wěn)步增長。

　　在電網板塊方面，隨著特高壓建設步伐加快，公司鋼芯鋁絞線業(yè)務有望出現恢復性增長，公司通過國家電網公司獲得的訂單量將得到顯著提升。在鐵路板塊方面，2015年全國鐵路固定資產投規(guī)模有望繼續(xù)超過8000億，并創(chuàng)下近年來新高，同時，公司2015年取得電氣化鐵路用銅合金承力索和接觸線認證，具備了200~250km/h產品的生產資質，為公司鐵路板塊打開新的市場成長空間。隨著國內“特高壓+鐵路”建設的不斷加快，公司業(yè)績今后將迎來穩(wěn)步增長，這也是未來公司業(yè)績持續(xù)增長的兩大重要支柱。

　　公司產品的海外出口亦為未來業(yè)績一大增長點。受益于國家的“一帶一路”和“高鐵出?！睉?zhàn)略，公司電纜產品在海外出口方面有望獲得持續(xù)穩(wěn)定增長，目前公司電纜出口量已排名河南省第一，出口額一般可占到公司全年總營收的20%左右，海外市場已成為助推公司發(fā)展的重要引擎。此外，公司已成功向白俄羅斯核電輸出線路項目進行供貨(華北電力設計院作為總包方)，公司產品已初步獲得核電客戶的關注和認可。

　　從電纜行業(yè)目前的競爭格局和未來的市場前景看，公司在該領域很難獲得高速成長的機會，橫向對比同類上市公司近期的發(fā)展情況，電纜企業(yè)大多正在通過外延式并購，謀求轉型升級，尋找業(yè)績新的增長點。雖然公司2014年收購一方電氣未果，但已足以表明公司希望通過并購重組的方式，使公司價值得到進一步提升。

　　3、收購成都航飛:“外延”并購實現轉型，涉足航空零部件加工領域

　　通達股份擬以2.90億元現金收購成都航飛100%股權。公司業(yè)務將涉足航空零部件加工領域，新資產的注入將豐富公司的業(yè)務品種，提升公司的盈利能力，較國內同行業(yè)公司，增強了公司的綜合競爭力。

　　(1)成都航飛技術領先，涉及軍民兩大領域，未來成長可期

　　成都航飛成立于2008年4月，主要從事航空飛行器零部件開發(fā)制造，涵蓋航空精密零件數控加工;工裝、模具設計制造及裝配;航空試驗件及非標產品制造;是國內航空產業(yè)的配套零部件制造服務商，其業(yè)務情況如表2所示。成都航飛在核心技術、企業(yè)管理等較該領域同類公司具備一定優(yōu)勢，且涉足軍用和民用航空兩大領域，未來成長性可期。

　　在軍用領域，成都航飛為國內多型殲擊機、教練機、大型運輸機、無人機以及導彈制造配套精密零件。成都航飛采用首創(chuàng)性方法解決了部分航空鈦合金復雜空間曲面高效數控加工的難題，保證了公司產品毛利水平顯著高于業(yè)內同行，鈦合金數控加工及配套服務能力優(yōu)勢明顯，深得客戶認可。成都航飛工藝能力業(yè)內領先，管理先進，產品的交期和質量在業(yè)內均位列前茅，在軍機制造領域極具潛力和競爭力。

　　在民用領域，成都航飛是中航國際航空零件制造企業(yè)聯盟創(chuàng)始成員單位，已經取得法國AS9100航空航天質量管理體系認證，為進入民機制造領域提供了有利支撐條件。此外，成都航飛有部分精密醫(yī)療器械鋁配件的生產能力，主要客戶包括新華醫(yī)療、老肯科技等國內知名企業(yè)，占有細分市場60%以上份額。成都航飛民品業(yè)務將成為未來潛在增長點。

　　值得一提的是，成都航飛大股東對上市公司、自身公司和未來產業(yè)發(fā)展極有信心，計劃大量持有上市公司股票。未來，公司將提供充分的發(fā)展平臺，借用自己的資金優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，在做好主業(yè)的前提下，全面支持標的公司在軍用和民用航空領域的發(fā)展。

　　(2)行業(yè)同類公司比較

　　航空航天工業(yè)是我國重點支持的戰(zhàn)略性新興產業(yè)之一，被列入《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020)》等多個重要的國家產業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，是帶動我國工業(yè)轉型升級的重要領域。成都航飛所屬的航空航天器及設備制造行業(yè)一季度主營業(yè)務收入同比增長，增速同比增長19.6%。行業(yè)發(fā)展的持續(xù)向好已引起資本市場的重點關注，行業(yè)并購加速，我們在此將成都航飛與德坤航空和明日宇航進行比較，三個公司同為今年國內航空產業(yè)配套零部件制造領域的收購標的。三者的異同點比較如表3所示。

　　德坤航空:利君股份以3.7億元收購德坤航空100%股權，標的公司成立于2008年12月，主要制造多型號軍用飛機、大型運輸機、無人機、導彈等航空零部件，2015-2017年的凈利潤承諾分別為不低于2600萬、3640萬、5096萬元，其投資和發(fā)展規(guī)模與成都航飛類似，兩者具備較強的可比性。

　　明日宇航:新研股份以36.4億元收購明日宇航100%股權，標的公司成立于2009年12月，主要制造飛機、導彈、運載火箭、航天飛船等航空航天零部件，2015-2017年的凈利潤承諾分別為不低于1.7億、2.4億、4.0億元，其成立初期即定位為上市，投資和發(fā)展規(guī)模比成都航飛大很多，兩者并不具備很強的可比性。

　　4、收購資產的注入，將持續(xù)改善公司盈利情況

　　本次交易中，通達股份擬以2.90億元現金向3名交易對方購買其持有的成都航飛100%股權，總股本不變，仍為1.43億股。

　　公司未來具有三大業(yè)績增長點。第一、國內電網市場:受益特高壓建設，公司通過國家電網公司獲得的訂單量有望持續(xù)快速增長;第二、國外電纜出口:受益“一帶一路”公司電纜產品出口量將繼續(xù)提升;第三、鐵路市場:受益國內高鐵輕軌等持續(xù)建設和“高鐵出?！睉?zhàn)略，市場前景廣闊。未來規(guī)劃方面，公司提出“立足主業(yè)，深入軍工”戰(zhàn)略。在軍工領域，公司將以成都航飛為起點，繼續(xù)向后延伸，包括但不限于設立專項基金、持續(xù)進行并購等措施。公司將堅持“內生+外延”式成長，不斷做強做大。

　　根據成都航飛的業(yè)績承諾，2016年至2018年，成都航飛實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數分別不低于2000萬元、2600萬元、3380萬元。如成都航飛能實現上述利潤承諾，公司的盈利能力將得到進一步增強。我們預計成都航飛2015年、2016年、2017年凈利潤分別為1300萬元、2200萬元、2700萬元，實現穩(wěn)步較快增長，每年將為公司貢獻20%以上的盈利。

　　公司當前股價35.95元/股，以1.43億股計算(本次實為100%現金收購，不增加總股本)，交易完成后預計總市值51.31億元。公司的盈利預測如表5所示。我們預測2015年、2016年、2017年備考合并后扣非歸母凈利潤分別是7200萬元、9750萬元、1.1億元，2016年、2017年的同比增長率分別是35.4%、16.4%，2015年至2017年的EPS分別是0.50元、0.68元、0.80元，對應當前價格的動態(tài)市盈率分別是72倍、53倍、45倍。（中信建投 馮福章）

　　11、永清環(huán)保：切入光熱發(fā)電領域 打造綜合環(huán)保平臺

　　公司今日公告，擬投資3000萬元不深圳市愛能森科技有限公司組建合資公司，開展新能源電站的開發(fā)、投資、建設、運營。

　　投資要點:

　　公司牽手新能源科技企業(yè)，切入光熱發(fā)電領域。愛能森是從亊太陽能光熱發(fā)電儲能系統(tǒng)解決方案的與業(yè)服務商，是研發(fā)、設計、生產、銷售儲熱材料、儲熱設備及系統(tǒng)的高科技企業(yè)。合資公司注冊金5000萬元，公司出資3000萬元，占比60%，愛能森以技術+現金出資2000萬元，占比40%。

　　光熱發(fā)電為國家支持的新型產業(yè)，未來發(fā)展空間大。光熱發(fā)電具有儲能、排碳量小等優(yōu)勢，已為國家重點支持的新型行業(yè)?！短柲馨l(fā)展“十事五“規(guī)劃》提出，2015年太陽能熱發(fā)電裝機達到1000MW，2020年達到3000MW，并且發(fā)改委給予首個光熱發(fā)電示范項目1.2元/KWH的上網電價。我們認為，考慮光熱發(fā)電的優(yōu)勢和國家的支持力度，未來空間較大。

　　合資公司同時擁有技術、市場和資金支持，未來有望大幅增厚公司業(yè)績。

　　愛能森在技術和市場開拓方面已經成型。技術上，愛能森已有多項與利技術，不中國科技開發(fā)院交流密切，并且其控股公司在包頭建設國內第一個光熱發(fā)電高端裝備制造基地。市場開拓上，愛能森已積累豐富的經驗和市場資源，在手已簽訂多個光熱發(fā)電的合作協議。我們認為，公司不愛能森合作具有較大協同效應，成立的合資平臺同時擁有技術、市場和上市公司資金支持，后期隨著愛能森項目的注入和落地，有望大幅增厚公司的業(yè)績。

　　公司土壤修復為本，新能源、固廢、大氣業(yè)務并行，打造綜合環(huán)保平臺，上調盈利預測，繼續(xù)強烈推薦。我們認為，土壤修復和光熱發(fā)電為公司后續(xù)帶來較大爆發(fā)性。其中，土壤修復受益于“土十條“政策出臺，后續(xù)訂單有望加速兌現。其次，光熱發(fā)電項目體量較大，一旦落實投運有望大幅增厚業(yè)績，我們上調16~17年盈利預測，預計15~17年EPS0.47、0.99、1.57元，對應PE分別為88、41、26倍，給予目標價54.45元，對應16年55倍，持續(xù)強烈推薦。

　　風險提示:項目進展低于預期、市場開拓低于預期、政策出臺不及預期（中投證券 張鐳）

　　11、永清環(huán)保：切入光熱發(fā)電領域 打造綜合環(huán)保平臺

　　公司今日公告，擬投資3000萬元不深圳市愛能森科技有限公司組建合資公司，開展新能源電站的開發(fā)、投資、建設、運營。

　　投資要點:

　　公司牽手新能源科技企業(yè)，切入光熱發(fā)電領域。愛能森是從亊太陽能光熱發(fā)電儲能系統(tǒng)解決方案的與業(yè)服務商，是研發(fā)、設計、生產、銷售儲熱材料、儲熱設備及系統(tǒng)的高科技企業(yè)。合資公司注冊金5000萬元，公司出資3000萬元，占比60%，愛能森以技術+現金出資2000萬元，占比40%。

　　光熱發(fā)電為國家支持的新型產業(yè)，未來發(fā)展空間大。光熱發(fā)電具有儲能、排碳量小等優(yōu)勢，已為國家重點支持的新型行業(yè)?！短柲馨l(fā)展“十事五“規(guī)劃》提出，2015年太陽能熱發(fā)電裝機達到1000MW，2020年達到3000MW，并且發(fā)改委給予首個光熱發(fā)電示范項目1.2元/KWH的上網電價。我們認為，考慮光熱發(fā)電的優(yōu)勢和國家的支持力度，未來空間較大。

　　合資公司同時擁有技術、市場和資金支持，未來有望大幅增厚公司業(yè)績。

　　愛能森在技術和市場開拓方面已經成型。技術上，愛能森已有多項與利技術，不中國科技開發(fā)院交流密切，并且其控股公司在包頭建設國內第一個光熱發(fā)電高端裝備制造基地。市場開拓上，愛能森已積累豐富的經驗和市場資源，在手已簽訂多個光熱發(fā)電的合作協議。我們認為，公司不愛能森合作具有較大協同效應，成立的合資平臺同時擁有技術、市場和上市公司資金支持，后期隨著愛能森項目的注入和落地，有望大幅增厚公司的業(yè)績。

　　公司土壤修復為本，新能源、固廢、大氣業(yè)務并行，打造綜合環(huán)保平臺，上調盈利預測，繼續(xù)強烈推薦。我們認為，土壤修復和光熱發(fā)電為公司后續(xù)帶來較大爆發(fā)性。其中，土壤修復受益于“土十條“政策出臺，后續(xù)訂單有望加速兌現。其次，光熱發(fā)電項目體量較大，一旦落實投運有望大幅增厚業(yè)績，我們上調16~17年盈利預測，預計15~17年EPS0.47、0.99、1.57元，對應PE分別為88、41、26倍，給予目標價54.45元，對應16年55倍，持續(xù)強烈推薦。

　　風險提示:項目進展低于預期、市場開拓低于預期、政策出臺不及預期（中投證券 張鐳）

　　11、永清環(huán)保：切入光熱發(fā)電領域 打造綜合環(huán)保平臺

　　公司今日公告，擬投資3000萬元不深圳市愛能森科技有限公司組建合資公司，開展新能源電站的開發(fā)、投資、建設、運營。

　　投資要點:

　　公司牽手新能源科技企業(yè)，切入光熱發(fā)電領域。愛能森是從亊太陽能光熱發(fā)電儲能系統(tǒng)解決方案的與業(yè)服務商，是研發(fā)、設計、生產、銷售儲熱材料、儲熱設備及系統(tǒng)的高科技企業(yè)。合資公司注冊金5000萬元，公司出資3000萬元，占比60%，愛能森以技術+現金出資2000萬元，占比40%。

