造條大船帶你遠航
- 發(fā)布時間:2015-11-12 08:30:56 來源:農(nóng)民日報 責任編輯:羅伯特
本報記者孫魯威
在大連商品交易所第十屆“國際油脂油料大會”召開之際,對于我國首個相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系——油脂油料期貨體系在十年中走出一條怎樣的完善發(fā)展之路,引起業(yè)界廣泛關(guān)注。十年來,油脂油料期貨市場與我國油脂油料產(chǎn)業(yè)同呼吸,共發(fā)展,為完善我國現(xiàn)代市場體系以及推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化,做出了巨大貢獻,成為市場建設的典范。
為實體經(jīng)濟打造產(chǎn)業(yè)避險新平臺
自2006年1月大連商品交易所上市豆油期貨,使大商所油脂油料期貨品種從最初的大豆、豆粕兩個品種發(fā)展成為包括大豆、豆粕、豆油、棕櫚油等相對完善的產(chǎn)業(yè)鏈系列。市場規(guī)模與結(jié)構(gòu)初步完善。
建立品種體系完善的期貨產(chǎn)品鏈是市場發(fā)展的基礎。2006年之前,在油脂油料品種中,大商所只有大豆(黃大豆一號、黃大豆二號)、豆粕期貨。經(jīng)歷了2004年大豆價格短期狂跌的“大豆地震”,國內(nèi)油脂油料企業(yè)開始深度介入大豆、豆粕期貨避險。但大豆、豆粕品種并不能完全覆蓋企業(yè)現(xiàn)貨風險,市場期待豆油期貨,還有棕櫚油期貨。
繼豆油期貨上市,2007年10月29日,我國第一個純進口品種棕櫚油期貨在大商所開盤,使我國油脂油料期貨品種體系國際化。到2014年,大商所油脂油料期貨成交量3.76億手,成交額16.5萬億元,日均持倉272.03萬手,分別約是2005年的5倍、8倍和9倍,年均增長率分別達19.22%、25.77%和27.37%。特別是豆粕期貨,2012年以來年累計交易量一直位居全國商品期貨市場的前三位。今年1至10月,黃大豆一號、黃大豆二號、豆粕、豆油、棕櫚油5個品種共計成交4.21億手,占大商所交易總量近5成,占全國51個期貨品種成交總量的14.43%。
在國際市場上,據(jù)FIA統(tǒng)計,2007年至2014年,我國豆粕期貨成交量在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)排名中有4年位居榜首;棕櫚油期貨由2008年的第20名躍居至2014年的第5名;大豆和豆油期貨均列前10位。
隨著品種體系的完善,交易所不斷創(chuàng)新油脂油料品種的交易機制。2008年4月,大商所首次推出豆油、棕櫚油間跨品種套利交易指令,是國內(nèi)期貨市場首次推出的基于交易所系統(tǒng)的跨品種套利交易指令。2014年7月以來,交易所先后推出棕櫚油、豆粕、豆油等品種夜盤交易,為緩解價格隔夜跳空風險起到突出作用。
實體經(jīng)濟的參與才是期貨市場發(fā)展的血液。十年來,中國大豆加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷經(jīng)了初始階段、整合階段、提升階段。而提升階段正是企業(yè)參與期市力度最大最深的階段。簡單的套期保值已不能滿足企業(yè)需求,國內(nèi)大豆壓榨行業(yè)對期貨市場的使用開始進入精細化操作階段。
2001年中國加入世貿(mào)后,大豆品種便以無配額管理和3%的低關(guān)稅農(nóng)產(chǎn)品成為中國與國際市場對接的品種,進口大豆逐漸成為國內(nèi)壓榨企業(yè)的主要原料供應,國內(nèi)壓榨企業(yè)開始深度介入國內(nèi)期貨市場,通過國內(nèi)國外兩個市場管理大豆進口和價格波動風險成為企業(yè)基本經(jīng)營模式,國內(nèi)企業(yè)在現(xiàn)代市場經(jīng)營能力建設上,逐步與國際市場對接。數(shù)據(jù)顯示,2014年,參與大商所油脂油料品種交易的客戶增長至40.68萬戶,單位客戶增長迅速,從2005年的21.6%上升為40.9%,單位客戶持倉始終保持在50%左右,在國內(nèi)期貨市場中均處于較高水平。值得一提的是,伴隨著企業(yè)對期貨工具的運用逐漸嫻熟,近年市場出現(xiàn)了一些新的期現(xiàn)結(jié)合模式,如基差交易模式,油廠通過基差交易,可以完成整套的海內(nèi)外套利操作,完全鎖定風險和利潤。
