經(jīng)歷連續(xù)6日上漲后，本周三市場(chǎng)終于出現(xiàn)了小幅調(diào)整，成交量也出現(xiàn)了明顯萎縮。我們認(rèn)為，這很可能意味著在經(jīng)歷11月以來(lái)市場(chǎng)大漲之后，隨著指數(shù)進(jìn)入今年7-8月的巨量套牢區(qū)域，市場(chǎng)短期繼續(xù)上升的動(dòng)力將會(huì)有所減弱，市場(chǎng)將進(jìn)入盤(pán)整期。

　　就在10月下旬市場(chǎng)還擔(dān)心股指長(zhǎng)期盤(pán)整后下跌將考驗(yàn)3000點(diǎn)低點(diǎn)時(shí)，11月以來(lái)市場(chǎng)卻連續(xù)走強(qiáng)，累計(jì)上漲接近8%，創(chuàng)出本輪反彈以來(lái)最好記錄，以下方面原因是刺激市場(chǎng)強(qiáng)力反彈、打破盤(pán)局的重要因素。

　　第一，十三五規(guī)劃意見(jiàn)出臺(tái)成為刺激市場(chǎng)上漲的催化劑，如規(guī)劃中，習(xí)主席表示為確保到2020 年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010 年翻一番的目標(biāo)，未來(lái)5年GDP增速不應(yīng)低于6.5%。

　　第二，上周末，證監(jiān)會(huì)宣布IPO重啟，這本來(lái)是個(gè)利空因素，但由于規(guī)則的改變，反而有利于市場(chǎng)。如新規(guī)取消現(xiàn)行新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，將大幅減輕新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的資金壓力。再如市值配售制度繼續(xù)保持利于增強(qiáng)投資者持股及新增買(mǎi)股的意愿。

　　第三，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策開(kāi)始見(jiàn)到成效，如1-10月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速繼續(xù)提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，增幅有擴(kuò)大趨勢(shì)，項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度繼續(xù)提升，凸顯前期一系列政策的效果，未來(lái)隨著項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度的繼續(xù)加快，投資增速有望企穩(wěn)。近期公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些邊際企穩(wěn)跡象：如制造業(yè)增長(zhǎng)增加值增速6.7%，增速與9月持平；制造業(yè)投資增速回穩(wěn)，10月投資增速升3.8個(gè)百分點(diǎn)至8.4%；10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額28279億元，同比名義、實(shí)際均增長(zhǎng)11.0%，增幅均較9月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)上行趨勢(shì)。

　　在以上三大利好政策作用下，股指大幅度上漲，上證指數(shù)也一舉站上年線，進(jìn)入了新的運(yùn)行區(qū)間，我們認(rèn)為，考慮到以下因素，市場(chǎng)有必要在此區(qū)間調(diào)整一段時(shí)間，以消化盈利盤(pán)和該區(qū)域7-8月期間形成的套牢盤(pán)壓力。

　　第一，海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可能加大。如近期美國(guó)勞工部公布，美國(guó)10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加27.1萬(wàn)，創(chuàng)出年內(nèi)最大增幅，失業(yè)率下降至5.0%，表明經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。本次的非農(nóng)數(shù)據(jù)大大增加了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期，而此前美聯(lián)儲(chǔ)也表示有望在年內(nèi)采取行動(dòng)，而本次的數(shù)據(jù)將給予美聯(lián)儲(chǔ)更充分的理由。而一旦加息，新興市場(chǎng)的匯率以及資本市場(chǎng)流動(dòng)都會(huì)受到較大程度影響。

　　第二，經(jīng)濟(jì)下滑壓力并沒(méi)有根本緩解。如10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，增速較9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；1-10月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）447425億元，同比增速較1-9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至10.2%。而另一方面，央行四季度繼續(xù)降息以刺激經(jīng)濟(jì)的概率也在降低。

　　盡管以上因素使得市場(chǎng)調(diào)整壓力增大，但由于市場(chǎng)的活躍已經(jīng)激發(fā)投資人熱情，如11月6日，證券結(jié)算保證金余額達(dá)到21837億元，創(chuàng)出9月以來(lái)新高；兩市融資資金金額隨著市場(chǎng)反彈，近期大幅提升，11月11日已接近11499億元，大大高于9月末9000多億元的水平。這都意味著這次市場(chǎng)調(diào)整的空間不大，在消化壓力后，后市仍有上升動(dòng)能。