企業(yè)上市通路增加創(chuàng)業(yè)板估值在顫抖

　　戰(zhàn)略新興板與創(chuàng)業(yè)板、新三板瓜分蛋糕

　　上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板方案已初步擬定，預(yù)計(jì)將在證券法修訂完成后，于明年上半年與注冊制同步推出。每當(dāng)新興板有消息出爐，創(chuàng)業(yè)板都會受到情緒影響而造成波動。分析人士向記者透露，戰(zhàn)略新興板尚未正式推出，但已基本是板上釘釘，而且已經(jīng)納入研究范圍。創(chuàng)業(yè)板目前的高估值或許受到?jīng)_擊，新興板推出肯定會造成創(chuàng)業(yè)板資金分流，特別是回歸中概股更受歡迎。未來深交所的新三板轉(zhuǎn)板制度和創(chuàng)業(yè)板聯(lián)手化解新興板的沖擊。

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　　新興板上市標(biāo)準(zhǔn)更多元化

　　近期，上交所的戰(zhàn)略新興板再度被提及。上海市市長楊雄在第27次上海市市長國際企業(yè)家咨詢會議上表示，爭取在上海證券交易所設(shè)立戰(zhàn)略新興板。記者在業(yè)內(nèi)人士處獲悉，上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板方案已初步擬定，預(yù)計(jì)將在證券法修訂完成后，于明年上半年與注冊制同步推出。上交所將優(yōu)先挑選正在主板排隊(duì)、且符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)在該板上市。

　　目前包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，上市都必須包含連續(xù)盈利的硬性標(biāo)準(zhǔn)。戰(zhàn)略新興板最大的區(qū)別就是公司不盈利也可以上市。

　　對新興板的上市標(biāo)準(zhǔn)，此前上交所副總經(jīng)理劉世安曾透露，戰(zhàn)略新興板將淡化盈利要求，主要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力；將引入以市值為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)組合，增加“市值+收入”、“市值+收入+現(xiàn)金流”、“市值+權(quán)益”等多套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，并允許暫時(shí)達(dá)不到要求的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。最新方案與劉世安的表述是相符的。

　　“也就是說，未來市值、現(xiàn)金流、收入、凈利潤和權(quán)益等因素會作為上市的條件來考慮。對于不少正處于燒錢階段的公司，有現(xiàn)金流、高估值和收入，對還沒有盈利的公司而言是個(gè)非常利好的消息?！眹鴥?nèi)一家大型稅務(wù)所人士表示。

　　在這份研討方案中，提到短期內(nèi)戰(zhàn)略新興板登陸主體以境內(nèi)主體為主。而紅籌回歸導(dǎo)致的實(shí)際控制認(rèn)定問題及期權(quán)激勵相關(guān)問題，交易所傾向于放松管制，但目前沒有明確時(shí)間表和標(biāo)準(zhǔn)；對拆除紅籌架構(gòu)時(shí)所導(dǎo)致的稅務(wù)成本會有一些回避和減免途徑。

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　　企業(yè)開始籌劃

　　上交所計(jì)劃推出新興板由來已久，該研討會更詳細(xì)地放出新板細(xì)則。

　　華泰證券分析師羅毅對記者表示，戰(zhàn)略新興板在戰(zhàn)略定位與準(zhǔn)入條件上體現(xiàn)出了與主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的不同，未來有望在融資、交易制度等標(biāo)準(zhǔn)上突出互補(bǔ)性，加強(qiáng)不同層次市場之間分層的合理化、清晰化和差異化，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場與多元化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效對接。市場資源配置作用將在更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級中得到增強(qiáng)。

　　普華永道11月4日召開“戰(zhàn)略新興企業(yè)進(jìn)駐資本市場”研討會，普華永道北京機(jī)構(gòu)服務(wù)部主管合伙人陳靜就表示，“目前很多企業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)行股權(quán)架構(gòu)整理、財(cái)務(wù)會計(jì)梳理以及內(nèi)部控制建設(shè)方面的工作，就是希望在發(fā)令槍響之后能盡快進(jìn)行上市申報(bào)，搶奪先機(jī)?！?/p>

