11月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)布會宣布重啟IPO發(fā)行，并提出了進(jìn)一步改革完善新股發(fā)行制度。從管理層本次態(tài)度來看，管理層選擇在按現(xiàn)行制度逐步消化前期暫緩發(fā)行的28家公司的同時，推出IPO新政的征求意見稿，體現(xiàn)出對目前市場情緒的呵護(hù)。

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　　發(fā)審會暫停128天后重啟

　　證監(jiān)會發(fā)審會暫停128天后將重啟。11月13日從證監(jiān)會了解到，11月18日，主板發(fā)審委將審核兩家公司的首發(fā)申請。

　　今年7月8日，主板發(fā)審委審核完廣州白云電器設(shè)備股份有限公司、江蘇賽福天鋼索股份有限公司、中國電影股份有限公司和上海飛科電器股份有限公司4家公司的首發(fā)申請后，因股市異常波動，證監(jiān)會暫停了發(fā)審會和初審會。

　　在發(fā)審會重啟的同時，擬上市企業(yè)的預(yù)披露也重啟。11月13日當(dāng)天就有85家企業(yè)進(jìn)行了預(yù)披露。

　　與此同時，從證監(jiān)會獲悉，截至2015年11月12日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)682家，其中，已過會47家，未過會635家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)614家，中止審查企業(yè)21家。

　　中止審查的企業(yè)中，上交所的企業(yè)包括成都銀行等8家；深交所中小板1家，為新疆銀隆農(nóng)業(yè)國際合作股份有限公司；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)12家，包括珠海健帆生物科技、重慶市偉岸測器制造等。同時，還有34家企業(yè)處于終止審查狀態(tài)。

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　　IPO重啟戰(zhàn)略意義重大

　　股災(zāi)后，隨著國家救市及金融反腐的開啟，對大批莊股及江湖大佬的清理，標(biāo)志著A股舊有的生態(tài)系統(tǒng)被徹底打破，新時代已經(jīng)來臨。中國大金融戰(zhàn)略對國內(nèi)資本市場在可控性、規(guī)模、開放程度、自由定價、市場結(jié)構(gòu)5方面提出了全新要求。不過，現(xiàn)階段在扣除國有及民營大股東、匯金、證金、社保持股外，能夠為人民幣國際化提供支持的股市流通規(guī)模不夠。而IPO的發(fā)行將為市場及人民幣國際化提供足量的資產(chǎn)，以及強(qiáng)大的擴(kuò)容的金融市場。

　　這次重啟有一大特點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)突出“信息披露”，監(jiān)管職能進(jìn)一步接軌國際，這為之后的注冊制改革奠定基礎(chǔ)。本次的新股發(fā)行改革突出“信息披露”為中心的理念，將使得中國證監(jiān)會的監(jiān)管職能進(jìn)一步與國際接軌。強(qiáng)調(diào)發(fā)行人為第一信息披露責(zé)任人，保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)核查把關(guān)的責(zé)任，還投資價值的決定權(quán)于市場，監(jiān)管部門不對其“背書”，也不對其盈利能力做判斷。具體而言，證監(jiān)會將一部分基于審慎監(jiān)管要求的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，并強(qiáng)調(diào)落實(shí)了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，建立健全的保薦機(jī)構(gòu)現(xiàn)行賠付制度，同時擬出臺會計師事務(wù)所為勤勉盡責(zé)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。這些為之后的改革奠定了基礎(chǔ)，注冊制的改革可能會重新提到實(shí)質(zhì)日程上來。

　　總體而言，IPO重啟和改革，是為注冊制這一重大改革鋪路，這次重啟的戰(zhàn)略意圖在于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、全民創(chuàng)業(yè)的國家性戰(zhàn)略，也就是說只能成功，不能失敗。全民創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)都需要更高效更低成本的資金支持，傳統(tǒng)以貸款為代表的簡單融資顯然難以滿足需求，IPO的重啟無疑為“十三五”規(guī)劃順利實(shí)現(xiàn)提供了保障。從戰(zhàn)略層面上講，A股市場將一如既往充分分享中國新一輪經(jīng)濟(jì)增長的成果，企業(yè)ROE將見底回升，資本市場在為中國經(jīng)濟(jì)做貢獻(xiàn)的同時，也將實(shí)現(xiàn)更

