■新華社

　　11月6日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示先恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家已繳款的企業(yè)的發(fā)行，并考慮年底前重啟IPO。同時改革新股發(fā)行體制，取消新股申購預(yù)繳款制度。業(yè)內(nèi)人士稱，這意味著因A股巨幅波動而暫停了4個月之久的IPO終于得以恢復(fù)，而發(fā)行制度的改變將減緩打新的“流動性虹吸效應(yīng)”，新股無風(fēng)險高回報將成過去時。

　　IPO 時隔 4 個月重啟有助實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級

　　證監(jiān)會決定，在IPO暫停前已獲得發(fā)行批文并完成預(yù)繳款的10家企業(yè)，將作為第一批重啟發(fā)行，發(fā)行時間約在兩周以后；18家已獲批文未完成繳款的企業(yè)，擬在12月分兩批完成發(fā)行。

　　IPO暫停是7月股市巨幅波動背景下的臨時措施，有序恢復(fù)也是預(yù)料之中。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，只有恢復(fù)市場的融資功能，才能解決實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級中的一些根本問題，只有重啟IPO才能讓當(dāng)前流動性過剩卻資產(chǎn)配置荒的局面有所改善，投資者能獲得更多選擇。

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為，IPO重啟有助于促進(jìn)資本市場和實體經(jīng)濟(jì)良性互動，有助于推進(jìn)注冊制改革和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。更加規(guī)范法治的資本市場將在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級中承擔(dān)歷史性使命。博時基金認(rèn)為，從時點來看，A股經(jīng)歷了三季度的巨幅波動、清理配資、嚴(yán)查市場操縱，目前已經(jīng)逐漸企穩(wěn)且恢復(fù)了正常機(jī)制。

　　新政策取消預(yù)繳申購資金 打新不再無風(fēng)險收益率會降低

　　此次新股發(fā)行制度對承銷制度有較大改革。比如，取消現(xiàn)行新股申購預(yù)先繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款；公開發(fā)行2000萬股以下的，取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人、主承銷商協(xié)商定價。

　　華泰證券分析師張晶表示，之前IPO集中發(fā)行的弊端就是每逢新股發(fā)行時，大量的資金因為參加打新而被鎖定，從而導(dǎo)致二級市場流動性不足，股市因此出現(xiàn)不必要的震蕩。所以需要改革新股發(fā)行時打新資金凍結(jié)問題，避免打新抽走市場流動性，以減緩新股發(fā)行給市場帶來的沖擊。

　　2015年已發(fā)行的新股中簽率通常不足1％，即意味著打新凍結(jié)資金超過了實際申購規(guī)模100倍。雖然預(yù)繳款有利于控制風(fēng)險，但資金利用效率極低。這次取消新股申購預(yù)先繳款，除了減少打新帶來的舊股賣壓，也將解決巨額打新資金凍結(jié)對于貨幣市場的擾動。

　　另外，現(xiàn)行的發(fā)行制度規(guī)定了新股定價的估值上限，新股發(fā)行價格通常顯著低于市場價格，存在制度套利空間，使得打新收益成為實際意義上的無風(fēng)險利率。上半年股票市場持續(xù)上漲，新股回報率一度超過500％。

　　博時基金認(rèn)為，在取消預(yù)繳申購資金后，與上半年相比，打新資金的利用效率將顯著提高，新股中簽率將進(jìn)一步下降；同時目前的市場環(huán)境下，新股持有期收益率也將有所降低。

　　“小盤股取消詢價，改為由發(fā)行人和中介定價，也意味著小盤股IPO被低估程度可能將大幅減弱，打新的一二級套利收益下滑，打新很可能不再是無風(fēng)險事件，需承擔(dān)跌破發(fā)行價的風(fēng)險?！眹┚卜治鰩熜旌w判斷。

　　制度設(shè)計考慮多重因素 料不會影響投資者信心業(yè)內(nèi)人士普遍表示，重啟IPO無需過度反應(yīng)。首先，重啟IPO的具體時間可能會是在年底以前而非現(xiàn)在；其次，小規(guī)模的IPO對于資金面并無顯著影響，今年的28家企業(yè)中小盤股居多，融資壓力不大。

　　此外，值得注意的是，此次重啟IPO取消申購預(yù)先繳款卻仍保持市值配售制度，意味著持有股票擁有打新的權(quán)利，卻無打新成本。這也增強(qiáng)了投資者持有股票動力，滿倉打新成為可能。

　　在一部分市場人士看來，“國家隊”所持股份是當(dāng)前A股市場“主力軍”，市值配售制度意味著將有更多“國家隊”的增量資金入市。繼全國社?；鹋c企業(yè)年金后，養(yǎng)老保險基金也即將登陸A股，新制度在為資本市場帶來長期投資資金而平抑市場波動的同時，也將實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值。