■本報記者 閆立良

　　11月19日下午，《證券日報》記者通過央行官方微博獲悉，央行決定于2015年11月20日起下調(diào)分支行常備借貸便利(SLF)利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

　　央行強(qiáng)調(diào)，此番調(diào)整SLF利率是為了加快建設(shè)適應(yīng)市場需求的利率形成和調(diào)控機(jī)制，探索SLF利率發(fā)揮利率走廊上限的作用。此次調(diào)整結(jié)合了當(dāng)前流動性形勢和貨幣政策調(diào)控的需要。

　　“中國應(yīng)建立利率走廊機(jī)制，其在控制短期利率波動上具有優(yōu)越性，可以降低央行貨幣政策的操作成本?！毖胄醒芯烤质紫?jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿指出。

　　11月17日，央行網(wǎng)站刊登了央行研究局的論文《利率走廊、利率穩(wěn)定性和調(diào)控成本》。文章指出，我國在向新的貨幣政策框架的過渡中也應(yīng)建立利率走廊機(jī)制，以降低短期利率的波動率，提升未來政策利率的市場認(rèn)可度和基準(zhǔn)性，為利率的有效傳導(dǎo)提供基礎(chǔ)。

　　“10月24日，存款利率上限的放開為貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了條件?！币患覈猩虡I(yè)銀行的交易員對《證券日報》記者表示，隨著金融創(chuàng)新發(fā)展，作為中介目標(biāo)的貨幣總量與經(jīng)濟(jì)增長、物價等最終目標(biāo)之間的相關(guān)性有所降低。此次SLF利率調(diào)整逐漸勾勒出“利率走廊”的雛形，未來貨幣政策調(diào)控或?qū)⒁源俗鳛榛A(chǔ)。

　　《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，在《2015年一季度常備便利開展情況》中，央行就明確提出，探索SLF利率作為貨幣市場利率走廊上限的功能。

　　SLF系央行在2013年創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具，金融機(jī)構(gòu)可利用該工具向央行提出申請，以彌補(bǔ)自身的流動性需求。今年2月11日，央行宣布，在前期10省(市)分支機(jī)構(gòu)試行常備借貸便利操作形成可復(fù)制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，決定在全國推廣分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利。

　　上述交易員稱，央行設(shè)定利率走廊的上限是利率走廊管理的具體體現(xiàn)，當(dāng)市場利率觸及上限時，央行可以及時提供流動性，平抑市場利率，有利于穩(wěn)定市場對資金面的預(yù)期。而央行調(diào)整SLF利率還不能判斷是否等同于降息，但或許有投石問路的意圖。

　　央行副行長易綱日前指出，“貨幣市場的利率是以隔夜和7天回購以及Shibor為基準(zhǔn)的一個利率體系，主要管從隔夜到一年期這個時間段的利率。”他強(qiáng)調(diào)，目前，央行已經(jīng)初步構(gòu)建了一個從隔夜到長期利率的調(diào)控體系。

　　《證券日報》記者從央行官網(wǎng)查詢得知，自今年下半年開始，央行就沒有開展SLF操作，期末SLF余額已連續(xù)數(shù)月為零;10月份，央行對11家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作共1055億元，期限6個月，利率3.35%。10月末中期借貸便利余額5955億元。