　　對于這次IPO重啟，相比大家所擔(dān)心的IPO融資對市場資金面帶來的壓力問題，其實(shí)投資者更應(yīng)該關(guān)注的是IPO重啟的戰(zhàn)略意義。均衡博弈研究院的一份報告認(rèn)為，整個市場小看了IPO重啟一事，IPO的發(fā)行為市場及人民幣國際化提供了足量的資產(chǎn)，未來人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行將與美元逐步脫媒，并吸引新一輪資本流入。該報告指出，如果站在歷史的跨度上來看待和審視IPO重啟的時點(diǎn)，它不僅是一個事件，而且是一聲號角，吹響了人民幣國際化的沖鋒號，正式開啟了——A股市場作為人民幣國際化資產(chǎn)池的序幕。

　　不可否認(rèn)，IPO的核心目的是做大資產(chǎn)市場。IPO體制的改革與新措施的實(shí)施，主要著眼于為人民幣國際化設(shè)計背書資產(chǎn)，以人民幣計價的方式賣給全球，將產(chǎn)生新一輪資本流入。

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　　短期振蕩難免 長期不改大盤正常運(yùn)行趨勢

　　梳理歷次IPO重啟數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在IPO恢復(fù)的當(dāng)天，大盤平均漲幅為0.32%，最大的下跌幅度為1.38%，最大上漲幅度為3.01%。

　　從一周市場表現(xiàn)來看，過去8次重啟，其中5次大盤下跌，3次上漲，平均下跌幅度為2.5%，最大周跌幅為1995年，跌幅達(dá)9.06%。將時間拉長到1個月來看，大盤漲跌概率各半，2001年、2005年、2006年和2009年均對應(yīng)行情上漲。2014年對應(yīng)行情小幅下跌，從2001年以來，IPO重啟1個月以內(nèi)總體屬于大盤的良好操作期。而如果放到1個季度來看，大盤的表現(xiàn)就沒有這么美好了，4次對應(yīng)下跌，只有2014年1次對應(yīng)上漲。總體上看，自1990年A股市場創(chuàng)立以來，共發(fā)生過9次新股發(fā)行暫停。通過考察前8次IPO重啟的當(dāng)天以及一周時間內(nèi)的股指表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，IPO重啟短期對股指下行的影響有限，重啟當(dāng)日市場表現(xiàn)雖然是跌多漲少，但跌幅有限；而重啟后的一周內(nèi)市場表現(xiàn)，上漲概率接近六成。

　　相對而言，市場整體估值越低，越有利于中期行情的展開，從估值來看，此次重啟時點(diǎn)大盤對應(yīng)估值在近5次重啟中屬于相對低位，但遠(yuǎn)高于去年1月。從券商股估值看，整體市盈率約為17倍，僅為去年1月的一半左右。

　　申銀萬國首席分析師桂浩明表示，IPO重啟短期內(nèi)可能有一定影響，但是不會改變市場的平穩(wěn)趨勢，“當(dāng)IPO步入正軌時，市場也能繼續(xù)沿著原有軌跡運(yùn)行，我們認(rèn)為IPO重啟不會改變大盤反彈的足跡，同時會讓反彈走得更加平穩(wěn)和更加有序”。

　　“新股發(fā)行重啟代表著市場正常功能在逐步恢復(fù)，中長期看不會影響市場的走勢?！庇⒋笞C券認(rèn)為，新股發(fā)行因為市場的大幅波動而在7月初暫停，目前A股市場已經(jīng)企穩(wěn)，在這種背景之下，逐步恢復(fù)市場的融資功能也是情理之中的事，“我們認(rèn)為恢復(fù)和保持合理適度的新股供給，有利于增加市場活力，保持市場正常功能，促進(jìn)市場的持續(xù)健康發(fā)展?！辈贿^，英大證券并不否認(rèn)市場短期影響偏負(fù)面，認(rèn)為目前股市雖然延續(xù)上升勢頭，但上方巨量套牢盤對股指構(gòu)成重壓，IPO的重啟不利于股指快速上攻，短期振蕩會增加，“IPO重啟對心理層面有負(fù)面的影響，短期市場或?qū)⒊霈F(xiàn)振蕩”。

