港股市場(chǎng)近期走勢(shì)不佳，上周初隨外圍市場(chǎng)急跌，恒指失守250天線，重心亦顯著下移。其后呈現(xiàn)小幅反彈，但期指結(jié)算日前后，仍未有明確方向，恒指短線料維持于24200點(diǎn)至25000點(diǎn)之間反復(fù)整固。當(dāng)前市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，特別是內(nèi)地A股短期波動(dòng)性增大，亦給港股帶來不穩(wěn)定因素，操作策略上投資者普遍以短線買賣為主。

　　過去的一周，恒指牛證共獲得約1.2億港元資金凈流入，以部署超跌反彈機(jī)會(huì)，截至上周四，好倉(cāng)部署于收回價(jià)在23800點(diǎn)至24200點(diǎn)之間，相當(dāng)于約2050張期指合約，加倉(cāng)約370張；熊證方面則出現(xiàn)約1210萬港元資金凈流出，過夜街貨集中于收回價(jià)25200點(diǎn)至25800點(diǎn)之間，相當(dāng)約1270張期指合約，加倉(cāng)約180張。

　　自7月9日反彈以來，大市成交量持續(xù)下滑，上周初恒指急跌，前兩個(gè)交易日的成交額方重返千億港元以上。權(quán)證市場(chǎng)方面，近期交投依舊活躍，市場(chǎng)人士?jī)A向利用衍生工具的杠桿效應(yīng)放大潛在收益，認(rèn)股證及牛熊證成交占大市比例超過三成。上周認(rèn)股證日均成交額約184億港元，前十大成交相關(guān)資產(chǎn)分布在中資保險(xiǎn)、A股ETF及科技股板塊；牛熊證日均成交額約88億港元，占大市比例約一成。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，截至上周四的過去五個(gè)交易日，交易所板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證合共出現(xiàn)約1370萬港元資金凈流入；內(nèi)地A股顯著調(diào)整，吸引資金部署A股相關(guān)ETF的認(rèn)購(gòu)證好倉(cāng)，期內(nèi)合共出現(xiàn)約4190萬港元資金凈流入；另外，網(wǎng)絡(luò)媒體股板塊及中資保險(xiǎn)股板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證亦分別出現(xiàn)約4840萬港元及4780萬港元資金凈流入。大市急跌背景下，市場(chǎng)底部區(qū)間逐漸達(dá)成共識(shí)，短線資金積極涌入相關(guān)好倉(cāng)做反彈部署。

　　七月行情收官，港股八月將踏入業(yè)績(jī)密集發(fā)布期，很多投資者疑慮公司派息會(huì)否影響到權(quán)證的價(jià)格表現(xiàn)。其實(shí)，發(fā)行人為權(quán)證定價(jià)時(shí)已將正股派息的因素計(jì)算在內(nèi)，當(dāng)中包括既已宣布派發(fā)的股息，以及預(yù)期將來會(huì)派發(fā)的股息。發(fā)行人會(huì)根據(jù)公司過往的業(yè)績(jī)及派息紀(jì)錄，對(duì)未來會(huì)派發(fā)股息的數(shù)量作大致預(yù)測(cè)，并計(jì)算入權(quán)證定價(jià)之內(nèi)。假如正股宣布派發(fā)的股息數(shù)量與市場(chǎng)預(yù)期相當(dāng)，無論是在宣布派息時(shí)或是在除息日，認(rèn)購(gòu)證及認(rèn)沽證的價(jià)格都不會(huì)受到影響。

　　然而，如果正股宣布的派息與預(yù)期有所出入，權(quán)證價(jià)格便會(huì)實(shí)時(shí)作出調(diào)節(jié)。如派息較預(yù)期多，假設(shè)正股價(jià)格及引伸波幅等其他因素不變，理論上認(rèn)購(gòu)證價(jià)格會(huì)實(shí)時(shí)下跌，而認(rèn)沽證價(jià)格會(huì)實(shí)時(shí)上升。另外，如果公司把除息日顯著提早或延遲，而此日期橫跨權(quán)證的到期日，也有機(jī)會(huì)影響權(quán)證價(jià)格，比如權(quán)證的到期日為9月5日，公司除息日由8月中延遲至9月中，這樣認(rèn)購(gòu)證價(jià)格將會(huì)上調(diào)。

　　法國(guó)興業(yè)證券(香港) 周翰宏

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