定開債基能否守住“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！保?/h1>

• 發(fā)布時間：2015-11-20 05:52:31  來源：經濟日報  作者：佚名  責任編輯：羅伯特

　　Wind資訊顯示，截至11月19日，今年以來具備可比數據的定期開放式基金的平均業(yè)績?yōu)?.87%，其中今年收益在12%以上的定期開放式債券型基金達17只，前3名分別是海富通一年定期開放、博時安豐18個月定開債基、中加純債一年A，收益率分別為19.95%、15.68%和14.03%。無論是個基還是平均業(yè)績，定開債基的表現(xiàn)都遠比普通開放式債基好，也比一般的股票基金穩(wěn)健。

　　“封閉”背后有學問

　　所謂定期開放債券型基金，顧名思義，是實施封閉式管理、定期開放申購贖回的創(chuàng)新型基金。諾安穩(wěn)固收益一年定開債券基金經理謝志華認為：“這種方式有利于基金經理采用更靈活的投資策略，如配置部分流動性較低但票息收益高的債券，采用更高的杠桿或較長的久期，以達到更高收益。適合對流動性需求不高，又希望獲得比普通債基更高收益的投資者?！?/p>

　　天天基金網統(tǒng)計顯示，截至目前，市面上有27家基金公司新發(fā)定期開放式基金，產品數量約為61只，其中定期開放式債券型基金達52只，定期開放式混合基金9只，另有博時安榮18個月定開債、博時安和18個月定開債、光大保德信尊盈半年定開債等7只定開債基正在等待“準生證”。

　　從封閉期看，目前市場上的定開債基封閉期為半年到三年不等，封閉期內不可申購贖回。近期陸續(xù)有鵬華豐實A、長城增強收益A、諾安穩(wěn)固收益、富國兩年期純債、嘉實豐益策略等10余只定開債基打開申購，封閉期多為1年，流動性相對強于2至3年的定開債基品種。

　　定開債基究竟好在哪里呢？謝志華認為，這類基金主要是兼顧收益性與流動性，是優(yōu)化的封閉型債基。封閉債基到期打開申贖后再度封閉，如此循環(huán)，既保留了為投資者提供更高收益的封閉放大操作模式，又兼顧更多退出渠道、減少流動性風險及收益稀釋風險。

　　“定開債基的另一大優(yōu)勢是可以在交易所買賣交易?！睋鹋＠碡斁W研究員何法杰介紹，這類基金的設計初衷是改造現(xiàn)有封閉式基金，部分定開債基繼承了原有封閉式基金的特點，能夠到交易所上市交易。不過，投資者場內交易時應注意，這類基金可能會出現(xiàn)折溢價風險。從投資方式看，雖然封閉式債基相對于開放式基金的管理更容易，但投資定開債基要考慮流動性因素，應使用“短期內不急用的資金”。

　　由于在收益性和流動性方面做了較好協(xié)調，定開債基的實際收益一般好于開放式純債基金。例如，今年以來博時安豐18個月定開債基收益率達15.68%，2013年8月成立以來總收益率34.73%，遠高于普通開放式純債基金平均8%左右的收益。同時，這只基金在深交所上市交易，投資者可在二級市場內實現(xiàn)T+1的交易，這一運作方式不但確保基金規(guī)模相對穩(wěn)定，與組合更為匹配的久期，而且能保持較高的資金周轉效率。

　　“杠桿空間”有玄機

　　定開債基之所以能取得高于普通開放式純債基金的收益，一大因素是“高杠桿”驅動?！案鶕钚碌摹豆_募集證券投資基金運作管理辦法》，基金總資產不能超過基金凈資產的140%。像開放式債基這樣善于加杠桿的產品，以后有了限制。但封閉基金和保本基金可豁免，新規(guī)對這兩類基金給予了‘基金總資產不得超過基金凈資產的200%’的優(yōu)待?！睗步鹦呕鹪u價中心主任王群航說。

　　據此新規(guī)，保本基金、定開債基都能比其他類型的基金有更大“杠桿”空間做放大投資，這樣一來，對于主做債券的定開債基就有了進一步提高收益的機會。

　　不過，盡管具備加杠桿的空間，部分定開債基仍然選擇了相對穩(wěn)健的投資策略。目前市場上債性較強的是富國兩年期純債和諾安穩(wěn)固收益，這2只基金屬于純債類，不投資可轉債。其次是匯添富年年利A、國投瑞銀歲增利A和鵬華豐實A，這3只定開債基雖然投資可轉債，但在招募說明書中有一定限制。

　　謝志華認為，對于普通投資者來說，定開債基面臨的投資風險一般與債券型基金面臨的風險并無本質差異。即信用違約風險、利率波動風險、政策監(jiān)管風險。其中，信用違約風險最為重要，需要基金管理人建立良好的內部信用債評級體系，較好地甄別信用風險，實現(xiàn)精細化投資管理。

　　需要注意的是，投資者在選擇定開債基時不能忽略管理費因素。目前定開債基有2種收費方式，一種為傳統(tǒng)的固定收費法，即無論收益如何，一般都要收取0.5%至1.5%的管理費，像鵬華豐實A、長城增強收益A等大多數基金年度管理費在0.6%至0.8%之間。另一種為浮動收費法，例如諾安穩(wěn)固收益約定，當基金一年期回報小于或等于4%時，實行零費率；4%至5.5%之間收取的管理費為0.3%；5.5%至7%之間收取的管理費為0.7%；而當基金回報大于7%以上時，最高收取1%的封頂費率。富國兩年期純債在第一個封閉期內則實施回報低于9%即不收取管理費的約定，當封閉期過去，該基金近2年內實現(xiàn)了20.7%的收益，對應的管理費率為0.9%。

　　所以，在目前市面上的定開債基中，鵬華、長城以及嘉實等公司的產品近一年收益率相對較高；而諾安與富國的純債基金收益相對較低，但勝在避險系數更高，且實施浮動收費制，可供投資者選擇。