當(dāng)前的香港市場(chǎng)有些讓人費(fèi)解。

　　一邊是，自2009年以來最洶涌的一次資金流入，正逼得香港金管局干預(yù)“停不下來”；另一邊卻是港股萎靡，恒指創(chuàng)逾兩年新低，成交一日比一日少，近期更已回到“熊市水平”。水漲船卻不高。涌港資金都去哪兒了？為什么資金不愿意買港股？

　　不過，4日，一篇央行行長(zhǎng)周小川的署名文章被境內(nèi)外各大媒體瘋轉(zhuǎn)，文中提到的“今年還要推出深港通”讓久旱的港股市場(chǎng)如逢甘露，恒生指數(shù)盤中一度急拉近800點(diǎn)，成交也再現(xiàn)“千億級(jí)別”。

　　對(duì)此，“港股市場(chǎng)其實(shí)不缺資金，只缺催化劑。資金都在伺機(jī)而動(dòng)，深港通啟動(dòng)、人民幣加入SDR、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)見底、美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地等，都可能立刻打破港股悶局?！庇惺袌?chǎng)人士表示。

　　“水”漫香江

　　香港正在經(jīng)歷自2009年以來最洶涌的一次資金流入。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，香港金管局自9月份以來已經(jīng)28次入市干預(yù)，注資規(guī)模累計(jì)已達(dá)到1556.26億港元，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過今年二季度內(nèi)地資金涌港期間的注資水平，也超過了2012年第三輪量化寬松期間的注資規(guī)模，目前僅次于2008-2009年金融危機(jī)期間高達(dá)1763.16億港元的注資水平。

　　香港金管局“注資”，是指金管局在必要時(shí)，比如港元短缺及匯率觸及強(qiáng)方兌換保證水平等，應(yīng)銀行要求，按7.75的匯率買入美元，沽出港元。沽出后的港元將計(jì)入持牌銀行在香港金管局所設(shè)的結(jié)算戶口，合計(jì)余額稱為“總結(jié)余”，總結(jié)余同時(shí)也是港元貨幣基礎(chǔ)的一部分。

　　在本輪越來越大的注資規(guī)模的推動(dòng)下，香港銀行體系的總結(jié)余也創(chuàng)下了歷史新高水平——截至11月4日，香港銀行體系的總結(jié)余規(guī)模達(dá)到4263.39億港元，而該數(shù)據(jù)的前期歷史高點(diǎn)記錄為2009年11月24日的3199.57億港元。

　　總結(jié)余的增加源于強(qiáng)大而持續(xù)的資金流入壓力。香港金管局將“資金流入壓力”界定為涉及貨幣兌換的港元資產(chǎn)（包括存款、股票、債券、物業(yè)及其他資產(chǎn)）的需求增加。換言之，若個(gè)人或企業(yè)持有港元資產(chǎn)的意愿增加，通常做法便是在外匯市場(chǎng)把外幣兌換成港元存款，這些兌換后的港元存款，可以用來購(gòu)買香港銀行發(fā)行的存款證、金管局發(fā)行的外匯基金票據(jù)及債券、香港交易所上市的股票或者香港物業(yè)。

　　由于流動(dòng)性泛濫，香港金管局不得不頻發(fā)外匯基金票據(jù)來對(duì)沖，3日金管局宣布，將于11月10日、11月17日、11月24日、12月1日和12月8日舉行的投標(biāo)中增發(fā)總值350億港元的外匯基金票據(jù)，而這已經(jīng)是該局自8月初以來，第三次宣布增發(fā)外匯基金票據(jù)。此前金管局兩次增發(fā)的外匯基金票據(jù)總值均分別為200億。

　　港股從“天堂”回到“人間”

　　盡管香港正在遭遇“水浸”，但股市卻并沒有隨之“水漲船高”。

　　自內(nèi)地股市發(fā)生異常波動(dòng)以來，港股節(jié)節(jié)向下。從月K線來看，恒指從5月至9月已連續(xù)5個(gè)月累計(jì)下跌，10月份一度反彈，但成交卻沒有跟上，10月恒指反彈8.06%，而10月份主板的日均成交量?jī)H為788.25億港元。在過去兩個(gè)多月里，港股成交只有9月9日和10月7日兩個(gè)交易日超過千億，上周，港股的日均成交回落至660億港元，其中上周五的成交甚至只有568億。

　　時(shí)間回到上一輪資金瘋狂涌港的今年4月份，當(dāng)時(shí)內(nèi)地資金南下投資帶動(dòng)全球各地的資金流入香港，導(dǎo)致港元需求急速增加，并推高港匯，為了平抑匯價(jià)，香港金管局在15天內(nèi)8次接錢，合計(jì)注資714.94億港元。港股市場(chǎng)在4月份不僅指數(shù)迭創(chuàng)新高，當(dāng)月主板日均成交量更是高達(dá)1981.43億港元。

　　而現(xiàn)在，由于市場(chǎng)不景氣，香港市場(chǎng)甚至再次出現(xiàn)股票相關(guān)的業(yè)務(wù)部門關(guān)閉、裁員。渣打上月26日就宣布，分階段撤出股票衍生產(chǎn)品（包括窩輪和牛熊證）以及可換股債券業(yè)務(wù)，至少10個(gè)相關(guān)崗位將被裁撤，大約有30至40人受影響。

　　分析人士指出，作為一個(gè)“資金自由港”，香港是海外資金投資內(nèi)地的窗口，同時(shí)也是離岸人民幣中心，這幾年常有資金持續(xù)流入的情況。以往每次熱錢大幅涌港，往往均伴隨著股市、樓市量?jī)r(jià)齊升的情況，這次資金涌入規(guī)模不小，但樓市、股市都很萎靡，很是反常。

