投資風(fēng)向標(biāo)

　　在一遍一遍上演“狼來了”之后，歲末年初，美元加息這匹“狼”或許真的要來了。

　　在此之前，流動性充裕、無風(fēng)險利率下降以及風(fēng)險修復(fù)等因素推動A股在近兩月反彈走強(qiáng)。一時間，A股以強(qiáng)勢表現(xiàn)宣告鳳凰涅槃、浴火重生。10月份，滬深股市分別上漲了10.8％、15.59％，是全球表現(xiàn)最好的股票市場。

　　如今2015年度市場行情還剩一個半月，接下來內(nèi)外部流動性變化勢必會影響市場走向。除了美聯(lián)儲加息預(yù)期變化對全球流動性影響加大外，國內(nèi)微觀流動性的變化，如可能影響市場供求的IPO重啟預(yù)期、資本市場治理整頓也會帶來短期擾動。同時，四季度經(jīng)濟(jì)增速回穩(wěn)、IPO重啟、破解剛性兌付等因素仍可能引發(fā)未來市場波動及漲幅收窄。

　　南方日報記者 郭家軒 唐柳雯

　　詞鍵關(guān)1 IPO重啟

　　專家認(rèn)為正面意義更大

　　10月份以來滬深股市強(qiáng)勢反彈，但隨著近期市場震蕩加劇，美元加息“狼來了”，不少投資者對今年最后這一個半月的市場行情有所擔(dān)心。

　　事實上，一度同樣被視為“狼來了”的IPO重啟已提前露面。證監(jiān)會日前宣布將完善新股發(fā)行制度，重啟新股發(fā)行。年內(nèi)28家新股仍按照現(xiàn)行發(fā)行制度上市，第一批新股（10家）大約在今年11月下旬發(fā)行，剩余18家將在年底前分批發(fā)行。

　　對此，市場普遍給予了積極評價：這是市場進(jìn)入自我修復(fù)、自我調(diào)整階段后，恢復(fù)股市直接融資功能的重大舉措。中原證券分析師張青認(rèn)為，IPO重啟對市場影響，正面大于負(fù)面。

　　“其一，IPO重啟從公布到資金真正申購新股之前有一段空窗期，期間IPO重啟的影響只是預(yù)期，不會真正影響資金的供給。因此，在新股申購之前，如果市場預(yù)期沒有悲觀，對市場也就沒有負(fù)面影響?！睆埱嘀赋?，“其二，IPO重啟時間窗口往往是市場回暖時期，從過去20多年的歷史經(jīng)驗來看，政府在拿捏市場氣氛方面的把握較大，市場多數(shù)情況下不會因IPO重啟而變壞。”

　　值得一提的是，IPO重啟“靴子”落地，意味著離注冊制的到來已為時不遠(yuǎn)。分析人士稱，這匹“狼”短期內(nèi)或許會嚇倒部分投資者，但長期而言卻是讓經(jīng)濟(jì)和市場更健康更強(qiáng)大的“良治之狼”，正面影響更大。

　　“從海外市場的經(jīng)驗來看，并沒有因為注冊制而拖累市場的案例，相反，注冊制對資源配置、優(yōu)勝劣汰、提升效率、促進(jìn)創(chuàng)新方面起到非常好的效果?！睆埱嗾J(rèn)為，注冊制不是企業(yè)“濫發(fā)行”，而是有嚴(yán)格信息披露和強(qiáng)制退市等制度作保障。高度市場化的注冊制將支持股市長期健康繁榮發(fā)展，促進(jìn)股市日趨成熟。

　　整體來看，年內(nèi)28家IPO發(fā)行規(guī)模有限，對市場資金擠占不大；同時注冊制也將采取漸進(jìn)式的方式實施，盡量把注冊制在初期對市場的負(fù)面影響降到最低。目前來看，按照全國人大常委會會議每兩個月舉行一次的慣例，證券法二審最快會在12月進(jìn)行，年內(nèi)推出注冊制的可能性也并不大。