　　光熱發(fā)電為國家支持的新型產業(yè)，未來發(fā)展空間大。光熱發(fā)電具有儲能、排碳量小等優(yōu)勢，已為國家重點支持的新型行業(yè)?！短柲馨l(fā)展“十事五“規(guī)劃》提出，2015年太陽能熱發(fā)電裝機達到1000MW，2020年達到3000MW，并且發(fā)改委給予首個光熱發(fā)電示范項目1.2元/KWH的上網電價。我們認為，考慮光熱發(fā)電的優(yōu)勢和國家的支持力度，未來空間較大。

　　合資公司同時擁有技術、市場和資金支持，未來有望大幅增厚公司業(yè)績。

　　愛能森在技術和市場開拓方面已經成型。技術上，愛能森已有多項與利技術，不中國科技開發(fā)院交流密切，并且其控股公司在包頭建設國內第一個光熱發(fā)電高端裝備制造基地。市場開拓上，愛能森已積累豐富的經驗和市場資源，在手已簽訂多個光熱發(fā)電的合作協議。我們認為，公司不愛能森合作具有較大協同效應，成立的合資平臺同時擁有技術、市場和上市公司資金支持，后期隨著愛能森項目的注入和落地，有望大幅增厚公司的業(yè)績。

　　公司土壤修復為本，新能源、固廢、大氣業(yè)務并行，打造綜合環(huán)保平臺，上調盈利預測，繼續(xù)強烈推薦。我們認為，土壤修復和光熱發(fā)電為公司后續(xù)帶來較大爆發(fā)性。其中，土壤修復受益于“土十條“政策出臺，后續(xù)訂單有望加速兌現。其次，光熱發(fā)電項目體量較大，一旦落實投運有望大幅增厚業(yè)績，我們上調16~17年盈利預測，預計15~17年EPS0.47、0.99、1.57元，對應PE分別為88、41、26倍，給予目標價54.45元，對應16年55倍，持續(xù)強烈推薦。

　　風險提示:項目進展低于預期、市場開拓低于預期、政策出臺不及預期（中投證券 張鐳）

　　12、貴人鳥：非公開增發(fā)有利于促進自主研發(fā)產業(yè)化及聚合大體育產業(yè)生態(tài)圈資源

　　事件:公司公告非公開增發(fā)預案，計劃發(fā)行不超過5，584，16萬股，發(fā)行價格不低于30.11元/股，募集資金不超過16.81億元，其中5.51億元用于供應鏈項目建設、5.31億元用于體育云平臺項目建設、6億元用于償還銀行貸款。

　　供應鏈項目建設有利于促進自主研發(fā)成果產業(yè)化。根據15年中報顯示，公司主營構成包括鞋類、服裝和配飾，占收入比重分別為54%、45%和1%，其中鞋類以自主生產為主，服裝和配飾全部采用外協采購模式。鑒于公司的“大產業(yè)生態(tài)+多產品運營”的體育戰(zhàn)略，自主生產可以更好地幫助公司快速響應訂單、保證產品質量、有效擴充產品品類以及提升利潤空間等。本項目年產服裝能力約為1000萬件/套，建設期為三年，項目建成后計劃實現年均營收(不含稅)9.26億元，年均凈利潤0.92億元。

　　體育云平臺項目建設有利于聚合大體育產業(yè)生態(tài)圈資源。公司近年來在體育產業(yè)的布局持續(xù)深入，先后布局體育用品制造業(yè)、體育競賽經營業(yè)以及體育運動服務業(yè)三大體育細分子行業(yè)的多個細分領域。在此過程中積累的各種海量數據對公司未來實現“全面滿足每一個人的運動需求”具有重要潛在價值。因此體育云平臺的建設一方面能幫助公司通過挖掘數據準確把握用戶需求、提供精準營銷、推動大體育產業(yè)內的跨界合作，另一方面有助于公司不斷發(fā)掘優(yōu)質項目，實現大體育生態(tài)圈的持續(xù)擴張和健康運營。本項目將充分利用互聯網技術，打造涵蓋SaaS(大體育生態(tài)圈協作平臺，計劃投入5，000萬元)、PaaS(大數據智能應用平臺，計劃投入15，000萬元)、DataPaaS(數據支撐平臺，計劃投入5，000萬元)和IaaS(體育云基礎設施，計劃投入2.45億元)的體育云平臺。

　　維持“買入”評級，3-6個月目標價55元。本次非公開增發(fā)有利于公司推動戰(zhàn)略升級，從業(yè)務轉型和產業(yè)布局兩方面增強公司的核心競爭力，未來營業(yè)收入和盈利能力將得到有力提升。根據增發(fā)前總股本計算，預計15-17年核心EPS為0.52、0.60、0.71元，對應PE76、65、56倍。我們認為公司在體育產業(yè)的布局投資乃市場最為堅定者，可視為體育行業(yè)主題投資的龍頭，積極看好。

　　風險提示。大盤系統(tǒng)性風險;公司體育產業(yè)布局推動低于預期。（中泰證券 吳驍宇）

　　12、貴人鳥：非公開增發(fā)有利于促進自主研發(fā)產業(yè)化及聚合大體育產業(yè)生態(tài)圈資源

　　事件:公司公告非公開增發(fā)預案，計劃發(fā)行不超過5，584，16萬股，發(fā)行價格不低于30.11元/股，募集資金不超過16.81億元，其中5.51億元用于供應鏈項目建設、5.31億元用于體育云平臺項目建設、6億元用于償還銀行貸款。

　　供應鏈項目建設有利于促進自主研發(fā)成果產業(yè)化。根據15年中報顯示，公司主營構成包括鞋類、服裝和配飾，占收入比重分別為54%、45%和1%，其中鞋類以自主生產為主，服裝和配飾全部采用外協采購模式。鑒于公司的“大產業(yè)生態(tài)+多產品運營”的體育戰(zhàn)略，自主生產可以更好地幫助公司快速響應訂單、保證產品質量、有效擴充產品品類以及提升利潤空間等。本項目年產服裝能力約為1000萬件/套，建設期為三年，項目建成后計劃實現年均營收(不含稅)9.26億元，年均凈利潤0.92億元。

　　體育云平臺項目建設有利于聚合大體育產業(yè)生態(tài)圈資源。公司近年來在體育產業(yè)的布局持續(xù)深入，先后布局體育用品制造業(yè)、體育競賽經營業(yè)以及體育運動服務業(yè)三大體育細分子行業(yè)的多個細分領域。在此過程中積累的各種海量數據對公司未來實現“全面滿足每一個人的運動需求”具有重要潛在價值。因此體育云平臺的建設一方面能幫助公司通過挖掘數據準確把握用戶需求、提供精準營銷、推動大體育產業(yè)內的跨界合作，另一方面有助于公司不斷發(fā)掘優(yōu)質項目，實現大體育生態(tài)圈的持續(xù)擴張和健康運營。本項目將充分利用互聯網技術，打造涵蓋SaaS(大體育生態(tài)圈協作平臺，計劃投入5，000萬元)、PaaS(大數據智能應用平臺，計劃投入15，000萬元)、DataPaaS(數據支撐平臺，計劃投入5，000萬元)和IaaS(體育云基礎設施，計劃投入2.45億元)的體育云平臺。

　　維持“買入”評級，3-6個月目標價55元。本次非公開增發(fā)有利于公司推動戰(zhàn)略升級，從業(yè)務轉型和產業(yè)布局兩方面增強公司的核心競爭力，未來營業(yè)收入和盈利能力將得到有力提升。根據增發(fā)前總股本計算，預計15-17年核心EPS為0.52、0.60、0.71元，對應PE76、65、56倍。我們認為公司在體育產業(yè)的布局投資乃市場最為堅定者，可視為體育行業(yè)主題投資的龍頭，積極看好。

　　風險提示。大盤系統(tǒng)性風險;公司體育產業(yè)布局推動低于預期。（中泰證券 吳驍宇）

　　12、貴人鳥：非公開增發(fā)有利于促進自主研發(fā)產業(yè)化及聚合大體育產業(yè)生態(tài)圈資源

　　事件:公司公告非公開增發(fā)預案，計劃發(fā)行不超過5，584，16萬股，發(fā)行價格不低于30.11元/股，募集資金不超過16.81億元，其中5.51億元用于供應鏈項目建設、5.31億元用于體育云平臺項目建設、6億元用于償還銀行貸款。

　　供應鏈項目建設有利于促進自主研發(fā)成果產業(yè)化。根據15年中報顯示，公司主營構成包括鞋類、服裝和配飾，占收入比重分別為54%、45%和1%，其中鞋類以自主生產為主，服裝和配飾全部采用外協采購模式。鑒于公司的“大產業(yè)生態(tài)+多產品運營”的體育戰(zhàn)略，自主生產可以更好地幫助公司快速響應訂單、保證產品質量、有效擴充產品品類以及提升利潤空間等。本項目年產服裝能力約為1000萬件/套，建設期為三年，項目建成后計劃實現年均營收(不含稅)9.26億元，年均凈利潤0.92億元。

　　體育云平臺項目建設有利于聚合大體育產業(yè)生態(tài)圈資源。公司近年來在體育產業(yè)的布局持續(xù)深入，先后布局體育用品制造業(yè)、體育競賽經營業(yè)以及體育運動服務業(yè)三大體育細分子行業(yè)的多個細分領域。在此過程中積累的各種海量數據對公司未來實現“全面滿足每一個人的運動需求”具有重要潛在價值。因此體育云平臺的建設一方面能幫助公司通過挖掘數據準確把握用戶需求、提供精準營銷、推動大體育產業(yè)內的跨界合作，另一方面有助于公司不斷發(fā)掘優(yōu)質項目，實現大體育生態(tài)圈的持續(xù)擴張和健康運營。本項目將充分利用互聯網技術，打造涵蓋SaaS(大體育生態(tài)圈協作平臺，計劃投入5，000萬元)、PaaS(大數據智能應用平臺，計劃投入15，000萬元)、DataPaaS(數據支撐平臺，計劃投入5，000萬元)和IaaS(體育云基礎設施，計劃投入2.45億元)的體育云平臺。

　　維持“買入”評級，3-6個月目標價55元。本次非公開增發(fā)有利于公司推動戰(zhàn)略升級，從業(yè)務轉型和產業(yè)布局兩方面增強公司的核心競爭力，未來營業(yè)收入和盈利能力將得到有力提升。根據增發(fā)前總股本計算，預計15-17年核心EPS為0.52、0.60、0.71元，對應PE76、65、56倍。我們認為公司在體育產業(yè)的布局投資乃市場最為堅定者，可視為體育行業(yè)主題投資的龍頭，積極看好。

　　風險提示。大盤系統(tǒng)性風險;公司體育產業(yè)布局推動低于預期。（中泰證券 吳驍宇）

　　13、新界泵業(yè)：農用泵龍頭 橫向拓展打開成長空間

　　農用泵龍頭，橫向拓展業(yè)務。公司農用泵產銷量連續(xù)9年全國第一，目前年銷量達270萬臺-300萬臺，市占率近5%。戰(zhàn)略上，公司將重點延伸至生活用泵和污水泵等來豐富產品線，同時發(fā)揮協同效應進入環(huán)保水處理領域。

　　國內農用泵受益集中度提升，海外市場受益渠道下沉。據中國農業(yè)機械工業(yè)協會排灌機械分會的預測，2015年國內農用泵需求量將達3755萬臺左右，對應市場規(guī)模150億元，同比4.66%。另外，考慮出口部分，國內農用泵總產值將達254億，同比11.89%，保持穩(wěn)健增長。公司作為龍頭廠商，將進一步受益行業(yè)集中度提升以及海外渠道下沉。

　　業(yè)務橫向拓展將打開成長空間。戰(zhàn)略上，未來將橫向拓展生活用泵和污水泵，我們認為，公司進入生活用泵以及污水泵市場將能借助現有渠道優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，打開成長空間。尤其在環(huán)保方面，預計“十三五”期間水處理行業(yè)市場空間將達到1.53萬億。公司于2012年收購浙江博華環(huán)境技術工程有限公司，未來或加大水處理行業(yè)布局。

　　盈利預測:我們預計公司2015-2017年主營業(yè)務收入分別為12.05億、15.27億和17.62億，分別同比增長5.2%、26.7%和15.4%;預計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.16億、1.38億和1.55億，EPS分別為0.36元、0.43元和0.47元。

　　投資建議:我們看好隨著公司戰(zhàn)略落地，打開成長空間，給予目標價20元，對應2016年P/E47倍，“買入”評級。

　　風險提示:農用泵市場需求減少;戰(zhàn)略推進低于預期，對公司估值造成壓力。（中泰證券 篤慧）

　　13、新界泵業(yè)：農用泵龍頭 橫向拓展打開成長空間

　　農用泵龍頭，橫向拓展業(yè)務。公司農用泵產銷量連續(xù)9年全國第一，目前年銷量達270萬臺-300萬臺，市占率近5%。戰(zhàn)略上，公司將重點延伸至生活用泵和污水泵等來豐富產品線，同時發(fā)揮協同效應進入環(huán)保水處理領域。

　　國內農用泵受益集中度提升，海外市場受益渠道下沉。據中國農業(yè)機械工業(yè)協會排灌機械分會的預測，2015年國內農用泵需求量將達3755萬臺左右，對應市場規(guī)模150億元，同比4.66%。另外，考慮出口部分，國內農用泵總產值將達254億，同比11.89%，保持穩(wěn)健增長。公司作為龍頭廠商，將進一步受益行業(yè)集中度提升以及海外渠道下沉。

　　業(yè)務橫向拓展將打開成長空間。戰(zhàn)略上，未來將橫向拓展生活用泵和污水泵，我們認為，公司進入生活用泵以及污水泵市場將能借助現有渠道優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，打開成長空間。尤其在環(huán)保方面，預計“十三五”期間水處理行業(yè)市場空間將達到1.53萬億。公司于2012年收購浙江博華環(huán)境技術工程有限公司，未來或加大水處理行業(yè)布局。

　　盈利預測:我們預計公司2015-2017年主營業(yè)務收入分別為12.05億、15.27億和17.62億，分別同比增長5.2%、26.7%和15.4%;預計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.16億、1.38億和1.55億，EPS分別為0.36元、0.43元和0.47元。