　　跟股市一樣，不僅交投低迷，香港樓市價(jià)格也開始在走下坡路。10月22日，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英在當(dāng)天進(jìn)行的香港立法會(huì)答問大會(huì)上稱，香港一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的房屋價(jià)格都開始下跌。摩根大通企業(yè)和房地產(chǎn)研究部門報(bào)告顯示，香港的住宅價(jià)格可能從2016年開始每年下降5-10%。瑞銀(UBS)則預(yù)測(cè)香港房?jī)r(jià)到2017年底將下跌25-30%左右。

　　不過，受“深港通年內(nèi)開通”烏龍事件及“人民幣納入SDR”憧憬影響，恒生指數(shù)4日重新邁上二萬三，報(bào)23053.57點(diǎn)，大漲2.15%，成交重返久違的“千億級(jí)別”，達(dá)1120.96億港元。

　　資金去哪兒了

　　資金沒有流入股市及樓市，那么，涌港資金都去哪兒了呢？記者采訪的多位分析人士都認(rèn)為，本輪涌港資金可能主要還在銀行里“趴著”，等待投資機(jī)會(huì)。

　　香港金融管理局總裁陳德霖2日指出，本輪資金流入的主要原因之一，是基于人民幣匯率波動(dòng)的個(gè)人及企業(yè)人民幣拆倉(cāng)所致。也就是說，由于人民幣升值預(yù)期改變，投資者轉(zhuǎn)換資產(chǎn)配置，將持有的人民幣轉(zhuǎn)換成與美元掛鉤的港元，使得港元需求增加，推動(dòng)香港的銀行在外匯市場(chǎng)賣美元換港元，推升了港匯。

　　金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份人民幣資金池跌幅已超過8%，香港金管局預(yù)計(jì)10月份贖回潮將會(huì)繼續(xù)，10月份人民幣資金池規(guī)模也將繼續(xù)縮減，但幅度會(huì)放緩。

　　也有市場(chǎng)人士指出，除了人民幣轉(zhuǎn)倉(cāng)資金外，本輪資金涌港也不乏歐美等海外資金，而且涌港資金并非完全沒有參與港股投資，只是比較謹(jǐn)慎，參與的資金量不大，投資偏短線。

　　10月上旬，伴隨資金涌港，在港上市的A股ETF、滬股通也曾出現(xiàn)資金流入的情況， 但資金又很快撤離。自10月16日以來，北向通道滬股通一直處于凈流出狀態(tài)，截至5日A股收盤，滬股通在連續(xù)13個(gè)交易日里累計(jì)凈流出151.92億元。

　　“主要是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)、對(duì)中資股的信心仍有待恢復(fù)，此外，短期內(nèi)，市場(chǎng)還存在美聯(lián)儲(chǔ)加息等不確定因素，所以大部分資金都在觀望?！庇蟹治鋈耸恐赋觥?/p>

　　此外，有部分資金或流入了新股市場(chǎng)。上證報(bào)記者整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近幾個(gè)月香港新股市場(chǎng)火爆，自2015年8月10日以來，截至11月5日，在港IPO的新股達(dá)25只，部分新股的公開發(fā)售受到投資者熱捧。

　　以中再保為例，該股招股期間，招股首日便已足額，截至認(rèn)購(gòu)，香港10多家券商共借出逾233億港元的孖展金額，凍資739億港元，成為香港資本市場(chǎng)今年第4大“凍資王”。在港公開發(fā)售共接到5.5萬份有效申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)271.1億股，相當(dāng)于可供認(rèn)購(gòu)的2.88億新股的93.97倍，最終發(fā)售價(jià)以招股價(jià)的上限2.7港元定價(jià)，集資凈額151.26億港元。

　　匯業(yè)證券分析師岑智勇指出，對(duì)于中再保之類的港股市場(chǎng)上較為稀缺的新股，海外資金都有配置需求，因此能夠吸引存量和增量資金入場(chǎng)。

　　此外，香港的創(chuàng)業(yè)板最近也炒風(fēng)炙熱。近兩個(gè)月上市的應(yīng)力控股、豐展控股、泰邦集團(tuán)、立基工程控股等，均受到市場(chǎng)爆炒，股價(jià)一度飆升至超出配售價(jià)數(shù)倍至十幾倍不等，但隨后股價(jià)便出現(xiàn)斷崖式暴跌。其中，9月底在創(chuàng)業(yè)板上市的立基工程控股上市首日股價(jià)從配售價(jià)0.25港元一度被爆炒至14.88港元，漲幅高達(dá)5857%，但隨后股價(jià)一瀉千里，截至5日A股收盤時(shí)分，該股已回落到0.57港元。

　　此番市場(chǎng)異常也引來了監(jiān)管層的高度重視，證監(jiān)會(huì)、港交所、經(jīng)管局等相關(guān)人士均在不同場(chǎng)合作出回應(yīng)，表示會(huì)密切留意市場(chǎng)極端行情，并檢討相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。

　　“港股市場(chǎng)其實(shí)不缺資金，只缺催化劑。資金都在伺機(jī)而動(dòng)，深港通啟動(dòng)、人民幣加入SDR、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)見底、美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地等，都可能立刻打破港股悶局?！庇惺袌?chǎng)人士表示。光大海外在其10月中旬的研究報(bào)告中也指出，應(yīng)留意深港通等可能導(dǎo)致的市場(chǎng)節(jié)奏改變，從而吸引存量資金加速入市的可能性。