當前,油脂油料期貨市場面臨兩大新的發(fā)展機遇。一是大豆目標價格政策使大豆市場的市場化程度上進一步加深,發(fā)揮市場機制作用成為新形勢下的要求;二是“一帶一路”戰(zhàn)略推進和國內(nèi)期貨市場國際化提上日程,將進一步推動油脂油料市場的國際化水平。2014年,我國正式啟動東北四省區(qū)大豆目標價格改革試點,“黃大豆一號”合約活躍度顯著放大。隨著現(xiàn)貨市場價格脫離收儲托市保護,大豆期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和避險中心功能將得到提升,有利于形成全球非轉(zhuǎn)基因大豆定價中心,為中國大豆產(chǎn)業(yè)振興帶來新契機。而融入“一帶一路”,推動國際化是期貨市場當前和今后一個時期的戰(zhàn)略方向,而國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨對東南亞的出口貿(mào)易、棕櫚油品種分布均使國內(nèi)油脂油料與“一帶一路”戰(zhàn)略息息相關(guān)。馬來西亞開發(fā)的毛棕油衍生產(chǎn)品,大商所的“豆粕期權(quán)”,不久都將成為產(chǎn)業(yè)鏈上的新成員。
用合約和制度形成市場競爭力
品種合約,是期貨市場可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動力。大商所對已上市的合約不斷維護完善,也根據(jù)油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的飛速變化,對合約進行修改補充,使合約始終適應現(xiàn)貨市場和產(chǎn)業(yè)格局,滿足企業(yè)需求。
2006年,大商所對豆粕期貨交割標準進行了修改。當時,在產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)不斷進步下,油廠逐漸采用去皮和蒸煮工藝生產(chǎn)豆粕。豆粕新國標實施后,豆粕期貨合約的質(zhì)量標準在粗纖維、水份、尿素酶活性等指標上與現(xiàn)貨貿(mào)易合同存在一定差異。大商所有針對性地將交割標準進行了調(diào)整:如,水份由小于等于12.5%改為小于等于13%;粗纖維由小于6%改為小于等于7%;粗灰分由小于7%改為小于等于7%,等等。修改后的豆粕期貨合約更加方便了現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值。
2012年,交易所順應現(xiàn)貨市場變化,相繼修改完善了棕櫚油、黃大豆一號等合約。2009年10月棕櫚油新國標實施后,棕櫚油期貨交割品核心指標之一的酸值等指標與現(xiàn)貨市場實際需求出現(xiàn)差異。交易所對涉及質(zhì)量要求和檢驗的兩部分內(nèi)容進行了修訂,同時對涉及到酸值和標簽兩個內(nèi)容進行了完善;“黃大豆一號”交割質(zhì)量標準與現(xiàn)貨貿(mào)易流通情況出現(xiàn)偏差。交易所對原合約規(guī)則中交割替代品、相關(guān)升貼水設置等方面進行了完善,并引入了散糧交割方式。運行情況證明,合約交割質(zhì)量標準的修改完善,使企業(yè)能更好地利用期市進行風險管理,降低了市場不確定性,進一步提高了品種流動性。
制度創(chuàng)新的典型是在油脂油料品種上推出的立足于集團經(jīng)營的“倉單串換”業(yè)務。長期以來,由于交割庫分布于不同區(qū)域而產(chǎn)生的異地接貨問題長期困擾著飼料企業(yè)等下游中小微企業(yè)參與期貨交易交割的積極性。2013年12月創(chuàng)新推出了倉單串換業(yè)務試點。這是繼廠庫交割制度在豆粕品種上首次引入國內(nèi)期貨市場后,大商所進行的又一制度和服務方式創(chuàng)新,在服務整個產(chǎn)業(yè)的同時強化了對中小微企業(yè)的服務力度。