　　投資建議:我們看好隨著公司戰(zhàn)略落地，打開成長空間，給予目標價20元，對應2016年P/E47倍，“買入”評級。

　　風險提示:農用泵市場需求減少;戰(zhàn)略推進低于預期，對公司估值造成壓力。（中泰證券 篤慧）

　　13、新界泵業(yè)：農用泵龍頭 橫向拓展打開成長空間

　　農用泵龍頭，橫向拓展業(yè)務。公司農用泵產銷量連續(xù)9年全國第一，目前年銷量達270萬臺-300萬臺，市占率近5%。戰(zhàn)略上，公司將重點延伸至生活用泵和污水泵等來豐富產品線，同時發(fā)揮協同效應進入環(huán)保水處理領域。

　　國內農用泵受益集中度提升，海外市場受益渠道下沉。據中國農業(yè)機械工業(yè)協會排灌機械分會的預測，2015年國內農用泵需求量將達3755萬臺左右，對應市場規(guī)模150億元，同比4.66%。另外，考慮出口部分，國內農用泵總產值將達254億，同比11.89%，保持穩(wěn)健增長。公司作為龍頭廠商，將進一步受益行業(yè)集中度提升以及海外渠道下沉。

　　業(yè)務橫向拓展將打開成長空間。戰(zhàn)略上，未來將橫向拓展生活用泵和污水泵，我們認為，公司進入生活用泵以及污水泵市場將能借助現有渠道優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，打開成長空間。尤其在環(huán)保方面，預計“十三五”期間水處理行業(yè)市場空間將達到1.53萬億。公司于2012年收購浙江博華環(huán)境技術工程有限公司，未來或加大水處理行業(yè)布局。

　　盈利預測:我們預計公司2015-2017年主營業(yè)務收入分別為12.05億、15.27億和17.62億，分別同比增長5.2%、26.7%和15.4%;預計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.16億、1.38億和1.55億，EPS分別為0.36元、0.43元和0.47元。

　　投資建議:我們看好隨著公司戰(zhàn)略落地，打開成長空間，給予目標價20元，對應2016年P/E47倍，“買入”評級。

　　風險提示:農用泵市場需求減少;戰(zhàn)略推進低于預期，對公司估值造成壓力。（中泰證券 篤慧）

　　14、陽光電源調研簡報：主業(yè)高成長 能源互聯網加速突破

　　事件:2015年11月19日，我們對陽光電源進行了實地調研，與公司的董事長曹仁賢和董事會秘書謝樂平就公司的經營情況和未來發(fā)展規(guī)劃進行了交流。

　　主要觀點:

　　逆變器預計全年出貨量6.7-6.8GW，同比增長60%，有望成為全球第一，毛利率約32%。其中國內出貨量約6GW，海外出貨量約700-800MW。公司加速海外布局，計劃在日本、德國、歐洲、美洲等地區(qū)獲得突破，目前在德國的市場占有率約10%，在日本已有大量訂單。同時，公司主打泰國、印度、巴基斯坦等東南亞市場，因為這些區(qū)域對價格更敏感。隨著分布式電站和中小電站裝機規(guī)模增速加快，公司積極布局組串式逆變器。組串式逆變器單價約0.4元/瓦，遠高于集中式逆變器0.3元/瓦，預計今年出貨量突破1GW，明年突破2GW。

　　公司的電站系統(tǒng)集成業(yè)務基數小，增速較快。公司今年確認規(guī)模約300MW。明年預計確認規(guī)模600W。公司的電站開發(fā)建設區(qū)域集中在東中部。由于電價下調將對西部地區(qū)影響最大，再加上限電限發(fā)等因素，使公司的東中部光伏電站需求量增加。未來公司將注重電站質量的提升。

　　公司光伏電站持有規(guī)模不斷增加，未來將約占公司總開發(fā)規(guī)模30%。合肥肥東100MW和皖北50MW電站，有望春節(jié)前并網發(fā)電。安徽省作為輸配電價改革試點省份，公司有望拿到第一批售電牌照。

　　與阿里云合作的isolarcloud，目前已應用于超1GW光伏電站，將為公司未來從事電站評級和資產證券化提供強大的數據支撐。在合作中，公司注重于基礎數據的精確度，阿里云提供數據咨詢、算法和搜索技術。

　　公司和三星SDI合作開發(fā)儲能，預計明年上半年投產，爭取實現銷售規(guī)模100MWH。在合作中，三星SDI提供電芯，公司負責封裝和銷售。由于儲能發(fā)電成本超過1元/kwh，目前還不具備經濟性，等國家儲能發(fā)電等補貼政策落地后，有望大規(guī)模爆發(fā)。

　　公司的電機控制器業(yè)務獲得較大突破，已應用于多地純電動公交車、乘用車和物流車。公司目前是安凱客車電動大巴電機控制器的第一大供應商。預計全年銷售額在數千萬級別，明年突破1億。目前公司的客戶主要集中在中低速電動汽車廠家，公司將大力開拓電動大巴市場。

　　維持“推薦”評級。我們預計公司2015-2017年，EPS分別為0.83元、1.10元和1.24元。以2015年11月20日收盤價27.53元計算，分別對應33.17倍、25.03倍、22.20倍PE?？紤]到公司主業(yè)高成長，能源互聯網加速突破，維持“推薦”評級。

　　風險提示:競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L險;電站系統(tǒng)集成業(yè)務不達預期風險;應收賬款回收風險。（國聯證券 馬寶德）

　　14、陽光電源調研簡報：主業(yè)高成長 能源互聯網加速突破

　　事件:2015年11月19日，我們對陽光電源進行了實地調研，與公司的董事長曹仁賢和董事會秘書謝樂平就公司的經營情況和未來發(fā)展規(guī)劃進行了交流。

　　主要觀點:

　　逆變器預計全年出貨量6.7-6.8GW，同比增長60%，有望成為全球第一，毛利率約32%。其中國內出貨量約6GW，海外出貨量約700-800MW。公司加速海外布局，計劃在日本、德國、歐洲、美洲等地區(qū)獲得突破，目前在德國的市場占有率約10%，在日本已有大量訂單。同時，公司主打泰國、印度、巴基斯坦等東南亞市場，因為這些區(qū)域對價格更敏感。隨著分布式電站和中小電站裝機規(guī)模增速加快，公司積極布局組串式逆變器。組串式逆變器單價約0.4元/瓦，遠高于集中式逆變器0.3元/瓦，預計今年出貨量突破1GW，明年突破2GW。

　　公司的電站系統(tǒng)集成業(yè)務基數小，增速較快。公司今年確認規(guī)模約300MW。明年預計確認規(guī)模600W。公司的電站開發(fā)建設區(qū)域集中在東中部。由于電價下調將對西部地區(qū)影響最大，再加上限電限發(fā)等因素，使公司的東中部光伏電站需求量增加。未來公司將注重電站質量的提升。

　　公司光伏電站持有規(guī)模不斷增加，未來將約占公司總開發(fā)規(guī)模30%。合肥肥東100MW和皖北50MW電站，有望春節(jié)前并網發(fā)電。安徽省作為輸配電價改革試點省份，公司有望拿到第一批售電牌照。

　　與阿里云合作的isolarcloud，目前已應用于超1GW光伏電站，將為公司未來從事電站評級和資產證券化提供強大的數據支撐。在合作中，公司注重于基礎數據的精確度，阿里云提供數據咨詢、算法和搜索技術。

　　公司和三星SDI合作開發(fā)儲能，預計明年上半年投產，爭取實現銷售規(guī)模100MWH。在合作中，三星SDI提供電芯，公司負責封裝和銷售。由于儲能發(fā)電成本超過1元/kwh，目前還不具備經濟性，等國家儲能發(fā)電等補貼政策落地后，有望大規(guī)模爆發(fā)。

　　公司的電機控制器業(yè)務獲得較大突破，已應用于多地純電動公交車、乘用車和物流車。公司目前是安凱客車電動大巴電機控制器的第一大供應商。預計全年銷售額在數千萬級別，明年突破1億。目前公司的客戶主要集中在中低速電動汽車廠家，公司將大力開拓電動大巴市場。

　　維持“推薦”評級。我們預計公司2015-2017年，EPS分別為0.83元、1.10元和1.24元。以2015年11月20日收盤價27.53元計算，分別對應33.17倍、25.03倍、22.20倍PE?？紤]到公司主業(yè)高成長，能源互聯網加速突破，維持“推薦”評級。

　　風險提示:競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L險;電站系統(tǒng)集成業(yè)務不達預期風險;應收賬款回收風險。（國聯證券 馬寶德）

　　14、陽光電源調研簡報：主業(yè)高成長 能源互聯網加速突破

　　事件:2015年11月19日，我們對陽光電源進行了實地調研，與公司的董事長曹仁賢和董事會秘書謝樂平就公司的經營情況和未來發(fā)展規(guī)劃進行了交流。

　　主要觀點:

　　逆變器預計全年出貨量6.7-6.8GW，同比增長60%，有望成為全球第一，毛利率約32%。其中國內出貨量約6GW，海外出貨量約700-800MW。公司加速海外布局，計劃在日本、德國、歐洲、美洲等地區(qū)獲得突破，目前在德國的市場占有率約10%，在日本已有大量訂單。同時，公司主打泰國、印度、巴基斯坦等東南亞市場，因為這些區(qū)域對價格更敏感。隨著分布式電站和中小電站裝機規(guī)模增速加快，公司積極布局組串式逆變器。組串式逆變器單價約0.4元/瓦，遠高于集中式逆變器0.3元/瓦，預計今年出貨量突破1GW，明年突破2GW。

　　公司的電站系統(tǒng)集成業(yè)務基數小，增速較快。公司今年確認規(guī)模約300MW。明年預計確認規(guī)模600W。公司的電站開發(fā)建設區(qū)域集中在東中部。由于電價下調將對西部地區(qū)影響最大，再加上限電限發(fā)等因素，使公司的東中部光伏電站需求量增加。未來公司將注重電站質量的提升。

　　公司光伏電站持有規(guī)模不斷增加，未來將約占公司總開發(fā)規(guī)模30%。合肥肥東100MW和皖北50MW電站，有望春節(jié)前并網發(fā)電。安徽省作為輸配電價改革試點省份，公司有望拿到第一批售電牌照。

　　與阿里云合作的isolarcloud，目前已應用于超1GW光伏電站，將為公司未來從事電站評級和資產證券化提供強大的數據支撐。在合作中，公司注重于基礎數據的精確度，阿里云提供數據咨詢、算法和搜索技術。

　　公司和三星SDI合作開發(fā)儲能，預計明年上半年投產，爭取實現銷售規(guī)模100MWH。在合作中，三星SDI提供電芯，公司負責封裝和銷售。由于儲能發(fā)電成本超過1元/kwh，目前還不具備經濟性，等國家儲能發(fā)電等補貼政策落地后，有望大規(guī)模爆發(fā)。

　　公司的電機控制器業(yè)務獲得較大突破，已應用于多地純電動公交車、乘用車和物流車。公司目前是安凱客車電動大巴電機控制器的第一大供應商。預計全年銷售額在數千萬級別，明年突破1億。目前公司的客戶主要集中在中低速電動汽車廠家，公司將大力開拓電動大巴市場。

　　維持“推薦”評級。我們預計公司2015-2017年，EPS分別為0.83元、1.10元和1.24元。以2015年11月20日收盤價27.53元計算，分別對應33.17倍、25.03倍、22.20倍PE?？紤]到公司主業(yè)高成長，能源互聯網加速突破，維持“推薦”評級。

　　風險提示:競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L險;電站系統(tǒng)集成業(yè)務不達預期風險;應收賬款回收風險。（國聯證券 馬寶德）

　　15、華北制藥公司動態(tài)點評：甩開包袱 放開思路

　　投資建議:

　　20日晚，華北制藥公告第八屆董事會第二十一次會議決議，審議通過:《關于對天星公司實施破產清算事宜》、《關于金坦公司股權合作事宜》、《關于成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司的議案》等事項。

　　我們認為，破產清算盈利能力較差的子公司，有助于公司甩開包袱，提高整體盈利能力，同時通過利用自身優(yōu)勢撬動社會資源，將能夠進一步加速企業(yè)發(fā)展，因此維持“強烈推薦”評級，目標價12.26元.