　　詞鍵關(guān)2 美聯(lián)儲加息

　　市場將面臨較大壓力

　　困擾全球市場多時的美聯(lián)儲加息這匹“狼”，在12月到來的概率極大。美國10月的非農(nóng)數(shù)據(jù)和就業(yè)狀況強(qiáng)勁，美聯(lián)儲內(nèi)部加息的聲音日漸升高：美聯(lián)儲主席耶倫在國會作證時重申，12月加息是合適之舉，未來加息步伐將是循序漸進(jìn)的；同時，紐約聯(lián)儲主席杜德利、波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫也先后表示，如近期美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“實質(zhì)性改善”，12月加息可能是合適之舉。

　　分析認(rèn)為，年底市場波動性將增大；在美聯(lián)儲議息會議之前，市場將面臨較大壓力；如美聯(lián)儲最后沒有加息，市場則可能再度反彈。此前市場預(yù)期9月美聯(lián)儲加息，8月美國市場出現(xiàn)一波快速下跌。彼時A股疊加人民幣貶值因素，市場在短短7個交易日內(nèi)，跌幅接近30%。

　　除此之外，國內(nèi)存在的多個不安定因素也會影響到后市走向。萬聯(lián)證券高級投顧古振華也分析指出，山東山水水泥近日確定無法償還20億元債務(wù)，成為國內(nèi)超短融首例違約。近期信用風(fēng)險事件時有發(fā)生，國內(nèi)處于低位的信用利差可能會逐步走高。

　　同時，流動性方面，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組日前強(qiáng)調(diào)“推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”與央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告中“不能過度放水、妨礙市場的有效出清”所透露的信號一致，從側(cè)面說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題不是周期性問題，而是結(jié)構(gòu)性問題，貨幣政策或難以有效解決結(jié)構(gòu)性問題，管理層將更加依賴財政政策，大規(guī)模的貨幣寬松或難以持續(xù)。

　　不過，從國內(nèi)市場的積極因素來看，隨著四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，IPO重啟、市場融資功能恢復(fù)，而且目前清理場外配資已結(jié)束，影響股市的不利因素基本消除。就在上周，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組指出，“要防范化解金融風(fēng)險，加快形成融資功能完備、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場”。對此，專家認(rèn)為，“十三五”時期是我國全面建成小康社會的“決勝階段”，股市發(fā)展對于實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中高速增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、落實創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略都具有重要支持作用，也是居民財富管理和社會資本有效運(yùn)行的重要平臺。這一表態(tài)將有利于進(jìn)一步完善制度建設(shè)，推進(jìn)市場化改革，不斷提高中國股市的吸引力和競爭力。

　　年末股票投資機(jī)會

　　機(jī)構(gòu) 推薦投資思路

　　東吳基金 投資者把握三大投資主線：“十三五”規(guī)劃領(lǐng)域、迪士尼主題、國企改革主題

　　博時基金 新興戰(zhàn)略行業(yè)；國企改革、生產(chǎn)要素改革，以及“一帶一路”等

　　凱石工場 主板市場漲幅落后的行業(yè)板塊：金融、采掘、鋼鐵、有色、食品飲料、公用事業(yè)、建筑材料

　　民生證券 地產(chǎn)、軍工、有色等藍(lán)籌

　　■市場展望

　　成長股高位震蕩藍(lán)籌補(bǔ)漲空間更大

　　那么，臨近年末還有哪些機(jī)會值得投資者把握，投資者該如何操作？業(yè)內(nèi)不少分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場經(jīng)過持續(xù)大跌之后，風(fēng)險偏好的略微改善，將會為個股分化的反彈行情提供良好的溫床。

　　東吳基金建議投資者把握三大投資主線：一是“十三五”規(guī)劃領(lǐng)域，即經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、新一代信息技術(shù)、服務(wù)業(yè)開放、收入分配制度改革、人口老齡化問題、投融資體制改革、國企改革改革等。