倉單串換業(yè)務是指客戶在交割買入集團所轄交割庫的倉單后,通過與集團簽署串換協(xié)議,可實現(xiàn)異地提貨或由集團為其注冊該集團其他交割庫的倉單。2014年7月和11月,大商所又分別啟動了兩期串換試點業(yè)務,其中豆粕品種串換試點進一步擴容,豆油和棕櫚油實現(xiàn)了豆油的品質(zhì)串換、倉庫提供串換服務。今年9月,大商所又與集團企業(yè)聯(lián)合推出了新一期的豆粕、豆油和棕櫚油“倉單串換”業(yè)務,增加了油粕品種串換主體,增添了交割月倉單串換申請次數(shù),串換費用的降幅達三分之一,實現(xiàn)了現(xiàn)貨報價常態(tài)化。這一制度創(chuàng)新,降低了飼料企業(yè)等中小微買方客戶對交割地點不確定的擔憂,使客戶參與結(jié)構(gòu)優(yōu)化,市場力量實現(xiàn)平衡。隨著基差定價模式在市場運用日漸成熟,更多中小微企業(yè)參與到市場風險管理中來。
在市場運行發(fā)展中,大商所還不斷加強交割庫管理、優(yōu)化交割庫布局。2007年12月,大商所調(diào)整豆粕倉單管理模式,由不對庫管理調(diào)整為對庫管理,還多次擴大油粕品種交割庫容、優(yōu)化交割庫布局和結(jié)構(gòu)。在黃大豆一號產(chǎn)區(qū)黑龍江設庫,解決了困擾期現(xiàn)貨市場十余年的問題,目前,產(chǎn)區(qū)交割量占總交割量一半以上。大商所共調(diào)整豆粕品種指定交割庫13次,豆油品種8次,棕櫚油品種8次,增設了物流優(yōu)勢明顯的倉庫,調(diào)整了部分交割倉庫資格,提升了交割倉庫整體資質(zhì)水平,保障了期貨市場穩(wěn)健運行。
大商所相關(guān)人員表示,未來油脂油料市場將繼續(xù)成為期市制度創(chuàng)新的重要實驗場。如“倉單串換”方面,將研究由集團內(nèi)向集團間、集團外延伸的可行性,并促進將串換商品品質(zhì)由期貨交割標準品擴大到更多的不同類型的產(chǎn)品,拓展串換品質(zhì)的范圍;同時,交易所還正在推動“黃大豆二號”合約及相關(guān)制度的修改,以有效激活“黃大豆二號”合約,進一步完善油脂油料市場風險管理工具。
給企業(yè)營造展示經(jīng)營活力空間
油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈長,企業(yè)眾多。而大豆壓榨、飼料加工、禽畜養(yǎng)殖等實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境復雜多變,企業(yè)越來越重視現(xiàn)代市場經(jīng)營工具的利用。特別是近幾年來,基差定價、庫存管理、壓榨利潤避險等在產(chǎn)業(yè)得到普及,看盤經(jīng)營、參與期貨經(jīng)營已經(jīng)成為企業(yè)決策的正常環(huán)節(jié),油脂油料期貨也越來越被企業(yè)所重視。
“大豆危機”,改寫企業(yè)市場參與度。2004年4月,美國芝加哥期貨市場CBOT大豆暴跌27.9%,使一直習慣于現(xiàn)貨高庫存、同時偏好在期貨市場上做多的國內(nèi)壓榨企業(yè)遭受重創(chuàng)。據(jù)統(tǒng)計,當時國內(nèi)油廠虧損約80億元,外資企業(yè)趁機展開并購,民營大豆壓榨企業(yè)幾乎全軍覆沒。市場震撼了,覺悟了。2004年到2008年,大豆法人客戶持倉占比從30%增長到50%。
2008年,美國CME大豆期貨價格從7月初到10月中旬,跌幅達50%。受美盤影響,我國大豆期貨價格跌幅47%。據(jù)商務部統(tǒng)計,9月份我國大豆進口量為410萬噸,理論損失約100億元,實際損失不超過14億元。因為企業(yè)普遍在采購大豆的同時通過國內(nèi)期貨市場賣出豆粕、豆油避險或套利。據(jù)統(tǒng)計,僅10月份,參與期貨避險的前20名大豆經(jīng)營企業(yè)期貨頭寸盈利額達到10.41億元。