　　投資要點:

　　甩開包袱:

　　天星公司為公司控股65%的原料藥生產企業(yè)，截至2015年6月底，累計虧損9815萬元，已經嚴重資不抵債，且天星公司已經不具備持續(xù)運營能力，在這種情況下，對其實施破產清算有助于公司輕裝上陣，集中資源發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務。

　　從經濟效益來看，2014年天星公司實現營業(yè)收入384.30萬元，虧損2，520.51萬元，對公司整體收入貢獻有限，卻對利潤侵蝕明顯，因此我們認為，清算后，對公司整體經營影響不大，反而能夠為上市公司每年止虧1，625-2，275萬元(公司預計持續(xù)經營天星公司虧損將維持在2，500-3，500萬元)，提高盈利水平。

　　放開思路:

　　成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司 公司同時公告成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司(華北制藥華恒有限公司)，公司持股60%，河北沿海產業(yè)投資基金持股40%。

　　項目是將公司老工業(yè)區(qū)內制藥總廠青霉素V鉀、威可達公司VB12的生產搬遷至趙縣生物發(fā)酵產業(yè)園，包含VB12、青霉素V鉀技術升級搬遷改造、發(fā)酵基地配套環(huán)保中心、熱空電冷聯產動力中心項目。

　　投資雙方均以現金出資，且利用各自優(yōu)勢資源，共同成立具有配套動力和環(huán)保優(yōu)勢資源的項目公司，努力打造以特色抗生素和維生素及其衍生物類等產品的研發(fā)和生產基地。

　　金坦生物以增資方式引入戰(zhàn)略投資者實施股權合作

　　金坦生物以增資方式引入戰(zhàn)略投資者國科戎安，后者以基因工程細菌疫苗專有技術、銦-博電子靶向治療腫瘤藥物、動物基因工程細菌疫苗、

　　細胞免疫治療腫瘤技術等技術資料以及持有國科丹藍生物科技(北京)有限公司10%的股權等無形資產(專有技術)和股權投資評估作價增資。

　　增資完成后，公司對金坦生物的持股比例降至52%、全資子公司先泰藥業(yè)持股1%。

　　生物技術藥物作為公司重點突破和打造的優(yōu)勢領域，通過戰(zhàn)略合作或兼并重組等方式有效利用社會資源，能夠快速導入新產品和新技術，完善優(yōu)化產業(yè)和產品結構，依托此次戰(zhàn)略合作，通過自主開發(fā)和兼并重組的方式進行產品結構規(guī)劃和調整，形成品種多樣化、方向多元化的新局勢。

　　我們認為，前者是公司利用技術優(yōu)勢引入產業(yè)基金，后者則是利用產業(yè)優(yōu)勢引入戰(zhàn)略投資者，都可以看做是管理層借助自身優(yōu)勢撬動社會資源加快自身發(fā)展的開始，同時下屬企業(yè)通過引入社會資源實施混營的嘗試也符合當前國企改革的政策導向。

　　風險提示:政策變動風險、市場競爭風險、新藥研發(fā)風險。（長城證券 朱政）

　　15、華北制藥公司動態(tài)點評：甩開包袱 放開思路

　　投資建議:

　　20日晚，華北制藥公告第八屆董事會第二十一次會議決議，審議通過:《關于對天星公司實施破產清算事宜》、《關于金坦公司股權合作事宜》、《關于成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司的議案》等事項。

　　我們認為，破產清算盈利能力較差的子公司，有助于公司甩開包袱，提高整體盈利能力，同時通過利用自身優(yōu)勢撬動社會資源，將能夠進一步加速企業(yè)發(fā)展，因此維持“強烈推薦”評級，目標價12.26元.

　　投資要點:

　　甩開包袱:

　　天星公司為公司控股65%的原料藥生產企業(yè)，截至2015年6月底，累計虧損9815萬元，已經嚴重資不抵債，且天星公司已經不具備持續(xù)運營能力，在這種情況下，對其實施破產清算有助于公司輕裝上陣，集中資源發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務。

　　從經濟效益來看，2014年天星公司實現營業(yè)收入384.30萬元，虧損2，520.51萬元，對公司整體收入貢獻有限，卻對利潤侵蝕明顯，因此我們認為，清算后，對公司整體經營影響不大，反而能夠為上市公司每年止虧1，625-2，275萬元(公司預計持續(xù)經營天星公司虧損將維持在2，500-3，500萬元)，提高盈利水平。

　　放開思路:

　　成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司 公司同時公告成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司(華北制藥華恒有限公司)，公司持股60%，河北沿海產業(yè)投資基金持股40%。

　　項目是將公司老工業(yè)區(qū)內制藥總廠青霉素V鉀、威可達公司VB12的生產搬遷至趙縣生物發(fā)酵產業(yè)園，包含VB12、青霉素V鉀技術升級搬遷改造、發(fā)酵基地配套環(huán)保中心、熱空電冷聯產動力中心項目。

　　投資雙方均以現金出資，且利用各自優(yōu)勢資源，共同成立具有配套動力和環(huán)保優(yōu)勢資源的項目公司，努力打造以特色抗生素和維生素及其衍生物類等產品的研發(fā)和生產基地。

　　金坦生物以增資方式引入戰(zhàn)略投資者實施股權合作

　　金坦生物以增資方式引入戰(zhàn)略投資者國科戎安，后者以基因工程細菌疫苗專有技術、銦-博電子靶向治療腫瘤藥物、動物基因工程細菌疫苗、

　　細胞免疫治療腫瘤技術等技術資料以及持有國科丹藍生物科技(北京)有限公司10%的股權等無形資產(專有技術)和股權投資評估作價增資。

　　增資完成后，公司對金坦生物的持股比例降至52%、全資子公司先泰藥業(yè)持股1%。

　　生物技術藥物作為公司重點突破和打造的優(yōu)勢領域，通過戰(zhàn)略合作或兼并重組等方式有效利用社會資源，能夠快速導入新產品和新技術，完善優(yōu)化產業(yè)和產品結構，依托此次戰(zhàn)略合作，通過自主開發(fā)和兼并重組的方式進行產品結構規(guī)劃和調整，形成品種多樣化、方向多元化的新局勢。

　　我們認為，前者是公司利用技術優(yōu)勢引入產業(yè)基金，后者則是利用產業(yè)優(yōu)勢引入戰(zhàn)略投資者，都可以看做是管理層借助自身優(yōu)勢撬動社會資源加快自身發(fā)展的開始，同時下屬企業(yè)通過引入社會資源實施混營的嘗試也符合當前國企改革的政策導向。

　　風險提示:政策變動風險、市場競爭風險、新藥研發(fā)風險。（長城證券 朱政）

　　15、華北制藥公司動態(tài)點評：甩開包袱 放開思路

　　投資建議:

　　20日晚，華北制藥公告第八屆董事會第二十一次會議決議，審議通過:《關于對天星公司實施破產清算事宜》、《關于金坦公司股權合作事宜》、《關于成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司的議案》等事項。

　　我們認為，破產清算盈利能力較差的子公司，有助于公司甩開包袱，提高整體盈利能力，同時通過利用自身優(yōu)勢撬動社會資源，將能夠進一步加速企業(yè)發(fā)展，因此維持“強烈推薦”評級，目標價12.26元.

　　投資要點:

　　甩開包袱:

　　天星公司為公司控股65%的原料藥生產企業(yè)，截至2015年6月底，累計虧損9815萬元，已經嚴重資不抵債，且天星公司已經不具備持續(xù)運營能力，在這種情況下，對其實施破產清算有助于公司輕裝上陣，集中資源發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務。

　　從經濟效益來看，2014年天星公司實現營業(yè)收入384.30萬元，虧損2，520.51萬元，對公司整體收入貢獻有限，卻對利潤侵蝕明顯，因此我們認為，清算后，對公司整體經營影響不大，反而能夠為上市公司每年止虧1，625-2，275萬元(公司預計持續(xù)經營天星公司虧損將維持在2，500-3，500萬元)，提高盈利水平。

　　放開思路:

　　成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司 公司同時公告成立趙縣生物發(fā)酵基地項目合資公司(華北制藥華恒有限公司)，公司持股60%，河北沿海產業(yè)投資基金持股40%。

　　項目是將公司老工業(yè)區(qū)內制藥總廠青霉素V鉀、威可達公司VB12的生產搬遷至趙縣生物發(fā)酵產業(yè)園，包含VB12、青霉素V鉀技術升級搬遷改造、發(fā)酵基地配套環(huán)保中心、熱空電冷聯產動力中心項目。

　　投資雙方均以現金出資，且利用各自優(yōu)勢資源，共同成立具有配套動力和環(huán)保優(yōu)勢資源的項目公司，努力打造以特色抗生素和維生素及其衍生物類等產品的研發(fā)和生產基地。

　　金坦生物以增資方式引入戰(zhàn)略投資者實施股權合作

　　金坦生物以增資方式引入戰(zhàn)略投資者國科戎安，后者以基因工程細菌疫苗專有技術、銦-博電子靶向治療腫瘤藥物、動物基因工程細菌疫苗、

　　細胞免疫治療腫瘤技術等技術資料以及持有國科丹藍生物科技(北京)有限公司10%的股權等無形資產(專有技術)和股權投資評估作價增資。

　　增資完成后，公司對金坦生物的持股比例降至52%、全資子公司先泰藥業(yè)持股1%。

　　生物技術藥物作為公司重點突破和打造的優(yōu)勢領域，通過戰(zhàn)略合作或兼并重組等方式有效利用社會資源，能夠快速導入新產品和新技術，完善優(yōu)化產業(yè)和產品結構，依托此次戰(zhàn)略合作，通過自主開發(fā)和兼并重組的方式進行產品結構規(guī)劃和調整，形成品種多樣化、方向多元化的新局勢。

　　我們認為，前者是公司利用技術優(yōu)勢引入產業(yè)基金，后者則是利用產業(yè)優(yōu)勢引入戰(zhàn)略投資者，都可以看做是管理層借助自身優(yōu)勢撬動社會資源加快自身發(fā)展的開始，同時下屬企業(yè)通過引入社會資源實施混營的嘗試也符合當前國企改革的政策導向。

　　風險提示:政策變動風險、市場競爭風險、新藥研發(fā)風險。（長城證券 朱政）

　　16、廣宇集團：確定大健康轉型方向 影像診斷邁出第一步

　　廣宇集團14年開始第二主業(yè)探索，15年最終確定醫(yī)療大健康為轉型方向，未來將致力于“診斷+治療”兩大業(yè)務，其中6月公司聯手世正醫(yī)療布局影像診斷只是該領域轉型的第一步，后續(xù)包括“診斷+治療”兩大領域都將有進一步的投資，從而快速將醫(yī)療大健康業(yè)務打造成公司第二主業(yè);而地產主業(yè)方面，公司目前擁有91萬平米項目儲備，大部分位于杭州，土地成本低、資源優(yōu)質，對應公司NAV 為54億元，目前市值62億元較之溢價15%，對比其他轉型醫(yī)療房企溢價仍相對較低;與此同時，近年來杭州市場成交量持續(xù)走高利好公司銷售，15年公司預計銷售增長超60%，由此促進公司業(yè)績增長以及供血轉型的資金需求?？紤]公司結算節(jié)奏影響，我們分別將2015-16年的每股收益預測由0.42、0.51元下調至0.10、0.40元，但鑒于公司轉型正式啟動，目標價上調為10.00元，相當于40%的2015年凈資產值溢價，并上調評級至買入。

　　支撐評級的要點

　　確定醫(yī)療大健康轉型方向，未來致力于“診斷+治療”。公司2014年開始第二主業(yè)探索，并14年中報中確定了環(huán)保和大健康的轉型方向，經過一年多的考察調研和論證分析，公司在15年確定了醫(yī)療大健康的轉型方向，并致力于“診斷+治療”兩大業(yè)務，其中6月聯手世正醫(yī)療布局影像診斷只是該領域轉型的第一步，后續(xù)包括“診斷+治療”兩大領域都將有進一步的投資，從而快速將醫(yī)療大健康業(yè)務打造成公司第二主業(yè)。

　　布局第三方醫(yī)學影像診斷，醫(yī)療大健康轉型邁出第一步。6月公司與世正醫(yī)療設立杭州德康醫(yī)學影像診斷中心，公司持股20%，世正醫(yī)療持股80%，后者在醫(yī)學影像診斷領域具有豐富經驗，目前全國已經運營23家影像診斷和腫瘤放療中心;同時，在今年政府向第三方機構開放醫(yī)學檢驗、影像市場的背景下，該中心作為第三方獨立醫(yī)學影像中心屬于國內該領域內的先驅，將受益于該藍海市場需求的釋放;此外，該中心預計將于16年開業(yè)，樂觀預計一年內就可以實現盈利，投資回報期較短，因而該轉型項目也比較適合異地快速復制，做大規(guī)模。

　　15年銷售大幅增長，16年武林外灘集中結算貢獻業(yè)績。近兩年杭州市場大幅走暖，公司前3季度銷售已經達到約25億元，提前完成全年25億元的銷售計劃，也已較14年全年銷售19億元有大幅增長，全年大概率將超過30億元，同比增長超60%。而15年主要貢獻銷售的項目為武林外灘項目，前3季度中貢獻了超過一半的銷售，根據杭州透明售房網，目前累計已經銷售241套(總共369套)，占比2/3，預計今年4季度少量結算，大部分將于16年結算(武林外灘2016年中期竣工交付)，該項目權益我們預計明年將貢獻超2億元的利潤。

　　評級面臨的主要風險

　　房地產市場銷售成交低于預期;轉型進度低于預期。

　　估值

　　考慮公司結算節(jié)奏影響，我們將2015-16年的每股收益預測由0.42、0.51元下調至0.10、0.40元，但鑒于公司轉型正式啟動，目標價由6.00元上調為10.00元，相當于40%的2015年凈資產值溢價，并上調評級至買入。（中銀國際 袁豪 田世欣）

　　16、廣宇集團：確定大健康轉型方向 影像診斷邁出第一步

　　廣宇集團14年開始第二主業(yè)探索，15年最終確定醫(yī)療大健康為轉型方向，未來將致力于“診斷+治療”兩大業(yè)務，其中6月公司聯手世正醫(yī)療布局影像診斷只是該領域轉型的第一步，后續(xù)包括“診斷+治療”兩大領域都將有進一步的投資，從而快速將醫(yī)療大健康業(yè)務打造成公司第二主業(yè);而地產主業(yè)方面，公司目前擁有91萬平米項目儲備，大部分位于杭州，土地成本低、資源優(yōu)質，對應公司NAV 為54億元，目前市值62億元較之溢價15%，對比其他轉型醫(yī)療房企溢價仍相對較低;與此同時，近年來杭州市場成交量持續(xù)走高利好公司銷售，15年公司預計銷售增長超60%，由此促進公司業(yè)績增長以及供血轉型的資金需求?？紤]公司結算節(jié)奏影響，我們分別將2015-16年的每股收益預測由0.42、0.51元下調至0.10、0.40元，但鑒于公司轉型正式啟動，目標價上調為10.00元，相當于40%的2015年凈資產值溢價，并上調評級至買入。