　　二是迪士尼主題，“可重點關(guān)注迪士尼自身產(chǎn)業(yè)鏈潛力個股、迪士尼經(jīng)濟(jì)效益輻射的周邊行業(yè)龍頭企業(yè)及與其有直接投資關(guān)系的業(yè)績優(yōu)良的上市公司三大板塊”。另外則是國企改革主題，四季度將有一系列配套細(xì)則出臺，主要是關(guān)于國企分類、PPP和員工持股等，可以從中尋找一些結(jié)構(gòu)性亮點。

　　而博時基金股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝則將A股中長期的投資機(jī)會概括為“國家意志，以人為本”?！暗谝粋€層面是指國家未來集中投資的新興戰(zhàn)略行業(yè)，例如半導(dǎo)體、信息安全、軍工行業(yè)等，體現(xiàn)的是國家戰(zhàn)略。第二個層面則主要包括國企改革、生產(chǎn)要素改革，以及‘一帶一路’等，這些都是國家意志力的集中體現(xiàn)。”

　　而“以人為本”，主要包括：中產(chǎn)階級的消費，除了常規(guī)高品質(zhì)的日常消費外，目前中國老齡化問題趨向嚴(yán)重，醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老等行業(yè)未來潛在需求及消費巨大；以及新興消費，國內(nèi)近年來興起的相關(guān)消費及趨勢，主要體現(xiàn)在文體傳媒等領(lǐng)域。

　　凱石工場則認(rèn)為，目前中級反彈已進(jìn)入第二階段，10月成長股尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板主導(dǎo)了市場熱點，但后續(xù)反彈空間將會受到前期下跌過程之中套牢籌碼壓力，以及從獲利籌碼回吐的壓力。展望后市，成長股將維持高位震蕩，主板藍(lán)籌股的輪動補(bǔ)漲空間更大，重點應(yīng)關(guān)注主板市場漲幅落后的行業(yè)板塊，“這些板塊如果疊加政策的一些催化，顯然就會形成大幅補(bǔ)漲；券商股就是典型代表，前十個月券商股累計漲幅（-20.73%）倒數(shù)第一，補(bǔ)漲動力在金融改革的預(yù)期推動下迎來持續(xù)大漲?！?/p>

　　目前全年漲幅居末的行業(yè)是：金融、采掘、鋼鐵、有色、食品飲料、公用事業(yè)、建筑材料。基于其傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的屬性，投資者不妨結(jié)合政策催化劑如互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)、國企改革、節(jié)能環(huán)保、二胎新政等挖掘投資機(jī)會。

　　無獨有偶，民生證券研報也指出，中級反彈還未結(jié)束，“藍(lán)籌搭臺、主題伴奏、成長唱戲”的結(jié)構(gòu)不會變，但藍(lán)籌個別領(lǐng)域可能出現(xiàn)交易性機(jī)會，帶動上證進(jìn)入3800~4200區(qū)間，建議關(guān)注從券商向地產(chǎn)、軍工、有色等藍(lán)籌且具有催化預(yù)期的板塊切換的可能。

　　不過，中原證券也提醒，前期市場已經(jīng)持續(xù)反彈，目前已經(jīng)達(dá)到其10月份所判斷的箱體震蕩的上沿附近。由于未來有IPO和美聯(lián)儲加息兩大不確定性因素的影響，建議投資者逢高減磅，逐步兌現(xiàn)收益，在市場回調(diào)后再回補(bǔ)倉位，采取波動操作。

　　“目前市場基本步入一個同步狀態(tài)，各板塊間基本同漲同跌。既然認(rèn)為市場存在沖高回調(diào)的可能，在配置上則以低估值、防御為主。”張青表示，創(chuàng)業(yè)板、中小板作為進(jìn)攻型品種，彈性更高，在上漲過程中漲得更快，在回落的過程可能也跌得更快，因此布局防御板塊可能更穩(wěn)妥。