●徐宜宜

　　華安標普石油指數(shù)、華安黃金易ETF基金經(jīng)理

　　無論是熊市、牛市還是結(jié)構(gòu)市，投資機會總是存在的，但如果你要以投資為生，就必須練就全天候穿越牛熊的投資策略，這個全天候的投資策略要足夠的多元，視野足夠的寬廣，還要力爭穿越不同周期，這里我們講的周期不僅僅是經(jīng)濟周期，更強調(diào)的是市場周期，通俗地講也就是結(jié)構(gòu)化行情。

　　市場周期往往是由宏觀因素決定的。市場可以用流動性寬?；蜈吘o、風(fēng)格偏向成長或價值、不確定性上升或平緩等不同的維度進行劃分，這些維度和實體經(jīng)濟有些聯(lián)系，但自從以美國為首的諸多國家積極推行量化寬松之后，流動性指標逐步替代了代表基本面的盈利估值指標，成為主導(dǎo)市場走向的最主要因素，而市場對流動性預(yù)期也變得異常敏感。

　　2013年以來，相較于價值，選擇成長獲得的年化超額收益非常明顯，創(chuàng)業(yè)板相對于上證180的年化超額收益接近40%。截至10月28日，我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，成長相對于價值的超額收益已經(jīng)接近股市大幅調(diào)整前的水平，這固然與創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速的差異有關(guān)，但我們分析，我國市場流動性寬松在這一輪成長股大幅跑贏的行情中扮演了決定性的作用。

　　天下沒有不散的筵席，如果流動性寬松的盛宴終結(jié)了，你是否還有獲取絕對收益的投資策略？這是每個投資者都應(yīng)該仔細想想的事情。我們預(yù)判美聯(lián)儲12月加息的概率沒有市場想象的那么低，因為美國經(jīng)濟的基本面強勁，就業(yè)市場幾乎接近充分就業(yè)的狀態(tài)，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇也可能重上軌道，而我國在股市大幅調(diào)整后信心開始恢復(fù)，PMI和房地產(chǎn)新開工也出現(xiàn)觸底企穩(wěn)的跡象。

　　如何尋找其他投資策略？舉例來說，過去三個月，如果在月底前五日買入石油并持有到月底，幾天內(nèi)平均下來會有5%左右的收益，而這樣的收益在年初并不明顯，這個規(guī)律說明市場中做空石油的力量開始松動，定價出現(xiàn)積極的因素。黃金價格自從上一輪的超級牛市后一直低迷了數(shù)年后，在十月上旬也走出了較強的走勢，一度突破了年線水平。我們提示這些投資機會，不是說我們看到了大宗商品領(lǐng)域的大機會，只是說這個市場還有其他領(lǐng)域可以獲得可能風(fēng)險更低的絕對回報。此外，分級基金領(lǐng)域也有很多絕對收益的機會，例如分級A的簡單持有策略今年的平均收益大概在10%-15%之間，特別是在市場向下的情況下的7、8月份，分級A策略大幅跑贏股票市場。

　　未來幾年投資的大趨勢一定是高科技成長，這點毋庸置疑。我們相信傳統(tǒng)的成長選股策略未來仍然有巨大的前景，但階段性地，當(dāng)成長股估值偏離過大，交易過于擁擠的時候，考驗投資者策略多元化的時候就到了，做得好，組合凈值的回撤就會變小，甚至做到穩(wěn)步向上，成為絕對收益的王者；做得不好，則可能重蹈今年夏季的覆轍。