　　支撐評級的要點

　　確定醫(yī)療大健康轉型方向，未來致力于“診斷+治療”。公司2014年開始第二主業(yè)探索，并14年中報中確定了環(huán)保和大健康的轉型方向，經過一年多的考察調研和論證分析，公司在15年確定了醫(yī)療大健康的轉型方向，并致力于“診斷+治療”兩大業(yè)務，其中6月聯手世正醫(yī)療布局影像診斷只是該領域轉型的第一步，后續(xù)包括“診斷+治療”兩大領域都將有進一步的投資，從而快速將醫(yī)療大健康業(yè)務打造成公司第二主業(yè)。

　　布局第三方醫(yī)學影像診斷，醫(yī)療大健康轉型邁出第一步。6月公司與世正醫(yī)療設立杭州德康醫(yī)學影像診斷中心，公司持股20%，世正醫(yī)療持股80%，后者在醫(yī)學影像診斷領域具有豐富經驗，目前全國已經運營23家影像診斷和腫瘤放療中心;同時，在今年政府向第三方機構開放醫(yī)學檢驗、影像市場的背景下，該中心作為第三方獨立醫(yī)學影像中心屬于國內該領域內的先驅，將受益于該藍海市場需求的釋放;此外，該中心預計將于16年開業(yè)，樂觀預計一年內就可以實現盈利，投資回報期較短，因而該轉型項目也比較適合異地快速復制，做大規(guī)模。

　　15年銷售大幅增長，16年武林外灘集中結算貢獻業(yè)績。近兩年杭州市場大幅走暖，公司前3季度銷售已經達到約25億元，提前完成全年25億元的銷售計劃，也已較14年全年銷售19億元有大幅增長，全年大概率將超過30億元，同比增長超60%。而15年主要貢獻銷售的項目為武林外灘項目，前3季度中貢獻了超過一半的銷售，根據杭州透明售房網，目前累計已經銷售241套(總共369套)，占比2/3，預計今年4季度少量結算，大部分將于16年結算(武林外灘2016年中期竣工交付)，該項目權益我們預計明年將貢獻超2億元的利潤。

　　評級面臨的主要風險

　　房地產市場銷售成交低于預期;轉型進度低于預期。

　　估值

　　考慮公司結算節(jié)奏影響，我們將2015-16年的每股收益預測由0.42、0.51元下調至0.10、0.40元，但鑒于公司轉型正式啟動，目標價由6.00元上調為10.00元，相當于40%的2015年凈資產值溢價，并上調評級至買入。（中銀國際 袁豪 田世欣）

　　16、廣宇集團：確定大健康轉型方向 影像診斷邁出第一步

　　廣宇集團14年開始第二主業(yè)探索，15年最終確定醫(yī)療大健康為轉型方向，未來將致力于“診斷+治療”兩大業(yè)務，其中6月公司聯手世正醫(yī)療布局影像診斷只是該領域轉型的第一步，后續(xù)包括“診斷+治療”兩大領域都將有進一步的投資，從而快速將醫(yī)療大健康業(yè)務打造成公司第二主業(yè);而地產主業(yè)方面，公司目前擁有91萬平米項目儲備，大部分位于杭州，土地成本低、資源優(yōu)質，對應公司NAV 為54億元，目前市值62億元較之溢價15%，對比其他轉型醫(yī)療房企溢價仍相對較低;與此同時，近年來杭州市場成交量持續(xù)走高利好公司銷售，15年公司預計銷售增長超60%，由此促進公司業(yè)績增長以及供血轉型的資金需求?？紤]公司結算節(jié)奏影響，我們分別將2015-16年的每股收益預測由0.42、0.51元下調至0.10、0.40元，但鑒于公司轉型正式啟動，目標價上調為10.00元，相當于40%的2015年凈資產值溢價，并上調評級至買入。

　　支撐評級的要點

　　確定醫(yī)療大健康轉型方向，未來致力于“診斷+治療”。公司2014年開始第二主業(yè)探索，并14年中報中確定了環(huán)保和大健康的轉型方向，經過一年多的考察調研和論證分析，公司在15年確定了醫(yī)療大健康的轉型方向，并致力于“診斷+治療”兩大業(yè)務，其中6月聯手世正醫(yī)療布局影像診斷只是該領域轉型的第一步，后續(xù)包括“診斷+治療”兩大領域都將有進一步的投資，從而快速將醫(yī)療大健康業(yè)務打造成公司第二主業(yè)。

　　布局第三方醫(yī)學影像診斷，醫(yī)療大健康轉型邁出第一步。6月公司與世正醫(yī)療設立杭州德康醫(yī)學影像診斷中心，公司持股20%，世正醫(yī)療持股80%，后者在醫(yī)學影像診斷領域具有豐富經驗，目前全國已經運營23家影像診斷和腫瘤放療中心;同時，在今年政府向第三方機構開放醫(yī)學檢驗、影像市場的背景下，該中心作為第三方獨立醫(yī)學影像中心屬于國內該領域內的先驅，將受益于該藍海市場需求的釋放;此外，該中心預計將于16年開業(yè)，樂觀預計一年內就可以實現盈利，投資回報期較短，因而該轉型項目也比較適合異地快速復制，做大規(guī)模。

　　15年銷售大幅增長，16年武林外灘集中結算貢獻業(yè)績。近兩年杭州市場大幅走暖，公司前3季度銷售已經達到約25億元，提前完成全年25億元的銷售計劃，也已較14年全年銷售19億元有大幅增長，全年大概率將超過30億元，同比增長超60%。而15年主要貢獻銷售的項目為武林外灘項目，前3季度中貢獻了超過一半的銷售，根據杭州透明售房網，目前累計已經銷售241套(總共369套)，占比2/3，預計今年4季度少量結算，大部分將于16年結算(武林外灘2016年中期竣工交付)，該項目權益我們預計明年將貢獻超2億元的利潤。

　　評級面臨的主要風險

　　房地產市場銷售成交低于預期;轉型進度低于預期。

　　估值

　　考慮公司結算節(jié)奏影響，我們將2015-16年的每股收益預測由0.42、0.51元下調至0.10、0.40元，但鑒于公司轉型正式啟動，目標價由6.00元上調為10.00元，相當于40%的2015年凈資產值溢價，并上調評級至買入。（中銀國際 袁豪 田世欣）

　　17、今世緣：品牌戰(zhàn)略延伸 轉型布局婚慶產業(yè)

　　報告要點

　　事件描述

　　近期由江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司主辦、酒業(yè)第一新媒體微酒協辦的“創(chuàng)新驅動轉型發(fā)展--新常態(tài)下的經銷商存亡之道論壇”在南京舉辦。今世緣在此期間發(fā)布了創(chuàng)新轉型發(fā)展新戰(zhàn)略、廠商戰(zhàn)略新模式，并宣布與華鑫匯、世紀佳緣、樂視網等共同啟動喜慶聯盟戰(zhàn)略合作，“今世緣〃凱斯拉克”紅酒舉行首發(fā)儀式。

　　事件評論

　　開啟戰(zhàn)略轉型，切入婚慶全產業(yè)鏈市場:公司正式開啟戰(zhàn)略轉型，我們預計未來公司將以傳統(tǒng)“白酒”業(yè)務為突破口，以點帶面，全面切入婚慶全產業(yè)鏈市場，打造線上線下聯動，提供產品與服務的一站式婚慶方案解決商。目前白酒喜宴市場區(qū)域性、分散性特征明顯，無強勢主導品牌，公司在喜宴市場深耕多年，差異化競爭優(yōu)勢顯著。此次轉型將實現公司品牌內在“緣”文化與喜慶基因的整體延伸，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰合理，未來有望成為婚慶市場的整合者。

　　線下推進喜鋪模式，產品外延有望打破:公司過去主營業(yè)務為白酒，產品結構較為單一，而未來線下新業(yè)態(tài)喜鋪模式的推進將打破公司產品外延，實現由“白酒”向婚慶其他產品品類(如糖果、飲料、文創(chuàng)用品等)的布局與延伸，滿足婚慶用品的一站式采購。同時，喜鋪的模式有助于實現線下產品與服務的標準化與專業(yè)化運營，有望打造新的白酒零售業(yè)態(tài)。

　　線上平臺有望跟進，布局完整產業(yè)鏈條:我們預計公司未來將依托合作或資本打造線上平臺，實現婚慶產業(yè)鏈上下游的整合，并進一步為消費者提供線上入口，線下消費的一站式婚慶服務，因此線上平臺打造或將成為公司轉型為婚慶方案解決商的關鍵點。同時，公司與世紀佳緣的合作具有較大的想象空間，將有利于雙方的協同發(fā)展，實現從“婚戀”到“婚慶”的完整服務鏈條布局。

　　江蘇大本營市場穩(wěn)固，估值合理提供安全邊際:公司白酒業(yè)務占江蘇整體市場份額約為10%，仍有一定的潛在提升空間，同時戰(zhàn)略轉型的推進也有望打破區(qū)域成長的瓶頸。目前公司15年PE28x，估值相對合理，具有一定的安全邊際。預計公司2015-2017年EPS分別為1.30元，1.37元和1.45元，給予“增持”評級。

　　風險提示:轉型動作低于預期。（長江證券劉舒暢）

　　17、今世緣：品牌戰(zhàn)略延伸 轉型布局婚慶產業(yè)

　　報告要點

　　事件描述

　　近期由江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司主辦、酒業(yè)第一新媒體微酒協辦的“創(chuàng)新驅動轉型發(fā)展--新常態(tài)下的經銷商存亡之道論壇”在南京舉辦。今世緣在此期間發(fā)布了創(chuàng)新轉型發(fā)展新戰(zhàn)略、廠商戰(zhàn)略新模式，并宣布與華鑫匯、世紀佳緣、樂視網等共同啟動喜慶聯盟戰(zhàn)略合作，“今世緣〃凱斯拉克”紅酒舉行首發(fā)儀式。

　　事件評論

　　開啟戰(zhàn)略轉型，切入婚慶全產業(yè)鏈市場:公司正式開啟戰(zhàn)略轉型，我們預計未來公司將以傳統(tǒng)“白酒”業(yè)務為突破口，以點帶面，全面切入婚慶全產業(yè)鏈市場，打造線上線下聯動，提供產品與服務的一站式婚慶方案解決商。目前白酒喜宴市場區(qū)域性、分散性特征明顯，無強勢主導品牌，公司在喜宴市場深耕多年，差異化競爭優(yōu)勢顯著。此次轉型將實現公司品牌內在“緣”文化與喜慶基因的整體延伸，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰合理，未來有望成為婚慶市場的整合者。

　　線下推進喜鋪模式，產品外延有望打破:公司過去主營業(yè)務為白酒，產品結構較為單一，而未來線下新業(yè)態(tài)喜鋪模式的推進將打破公司產品外延，實現由“白酒”向婚慶其他產品品類(如糖果、飲料、文創(chuàng)用品等)的布局與延伸，滿足婚慶用品的一站式采購。同時，喜鋪的模式有助于實現線下產品與服務的標準化與專業(yè)化運營，有望打造新的白酒零售業(yè)態(tài)。

　　線上平臺有望跟進，布局完整產業(yè)鏈條:我們預計公司未來將依托合作或資本打造線上平臺，實現婚慶產業(yè)鏈上下游的整合，并進一步為消費者提供線上入口，線下消費的一站式婚慶服務，因此線上平臺打造或將成為公司轉型為婚慶方案解決商的關鍵點。同時，公司與世紀佳緣的合作具有較大的想象空間，將有利于雙方的協同發(fā)展，實現從“婚戀”到“婚慶”的完整服務鏈條布局。

　　江蘇大本營市場穩(wěn)固，估值合理提供安全邊際:公司白酒業(yè)務占江蘇整體市場份額約為10%，仍有一定的潛在提升空間，同時戰(zhàn)略轉型的推進也有望打破區(qū)域成長的瓶頸。目前公司15年PE28x，估值相對合理，具有一定的安全邊際。預計公司2015-2017年EPS分別為1.30元，1.37元和1.45元，給予“增持”評級。

　　風險提示:轉型動作低于預期。（長江證券劉舒暢）

　　17、今世緣：品牌戰(zhàn)略延伸 轉型布局婚慶產業(yè)

　　報告要點

　　事件描述

　　近期由江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司主辦、酒業(yè)第一新媒體微酒協辦的“創(chuàng)新驅動轉型發(fā)展--新常態(tài)下的經銷商存亡之道論壇”在南京舉辦。今世緣在此期間發(fā)布了創(chuàng)新轉型發(fā)展新戰(zhàn)略、廠商戰(zhàn)略新模式，并宣布與華鑫匯、世紀佳緣、樂視網等共同啟動喜慶聯盟戰(zhàn)略合作，“今世緣〃凱斯拉克”紅酒舉行首發(fā)儀式。

　　事件評論

　　開啟戰(zhàn)略轉型，切入婚慶全產業(yè)鏈市場:公司正式開啟戰(zhàn)略轉型，我們預計未來公司將以傳統(tǒng)“白酒”業(yè)務為突破口，以點帶面，全面切入婚慶全產業(yè)鏈市場，打造線上線下聯動，提供產品與服務的一站式婚慶方案解決商。目前白酒喜宴市場區(qū)域性、分散性特征明顯，無強勢主導品牌，公司在喜宴市場深耕多年，差異化競爭優(yōu)勢顯著。此次轉型將實現公司品牌內在“緣”文化與喜慶基因的整體延伸，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰合理，未來有望成為婚慶市場的整合者。

　　線下推進喜鋪模式，產品外延有望打破:公司過去主營業(yè)務為白酒，產品結構較為單一，而未來線下新業(yè)態(tài)喜鋪模式的推進將打破公司產品外延，實現由“白酒”向婚慶其他產品品類(如糖果、飲料、文創(chuàng)用品等)的布局與延伸，滿足婚慶用品的一站式采購。同時，喜鋪的模式有助于實現線下產品與服務的標準化與專業(yè)化運營，有望打造新的白酒零售業(yè)態(tài)。