2006年以來,隨著油脂油料品種鏈的完善,豆粕、豆油等期貨品種交易日益活躍,期貨價格影響力不斷增強,國內(nèi)企業(yè)逐步從“隨行就市”發(fā)展成“看期貨盤報價”,進而演進為“基差定價”。目前,“基差定價”已是行業(yè)基礎概念。
基差定價在國際農(nóng)產(chǎn)品市場被廣為使用,2006年,嘉吉、路易達孚等外資公司為避免合作伙伴因價格波動而出現(xiàn)信用風險,開始在國內(nèi)豆粕和豆油銷售中對基差定價進行系統(tǒng)的推廣。受益于豆粕期貨市場良好的價格發(fā)現(xiàn)功能,基差定價很快得到市場的積極響應,一些南方民營榨油企業(yè)也加入豆粕基差定價中來。到2010年,以九三油脂為代表的國有油脂企業(yè)開始了從國內(nèi)原料收購到成品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈基差定價經(jīng)營。2013年下半年,在消費疲軟背景下,通過基差交易進行現(xiàn)貨貿(mào)易的企業(yè)大增,華東、華南幾乎所有大型油脂企業(yè)都在使用基差交易,其貿(mào)易量高時占市場總量達50%以上。
隨著市場價格發(fā)現(xiàn)功能的彰顯和影響力的擴大,油脂油料品種在國際定價話語體系中也不斷增加權(quán)重。目前,大連棕櫚油期貨價格廣為國際棕櫚油商家參考。國內(nèi)企業(yè)在豆粕等品種的國際貿(mào)易中,已經(jīng)開始采用國內(nèi)期貨價作為基準價。
而保值避險,已然從傳統(tǒng)壓榨產(chǎn)業(yè)傳輸?shù)叫竽廉a(chǎn)業(yè)。一些現(xiàn)代企業(yè)在理性運用期貨工具的過程中迅速成長,逐步建立了風險管理團隊,構(gòu)建起期現(xiàn)貨結(jié)合的風險控制體系,使我國大豆壓榨行業(yè)很快成為具備現(xiàn)代企業(yè)核心競爭力的產(chǎn)業(yè),其風控能力和實際操作水平比肩國際大型糧商。近年來,飼料與養(yǎng)殖企業(yè)也開始成為期貨市場的舞劍高手。
對飼料企業(yè)來說,原料采購成本控制直接決定了企業(yè)生死。上游大豆壓榨企業(yè)對期貨市場的有效運用,使飼料企業(yè)不再觀望。2013年,生豬養(yǎng)殖業(yè)面臨困境,我國最大的豬飼料生產(chǎn)企業(yè)雙胞胎集團,通過期貨市場賣出庫存豆粕,提前鎖定了利潤;對未來擬采購的玉米進行保值交易,提前鎖定了成本。集團將收益部分轉(zhuǎn)讓給了生豬養(yǎng)殖戶,共度難關(guān),為穩(wěn)定生豬市場做出了貢獻。
據(jù)統(tǒng)計,今年參與大連油脂油料品種交易的法人客戶有6284個,法人成交和持倉占比分別為40.5%和53.1%。目前參與我國油脂油料期貨的客戶遍布全產(chǎn)業(yè)鏈,豆粕、豆油、棕櫚油等品種的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的參與度已超過80%,國內(nèi)日壓榨能力1000噸以上的油廠90%以上參與,現(xiàn)貨套保比例達70%以上,成為國內(nèi)期貨品種的典范。
帶動“千村萬戶
”買入
從“千村萬戶”“千廠萬企”到“產(chǎn)業(yè)大會”,從“套期保值”到“基差定價”“場外期權(quán)”“價格保險”,十年篳路藍縷,大商所畫出了中國期貨市場產(chǎn)業(yè)服務一道獨有的風景線。這個風景線不是束之高閣,它從機關(guān)車間,畫到了田間地頭。
從1997年大商所提出“期貨市場要服務于糧食流通體制改革”,到2003年大商所通過致黑龍江省長的一封信,促東北豆農(nóng)增收10億元的信息服務,再到2004年在東北大豆產(chǎn)區(qū)開始的“先賣后種”培訓,推動農(nóng)戶利用期貨市場避險。在油脂油料品種鏈豐富完善的同時,為“三農(nóng)”和產(chǎn)業(yè)服務的方式也百煉成鋼,最終形成了以“千村萬戶”“千廠萬企”市場服務工程、“產(chǎn)業(yè)大會”等為代表的模式化、體系化的產(chǎn)業(yè)服務方式。十多年來,市場各方目睹大商所堅忍不拔的努力,逐步認識了一個道理:期貨市場不是洪水猛獸,而是庇護所。