　　陳靜認(rèn)為，中國需要多層次的資本市場，而戰(zhàn)略新興板將為中國新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供一個(gè)具有成長機(jī)會的資本市場。但對大多數(shù)企業(yè)來說，目前在國內(nèi)資本市場上市還需要等待很長的時(shí)間，再加上一些法律限制，導(dǎo)致不少新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)通過復(fù)雜的架構(gòu)，比如VIE等赴境外上市。這從某種角度而言，是中國資本市場和投資者的一種損失。

　　雖然，戰(zhàn)略新興板提出優(yōu)先解決國內(nèi)的IPO堵塞湖，但是不少中概股已經(jīng)啟動了回歸A股市場的準(zhǔn)備。今年第二、三季度，新浪、易居、人人網(wǎng)、奇虎360、陌陌等知名互聯(lián)網(wǎng)公司陸續(xù)表示要從美股回歸A股，對于提振當(dāng)前上市公司質(zhì)量和市場估值起到了重要作用。甚至國內(nèi)不少知名企業(yè)也表示，未來?xiàng)l件允許，將要登陸新興板。

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　　創(chuàng)業(yè)板高估值受挑戰(zhàn)

　　券商此前也在積極儲備項(xiàng)目。從創(chuàng)業(yè)板來看，一些優(yōu)質(zhì)的公司因?yàn)樯鲜袟l件依然沒有納入進(jìn)來，而且創(chuàng)業(yè)板數(shù)量依然不夠多。戰(zhàn)略新興板則打通了另一條通路。

　　上述投行經(jīng)理表示，目前戰(zhàn)略新興板的推出，包括創(chuàng)業(yè)板改革、注冊制推出之后，企業(yè)資產(chǎn)化和上市通路會更多。

　　他還表示，過去幾年來看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一年發(fā)行300多家企業(yè)。此外，去年有250家企業(yè)發(fā)生并購。證券化的上市通路實(shí)際上有600家。未來注冊制放開后，預(yù)計(jì)未來企業(yè)上市1年會達(dá)到1000家左右。從這個(gè)角度分析，戰(zhàn)略新興板推出其實(shí)對于原來創(chuàng)業(yè)板公司高估值會是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

　　深圳一位券商策略分析師向記者也表示，國內(nèi)資本對于回歸的中概股會極度追捧，單是這個(gè)原因中概股就有了強(qiáng)力的新引力。暴風(fēng)科技拆除VIE架構(gòu)登陸創(chuàng)業(yè)板后創(chuàng)下連續(xù)29個(gè)漲停的記錄；6月中旬以來，A股市場出現(xiàn)大級別回調(diào)，但近日宣布被分眾傳媒借殼的七喜控股復(fù)牌后已經(jīng)連續(xù)7個(gè)漲停?？梢灶A(yù)計(jì)戰(zhàn)略新興板首批企業(yè)如果真如市場傳言的螞蟻金服、中國商飛等企業(yè)，那么對于資本的吸引力會更加巨大。

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　　兩大交易交鋒日趨激烈

　　創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)誕生6周年，從第一批28家公司上市，數(shù)量已經(jīng)增至484家上市公司，截至昨日，創(chuàng)業(yè)板總市值已經(jīng)達(dá)54562.62億元。創(chuàng)業(yè)板已有354家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司上市，占該板上市公司總數(shù)的73.14%。

　　“創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從設(shè)立之初就致力于為中小企業(yè)搭建高效的資本對接平臺，推動科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的有機(jī)結(jié)合?！鄙罱凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人此前曾表示，未來創(chuàng)業(yè)板仍將繼續(xù)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，大力完善各項(xiàng)市場基礎(chǔ)制度，全方位支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　民生證券分析師管清友稱，在戰(zhàn)略新興板推出之前，新三板改革并未停止，其中的核心變量是轉(zhuǎn)板機(jī)制，天平向創(chuàng)業(yè)板傾斜的概率較大，畢竟創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是一個(gè)較為成熟的市場。如果新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板政策在戰(zhàn)略新興板推出之前就落地，那么可以預(yù)見，創(chuàng)業(yè)板將分流一部分優(yōu)質(zhì)新三板公司。原先計(jì)劃登陸戰(zhàn)略新興板的企業(yè)可能會考慮到創(chuàng)業(yè)板上市。南都記者周亮