　　線上平臺有望跟進，布局完整產業(yè)鏈條:我們預計公司未來將依托合作或資本打造線上平臺，實現婚慶產業(yè)鏈上下游的整合，并進一步為消費者提供線上入口，線下消費的一站式婚慶服務，因此線上平臺打造或將成為公司轉型為婚慶方案解決商的關鍵點。同時，公司與世紀佳緣的合作具有較大的想象空間，將有利于雙方的協同發(fā)展，實現從“婚戀”到“婚慶”的完整服務鏈條布局。

　　江蘇大本營市場穩(wěn)固，估值合理提供安全邊際:公司白酒業(yè)務占江蘇整體市場份額約為10%，仍有一定的潛在提升空間，同時戰(zhàn)略轉型的推進也有望打破區(qū)域成長的瓶頸。目前公司15年PE28x，估值相對合理，具有一定的安全邊際。預計公司2015-2017年EPS分別為1.30元，1.37元和1.45元，給予“增持”評級。

　　風險提示:轉型動作低于預期。（長江證券劉舒暢）

　　18、數字政通：智慧管網業(yè)務布局進一步完善

　　事項:公司近日發(fā)布公告，公司使用自有資金以現金支付的方式參與競拍金迪管線和金迪科技各40%股權，公司現已成功拍得該股權。本次股權競拍的最終交易價格為人民幣30，600萬元。

　　平安觀點:

　　溢價拍得金迪管線和金迪科技各40%股權，彰顯公司對于地下管網未來發(fā)展的信心:按照國有股轉讓掛牌程序，依據資產評估結果，經中國冶金地質總局批復，中國冶金地質總局地球物理勘查院所持金迪管線40%股權和金迪科技40%股權掛牌價格合計為1.2億元。公司參與競拍并最終以3.06億元競拍成功，相對于掛牌價格1.55倍的溢價彰顯了公司對地下管線行業(yè)未來發(fā)展的信心，顯示了公司布局地下管線業(yè)務的決心。

　　公司智慧管網業(yè)務布局進一步完善:金迪管線的主營業(yè)務包括生產地下管線探測儀器、開發(fā)軟件、銷售產品，在國家允許的范圍內對國內外地下管線進行探測檢測等業(yè)務。金迪科技的主營業(yè)務包括管網檢測、環(huán)境檢測、水文分析等業(yè)務。競拍取得這2家公司的股權，將增強公司地下管網檢測方面的服務能力，增強公司在智慧管網建設方面的技術和市場能力，完善公司智慧管網業(yè)務集巡查、管理、修復于一體的綜合服務模式。

　　智慧管網業(yè)務未來發(fā)展空間巨大:國務院2014年印發(fā)《關于加強城市地下管線建設管理的指導意見》，提出“2015年底前，完成城市地下管線普查，建立綜合管理信息系統(tǒng)，編制完成地下管線綜合規(guī)劃”的目標任務。根據中國城市規(guī)劃協會地下管線專業(yè)委員會數據，截至2011年，我國僅城市供水、排水、燃氣、供熱四類市政地下管線長度就已超過148萬公里，2001-2011年間管線長度年均復合增長率接近10%。

　　據此估算，目前我國上述四類市政地下管線長度應在200萬公里左右。假設每公里地下管線普查需投入1萬元，則僅普查一個環(huán)節(jié)就將有200億左右的市場空間。再考慮到普查后的管理、修復等環(huán)節(jié)，我們認為，地下管線綜合信息服務未來將有千億的市場規(guī)模，公司智慧管網業(yè)務未來將有巨大的發(fā)展空間。

　　盈利預測和投資建議:我們維持對公司2015-2017年的盈利預測，EPS 分別為0.40、0.54、0.78元。競拍取得金迪管線和金迪科技各40%的股權，成為金迪管線和金迪科技的第一大股東，必將加快公司智慧管網業(yè)務的發(fā)展。我們重申對于公司的推薦邏輯，智慧城市業(yè)務是公司的傳統(tǒng)主業(yè)，能夠為公司貢獻穩(wěn)定的業(yè)績增長，智慧醫(yī)療、智能泊車、智慧管網業(yè)務則將為公司帶來很大的業(yè)績彈性，我們看好公司的未來發(fā)展，維持“推薦”評級。

　　風險提示:智慧醫(yī)療業(yè)務發(fā)展不達預期，智能泊車業(yè)務發(fā)展不達預期，智慧管網業(yè)務發(fā)展不達預期。（平安證券 林娟）

　　18、數字政通：智慧管網業(yè)務布局進一步完善

　　事項:公司近日發(fā)布公告，公司使用自有資金以現金支付的方式參與競拍金迪管線和金迪科技各40%股權，公司現已成功拍得該股權。本次股權競拍的最終交易價格為人民幣30，600萬元。

　　平安觀點:

　　溢價拍得金迪管線和金迪科技各40%股權，彰顯公司對于地下管網未來發(fā)展的信心:按照國有股轉讓掛牌程序，依據資產評估結果，經中國冶金地質總局批復，中國冶金地質總局地球物理勘查院所持金迪管線40%股權和金迪科技40%股權掛牌價格合計為1.2億元。公司參與競拍并最終以3.06億元競拍成功，相對于掛牌價格1.55倍的溢價彰顯了公司對地下管線行業(yè)未來發(fā)展的信心，顯示了公司布局地下管線業(yè)務的決心。

　　公司智慧管網業(yè)務布局進一步完善:金迪管線的主營業(yè)務包括生產地下管線探測儀器、開發(fā)軟件、銷售產品，在國家允許的范圍內對國內外地下管線進行探測檢測等業(yè)務。金迪科技的主營業(yè)務包括管網檢測、環(huán)境檢測、水文分析等業(yè)務。競拍取得這2家公司的股權，將增強公司地下管網檢測方面的服務能力，增強公司在智慧管網建設方面的技術和市場能力，完善公司智慧管網業(yè)務集巡查、管理、修復于一體的綜合服務模式。

　　智慧管網業(yè)務未來發(fā)展空間巨大:國務院2014年印發(fā)《關于加強城市地下管線建設管理的指導意見》，提出“2015年底前，完成城市地下管線普查，建立綜合管理信息系統(tǒng)，編制完成地下管線綜合規(guī)劃”的目標任務。根據中國城市規(guī)劃協會地下管線專業(yè)委員會數據，截至2011年，我國僅城市供水、排水、燃氣、供熱四類市政地下管線長度就已超過148萬公里，2001-2011年間管線長度年均復合增長率接近10%。

　　據此估算，目前我國上述四類市政地下管線長度應在200萬公里左右。假設每公里地下管線普查需投入1萬元，則僅普查一個環(huán)節(jié)就將有200億左右的市場空間。再考慮到普查后的管理、修復等環(huán)節(jié)，我們認為，地下管線綜合信息服務未來將有千億的市場規(guī)模，公司智慧管網業(yè)務未來將有巨大的發(fā)展空間。

　　盈利預測和投資建議:我們維持對公司2015-2017年的盈利預測，EPS 分別為0.40、0.54、0.78元。競拍取得金迪管線和金迪科技各40%的股權，成為金迪管線和金迪科技的第一大股東，必將加快公司智慧管網業(yè)務的發(fā)展。我們重申對于公司的推薦邏輯，智慧城市業(yè)務是公司的傳統(tǒng)主業(yè)，能夠為公司貢獻穩(wěn)定的業(yè)績增長，智慧醫(yī)療、智能泊車、智慧管網業(yè)務則將為公司帶來很大的業(yè)績彈性，我們看好公司的未來發(fā)展，維持“推薦”評級。

　　風險提示:智慧醫(yī)療業(yè)務發(fā)展不達預期，智能泊車業(yè)務發(fā)展不達預期，智慧管網業(yè)務發(fā)展不達預期。（平安證券 林娟）

　　18、數字政通：智慧管網業(yè)務布局進一步完善

　　事項:公司近日發(fā)布公告，公司使用自有資金以現金支付的方式參與競拍金迪管線和金迪科技各40%股權，公司現已成功拍得該股權。本次股權競拍的最終交易價格為人民幣30，600萬元。

　　平安觀點:

　　溢價拍得金迪管線和金迪科技各40%股權，彰顯公司對于地下管網未來發(fā)展的信心:按照國有股轉讓掛牌程序，依據資產評估結果，經中國冶金地質總局批復，中國冶金地質總局地球物理勘查院所持金迪管線40%股權和金迪科技40%股權掛牌價格合計為1.2億元。公司參與競拍并最終以3.06億元競拍成功，相對于掛牌價格1.55倍的溢價彰顯了公司對地下管線行業(yè)未來發(fā)展的信心，顯示了公司布局地下管線業(yè)務的決心。

　　公司智慧管網業(yè)務布局進一步完善:金迪管線的主營業(yè)務包括生產地下管線探測儀器、開發(fā)軟件、銷售產品，在國家允許的范圍內對國內外地下管線進行探測檢測等業(yè)務。金迪科技的主營業(yè)務包括管網檢測、環(huán)境檢測、水文分析等業(yè)務。競拍取得這2家公司的股權，將增強公司地下管網檢測方面的服務能力，增強公司在智慧管網建設方面的技術和市場能力，完善公司智慧管網業(yè)務集巡查、管理、修復于一體的綜合服務模式。

　　智慧管網業(yè)務未來發(fā)展空間巨大:國務院2014年印發(fā)《關于加強城市地下管線建設管理的指導意見》，提出“2015年底前，完成城市地下管線普查，建立綜合管理信息系統(tǒng)，編制完成地下管線綜合規(guī)劃”的目標任務。根據中國城市規(guī)劃協會地下管線專業(yè)委員會數據，截至2011年，我國僅城市供水、排水、燃氣、供熱四類市政地下管線長度就已超過148萬公里，2001-2011年間管線長度年均復合增長率接近10%。

　　據此估算，目前我國上述四類市政地下管線長度應在200萬公里左右。假設每公里地下管線普查需投入1萬元，則僅普查一個環(huán)節(jié)就將有200億左右的市場空間。再考慮到普查后的管理、修復等環(huán)節(jié)，我們認為，地下管線綜合信息服務未來將有千億的市場規(guī)模，公司智慧管網業(yè)務未來將有巨大的發(fā)展空間。

　　盈利預測和投資建議:我們維持對公司2015-2017年的盈利預測，EPS 分別為0.40、0.54、0.78元。競拍取得金迪管線和金迪科技各40%的股權，成為金迪管線和金迪科技的第一大股東，必將加快公司智慧管網業(yè)務的發(fā)展。我們重申對于公司的推薦邏輯，智慧城市業(yè)務是公司的傳統(tǒng)主業(yè)，能夠為公司貢獻穩(wěn)定的業(yè)績增長，智慧醫(yī)療、智能泊車、智慧管網業(yè)務則將為公司帶來很大的業(yè)績彈性，我們看好公司的未來發(fā)展，維持“推薦”評級。

　　風險提示:智慧醫(yī)療業(yè)務發(fā)展不達預期，智能泊車業(yè)務發(fā)展不達預期，智慧管網業(yè)務發(fā)展不達預期。（平安證券 林娟）

　　19、明家科技深度報告：轉型先鋒搶灘布局移動營銷全產業(yè)鏈

　　有別于市場的觀點:①公司作為純正稀缺的移動營銷標的，先天優(yōu)勢受益未來5年行業(yè)CAGR65%的增長;從外延標的業(yè)績承諾超額完成以及金源互動業(yè)績增幅超出評估增速來看，以業(yè)績承諾對標公司業(yè)績偏于保守。我們看好公司業(yè)務協同效應下積極布局海內外市場、不同終端系統(tǒng)市場、APP和搜索主流廣告市場，提高直客模式占比，有望實現高速的增長。②我們認為從公司參股方向來看，公司關注技術平臺領域和媒體優(yōu)質流量的發(fā)展，微贏互動和小子科技協同發(fā)展DSP和DMP將有望加快推動公司程序化購買進程，而憑借友才等有望內生結合外延布局優(yōu)質媒體流量端，有望迎合品牌客戶轉移到移動端對優(yōu)質媒體流量的需求，中長期看有望稀釋上下游擠壓風險。

　　堅定轉型積極擁抱移動端，初步完成移動產業(yè)鏈布局:2018移動廣告規(guī)模達到2200億，CAGR超60%，公司是市場上純正且較稀缺的移動營銷標的。通過收購金源互動、微贏互動和云時空，公司完成廣告代理、增值+網絡聯盟+移動廣告平臺的產業(yè)鏈布局，涵蓋IOS和安卓系統(tǒng)，積極布局海外業(yè)務，深耕移動端搜索廣告和高毛利率的APP主流市場，且旗下公司競爭力提高強化直客業(yè)務模式，保證較好的盈利。

　　看好公司進入程序化購買環(huán)節(jié)，補齊產業(yè)鏈有望延伸優(yōu)質媒體流量:微贏互動與小子科技是公司布局程序化購買環(huán)節(jié)、積極發(fā)展DSP和DMP的發(fā)展主體，積極協同合作有望確保技術平臺落地，同時與云時空等平臺海量數據形成良好協同。從公司參股方向來看，我們認為公司關注優(yōu)質媒體流量和程序化購買技術平臺，公司堅定轉型，成立專門的并購部門和參股產業(yè)并購基金，后續(xù)并購或有望從補齊產業(yè)鏈、充分發(fā)揮協同優(yōu)勢的角度，積極外延布局優(yōu)質媒體流量，從而實現產業(yè)鏈良好協同互動，實現更快增長。

　　盈利預測與估值:考慮增發(fā)股份上市并假設掌眾信息的股權轉讓收益于2016年確認，我們預計公司15-17年攤薄EPS分別為0.16、0.64、0.85元，當前股價對應248、64、48倍PE。結合市場情況給予公司2016年80倍估值，首次覆蓋長期看好，給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示:行業(yè)發(fā)展與公司整合不達預期、外延并購難度加大。（廣州廣證恒生證券 張磊）