大商所一直把“千村萬戶”“千廠萬企”作為市場基礎來悉心培育。2005年,大商所開始在東北三省糧食主產(chǎn)區(qū)啟動“千村萬戶”市場服務工程,免費培訓農(nóng)民,免費送市場信息下鄉(xiāng)。以“期貨訂單試點”,通過“公司+農(nóng)戶、期貨+訂單”模式,借中間組織特別是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和農(nóng)民專業(yè)合作社之力,以訂單的方式把小農(nóng)戶整合在一起,利用期貨市場管理風險。2006年,大商所依托證監(jiān)會和地方政府糧食部門之力,形成了“望奎模式”“四平模式”等一批期貨助農(nóng)典型。僅2014年,就培訓農(nóng)村基層人員4500多人次,為近1500位農(nóng)業(yè)干部和種糧大戶免費提供信息服務,為農(nóng)戶提供電話咨詢達170多萬條次。
由“公司+農(nóng)戶、期貨+訂單”試點衍生而來的“千廠萬企”市場服務工程2007年啟動,并迅速成為大商所又一產(chǎn)業(yè)服務品牌。引導企業(yè)利用期貨市場避險,進而增強帶動農(nóng)民增收的能力?!扒S萬企”工程包括期貨市場知識培訓、套期保值培訓、基差定價模式推廣。工程開展以來,在提供市場流動性、完善投資者結(jié)構(gòu)和輔導企業(yè)利用期貨市場等方面做了大量工作,建立了專業(yè)團隊,制定了產(chǎn)業(yè)服務規(guī)范和企業(yè)輔導流程,總結(jié)整理出了一批有推廣價值的案例,探索出了一條期貨市場服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新路。
“基差定價”“場外期權(quán)”“價格保險”等技術(shù)通過在油脂油料品種的推廣獲得實效,如今已經(jīng)推廣至其他品種。2014年,大商所推動永安期貨公司與吉林長嶺云天化農(nóng)業(yè)專業(yè)合作社合作進行玉米場外期權(quán)服務試點。農(nóng)戶與合作社簽訂保底租地協(xié)議,保證農(nóng)戶最低收入,并能分享價格上漲紅利;同時,合作社從永安風險管理子公司定制場外期權(quán),將價格風險轉(zhuǎn)移到風險管理子公司,子公司到期貨市場對沖風險,實現(xiàn)風險的有效轉(zhuǎn)移。今年,大商所、期貨機構(gòu)和人保財險公司合作推出了與期貨掛鉤的農(nóng)產(chǎn)品價格保險,開啟了“‘保險+期貨+銀行’金融協(xié)同創(chuàng)新服務‘三農(nóng)’發(fā)展系列項目”。這一金融業(yè)跨界合作服務“三農(nóng)”的新舉措,進一步彰顯了期貨市場的功能作用。
2006年,在豆油期貨上市、棕櫚油期貨加速開發(fā)背景下,大商所與馬來西亞衍生產(chǎn)品交易所聯(lián)合主辦召開了“國際油脂油料大會”,使產(chǎn)業(yè)大會成為大商所產(chǎn)業(yè)服務的有效品牌,也成為國內(nèi)交易所各產(chǎn)業(yè)大會中參與人員范圍最廣、人數(shù)最多、國際化程度最高的活動。至今,大商所的塑料、煤焦鋼、玉米和油脂油料等年度大會,均已成為產(chǎn)業(yè)交流的高端平臺。
面對“十三五”的新形勢,大商所正在加速籌備豆粕期貨期權(quán)和以油脂油料品種“倉單串換”為起步的場外市場建設,從新工具的提供和產(chǎn)品體系完善上,深化產(chǎn)業(yè)服務,并為其他品種的期權(quán)產(chǎn)品推出、場外業(yè)務開展探索新路。豆粕期權(quán)的加速推進和場外市場建設,不僅有利于豐富油脂油料及整個大連期貨市場的發(fā)展內(nèi)涵和層次,更將為市場主體提供更具有針對性、精準進行風險管理及經(jīng)營服務的工具和市場,大商所的產(chǎn)業(yè)服務能力也將再上新臺階。
市場在期待。
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