證監(jiān)會上周五宣布重啟IPO，并進一步完善新股發(fā)行制度，重點圍繞解決巨額資金打新、簡化發(fā)行審核條件、強化中介機構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護等事項，提出了進一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施。

　　多位接受證券時報記者采訪的市場人士指出，此次改革中的多項條款體現(xiàn)了市場化、法治化取向，不僅加大了還權(quán)市場、落實中介機構(gòu)責(zé)任等方面的監(jiān)管力度，而且還設(shè)置了專門保護投資者權(quán)益的措施，這些將為下一步推行的新股發(fā)行注冊制鋪路。

　　取消預(yù)先繳款制度 緩解資金流動壓力

　　“此次新股發(fā)行改革中最大的亮點就是，將申購時預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進行繳款?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00074823" target="_blank" title="招商基金 00074823">招商基金總經(jīng)理金旭表示，現(xiàn)行的新股申購預(yù)先全額繳款制度，申購前期占用了大額流動性資金，申購后又存在著很大的拋壓，短期內(nèi)對貨幣市場的沖擊較大，同時造成對二級市場的擾亂。

　　以基金為代表的資管機構(gòu)為例，金旭介紹，“大額資金在申購前后的快進快出，這種創(chuàng)傷性的、非正?；牧鲃有誀顟B(tài)對我們的流動性管理造成了較大的壓力?！?/p>

　　一組數(shù)據(jù)顯示，2015年已經(jīng)發(fā)行192個新股，平均每個新股凍結(jié)申購資金1479億元，2015年6月初25家公司集中發(fā)行時，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元。投資者為籌集足夠的申購資金，一方面在貨幣市場進行大量短期資金拆借交易，每當(dāng)新股集中申購開始，都造成交易所國債回購利率等大幅上升；另一方面很多投資者在申購日將持有的股票大量賣出，也造成股票市場的非正常波動。

　　南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博表示，此次新股改革將申購時預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進行繳款，有助于化解因打新造成的長期矛盾，有效緩解新股巨額資金申購對貨幣市場進而對二級市場帶來的擾動，降低對貨幣市場和股票市場的短期沖擊，減少了資金市場不必要的波動，確保二級市場更加健康、平穩(wěn)的發(fā)展。

　　“同時還將吸引場外資金和維系場內(nèi)資金，吸引投資者參與股票投資?！笔凡┲赋?，準(zhǔn)市值配售的安排降低了投資者“打新”的門檻，讓更多的中小投資者可以參與到新股釋放的紅利中。

　　強調(diào)信息披露 凸顯中介機構(gòu)職責(zé)

　　本次新股發(fā)行改革措施中，一方面體現(xiàn)了還權(quán)于市場的安排，另一方面，強化了中介機構(gòu)監(jiān)管，落實了中介機構(gòu)責(zé)任。

　　其中，公開發(fā)行兩千萬股以下小盤股發(fā)行一律取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價，博時基金總經(jīng)理江向陽表示，這是相當(dāng)接地氣的舉動，意味著定價市場化又邁出一步，將直接降低中小企業(yè)融資成本，提高發(fā)行效率，符合市場化改革方向。

　　2014年以來已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬股以下。據(jù)測算，現(xiàn)行制度安排下，從刊登招股意向書到股票上市，通常需要大約14個交易日，小盤股取消詢價環(huán)節(jié)后，發(fā)行過程可以減少至少3個交易日。

　　中信建投保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理劉乃生指出，在這一制度設(shè)計讓發(fā)行定價方式更為靈活和多樣化，沒有網(wǎng)下投資者的參與，將有可能縮小一、二級市場價差，使得打新作為無風(fēng)險純收益的投資品種的現(xiàn)狀得以改變，但主承銷商的估值、定價、銷售能力將面臨考驗，某種程度上，投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式需要由過去的重審核向重保薦、重銷售轉(zhuǎn)變。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，按照慣例，小盤股即便直接定價，也將參照同行業(yè)上市公司標(biāo)準(zhǔn)進行折算，不會出現(xiàn)離譜定價或漫天定價的情況。

　　不僅如此，新規(guī)還將“獨立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應(yīng)調(diào)整并加強對有關(guān)信息的披露要求，建立保薦機構(gòu)先行賠付制度，完善信息披露抽查制度，出臺會計師事務(wù)所從事證券業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法，進一步明確審計機構(gòu)未勤勉盡責(zé)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)監(jiān)管審計機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為。

　　史博表示，強調(diào)中介機構(gòu)責(zé)任是發(fā)行注冊制改革的重要一環(huán)。保薦機構(gòu)先行賠付制度的實行，進一步強化保薦機構(gòu)在發(fā)行上市過程中的履職，其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。這對保薦機構(gòu)在執(zhí)業(yè)過程中與發(fā)行人的惡意串通行為起到較強的懲戒作用。

　　“在還權(quán)于市場的同時必須加強對發(fā)行人和保薦機構(gòu)的事中事后監(jiān)管?！笔凡娬{(diào)，要讓發(fā)行人和中介機構(gòu)在享受權(quán)利的同時對應(yīng)相應(yīng)的義務(wù)。

　　招商證券投行部吳家駿指出，由于財務(wù)信息披露質(zhì)量對投資者判斷發(fā)行人的質(zhì)地至關(guān)重要，審計機構(gòu)的重要性在于其出具的審計意見是否能真實、準(zhǔn)確地反映發(fā)行人的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，勤勉盡責(zé)地執(zhí)業(yè)是其基本要求，對審計機構(gòu)為保證發(fā)行上市成功而作出如數(shù)據(jù)造假等的違規(guī)行為，證監(jiān)會必將從嚴(yán)監(jiān)管和追責(zé)。

　　以市場化手段 保護中小投資者

　　值得注意的是，此次新股發(fā)行制度中加強了對中小投資者合法權(quán)益的保護，建立攤薄即期回報補償機制。證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，這主要是為了督促公司管理層合理估計融資和重大資產(chǎn)重組行為對即期回報可能造成的攤薄影響，并做充分披露，同時要求公司制訂切實可行的填補回報措施，履行勤勉盡責(zé)義務(wù)。

　　該負(fù)責(zé)人提醒投資者，公司制定的是即期回報被攤薄后所采取的具體措施，不等于對公司未來利潤做出保證，中小投資者在投資過程中應(yīng)自主決策、謹(jǐn)慎投資，并樹立相應(yīng)的風(fēng)險意識。

　　金旭表示，這有助于引導(dǎo)中小投資者加強對相關(guān)承諾主體行為的監(jiān)督，強調(diào)以信息披露為手段，優(yōu)化中小股東與大股東的博弈機制，將投資者關(guān)注重心轉(zhuǎn)移到理性投資、信息披露方面，充分體現(xiàn)信息披露為中心的監(jiān)管理念。證券時報記者 程丹