　　19、明家科技深度報告：轉型先鋒搶灘布局移動營銷全產業(yè)鏈

　　有別于市場的觀點:①公司作為純正稀缺的移動營銷標的，先天優(yōu)勢受益未來5年行業(yè)CAGR65%的增長;從外延標的業(yè)績承諾超額完成以及金源互動業(yè)績增幅超出評估增速來看，以業(yè)績承諾對標公司業(yè)績偏于保守。我們看好公司業(yè)務協同效應下積極布局海內外市場、不同終端系統(tǒng)市場、APP和搜索主流廣告市場，提高直客模式占比，有望實現高速的增長。②我們認為從公司參股方向來看，公司關注技術平臺領域和媒體優(yōu)質流量的發(fā)展，微贏互動和小子科技協同發(fā)展DSP和DMP將有望加快推動公司程序化購買進程，而憑借友才等有望內生結合外延布局優(yōu)質媒體流量端，有望迎合品牌客戶轉移到移動端對優(yōu)質媒體流量的需求，中長期看有望稀釋上下游擠壓風險。

　　堅定轉型積極擁抱移動端，初步完成移動產業(yè)鏈布局:2018移動廣告規(guī)模達到2200億，CAGR超60%，公司是市場上純正且較稀缺的移動營銷標的。通過收購金源互動、微贏互動和云時空，公司完成廣告代理、增值+網絡聯盟+移動廣告平臺的產業(yè)鏈布局，涵蓋IOS和安卓系統(tǒng)，積極布局海外業(yè)務，深耕移動端搜索廣告和高毛利率的APP主流市場，且旗下公司競爭力提高強化直客業(yè)務模式，保證較好的盈利。

　　看好公司進入程序化購買環(huán)節(jié)，補齊產業(yè)鏈有望延伸優(yōu)質媒體流量:微贏互動與小子科技是公司布局程序化購買環(huán)節(jié)、積極發(fā)展DSP和DMP的發(fā)展主體，積極協同合作有望確保技術平臺落地，同時與云時空等平臺海量數據形成良好協同。從公司參股方向來看，我們認為公司關注優(yōu)質媒體流量和程序化購買技術平臺，公司堅定轉型，成立專門的并購部門和參股產業(yè)并購基金，后續(xù)并購或有望從補齊產業(yè)鏈、充分發(fā)揮協同優(yōu)勢的角度，積極外延布局優(yōu)質媒體流量，從而實現產業(yè)鏈良好協同互動，實現更快增長。

　　盈利預測與估值:考慮增發(fā)股份上市并假設掌眾信息的股權轉讓收益于2016年確認，我們預計公司15-17年攤薄EPS分別為0.16、0.64、0.85元，當前股價對應248、64、48倍PE。結合市場情況給予公司2016年80倍估值，首次覆蓋長期看好，給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示:行業(yè)發(fā)展與公司整合不達預期、外延并購難度加大。（廣州廣證恒生證券 張磊）

　　19、明家科技深度報告：轉型先鋒搶灘布局移動營銷全產業(yè)鏈

　　有別于市場的觀點:①公司作為純正稀缺的移動營銷標的，先天優(yōu)勢受益未來5年行業(yè)CAGR65%的增長;從外延標的業(yè)績承諾超額完成以及金源互動業(yè)績增幅超出評估增速來看，以業(yè)績承諾對標公司業(yè)績偏于保守。我們看好公司業(yè)務協同效應下積極布局海內外市場、不同終端系統(tǒng)市場、APP和搜索主流廣告市場，提高直客模式占比，有望實現高速的增長。②我們認為從公司參股方向來看，公司關注技術平臺領域和媒體優(yōu)質流量的發(fā)展，微贏互動和小子科技協同發(fā)展DSP和DMP將有望加快推動公司程序化購買進程，而憑借友才等有望內生結合外延布局優(yōu)質媒體流量端，有望迎合品牌客戶轉移到移動端對優(yōu)質媒體流量的需求，中長期看有望稀釋上下游擠壓風險。

　　堅定轉型積極擁抱移動端，初步完成移動產業(yè)鏈布局:2018移動廣告規(guī)模達到2200億，CAGR超60%，公司是市場上純正且較稀缺的移動營銷標的。通過收購金源互動、微贏互動和云時空，公司完成廣告代理、增值+網絡聯盟+移動廣告平臺的產業(yè)鏈布局，涵蓋IOS和安卓系統(tǒng)，積極布局海外業(yè)務，深耕移動端搜索廣告和高毛利率的APP主流市場，且旗下公司競爭力提高強化直客業(yè)務模式，保證較好的盈利。

　　看好公司進入程序化購買環(huán)節(jié)，補齊產業(yè)鏈有望延伸優(yōu)質媒體流量:微贏互動與小子科技是公司布局程序化購買環(huán)節(jié)、積極發(fā)展DSP和DMP的發(fā)展主體，積極協同合作有望確保技術平臺落地，同時與云時空等平臺海量數據形成良好協同。從公司參股方向來看，我們認為公司關注優(yōu)質媒體流量和程序化購買技術平臺，公司堅定轉型，成立專門的并購部門和參股產業(yè)并購基金，后續(xù)并購或有望從補齊產業(yè)鏈、充分發(fā)揮協同優(yōu)勢的角度，積極外延布局優(yōu)質媒體流量，從而實現產業(yè)鏈良好協同互動，實現更快增長。

　　盈利預測與估值:考慮增發(fā)股份上市并假設掌眾信息的股權轉讓收益于2016年確認，我們預計公司15-17年攤薄EPS分別為0.16、0.64、0.85元，當前股價對應248、64、48倍PE。結合市場情況給予公司2016年80倍估值，首次覆蓋長期看好，給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示:行業(yè)發(fā)展與公司整合不達預期、外延并購難度加大。（廣州廣證恒生證券 張磊）

　　20、金誠信：一體化礦山服務龍頭 受益于強者恒強競爭格局

　　一體化礦山服務龍頭，受益于強者恒強競爭格局:公司主營業(yè)務為礦山工程建設及采礦運營管理服務，具體業(yè)務涉及礦山規(guī)劃設計、研究咨詢、科技開發(fā)、礦山工程建設和采礦運營管理等。雖然行業(yè)下游主要為周期性礦山開發(fā)領域，公司業(yè)績一定程度上受制于宏觀經濟整體景氣度，不過，由于目前公司所在領域市場化程度較高、行業(yè)集中度較低，公司業(yè)績受宏觀經濟下行影響有限，2015年前三季度公司凈利潤1.90億元，同比僅下降13.87%。同時，憑借多年專注耕耘奠定的龍頭地位，行業(yè)不景氣反而加速了公司在集中度低的市場中，進一步擴大優(yōu)勢、搶占市場份額。在穩(wěn)固國內市場同時，公司也積極向國外拓展，境外業(yè)務發(fā)展良好，2014年境外收入占比達20.27%。

　　總體而言，由于礦山開發(fā)服務領域對安全性及效率要求較高，具有一定的準入門檻和資質限制;同時，隨著國內礦產資源開發(fā)逐步向深部化、大型化方向發(fā)展，客戶對工程技術、專業(yè)裝備等要求逐步提升，高端領域壁壘更加凸顯，強者恒強成為行業(yè)競爭鐵律。公司深耕礦山開發(fā)服務行業(yè)多年，是國內為數不多的具備礦山開發(fā)設計、工程建設、采礦運營管理等礦山開發(fā)業(yè)務一體化服務能力的企業(yè)之一，具備較高安全標準，隨著優(yōu)良業(yè)績及口碑的逐漸積累，公司強者恒強的行業(yè)地位有望進一步鞏固。

　　IPO募資逾16億元，繼續(xù)打造公司軟實力:2015年6月公司IPO上市，計劃以17.19元/股價格公開發(fā)行不超過0.95億股，總股本不超過3.75億股，募集資金總額16.33億元用于投資礦山基建/采礦設備購置項目、北京礦山新技術研發(fā)中心建設項目以及補充運營資金。

　　IPO上市對公司而言意義重大:1)礦山基建/采礦設備購置項目實施后，公司在深井施工領域的綜合施工能力將得以進一步發(fā)揮，有助于推動公司開拓礦石深井市場，而研發(fā)中心項目將進一步提升公司技術實力;2)礦山工程建設和采礦運營管理行業(yè)具有投資規(guī)模大、資金結算周期長等特點，行業(yè)直接融資渠道較為狹窄，資金實力成為企業(yè)發(fā)展瓶頸。此次補充運營資金將有助提升公司運營能力，進一步提升公司市場競爭力?？偟膩碚f，募投項目的實施將有助于繼續(xù)打造公司軟實力，奠定公司行業(yè)市場地位。

　　預計公司2015、2016年EPS分別為0.67元、0.73元，首次給予“增持”評級。（長江證券劉元瑞 王鶴濤）

　　20、金誠信：一體化礦山服務龍頭 受益于強者恒強競爭格局

　　一體化礦山服務龍頭，受益于強者恒強競爭格局:公司主營業(yè)務為礦山工程建設及采礦運營管理服務，具體業(yè)務涉及礦山規(guī)劃設計、研究咨詢、科技開發(fā)、礦山工程建設和采礦運營管理等。雖然行業(yè)下游主要為周期性礦山開發(fā)領域，公司業(yè)績一定程度上受制于宏觀經濟整體景氣度，不過，由于目前公司所在領域市場化程度較高、行業(yè)集中度較低，公司業(yè)績受宏觀經濟下行影響有限，2015年前三季度公司凈利潤1.90億元，同比僅下降13.87%。同時，憑借多年專注耕耘奠定的龍頭地位，行業(yè)不景氣反而加速了公司在集中度低的市場中，進一步擴大優(yōu)勢、搶占市場份額。在穩(wěn)固國內市場同時，公司也積極向國外拓展，境外業(yè)務發(fā)展良好，2014年境外收入占比達20.27%。

　　總體而言，由于礦山開發(fā)服務領域對安全性及效率要求較高，具有一定的準入門檻和資質限制;同時，隨著國內礦產資源開發(fā)逐步向深部化、大型化方向發(fā)展，客戶對工程技術、專業(yè)裝備等要求逐步提升，高端領域壁壘更加凸顯，強者恒強成為行業(yè)競爭鐵律。公司深耕礦山開發(fā)服務行業(yè)多年，是國內為數不多的具備礦山開發(fā)設計、工程建設、采礦運營管理等礦山開發(fā)業(yè)務一體化服務能力的企業(yè)之一，具備較高安全標準，隨著優(yōu)良業(yè)績及口碑的逐漸積累，公司強者恒強的行業(yè)地位有望進一步鞏固。

　　IPO募資逾16億元，繼續(xù)打造公司軟實力:2015年6月公司IPO上市，計劃以17.19元/股價格公開發(fā)行不超過0.95億股，總股本不超過3.75億股，募集資金總額16.33億元用于投資礦山基建/采礦設備購置項目、北京礦山新技術研發(fā)中心建設項目以及補充運營資金。

　　IPO上市對公司而言意義重大:1)礦山基建/采礦設備購置項目實施后，公司在深井施工領域的綜合施工能力將得以進一步發(fā)揮，有助于推動公司開拓礦石深井市場，而研發(fā)中心項目將進一步提升公司技術實力;2)礦山工程建設和采礦運營管理行業(yè)具有投資規(guī)模大、資金結算周期長等特點，行業(yè)直接融資渠道較為狹窄，資金實力成為企業(yè)發(fā)展瓶頸。此次補充運營資金將有助提升公司運營能力，進一步提升公司市場競爭力?？偟膩碚f，募投項目的實施將有助于繼續(xù)打造公司軟實力，奠定公司行業(yè)市場地位。

　　預計公司2015、2016年EPS分別為0.67元、0.73元，首次給予“增持”評級。（長江證券劉元瑞 王鶴濤）

　　20、金誠信：一體化礦山服務龍頭 受益于強者恒強競爭格局

　　一體化礦山服務龍頭，受益于強者恒強競爭格局:公司主營業(yè)務為礦山工程建設及采礦運營管理服務，具體業(yè)務涉及礦山規(guī)劃設計、研究咨詢、科技開發(fā)、礦山工程建設和采礦運營管理等。雖然行業(yè)下游主要為周期性礦山開發(fā)領域，公司業(yè)績一定程度上受制于宏觀經濟整體景氣度，不過，由于目前公司所在領域市場化程度較高、行業(yè)集中度較低，公司業(yè)績受宏觀經濟下行影響有限，2015年前三季度公司凈利潤1.90億元，同比僅下降13.87%。同時，憑借多年專注耕耘奠定的龍頭地位，行業(yè)不景氣反而加速了公司在集中度低的市場中，進一步擴大優(yōu)勢、搶占市場份額。在穩(wěn)固國內市場同時，公司也積極向國外拓展，境外業(yè)務發(fā)展良好，2014年境外收入占比達20.27%。

　　總體而言，由于礦山開發(fā)服務領域對安全性及效率要求較高，具有一定的準入門檻和資質限制;同時，隨著國內礦產資源開發(fā)逐步向深部化、大型化方向發(fā)展，客戶對工程技術、專業(yè)裝備等要求逐步提升，高端領域壁壘更加凸顯，強者恒強成為行業(yè)競爭鐵律。公司深耕礦山開發(fā)服務行業(yè)多年，是國內為數不多的具備礦山開發(fā)設計、工程建設、采礦運營管理等礦山開發(fā)業(yè)務一體化服務能力的企業(yè)之一，具備較高安全標準，隨著優(yōu)良業(yè)績及口碑的逐漸積累，公司強者恒強的行業(yè)地位有望進一步鞏固。

　　IPO募資逾16億元，繼續(xù)打造公司軟實力:2015年6月公司IPO上市，計劃以17.19元/股價格公開發(fā)行不超過0.95億股，總股本不超過3.75億股，募集資金總額16.33億元用于投資礦山基建/采礦設備購置項目、北京礦山新技術研發(fā)中心建設項目以及補充運營資金。