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　　IPO重啟和市值配售或帶來風(fēng)格改變

　　本次IPO重啟后，將實(shí)施市值配售打新方式，這意味著除了28家首批公司的“影子股”外，大盤藍(lán)籌股以及前期漲幅較小的滯漲股也將受益。參股28家待發(fā)行公司的上市公司，在下周有望被熱炒。券商股和中字頭股票堪稱大盤定海神針，市值配售下有望被長線資金吸籌，而踏空資金的目標(biāo)可能是前期滯漲股。

　　民生證券李少君關(guān)于從9月初至“雙12”的中級反彈三個邏輯（流動性、風(fēng)險溢價、管理思路）依然不變，且繼續(xù)證真。近期，流動性充裕的邏輯從央行寬松主導(dǎo)轉(zhuǎn)為大類資產(chǎn)配置調(diào)整帶來的結(jié)構(gòu)性寬松，債市資金已經(jīng)出現(xiàn)向股市轉(zhuǎn)移的跡象，這可能是趨勢的開始。管理思路方面，監(jiān)管層查違規(guī)頻出手（最新動作：暫停3家券商新開賬戶），證券市場基本制度完善也在快速落地。管理思路上的調(diào)整（包括查違規(guī)、開放IPO、調(diào)整發(fā)行制度等）可能會給市場帶來短暫沖擊，但有助于恢復(fù)市場長期信心。

　　受IPO重啟影響對于其他市場的影響也值得關(guān)注，負(fù)面效應(yīng)最大的莫過于債市。有分析報告指出，IPO重啟或?qū)袔頉_擊。短期債券也將出現(xiàn)一定的調(diào)整。不過，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為從一年以上的角度來看，伴隨無風(fēng)險收益率的下降，債市仍處于牛市區(qū)間。

　　助推此輪債市走牛還有一個重要的因素，就是適度寬松的貨幣政策，自去年11月以來，中國央行6次降息、多次降準(zhǔn)，并通過其他貨幣政策工具向市場投放流動性，引導(dǎo)貨幣利率下行，這也成為債市加杠桿的一個必要條件。

　　此外，本次重啟IPO可能是為新三板轉(zhuǎn)板制度的出臺做鋪墊。“十三五”規(guī)劃將新三板納入未來五年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)之一，相應(yīng)的政策紅利必將進(jìn)一步釋放，此前一直就有新三板轉(zhuǎn)板制度將在年底進(jìn)行試點(diǎn)的說法，證監(jiān)會在此時重啟IPO，似乎正好印證了這一說法。重啟IPO對新三板來說，利好的可能性更大，一方面，促進(jìn)新三板制度完善，尤其是為分層制度的推出創(chuàng)造了機(jī)會，降低了制度創(chuàng)新的壓力；另一方面，重啟IPO為轉(zhuǎn)板打開了一扇門。

　　由于此次IPO重啟采用的是市值配售制度，雖然這種制度改革從目前來看仍不完善，其對證金、中金、券商、基金、大股東最有利，而對于散戶最不利，但無論如何，市值配售的做法還是能夠讓全民都分享到新股紅利。畢竟在當(dāng)前，我國50萬元以下的投資者占市場的97%，這一類投資者因資金過少，基本上常年滿倉。在過去打新需要大比例資金申購，如今在發(fā)行制度改革后，投資者可在中簽后交款，意味著這一類投資者將能夠分享到打新收益。當(dāng)然，申購制度的變化是有利于新股發(fā)行期間整個市場的持倉穩(wěn)定。在堅持市值配售制度下，取消申購預(yù)交款，這大概率將增強(qiáng)有打新需求的投資者持倉及增倉的意向，特別是持倉及增倉低估值、流動性高、股息率高的大藍(lán)籌，而這恰恰對股指的穩(wěn)定起到積極作用。

　?。ㄐ吕素斀?jīng)、《證券日報》）