　　IPO上市對公司而言意義重大:1)礦山基建/采礦設備購置項目實施后，公司在深井施工領域的綜合施工能力將得以進一步發(fā)揮，有助于推動公司開拓礦石深井市場，而研發(fā)中心項目將進一步提升公司技術實力;2)礦山工程建設和采礦運營管理行業(yè)具有投資規(guī)模大、資金結算周期長等特點，行業(yè)直接融資渠道較為狹窄，資金實力成為企業(yè)發(fā)展瓶頸。此次補充運營資金將有助提升公司運營能力，進一步提升公司市場競爭力?？偟膩碚f，募投項目的實施將有助于繼續(xù)打造公司軟實力，奠定公司行業(yè)市場地位。

　　預計公司2015、2016年EPS分別為0.67元、0.73元，首次給予“增持”評級。（長江證券劉元瑞 王鶴濤）

　　21、奧馬電器：打造N個陸金所 互聯網金融的阿里模式

　　入主奧馬電器，“錢包金服”登陸資本市場。2015年10月30日，公司公告通過1)原股東讓出實際控制人2)同一控制下收購中融金51%股權3)定增26億新設三家公司等交易結構，實現“錢包金服”入主奧馬電器登陸資本市場。需要特別注意:1)原股東累計轉讓公司32.77%的股份，其中非限售流通股共有0.46億，交易完成后流通股縮減至0.68億股;2)“錢包金服”員工參與設立的“北京融金核心壹號投資中心(籌)”、“北京融金核心叁號投資中心(籌)”參與本次定增，累計認購3億元，彰顯信心。

　　打造N個“陸金所”，構建互聯網金融生態(tài)。“錢包金服”致力于為中小銀行等金融機構打造類似“陸金所”的互聯網金融云服務平臺，并借助自營APP“好貸寶、卡惠、錢包生活”為個人用戶提供便捷的消費、理財與信貸服務，構建互聯網金融生態(tài)。1)業(yè)務框架:以“互聯網金融云服務平臺”為核心、“社區(qū)金融O2O”為觸角展開，通過大量中小銀行等金融機構及海量個人用戶為資源，構建閉環(huán)互聯網金融生態(tài)圈;2)商業(yè)模式:云平臺免費，按照“金融產品”的交易情況收取“信息服務費(SaaS)”，并通過所構建的自營APP及互聯網營銷聯盟，收取相應的產品代銷費(引流)。

　　B2B:借力中小銀行，卡位互聯網金融黃金十年?；ヂ摼W金融的本質還是金融，即:“資產端”與“資金端”的匹配，其核心是“風險評估與定價”，P2P平臺尚難以對“資產端”有效風控并定價。當前，國家政策頻出，引導互聯網金融的“資產端”向銀行系轉移。銀行作為傳統(tǒng)金融機構，具備較強的資產端風險評估及定價能力，區(qū)域性中小銀行對長尾資產的滲透力更強?！板X包金服”憑借其領先的產品技術水平及創(chuàng)新商業(yè)模式已經和30+家中小銀行簽約(約15家已上線運行)，年底預計會到100家，2016年預計達到200家。我們認為，被準確風險評估并定價的“資產”相對“稀缺”，圈存這類資產將在互聯網金融發(fā)展的過程中實現彎道超車。

　　B2B2C:布局移動互聯網入口，社區(qū)金融O2O擇機待發(fā)。“錢包金服”以“互聯網金融云服務平臺”卡位中小銀行，以“智能POS”滲透線下商家，提前布局移動互聯網入口，為個人用戶提供集“消費、理財、信貸”為一體的普惠金融體驗。其中，“卡惠”APP累計裝機1400萬，提供20家主要銀行，48個主要城市的信用卡優(yōu)惠信息;“好貸寶”APP向個人用戶提供POST+0墊資的“日息寶”及“銀行寶”等理財產品，日均交易量約3000萬元，并增勢明顯;“錢包生活”作為社區(qū)金融O2O的拳頭產品，已在北京等地區(qū)測試，大規(guī)模推廣可期。

　　我們認為，“錢包金服”以借力中小銀行發(fā)力普惠金融，是A股市場最為純正的互聯網金融標的。如果，阿里巴巴是讓天下沒有難做的生意，那么在互聯網金融領域，“錢包金服”是以為“中小銀行”構建自己的“陸金所”為使命。

　　盈利預測與投資建議:6個月目標價160元，首次覆蓋給予“買入”評級我們將公司傳統(tǒng)的冰箱ODM業(yè)務和互聯網金融業(yè)務分別進行盈利預測。其中，冰箱ODM業(yè)務2015-2017年貢獻凈利潤分別為22，192.97、24，412.27、26，853.50萬元;考慮到“中融金”的業(yè)績承諾及定增26億在2016、2017年業(yè)績釋放，互聯網金融業(yè)務2015-2017貢獻凈利潤分別為3，162.00、18，540.00、46，043.00萬元。參考同類上市公司對應2016年的市盈率作為估值參考，冰箱ODM業(yè)務2016年PEx25，互聯網金融業(yè)務2016年PEx180。我們給予未來6個月內估值為396億元，增發(fā)后總股本2.49億股，對應目標價為160元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示:1)募投項目實施及運營風險;2)互聯網金融政策監(jiān)管風險;3)股市系統(tǒng)性風險。（齊魯國際 李振亞）

　　21、奧馬電器：打造N個陸金所 互聯網金融的阿里模式

　　入主奧馬電器，“錢包金服”登陸資本市場。2015年10月30日，公司公告通過1)原股東讓出實際控制人2)同一控制下收購中融金51%股權3)定增26億新設三家公司等交易結構，實現“錢包金服”入主奧馬電器登陸資本市場。需要特別注意:1)原股東累計轉讓公司32.77%的股份，其中非限售流通股共有0.46億，交易完成后流通股縮減至0.68億股;2)“錢包金服”員工參與設立的“北京融金核心壹號投資中心(籌)”、“北京融金核心叁號投資中心(籌)”參與本次定增，累計認購3億元，彰顯信心。

　　打造N個“陸金所”，構建互聯網金融生態(tài)?！板X包金服”致力于為中小銀行等金融機構打造類似“陸金所”的互聯網金融云服務平臺，并借助自營APP“好貸寶、卡惠、錢包生活”為個人用戶提供便捷的消費、理財與信貸服務，構建互聯網金融生態(tài)。1)業(yè)務框架:以“互聯網金融云服務平臺”為核心、“社區(qū)金融O2O”為觸角展開，通過大量中小銀行等金融機構及海量個人用戶為資源，構建閉環(huán)互聯網金融生態(tài)圈;2)商業(yè)模式:云平臺免費，按照“金融產品”的交易情況收取“信息服務費(SaaS)”，并通過所構建的自營APP及互聯網營銷聯盟，收取相應的產品代銷費(引流)。

　　B2B:借力中小銀行，卡位互聯網金融黃金十年?；ヂ摼W金融的本質還是金融，即:“資產端”與“資金端”的匹配，其核心是“風險評估與定價”，P2P平臺尚難以對“資產端”有效風控并定價。當前，國家政策頻出，引導互聯網金融的“資產端”向銀行系轉移。銀行作為傳統(tǒng)金融機構，具備較強的資產端風險評估及定價能力，區(qū)域性中小銀行對長尾資產的滲透力更強?！板X包金服”憑借其領先的產品技術水平及創(chuàng)新商業(yè)模式已經和30+家中小銀行簽約(約15家已上線運行)，年底預計會到100家，2016年預計達到200家。我們認為，被準確風險評估并定價的“資產”相對“稀缺”，圈存這類資產將在互聯網金融發(fā)展的過程中實現彎道超車。

　　B2B2C:布局移動互聯網入口，社區(qū)金融O2O擇機待發(fā)?！板X包金服”以“互聯網金融云服務平臺”卡位中小銀行，以“智能POS”滲透線下商家，提前布局移動互聯網入口，為個人用戶提供集“消費、理財、信貸”為一體的普惠金融體驗。其中，“卡惠”APP累計裝機1400萬，提供20家主要銀行，48個主要城市的信用卡優(yōu)惠信息;“好貸寶”APP向個人用戶提供POST+0墊資的“日息寶”及“銀行寶”等理財產品，日均交易量約3000萬元，并增勢明顯;“錢包生活”作為社區(qū)金融O2O的拳頭產品，已在北京等地區(qū)測試，大規(guī)模推廣可期。

　　我們認為，“錢包金服”以借力中小銀行發(fā)力普惠金融，是A股市場最為純正的互聯網金融標的。如果，阿里巴巴是讓天下沒有難做的生意，那么在互聯網金融領域，“錢包金服”是以為“中小銀行”構建自己的“陸金所”為使命。

　　盈利預測與投資建議:6個月目標價160元，首次覆蓋給予“買入”評級我們將公司傳統(tǒng)的冰箱ODM業(yè)務和互聯網金融業(yè)務分別進行盈利預測。其中，冰箱ODM業(yè)務2015-2017年貢獻凈利潤分別為22，192.97、24，412.27、26，853.50萬元;考慮到“中融金”的業(yè)績承諾及定增26億在2016、2017年業(yè)績釋放，互聯網金融業(yè)務2015-2017貢獻凈利潤分別為3，162.00、18，540.00、46，043.00萬元。參考同類上市公司對應2016年的市盈率作為估值參考，冰箱ODM業(yè)務2016年PEx25，互聯網金融業(yè)務2016年PEx180。我們給予未來6個月內估值為396億元，增發(fā)后總股本2.49億股，對應目標價為160元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示:1)募投項目實施及運營風險;2)互聯網金融政策監(jiān)管風險;3)股市系統(tǒng)性風險。（齊魯國際 李振亞）

　　21、奧馬電器：打造N個陸金所 互聯網金融的阿里模式

　　入主奧馬電器，“錢包金服”登陸資本市場。2015年10月30日，公司公告通過1)原股東讓出實際控制人2)同一控制下收購中融金51%股權3)定增26億新設三家公司等交易結構，實現“錢包金服”入主奧馬電器登陸資本市場。需要特別注意:1)原股東累計轉讓公司32.77%的股份，其中非限售流通股共有0.46億，交易完成后流通股縮減至0.68億股;2)“錢包金服”員工參與設立的“北京融金核心壹號投資中心(籌)”、“北京融金核心叁號投資中心(籌)”參與本次定增，累計認購3億元，彰顯信心。

　　打造N個“陸金所”，構建互聯網金融生態(tài)?！板X包金服”致力于為中小銀行等金融機構打造類似“陸金所”的互聯網金融云服務平臺，并借助自營APP“好貸寶、卡惠、錢包生活”為個人用戶提供便捷的消費、理財與信貸服務，構建互聯網金融生態(tài)。1)業(yè)務框架:以“互聯網金融云服務平臺”為核心、“社區(qū)金融O2O”為觸角展開，通過大量中小銀行等金融機構及海量個人用戶為資源，構建閉環(huán)互聯網金融生態(tài)圈;2)商業(yè)模式:云平臺免費，按照“金融產品”的交易情況收取“信息服務費(SaaS)”，并通過所構建的自營APP及互聯網營銷聯盟，收取相應的產品代銷費(引流)。

　　B2B:借力中小銀行，卡位互聯網金融黃金十年?；ヂ摼W金融的本質還是金融，即:“資產端”與“資金端”的匹配，其核心是“風險評估與定價”，P2P平臺尚難以對“資產端”有效風控并定價。當前，國家政策頻出，引導互聯網金融的“資產端”向銀行系轉移。銀行作為傳統(tǒng)金融機構，具備較強的資產端風險評估及定價能力，區(qū)域性中小銀行對長尾資產的滲透力更強?！板X包金服”憑借其領先的產品技術水平及創(chuàng)新商業(yè)模式已經和30+家中小銀行簽約(約15家已上線運行)，年底預計會到100家，2016年預計達到200家。我們認為，被準確風險評估并定價的“資產”相對“稀缺”，圈存這類資產將在互聯網金融發(fā)展的過程中實現彎道超車。

　　B2B2C:布局移動互聯網入口，社區(qū)金融O2O擇機待發(fā)?！板X包金服”以“互聯網金融云服務平臺”卡位中小銀行，以“智能POS”滲透線下商家，提前布局移動互聯網入口，為個人用戶提供集“消費、理財、信貸”為一體的普惠金融體驗。其中，“卡惠”APP累計裝機1400萬，提供20家主要銀行，48個主要城市的信用卡優(yōu)惠信息;“好貸寶”APP向個人用戶提供POST+0墊資的“日息寶”及“銀行寶”等理財產品，日均交易量約3000萬元，并增勢明顯;“錢包生活”作為社區(qū)金融O2O的拳頭產品，已在北京等地區(qū)測試，大規(guī)模推廣可期。

　　我們認為，“錢包金服”以借力中小銀行發(fā)力普惠金融，是A股市場最為純正的互聯網金融標的。如果，阿里巴巴是讓天下沒有難做的生意，那么在互聯網金融領域，“錢包金服”是以為“中小銀行”構建自己的“陸金所”為使命。

　　盈利預測與投資建議:6個月目標價160元，首次覆蓋給予“買入”評級我們將公司傳統(tǒng)的冰箱ODM業(yè)務和互聯網金融業(yè)務分別進行盈利預測。其中，冰箱ODM業(yè)務2015-2017年貢獻凈利潤分別為22，192.97、24，412.27、26，853.50萬元;考慮到“中融金”的業(yè)績承諾及定增26億在2016、2017年業(yè)績釋放，互聯網金融業(yè)務2015-2017貢獻凈利潤分別為3，162.00、18，540.00、46，043.00萬元。參考同類上市公司對應2016年的市盈率作為估值參考，冰箱ODM業(yè)務2016年PEx25，互聯網金融業(yè)務2016年PEx180。我們給予未來6個月內估值為396億元，增發(fā)后總股本2.49億股，對應目標價為160元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示:1)募投項目實施及運營風險;2)互聯網金融政策監(jiān)管風險;3)股市系統(tǒng)性風險。（齊魯國際 李振亞）